1 绪论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
近年来中国经济步入新常态，在注重经济高质量发展的大背景下，中国经济增速正逐步放缓，货物贸易以及物质性消费增速已呈现下降趋势。与此同时国际市场贸易保护主义、局部贸易争端也是屡见不鲜甚至更胜从前。企业在这样的大环境下，其生产、内销、出口等经营活动都会受到严重影响，企业要想在外部环境的变化中保持竞争优势就必须提升其经营管理能力。而在经营管理中对财务风险的识别和把控是非常重要的一项内容。如果企业不能及时发现财务风险并采取有效的应对措施，其利益可能会受到损害，并伤害到企业相关者利益，甚至有可能使企业面临破产危机。通常公司对于防范财务风险有两种做法，一种是被动调节。也就是在企业财务风险爆发并已经造成明显不利后果或损失后，采取干预手段对财务风险进行控制，使企业减轻损失。这种做法往往代价大成本高，一旦调控手段失效会使企业面临严重损失。另一种方法是主动控制，即通过财务风险的预警，尽可能早的主动发现财务风险，并及时并采取相关的应对措施。这种做法强调主动并尽早地发现财务风险并探寻原因以便尽早干预控制，因此往往这种控制的手段成本较低，更符合成本效益原则。因此，公司应当构建有效的财务风险预警机制，以便及时发现财务风险进而去控制风险，从而在经济新常态下保持企业稳健发展。
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
近年来中国经济步入新常态，在注重经济高质量发展的大背景下，中国经济增速正逐步放缓，货物贸易以及物质性消费增速已呈现下降趋势。与此同时国际市场贸易保护主义、局部贸易争端也是屡见不鲜甚至更胜从前。企业在这样的大环境下，其生产、内销、出口等经营活动都会受到严重影响，企业要想在外部环境的变化中保持竞争优势就必须提升其经营管理能力。而在经营管理中对财务风险的识别和把控是非常重要的一项内容。如果企业不能及时发现财务风险并采取有效的应对措施，其利益可能会受到损害，并伤害到企业相关者利益，甚至有可能使企业面临破产危机。通常公司对于防范财务风险有两种做法，一种是被动调节。也就是在企业财务风险爆发并已经造成明显不利后果或损失后，采取干预手段对财务风险进行控制，使企业减轻损失。这种做法往往代价大成本高，一旦调控手段失效会使企业面临严重损失。另一种方法是主动控制，即通过财务风险的预警，尽可能早的主动发现财务风险，并及时并采取相关的应对措施。这种做法强调主动并尽早地发现财务风险并探寻原因以便尽早干预控制，因此往往这种控制的手段成本较低，更符合成本效益原则。因此，公司应当构建有效的财务风险预警机制，以便及时发现财务风险进而去控制风险，从而在经济新常态下保持企业稳健发展。
然而，传统的财务风险预警机制往往只关注企业会计利润的相关信息，这是远远不够的，在财务风险预警中注重对现金流是十分必要的。因为企业一旦出现现金流问题，轻则企业会面临财务与信用危机，使企业的品牌形象受损，未来生产活动受到限制，重则甚至会触发企业破产危机。因此，在构建财务风险预警机制时需要重点把握现金流的影响。此外，从 2001 年安然公司会计利润造假丑闻，到 2018 年康得新因四年内虚增利润 119 亿被强制退市。期间会计造假事件屡见不鲜，权责发生制下会计利润的真实客观性受到质疑。而现金流量的计算是基于收付实现制而非权责发生制，能更为直接地反映企业当年的现金收入和支出情况，在一定程度上可以避免权责发生制下利润表被粉饰的影响，能够为企业的财务风险预警提供更可靠的财务依据，在一定程度上保证它的客观性及实际应用性。因此，关注企业现金流并建立现金流视角下的企业财务风险预警体系是促进企业健康生存发展的非常必要的环节。
...............................
