第1章绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
2008年以雷曼公司破产为导火索引发了全球的金融危机，最终发展为全球性的经济危机，产品出口能力下降，库存产品积压，资金链条断裂，财务状况恶化，财务危机出现在了企业财务管理的各个环节，现如今己经演变成全球经济危机。人口仅30万的冰岛政府破产了，人口超4000万的韩国政府満临崩馈，韩元处于持续歴值的痛苦挣扎当中。国内外企业每年由于遭受财务风险而陷入危机，最终破产的例子很多。在国外，加拿大最大的商业企业伊顿商业集团因为遭受财务风险的冲击而破产；意大利乳业巨头帕玛拉特隐藏着40亿欧元的巨大财政黑洞；日本的山一证券、八但伴国际集团等先后遭受财务风险的打击，陷入困境经济全球化日益成为一种趋势，中国加入WTO后，面对经济全球化浪潮的冲击，市场竞争的加剧，企业的生存和发展面临前所未有的挑战和巨大的竞争压力。中国的企业也受到很大的影响，企业破产重组更加频繁，温州“跑路潮”，国内通货膨胀严重，中小企业倒闭破产，社会危机加剧。面对经济危机的大环境，我国企业也受到很大的影响，很多企业国际订单骤减，而保障机制较差的中小企业更是处于破产的危机中，中小企业应加强企业的财务危机预警，尽早发现企业的财务危机，实施应对措施。财务危机不仅威胁着国内外大企业，影响更大的还有国内外的一些中小企业。中小企业形成于20世纪80年代，经过二十多年的发展，如今占了中国经济总量半壁江山的中小企业，已成为支撑国民经济发展的一支重要力量。我国的中小企业经营灵活，量大面广。根据央行界定的标准，目前，我国约有99%的企业是中小企业。中小企业对GDP的贡献超过60%，对税收的贡献超过50%，提供了75%以上的城镇就业岗位。然而，中小企业整体的存续期短，由于经营规模较小、资本和技术构成较低等因素，其风险防范和控制能力弱，财务控制方面不容乐观。中小企业财务控制中存在的问题成为制约中小企业发展的瓶颈之一。
Z-Score模型是1968年Altman提出预测企业财务预警有效办法，该模型被大量应用的企业，并被验证预测的准确率很高。Z-Score模型是一个运用多变量思路建立的多元线性函数公式，即运用多种财务指标加权汇总产生的总判别分析，即用Z值来综合分析、预测企业的财务危机，尤其在企业财务风险预测与危机预警中占很重要的地位。本文主要从我国中小企业出发，在系统阐述Altman的Z-Score模型的基础上，通过修正该模型以适应我国中小企业的现状，针对性地选取我国上市公司中小企业板作为样本，对上市公司财务风险进行了实证分析。最后，文章简要分析了财务失败的原因、预防措施以及财务失败后所采取的相关措施。
1.1. 2研究意义
对于中小企业而言，需要加强财务预警。因为中小企业不论从企业的资金实力，还是现金流量都无法和大中型企业相比。大型企业一般因其拥有强有力的资金支持而能够较强的应对风险，而中小企业无论是资金链，还是企业应对风险的能力都相对薄弱。目前国内对于上市公司中小板的财务危机研宄相对甚少，本文从上市公司中小企业出发，在Z模型的基础上修正以适应我国企业的现状，从而建立适应我国中小企业的Z-Score模型。这对于不同的利益相关者产生不同的意义，具体分析如下：
(1)对企业而言，稳定可靠的财务预警体系分析可以帮助企业的管理层尽早的发现并防范经营管理过程中存在的各种财务隐患和危机，有效的预测财务走势和风险的发生，提高企业的危机处理能力尽可能保证企业的持续经营和发展壮大；财务预警体系可以促使企业及时调节资本结构，通过不断识别和清理不良资产、盘活现金流动性等方法，来提升企业的偿债能力和盈利能力；同时，这种预警机制还可以培养企业管理层及员工对危机的忧患意识和应对能力，有助于增强信心和凝聚力，对于企业文化的构建也具有重要的意义。
(2)对于股东而言，意识到财务风险可以提高股东投资者的风险意识，减少不必要的损失。在企业破产之前抛售股票可以将损失降低，并且财务困境也可以作为考核企业管理层的指标，便于大股东对管理层进行约束。
(3)对企业债权人而言，对企业财务危机的预警可以有效减少还本付息的损失，债权人可以增加或修改相应的债务合同，对企业的投资进行约束，确保债务的优先偿还权。
第2章上市公司中小板财务风险预警模型的理论基础
2.1中小企业财务风险的相关理论
2. 1.1中小企业的界定
