第 1 章 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
传统文化传媒企业比如电视、期刊、出版等,其产品基本上都是实物状态，可以较为准确地对其成本和收益进行估算。因此，对传统文化传媒企业进行价值评估时，可采用市场法、成本法、收益法等传统的评估方法，也能得到较为准确的评估结果。但是，在互联网迅速发展的背景下，传统文化传媒企业受到了较大的冲击，企业人才大量流失、市场不断萎缩，一些企业已经走向了破产重组的困境。而新型文化传媒企业在互联网的影响下借势而起，比如：影视、游戏、新媒体等等，采取各种资本手段，比如：迅速在市场上抢占一席之地。和传统文化传媒企业相比，新型文化传媒企业具有投入低、回报率高的优点，这些优点了吸引了行业内外一众投资者。不过，在对企业进行投资之前，一定要准确评估企业价值，得到投资依据。此外，新型文化传媒企业的领导者、决策者，也应在了解自身企业价值、规模的基础上，制定符合企业发展的战略目标，进一步扩大企业的市场份额。
1.1.2 研究意义
无论是学术界，还是实务界，都在围绕与文化传媒公司相似的轻资产企业，进行价值评估及研究工作，现阶段，实际上一部分使用较为频繁的评估手段，无法较好的完成对文化传媒公司的评估工作。本文将针对传统主流评估手段及 EVA模型，两种方式在文化传媒企业评估工作中的适用性展开对比和研究，尝试找到适于国内文化传媒企业价值评估工作的，科学的标准，进一步为指定目标文化传媒企业价值评估工作，奠定良好的基础，提供参考的价值。
从投资人的角度出发，可知企业其价值一般由无形资产以及有形资产，两种形式呈现。但是可能因为经济的迅速崛起，导致管理层在资产信息方面的了解程度，并未达到经济发展的需求，忽略了无形资产所产生的经济效益。文化传媒企业被归类于超轻资产产业，一般会拥有极少量的，亦或者没有任何固定资产、存量商品作为周转，无形资产所打造的产品，一代一代淘汰速度是极快的。对文化传媒企业投入资金的投资者们，在参考公司其价值评估结果的基础上，展开投资和观察时更有利于投资。期望本篇论文能够为现阶段文化传媒企业资本市场投资者提供参考价值。
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1.2 文献综述
1.2.1 文化企业价值评估
现阶段，即便海外围绕企业价值评估而展开的研究诸多，可是以文化企业价值评估为对象的研究还不是很多，目前，少部分研究都是围绕无形资产评估而展开的。Fischer Black 和 Myron Scholes（1973）研究构建了期权定价模型；Saaty（1980）把生命周期理论、层次分析法这两种方法用于无形资产评估研究过程中；于 20 世纪 90 年代，Treadwell D H（1988）就认为因为无形资产其成本值是无法准确进行运算的，且和自身效益之间不成比例关系，所以，在文化企业价值方面的评估其实际运用效果并不理想；Dombrow J, Rodriguez M, Sirmans C F（2000）指出在文化企业价值评估领域，市场法也无法满足其评估需求，例如，公司无形资产一般是指原创性较强产品，或是专利，这就使得无法在公开市场之中，寻找到可进行对比的实际案例，所以得出结论：市场法并不适合这一领域的价值评估工作。经过对比可知，收益法自身的独特性，更为满足文化企业价值评估工作的需求，此外，这些年一部分研究人员还对该法加以了改善。可是由于文化企业无形资产比重较大这一特点，展开这一评估工作时，必须对多方面因素进行考虑；Choi A S、 Papandrea F、 Bennett J（2009）认为：因为无形资产自身的多面性，所以极易被目标消费群自身想法、社会价值的引导所影响，所以文化企业价值评估工作中，相关指标就很难确定下来。
张毅（2010）与张振鹏（2016）指出文化传媒企业自身具备了诸多特点，例如权属复杂性、多样性、延伸性、效益累加等，这就使得相关的评估工作很难展开；王军辉（2013）与袁煌（2016）指出文化企业运营方式不固定，自身所拥有的无形资产种类繁多，相关收益的不确定性也极高，并且无形资产自身也存在社会效益，所以受到以上诸多因素的影响，文化企业无形资产价值评估工作更是难上加难。这类企业的独特性导致传统评估方式无法很好的满足其评估需求；李先瑞（2009）研究得出：通常情况下，文化企业价值其核心—无形资产的所属权都是该企业所独有的，在一般市场很难找到相似的代替产品，所以市场法无法满足文化企业价值评估工作需求；张毅（2010）认为无形资产其投资与产出，两者之间不存在线性关系，所以成本法是没法应用于文化企业其无形资产价值评估工作的。刘丽芳（2013）指出，因为传统收益法当中其折现率、将来收益确定时受到主观因素的影响，所以对此法必须加以完善才行。