1.2 文献综述
1.2.1 财务风险预警的样本选取研究
样本选取与研究对象息息相关，确定了研究对象才能结合特定对象的特殊性选取指标、建立适当的预警系统。因此梳理并学习有关样本选取的相关研究是重要的，是财务风险预警研究的基本前提。本文将样本选取研究分为如下三类：
（1）选取上市公司中正常公司与财务危机公司作为对比样本
Fitzpatrick（1932）是最早以单变量分析法进行财务风险预警研究的学者，他选取了19 家上市公司，将其划分为正常公司、破产公司两个小组，通过单个财务比率的对比分析来预测财务风险的发生[1]。William?Beaver（1966）选取 79 家健康公司和 79 家破产公司进行财务比率的对比，将财务比率与经营失败联系在一起，认为经营失败与债务不能及时结清等问题十分相关。同时研究发现，现金流量与负债比率具有较强的预测功能[2]。20世纪 70 年代日本开发银行调查部选择了东京证交所的 310 家上市公司作为研究对象,并将这些公司划分为优良企业、不良企业两类, 建立了以多种经营指标对企业进行风险评估、评价的破产模型企业经营风险指标评价模型[3]。我国学者对于财务风险预警研究起步较晚，最早是陈静（1999）使用单变量分析法对企业财务风险预警进行了研究。她将研究对象划分为 ST 公司和非 ST 公司，并分别选取 27 家公司进行对比分析。发现 ST 公司在流动比率和资产负债率上与非 ST 公司有较为明显的差别[4]。陈晓、陈治鸿（2000）通过 Logistic 回归法对 38 家 ST 公司和 132 家非 ST 公司进行了财务风险状况的预测，前一年的总体判别正确率为 78.24%[5]。王佳新（2018）从数据库中选取 2016-2017 年间62 家 ST 公司和 62 家非 ST 公司的数据，运用多变量分析法进行财务风险预警研究，反映了不同的财务风险程度，达到了为企业预测财务风险的目的[6]。
3 M 公司财务风险现状及预警必要性分析.............................17...............................
1.2 文献综述
1.2.1 财务风险预警的样本选取研究
样本选取与研究对象息息相关，确定了研究对象才能结合特定对象的特殊性选取指标、建立适当的预警系统。因此梳理并学习有关样本选取的相关研究是重要的，是财务风险预警研究的基本前提。本文将样本选取研究分为如下三类：
（1）选取上市公司中正常公司与财务危机公司作为对比样本
Fitzpatrick（1932）是最早以单变量分析法进行财务风险预警研究的学者，他选取了19 家上市公司，将其划分为正常公司、破产公司两个小组，通过单个财务比率的对比分析来预测财务风险的发生[1]。William?Beaver（1966）选取 79 家健康公司和 79 家破产公司进行财务比率的对比，将财务比率与经营失败联系在一起，认为经营失败与债务不能及时结清等问题十分相关。同时研究发现，现金流量与负债比率具有较强的预测功能[2]。20世纪 70 年代日本开发银行调查部选择了东京证交所的 310 家上市公司作为研究对象,并将这些公司划分为优良企业、不良企业两类, 建立了以多种经营指标对企业进行风险评估、评价的破产模型企业经营风险指标评价模型[3]。我国学者对于财务风险预警研究起步较晚，最早是陈静（1999）使用单变量分析法对企业财务风险预警进行了研究。她将研究对象划分为 ST 公司和非 ST 公司，并分别选取 27 家公司进行对比分析。发现 ST 公司在流动比率和资产负债率上与非 ST 公司有较为明显的差别[4]。陈晓、陈治鸿（2000）通过 Logistic 回归法对 38 家 ST 公司和 132 家非 ST 公司进行了财务风险状况的预测，前一年的总体判别正确率为 78.24%[5]。王佳新（2018）从数据库中选取 2016-2017 年间62 家 ST 公司和 62 家非 ST 公司的数据，运用多变量分析法进行财务风险预警研究，反映了不同的财务风险程度，达到了为企业预测财务风险的目的[6]。
（2）选取某特定行业内的若干企业作为研究样本
Theodossiou（1993）首先选取了 1970-1980 年间零售业上市公司中的 63 家破产公司为财务风险预警研究样本，并按照 1:3 的配对原则，选取了 186 家财务正常公司进行对比研究[7]。朱清香, 宋欣欣（2010）选取 29 家寿险公司，并按照偿付能力充足率分为三类：高财务风险公司、风险需要特别关注的公司、低风险的公司，进行对比分析建立适用于寿险公司的多变量财务风险预警系统[8]。欧国良, 吴刚, 朱祥波（2018）以 A 股 50 家上市房地产公司为研究样本，对房地产企业财务风险预警进行了定量研究与分析[9]。
..............................
