1 绪论
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
全球经济发展的实践已经表明，企业经营危机源于企业财务危机。企业成功与否有赖于企业能否适应内外部环境变化，企业在这场市场变迁的“巨浪”中是淘汰还是存续，取决于企业是否可以及时识别机遇与挑战，破除隐患。面对日新月异的市场变革，无论是大型上市公司，还是小微民营企业，都面临着遭遇财务危机的风险。
现如今，一方面由于国家大力践行环保政策，对化工行业也提出了较高的环保要求，另一方面随着国际大环境越来越关注环保，各国在环保方面也都达成了一致的要求，尤其是中国积极参与环境保护国际合作，参加了《联合国气候变化框架公约》、《保护臭氧层维也纳公约》等一系列环境保护的公约、议定书和双边协定，这必定会对化工行业产生一定的影响，企业内部必须要进行一系列的产业结构优化，促进节能减排，践行国家的环保政策。在进行产业结构优化时，企业可能会因为资金链断裂，投融资困难以及经营状况恶化给企业带来一定程度的财务风险，如果企业不能采取适当的措施对风险加以管控，财务风险最终会演变为财务危机，影响企业的发展。
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
全球经济发展的实践已经表明，企业经营危机源于企业财务危机。企业成功与否有赖于企业能否适应内外部环境变化，企业在这场市场变迁的“巨浪”中是淘汰还是存续，取决于企业是否可以及时识别机遇与挑战，破除隐患。面对日新月异的市场变革，无论是大型上市公司，还是小微民营企业，都面临着遭遇财务危机的风险。
现如今，一方面由于国家大力践行环保政策，对化工行业也提出了较高的环保要求，另一方面随着国际大环境越来越关注环保，各国在环保方面也都达成了一致的要求，尤其是中国积极参与环境保护国际合作，参加了《联合国气候变化框架公约》、《保护臭氧层维也纳公约》等一系列环境保护的公约、议定书和双边协定，这必定会对化工行业产生一定的影响，企业内部必须要进行一系列的产业结构优化，促进节能减排，践行国家的环保政策。在进行产业结构优化时，企业可能会因为资金链断裂，投融资困难以及经营状况恶化给企业带来一定程度的财务风险，如果企业不能采取适当的措施对风险加以管控，财务风险最终会演变为财务危机，影响企业的发展。
QH 盐湖公司是一家省属的大型国有上市公司，公司的经营业务涵盖化工、酒店管理等各个方面，包括镁、煤焦油、氯化钾（钾肥）、PVC 等化工产品的生产制造以及酒店业务和相关配套设施的管理等。但是截至 2019 年上半年，公司连续两年发生亏损，公司的股票也相应的被证监会特别处理（ST）。在这种情况下，公司的股票发生了剧烈的波动，造成公司的利润逐渐下滑，面临的财务风险也逐渐增加。因此，QH 盐湖公司目前最主要的任务就是针对财务危机爆发的风险，做好应对措施，财务危机一旦发生，要以积极专业的姿态去面对，最大程度降低损失，逐步化解危机，引导公司转危为安
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2 理论综述
2.1 财务危机管理的相关理论
2.1.1 财务危机的概念、基本特征、危害
（1）财务危机的概念
财务危机（Financial Crisis）即财务困境（Financial Distress），主要是指公司由于内部管理不善、资金管理制度不完善以及一些其他外部因素，导致公司的资金链断裂，财务状况恶化，进而无法运营下去的现象，具体表现为经营业绩连续亏损、企业偿债能力降低、信用评级降低以及面临破产清算。我们可以从狭义和广义两个方面去理解财务危机，狭义的财务危机主要是指企业的财务状况恶化导致不能按时支付到期债务、利润连续几年呈现负数、企业的信用评级下降以及面临破产清算。广义的财务危机除了企业本身的财务状况恶化外，还指企业对于自己未来的发展方向不明确、公司员工积极性不高、企业在同行业口碑下降以及缺乏竞争力等现象[58]。