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第 2 章 相关概念和理论基础
2.1 文化传媒企业价值评估的一般理论
2.1.1 文化传媒企业特点
1.无形资产占比高
无形资产就是指没有具体形态的但可以为公司带来收益的资产，并且这种资产一般都是非货币性资产。在文化传媒企业中，传统企业所重视的土地等资产并不是该种企业所重视的，它们相较于货币型资产来说更加关注无形资产，因为文化传媒企业的核心就是著作权等无形资产。同时这种无形资产的产生不是依靠机器生产，而是依靠人力资源的生产，只有拥有较好的人力资源与相应的人才储备，才能使得文化传媒企业获得较好的发展。并且文化传媒企业所重视的无形资产还可以带来长期收益，因为无形资产具有非常高的专业性，可以进行相应的专利申请，一个无形资产带动多个合适业务的开展，可以在极大程度上促进文化传媒企业的发展。
文化传媒企业特性决定了无形资产才是他们最重要的资产，但是无形资产的抽象性使得会计从业人员在进行对于企业估值的时候无法较为准确、客观的进行计算。传统的企业估值方法可以对于有形的资产进行准确的计算，但是对于无形资产的计算可以说是无能为力，所以针对于无形资产的估值方法需要进行进一步的研究去探索。
2.产品收益不确定性
消费者在选择文化传媒企业的产品时受其主观性的影响，从而给文化传媒企业的发展带来了不确定的影响，使其具有不确定性。文化传媒企业主要从事的业务是游戏软件开发、影视作品等。这些业务的开展需要企业承担很高的风险，因为这些行业需要投入很高的资金、耗时长、市场变化快。在最近几年，越来越多的人开始涉足文化传媒市场，同时给文化传媒市场带来了大量的资金。这促进了相关企业的发展，但是相关企业也会突然改变主意，从而给投资者带来损失。
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2.2 EVA 基本概念及计算
2.2.1 EVA 概念
EVA 的意思是经济的增加值，它反映的是企业一整年内经营所得的收益扣除债务资本与权益资本后所得的剩余收益。EVA 所求的是实际利润在净利润的基础上减去消耗掉的资本，进而采取现行的利率进行计算。
EVA 所求的企业利润为他将投资者的投资成本也计入在内，并且在税后的净利润减去股东投入的资本，进而求到的利息。这也是它与传统指标差别最大的地方。企业的投资者获得超额收益时，EVA 数值为正，这也反映了企业的管理行为为企业的所有者创造了价值；当企业创造的价值只能够满足投资者的最低期望收益率时，企业的 EVA 为零；如果企业没能给企业的所有者创造更多的价值，而且连最低收益率都没有达到那么此时企业的 EVA 为负值，投资者也会在此时将手中的股票变现，并对其他能够创造收益的公司进行投资。若企业的 EVA 长期为零或者为负值，那么不仅不利于企业的正常发展，而且会让投资者失去信心。EVA能够将企业的经营情况进行真实的反映。这是传统利润指标所不能体现的，这也为企业所有者制定企业发展方向时提供了有力的判断依据。
股本融资也是有着相应的成本的，但是由于一般企业在进行利润核算的时候不会将股本融资的成本算在内，所以大多数企业的管理者都不会重视在进行股本融资时所产生的相关成本。当企业管理者不重视股本融资成本之后很容易导致一些损害公司利益的管理行为的出现，主要包括：(1)在进行股权融资的时候不计代价，疯狂进行融资活动；(2)由于对于融资成本没有正确的认识，导致管理者不珍惜融资获得的资金，进行胡乱投资；(3)管理者会对于实际的经营情况进行一定的造假。对于股本融资成本的忽视不仅仅会导致管理者的不科学的管理行为，还会使得投资人的利益在微观上受到一定的损害，使得公司资本总量从宏观上受到相应的损失，不利于公司的长远发展。
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第 3 章 我国文化传媒企业价值评估现状及问题................................17
3.1 我国文化传媒行业和企业现状分析.............................17
3.1.1 文化传媒行业发展现状........................17
3.1.2 文化传媒行业特点...............................17
第 4 章 EVA 评估文化传媒企业价值的适用性分析..............................25
4.1 EVA 估值模型的优越性.....................................25