Theodossiou（1993）首先选取了 1970-1980 年间零售业上市公司中的 63 家破产公司为财务风险预警研究样本，并按照 1:3 的配对原则，选取了 186 家财务正常公司进行对比研究[7]。朱清香, 宋欣欣（2010）选取 29 家寿险公司，并按照偿付能力充足率分为三类：高财务风险公司、风险需要特别关注的公司、低风险的公司，进行对比分析建立适用于寿险公司的多变量财务风险预警系统[8]。欧国良, 吴刚, 朱祥波（2018）以 A 股 50 家上市房地产公司为研究样本，对房地产企业财务风险预警进行了定量研究与分析[9]。
..............................
2 概念界定及相关理论
2.1 现金流与财务风险
2.1.1 现金流概念
本文中所讲述的现金不是会计上狭义的“库存现金”，而是现金流量表中“现金”概念。具体是包括货币资金及现金等价物，其中货币资金由库存现金、银行存款以及其他货币资金三部分构成，现金等价物是指企业持有的期限短，流动性强，容易变现为固定数额的现金、价值变动风险小的投资。如：购买之日起 3 个月内到期的债券投资。现金流量是指企业在一定时期内通过经济活动而产生的现金流入、流出及其总量的总称。现金收付实现制是现金流量确认、计量、记录和报告的基础。根据现金流量的概念，现金流量可具体划分为现金流入量、现金流出量以及现金净流量。现金流入量与流出量之间的差额即为现金净流量。它反应了企业一定时期内现金的净增减额。具体公式如下：
现金流入量－现金流出量＝现金净流量 （式 2-1）
现金流是企业的“血液”，对于企业而言是至关重要的。首先，现金流是企业价值创造的必要条件。企业必须持有足够的现金去获取生产资料，才能开始企业的生产经营活动。其次，以现金收回的形式完成销售环节才算真正完成价值创造。资本循环理论明确了这一点，即销售是资本循环的重要阶段，在此阶段商品资本转变为货币资本，才实现了价值的增值。综上，可见现金流对企业非常重要，贯穿企业生产经营的始终。而如果一个企业生产经营最终无法以现金形式流入企业，企业的投资活动、经营活动都将失去足够现金的支持，可能预示着企业面临财务困境。因此，企业管理财务风险需要重点关注现金流。
...........................
2.2 财务风险预警界定
当前理论界对企业财务风险预警主要有以下几种观点：第一种观点认为，企业财务风险预警是以企业财务信息为基础，对其经营管理过程中的潜在风险进行监控。该观点肯定了财务风险预警对企业财务风险的检查及监控功能，但对企业财务风险预警的目的、方法以及预警过程的描述不够全面。第二种观点：企业财务风险预警是以财务信息为基础，通过对财务指标的分析，判断企业当前财务状况并对可能发生的财务风险发出警戒信号，这一观点将企业财务风险预警的方法仅侧重于对财务指标的分析，然而运用这一预警方法虽然简单易懂，但受财务分析人员专业素质、经验影响较大。而且这一预警方法容易只看到财务风险的特定某一方面，并不全面，不够系统。第三种观点认为财务风险预警是通过对财务报表及相关经营资料的分析，及时利用财务数据和数据化的处理方式，将企业所面临的危险情况预先告知企业管理层和其他利益关系人，并分析企业发生财务问题的原因和企业财务运营体系隐藏的问题，以提早做好防范措施[50]。这一观点基本全面的概括了财务风险预警的过程及作用。
本文基于前述理论界对财务风险预警的已有观点，给本文所述财务风险预警如下定义：以企业财务数据为基础，综合各项财务比率并运用数学方法，判断企业财务风险状况对企业面临财务风险的严重性进行预测并发出警戒信号、给予相应对策建议的过程。根据定义本文明确以下财务风险预警流程：首先进行企业财务风险状况分析、选取适当指标建立预警系统。通过该系统预测特定公司财务风险的风险等级。最后根据特定公司的风险等级结果并结合实际，评估财务风险预警情况并给出合理建议。
制定合理的财务风险预警系统，将有利于企业在这一过程中对已有的财务信息进行整合，了解企业自身财务风险状况的当前情况以及历年波动趋势，能够详细地了解企业在财务管理过程中的优势和劣势并进行自我改进，优化企业财务管理。同时，制定财务风险预警系统能够使企业在一定程度上预知企业面临财务风险的严重性，提前在企业劣势之处制定相关对策并做好风险防范，有利于控制财务风险的继续发展，减少损失。
.................................