（2）财务危机的基本特征
1.客观积累性
企业陷入财务危机是一个持续性的过程，它是企业财务状况持续恶化进而形成的一种经济现象，财务危机也是企业生产经营过程出现问题的一个象征。财务危机是一个期间概念，主要反映的是企业在过去的一段时间内由于在资金的筹集和使用上决策失误，导致企业面临不能到期偿付本息的压力，是财务风险积累到一定程度的产物。
2.动态性
财务危机不只是企业的财务报表上静态财务数据的不理想，它是一个动态的过程，主要包括潜伏期、爆发期、恶化期以及宣告期四个过程。每个阶段，财务危机的表现形式都不尽相同，企业应该根据财务危机的变化过程，适时制定出适合本企业的财务危机管理体系。
3.突发性
财务危机的发生往往是以某个事件作为爆发的标志。财务危机的发生是一个动态的过程，因此影响财务危机的因素也很复杂。虽然我们可以根据企业目前发生的财务危机采取一些措施来减少亏损，但是由于财务危机的复杂性，我们也不可能对财务危机的发生进行一个全面的预测。影响财务危机的因素往往是一些突发性的，而这些因素会使企业陷入财务危机。
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1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
（1）国外学者关于财务危机概念的界定
19 世纪 50 年代，西方的学者开始关注财务危机的相关问题。目前主要有三种理论，一是认为企业陷入财务危机是由于财务状况恶化所导致；二是认为财务管理的失败导致了财务危机；三是认为当企业无法按时偿还到期债务发生违约时即陷入了财务危机。从上述三种定义来看，无论是财务状况恶化、财务管理失败还是存在违约，都表明了财务危机是导致企业无法正常经营下去的一种经济现象。
Altman（1968）提出，当企业陷入财务危机时，可能会导致企业启动破产重整的程序，同时在这个阶段都会存在财务状况恶化，无法按时偿还所欠债务的现象[1]。
Beaver（1968）指出当企业无法按时支付债权人的款项以及无法支付优先股股东的股利时，则表明企业发生了财务危机[2]。
Ross（1995）认为当企业借入大量债务，却又无法通过正常经营活动获得的现金进行偿还，债权人就会采用合理的方式对企业进行索赔，这一定程度上也表明企业发生了财务危机[3]。
Morris（1997）将表明企业发生财务危机的现象进行了排序，有助于企业在面对财务危机时迅速识别对企业危害程度较大的现象。Morris 认为，企业破产清算是最为严重的，意味着企业的实体将不存在，其次就是被证监会特别处理并停止公司的股票交易行为。后续依次是：审计机构对公司的财务报表出具保留意见；无法按时偿还到期所欠款项；信用评级单位对公司的评价等级下降；股票价格出现大幅度下降的现象。
1.2.1 国外研究现状
（1）国外学者关于财务危机概念的界定
19 世纪 50 年代，西方的学者开始关注财务危机的相关问题。目前主要有三种理论，一是认为企业陷入财务危机是由于财务状况恶化所导致；二是认为财务管理的失败导致了财务危机；三是认为当企业无法按时偿还到期债务发生违约时即陷入了财务危机。从上述三种定义来看，无论是财务状况恶化、财务管理失败还是存在违约，都表明了财务危机是导致企业无法正常经营下去的一种经济现象。
Altman（1968）提出，当企业陷入财务危机时，可能会导致企业启动破产重整的程序，同时在这个阶段都会存在财务状况恶化，无法按时偿还所欠债务的现象[1]。
Beaver（1968）指出当企业无法按时支付债权人的款项以及无法支付优先股股东的股利时，则表明企业发生了财务危机[2]。
Ross（1995）认为当企业借入大量债务，却又无法通过正常经营活动获得的现金进行偿还，债权人就会采用合理的方式对企业进行索赔，这一定程度上也表明企业发生了财务危机[3]。