中小企业是相对于大企业而言，企业的资产、人员、经营规模都相对较小的，对所处行业不能够起主导地位，并且不能产生重大影响的经济单位。对于中小企业的界定，世界上每个国家都有自己的判断标准，目前还没有形成统一的标准。英国、法国、美国、加拿大以销售收入和职工人数作为判断界线，美国要求雇员人数不超过500人，而日本以实收资本和企业职工人数作为判断标准，我国台湾则以实收资本、营业额和职工人数三项作为界线。采用职工人数一项指标界定企业规模的国家有法国、意大利、瑞士、澳大利亚等国家。采用不同的判断标准，主要还取决于国家的经济发展程度，国家所实施的经济体制和经济政策等。我国目前对中小企业的划分标准为2003年国家经贸委、国家计委、财政部、国家统计局研究制订的《中小企业标准暂行规定》_，国家统计部门据此制订大中小型企业的统计分类。根据第九届全国人民代表大会常务委员会第二十八次会议于2002年6月29日通过的《中华人民共和国中小企业促进法》的精神，原国家经济贸易委员会、原国家发展计划委员会、财政部、国家统计局于2003年2月19日发布了《关于印发中小企业标准暂行规定的通知》（国经贸中小企(2003)143号），对主要行业的中小企业的标准做出了明确的界定。
3 财务预警的研究设计................ 24-38
3.1 财务预警研究的总体思路............... 24-25
3.2 财务预警的样本选择............... 25-29
3.2.1 制造业上市公司的样本选择............... 25-27
3.2.2 非制造业上市公司的样本选择............... 27-29
3.3 财务预警的指标设计 ...............29-31
3.3.1 预警指标的设计原则............... 29
3.3.2 预警指标的设计体系............... 29-31
3.4 预警指标的检验 ...............31-38
3.4.1 正态性检验...............31-33
3.4.2 显著性检验 ...............33-38
4 财务预警的实证研究和检验 ...............38-50
4.1 因子分析 ...............38-44
4.1.1 因子分析的基本思想 ...............38-39
4.1.2 KMO和Bartlett检验............... 39-40
4.1.3 因子变量的提取 ...............40-43
4.1.4 因子的线性表达式............... 43-44
4.2z-score回归分析 ...............44-46
4.2.1z-score回归的基本思想............... 44-45
4.2.2z-score回归结果............... 45-46
4.3 模型的检验与评价............... 46-50
4.3.1 模型的检验 ...............46-49
4.3.2 模型的评价............... 49-50
结论
金融危机对中小企业的打击尤为严重，尤其是外贸型企业。这对企业来说既是机遇也是挑战，在经济环境不景气的大背景下，中小企业可以看清楚自己的薄弱环节，加快产业转移和升级。金融危机具有周期性，中小企业应建立健全的财务预警系统，以应对未来发展的不确定性。本文的数据来源于2008年以后中小企业的财务数据，试图把企业财务危机与金融危机相结合，总结金融危机下中小企业防范财务风险的经验，弥补理论上的不足。本文釆用实证研究方法，选用2008年经济危机至今的数据，以上市公司中小企业板为样本，通过逐步回归和Fisher判别分析，最终建立适应我国实际情况的Z修正得分模型，并且检验效果比较满意。可见，本文建立的模型有很高的实用性。但是本文也有以下几点研究的不足：
第一， 本文研宄的上市公司中小板企业，其中ST企业一共只有8家，非ST企业有315家，所以使用ST企业作为本文的财务危机的判别标准会导致样本数据较少，会影响Z模型的质量。所以在今后的研究中，应制定更为严格企业财务危机的判别标准，而不应仅仅以净利润作为企业的唯一判别标准。
第二，企业的危机来源于很多方面，很多非财务指标也是企业决定企业破产风险的关键因素，如市场占有率、质量和服务、创新、生产力以及雇员培训等都是企业生存发展的重要因素，但可计量型和可比性都不如财务计量。所以如何将非财务指标量化也是今后研究的重点。
第三，本文是基于中小板企业，没有对行业进行分类。每个行业都具有自身的特殊性，财务指标差异也很大，例如快速消费品的每件产品的利润可能相对少，但较快的周转率使得总资产收益率提高。在今后的研究中，应针对不同类别建立模型以适应不同的行业。
中小企业是国民经济发展的重要推动力量，加快了社会发展和人民生活水平的提高。但是中小企业又因其规模小，资金少所以很容易受到外部环境的威胁，因此加强预警，减小财务危机的概率是企业管理层需要关注的重点。本文建立的模型有较强的实用性，对帮助中小企业更加清楚的了解自身财务状况起到很好的借鉴作用。只有中小企业加强预警，做好应对措施，企业的财务风险就会越小。
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