2.1 现金流与财务风险
2.1.1 现金流概念
本文中所讲述的现金不是会计上狭义的“库存现金”，而是现金流量表中“现金”概念。具体是包括货币资金及现金等价物，其中货币资金由库存现金、银行存款以及其他货币资金三部分构成，现金等价物是指企业持有的期限短，流动性强，容易变现为固定数额的现金、价值变动风险小的投资。如：购买之日起 3 个月内到期的债券投资。现金流量是指企业在一定时期内通过经济活动而产生的现金流入、流出及其总量的总称。现金收付实现制是现金流量确认、计量、记录和报告的基础。根据现金流量的概念，现金流量可具体划分为现金流入量、现金流出量以及现金净流量。现金流入量与流出量之间的差额即为现金净流量。它反应了企业一定时期内现金的净增减额。具体公式如下：
现金流入量－现金流出量＝现金净流量 （式 2-1）
现金流是企业的“血液”，对于企业而言是至关重要的。首先，现金流是企业价值创造的必要条件。企业必须持有足够的现金去获取生产资料，才能开始企业的生产经营活动。其次，以现金收回的形式完成销售环节才算真正完成价值创造。资本循环理论明确了这一点，即销售是资本循环的重要阶段，在此阶段商品资本转变为货币资本，才实现了价值的增值。综上，可见现金流对企业非常重要，贯穿企业生产经营的始终。而如果一个企业生产经营最终无法以现金形式流入企业，企业的投资活动、经营活动都将失去足够现金的支持，可能预示着企业面临财务困境。因此，企业管理财务风险需要重点关注现金流。
...........................
2.2 财务风险预警界定
当前理论界对企业财务风险预警主要有以下几种观点：第一种观点认为，企业财务风险预警是以企业财务信息为基础，对其经营管理过程中的潜在风险进行监控。该观点肯定了财务风险预警对企业财务风险的检查及监控功能，但对企业财务风险预警的目的、方法以及预警过程的描述不够全面。第二种观点：企业财务风险预警是以财务信息为基础，通过对财务指标的分析，判断企业当前财务状况并对可能发生的财务风险发出警戒信号，这一观点将企业财务风险预警的方法仅侧重于对财务指标的分析，然而运用这一预警方法虽然简单易懂，但受财务分析人员专业素质、经验影响较大。而且这一预警方法容易只看到财务风险的特定某一方面，并不全面，不够系统。第三种观点认为财务风险预警是通过对财务报表及相关经营资料的分析，及时利用财务数据和数据化的处理方式，将企业所面临的危险情况预先告知企业管理层和其他利益关系人，并分析企业发生财务问题的原因和企业财务运营体系隐藏的问题，以提早做好防范措施[50]。这一观点基本全面的概括了财务风险预警的过程及作用。
本文基于前述理论界对财务风险预警的已有观点，给本文所述财务风险预警如下定义：以企业财务数据为基础，综合各项财务比率并运用数学方法，判断企业财务风险状况对企业面临财务风险的严重性进行预测并发出警戒信号、给予相应对策建议的过程。根据定义本文明确以下财务风险预警流程：首先进行企业财务风险状况分析、选取适当指标建立预警系统。通过该系统预测特定公司财务风险的风险等级。最后根据特定公司的风险等级结果并结合实际，评估财务风险预警情况并给出合理建议。
制定合理的财务风险预警系统，将有利于企业在这一过程中对已有的财务信息进行整合，了解企业自身财务风险状况的当前情况以及历年波动趋势，能够详细地了解企业在财务管理过程中的优势和劣势并进行自我改进，优化企业财务管理。同时，制定财务风险预警系统能够使企业在一定程度上预知企业面临财务风险的严重性，提前在企业劣势之处制定相关对策并做好风险防范，有利于控制财务风险的继续发展，减少损失。
.................................