4.1.1 EVA 估值模型更关注资本的利用效率..........................25
4.1.2 EVA 估值模型利于企业长期创造价值........................25
第 5 章 改进 EVA 的文化传媒企业评估模型构建...........................30
5.1 构建原则......................30
5.1.1 系统性原则......................................30
5.1.2 可操作性原则.................................30
第 7 章 评估结果分析及建议
7.1 价值评估结果分析
企业的价值可以通过价值评估结果进行反应，如果结果接近于 1，那么企业的价值也越高。根据 2017 和 2018 年的相关数据发现，长城影视的整体价值有所下降并且评估价值也较低。本文对企业价值产生影响进行了深入探究，从内部控制、商誉减值、债务问题三个方面来分析原因。
7.1.1 内部控制
长城影视存在信息披露不透明、资金管理不善、财务体系不健全等内部控制问题。（1）2018 年度，长城影视未履行董事会、股东大会审议程序，违规承担了 3.5 亿的连带责任担保，且未按规定进行披露。说明长城影视与信息披露、公章管理、担保事项等相关的内控制度失效。2018 年 9 月 20 日，公司控股股东长城影视文化企业集团有限公司与横琴三元勤德资产管理有限公司签署了相关协议并且为该公司提供了 3.5 亿元人民币的贷款，并且为该集团担保。董事会认为，该担保事项不符合流程，也与相关法律法规相违背。横琴三元清楚的知道上述担保事项不符合规定，但依旧为其担保，因此公司对于此次担保不承担责任。鉴于长城集团与横琴三元借款纠纷案尚未开庭审理，公司作为共同被告是否应当履行连带担保责任最终以山东省高级人民法院的判决为准。根据最高人民法院的司法解释规定，公司认为被判定该担保事项无效 的可能很大。公司于 2019 年 4 月16 日召开第六届董事会第三十四次会议审议通过《对外担保制度》、《印章管理制度》等有关内控制度文件，并且组织公司董监高、公章管理人员等进行了《公司法》、《证券法》、《股票上市规则（2018 年修订）》、《中小板上市公司运作规范指引》等相关法律法规的培训，杜绝再次发生违规担保事项。
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第 8 章 结论
现在文化传媒企业发展迅速，整个文化传媒行业将会有更多的竞争者进入市场，细分行业可能也会更多。在国家和各个地区政府的政策支持下，文化传媒企业的发展也会更加迅速和成熟。所以长城影视未来将会面临更多的挑战，所以完善自身管理，提升企业价值是必须的。基于以上背景分析，本文主要结合改进的EVA 模型对文化传媒企业长城影视进行价值评估，得出以下结论：
第一，文化传媒企业本身独有的特性：无形资产占比高、产品收益不确定、产品更新换代快。另外，文化传媒企业价值评估也具有其特殊性：收益上的特殊性、市场公允性、人力资源的无形性、文化价值的传承下。在对文化传媒公司进行价值评估时，会受到文化传媒企业自身的诸多特点的影响，所以如何选取一个恰当的评估方法是对文化传媒公司价值评估的关键。再加上分析文化传媒企业价值评估现状和传统评估方法的适用性，得出传统评估方法不适用于文化传媒企业。
第二，本文分析了 EVA 模型的优越性：更关注资本的利用效率，更利于企业长期创造价值，更关注经营权和所有权的统一。将其优越性于传统评估方法进行对比分析，发现 EVA 价值评估方法更适用于文化传媒企业。但是 EVA 也有指标计算、规模差异、管理方面的局限性，所以要加入其他非财务性、成长性指标来完善。再结合文化传媒企业价值影响因素，构建了文化传媒企业价值评估指标体系。
第三，本文以长城影视为案例。长城影视是中国再 A 股主板上市的影视文化企业，是大型的影视传媒机构。近些年，文化传媒企业收到政府部门的大力支持，实现了每年超过 20%的增长率。但是，长城影视作为“国家文化产品出口重点企业”发展却出现了问题。本文将构建的改进 EVA 的价值评估指标体系对长城影视进行了价值评估。评估发现，长城影视整体价值下降趋势明显，且评估价值也较低。通过分析发现，长城影视的价值管理出现问题：（1）内部控制不善，需要加强内部管理，进行整合管控，培养高素质人才，提高管理水平。（2）商誉减值，需增强上市融资能力，提高公司信誉度。（3）债务问题，要完善风险预警体制，降低债务风险。总体而言，长城影视要进行业务整合，转变经营方式。
参考文献（略）