3.1 M 公司简介...........................17
3.2 M 公司财务风险分析..................................18
4 现金流视角下 M 公司财务风险预警系统的构建与应用.............................29
4.1 现金流视角下 M 公司财务风险预警系统构建基础.......................29
4.1.1 功效系数法.............................29
4.1.2 构建流程.................................29
5 M 公司财务风险应对措施及预警系统保障措施..........................51
5.1 M 公司财务风险应对措施.....................................51
5.1.1 落实现金流预算编制...............................51
5.1.2 提升销售能力并增强成本费用控制..........................51
5 M 公司财务风险应对措施及预警系统保障措施
5.1 M 公司财务风险应对措施
5.1.1 落实现金流预算编制
从 M 公司预警结果可以看出，公司当前在面临着严峻筹资风险的同时，经营活动也无法为企业稳定的输送现金流，M 公司现金流短缺并容易面临资金周转难的问题。这也将继续反向影响 M 公司接下来的各项生产经营活动。现金流的问题如果不能合理把控，将极大限制公司正常运作。
M 公司需要加强对现金流的管理，应当编制并切实有效地实施现金流预算。进行现金流预算的编制需要充分考虑企业的发展战略、长期与短期目标，使现金流预算与企业生产经营计划紧密配合，促使计划内现金流动的合理性与可控性。考虑 M 公司当前现状，M 公司在编制现金预算时更需要把控生产经营计划与负债偿还计划之间的平衡。现金流预算也要按照年度、季度、月度进行详细编排，确保现金流的精细化管理。现金流预算的编制需要在期初现金余额的基础上，根据公司的业务预算明确预期销售额现金收入以及生产所耗现金支出，得出现金余缺额。然后公司应当结合自身情况，确定理想期末现金余额同现金余缺额进行对比，并结合预期债务利息及本金偿还额，确定预期现金运用或筹措的数额。对于 M 公司而言，在预计下期债务利息及本金偿还额时，应当特别注意因诉讼计提的预计负债偿还额度，尽量做出最合理的会计估计，避免预算偏离实际。
现金流预算编制完成后，M 公司还应当严格按照现金预算内容对现金流出、流入进行把控，要保证各部门之间对于预算的切实执行与沟通顺畅。当实际现金流量与预算偏差较大时，应当及时向上级部门与风险管理部门进行汇报，要及时调整方案以保证不会因现金流影响生产经营的正常运行。M 公司也应当特别注意大额投资活动的现金流情况，投资活动往往前期需要大量的现金投入，而资金回收相对漫长，此时应当注意公司现金流是否充足，防止其他活动出现现金流短缺的问题。
.................................
6 结论与展望
6.1 研究结论
本文在对国内外学者关于财务风险预警方面的研究进行整理与分析后，注意到现金流对于财务风险有着良好的敏锐性与前瞻性，在财务风险预警中有着广泛的应用。所以本文以现金流为视角，在充分阐述该视角构建财务风险预警系统对于预警具有可行性与成熟性后，以 M 公司为目标公司，结合其自身财务风险状况建立了财务风险预警系统，证实了现金流视角构建财务风险预警系统在实际应用中的可操作性与预警有效性，并最终得到以下结论：
（1）M 公司财务风险严峻且财务风险预警能力低下。通过传统财务指标和现金流对M 公司各个方面的财务风险状况进行分析可知，M 公司在投资风险、筹资风险、资金营运风险上均较为严重。同时通过问卷调查结果分析表明 M 公司财务风险预警方法落后、预警意识差、财务风险预警对现金流关注不足的现状。M 公司急需建立系统、完善的现金流视角下财务风险预警系统。
（2）现金流视角对 M 公司财务风险预警具有的优越性与适用性。一方面，本文整理分析了财务风险预警的相关文献，诸多学者表示将现金流量引入财务风险预警系统具有极强的可行性与优越性。另一方面，本文以 M 公司为例，对 M 公司进行了现金流的财务风险分析。结果表明 M 公司当前现金流状况差，M 公司应当特别注重现金流管理防止出现资金链断裂，陷入财务危机。因此 M 公司在财务风险预警需要特别关注现金流，现金流视角对于 M 公司预警具有很好的适用性。
6.1 研究结论
本文在对国内外学者关于财务风险预警方面的研究进行整理与分析后，注意到现金流对于财务风险有着良好的敏锐性与前瞻性，在财务风险预警中有着广泛的应用。所以本文以现金流为视角，在充分阐述该视角构建财务风险预警系统对于预警具有可行性与成熟性后，以 M 公司为目标公司，结合其自身财务风险状况建立了财务风险预警系统，证实了现金流视角构建财务风险预警系统在实际应用中的可操作性与预警有效性，并最终得到以下结论：
（1）M 公司财务风险严峻且财务风险预警能力低下。通过传统财务指标和现金流对M 公司各个方面的财务风险状况进行分析可知，M 公司在投资风险、筹资风险、资金营运风险上均较为严重。同时通过问卷调查结果分析表明 M 公司财务风险预警方法落后、预警意识差、财务风险预警对现金流关注不足的现状。M 公司急需建立系统、完善的现金流视角下财务风险预警系统。
（2）现金流视角对 M 公司财务风险预警具有的优越性与适用性。一方面，本文整理分析了财务风险预警的相关文献，诸多学者表示将现金流量引入财务风险预警系统具有极强的可行性与优越性。另一方面，本文以 M 公司为例，对 M 公司进行了现金流的财务风险分析。结果表明 M 公司当前现金流状况差，M 公司应当特别注重现金流管理防止出现资金链断裂，陷入财务危机。因此 M 公司在财务风险预警需要特别关注现金流，现金流视角对于 M 公司预警具有很好的适用性。
（3）本文构建的现金流视角下财务风险预警系统能够有效预测 M 公司警情。本文在结合对 M 公司财务风险现状、财务风险预警现状的基础上，以现金流视角、综合运用主成分分析法和功效系数法建立了针对 M 公司的财务风险预警系统。预警结果表明自 2015年来 M 公司财务风险不断加重至 2017 为重警、2018 年已达巨警状态。同时，现实情况中 M 公司于 2019 年 4 月被深交所实施“风险警示”。这表明本文的预警系统结果与现实相符且具有提前性，是有效的。
（4）依据系统预警结果能提出具有针对性的财务风险应对措施。本文依据预警结果对 M 公司各年财务风险预警情况做出详细分析，针对 M 公司问题所在，从现金流预算编制、控制成本费用支出、筹资方式选择、提升资金营运效率等多方面提出了财务风险应对措施。同时为维护财务风险预警模型的有效运作，从建立预警管理机构、提高风险意识、完善内部控制等方面提出了保障措施建议。
参考文献（略）
（4）依据系统预警结果能提出具有针对性的财务风险应对措施。本文依据预警结果对 M 公司各年财务风险预警情况做出详细分析，针对 M 公司问题所在，从现金流预算编制、控制成本费用支出、筹资方式选择、提升资金营运效率等多方面提出了财务风险应对措施。同时为维护财务风险预警模型的有效运作，从建立预警管理机构、提高风险意识、完善内部控制等方面提出了保障措施建议。
参考文献（略）