Morris（1997）将表明企业发生财务危机的现象进行了排序，有助于企业在面对财务危机时迅速识别对企业危害程度较大的现象。Morris 认为，企业破产清算是最为严重的，意味着企业的实体将不存在，其次就是被证监会特别处理并停止公司的股票交易行为。后续依次是：审计机构对公司的财务报表出具保留意见；无法按时偿还到期所欠款项；信用评级单位对公司的评价等级下降；股票价格出现大幅度下降的现象。
从国外学者对于财务危机的定义来看，他们将财务危机定义为一种静态的经济现象，而且都是从企业发生财务危机后引发的现象来定义财务危机。他们认为，当企业发生了亏损、无法按时偿还到期款项、股价下跌速度快且维持时间长等，就代表企业可能面临财务危机。但是他们忽略了财务危机是一个动态的过程，也未描述财务危机的发展过程。
.......................2 理论综述
2.1 财务危机管理的相关理论
2.1.1 财务危机的概念、基本特征、危害
（1）财务危机的概念
财务危机（Financial Crisis）即财务困境（Financial Distress），主要是指公司由于内部管理不善、资金管理制度不完善以及一些其他外部因素，导致公司的资金链断裂，财务状况恶化，进而无法运营下去的现象，具体表现为经营业绩连续亏损、企业偿债能力降低、信用评级降低以及面临破产清算。我们可以从狭义和广义两个方面去理解财务危机，狭义的财务危机主要是指企业的财务状况恶化导致不能按时支付到期债务、利润连续几年呈现负数、企业的信用评级下降以及面临破产清算。广义的财务危机除了企业本身的财务状况恶化外，还指企业对于自己未来的发展方向不明确、公司员工积极性不高、企业在同行业口碑下降以及缺乏竞争力等现象[58]。
（2）财务危机的基本特征
1.客观积累性
企业陷入财务危机是一个持续性的过程，它是企业财务状况持续恶化进而形成的一种经济现象，财务危机也是企业生产经营过程出现问题的一个象征。财务危机是一个期间概念，主要反映的是企业在过去的一段时间内由于在资金的筹集和使用上决策失误，导致企业面临不能到期偿付本息的压力，是财务风险积累到一定程度的产物。
2.动态性
财务危机不只是企业的财务报表上静态财务数据的不理想，它是一个动态的过程，主要包括潜伏期、爆发期、恶化期以及宣告期四个过程。每个阶段，财务危机的表现形式都不尽相同，企业应该根据财务危机的变化过程，适时制定出适合本企业的财务危机管理体系。
3.突发性
财务危机的发生往往是以某个事件作为爆发的标志。财务危机的发生是一个动态的过程，因此影响财务危机的因素也很复杂。虽然我们可以根据企业目前发生的财务危机采取一些措施来减少亏损，但是由于财务危机的复杂性，我们也不可能对财务危机的发生进行一个全面的预测。影响财务危机的因素往往是一些突发性的，而这些因素会使企业陷入财务危机。
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2.2 财务危机的原因分析
2.2.1 财务危机的一般原因
（1）宏观经济因素任何企业的发展都离不开国家宏观经济的指引。企业发生财务危机一个重要的外部原因就是宏观环境的多变性。财务管理的宏观环境除了市场环境外，还包括政治环境、经济环境以及法律环境，这些外部因素对于企业的影响也不容忽视。比如宏观经济环境发生了不利的变化，则会给企业的经营带来亏损。持续的通货膨胀会使得中小企业资金链断裂，
2.2.1 财务危机的一般原因
（1）宏观经济因素任何企业的发展都离不开国家宏观经济的指引。企业发生财务危机一个重要的外部原因就是宏观环境的多变性。财务管理的宏观环境除了市场环境外，还包括政治环境、经济环境以及法律环境，这些外部因素对于企业的影响也不容忽视。比如宏观经济环境发生了不利的变化，则会给企业的经营带来亏损。持续的通货膨胀会使得中小企业资金链断裂，
资金贬值，资本成本上升，不利于该企业的发展。
（2）行业竞争
随着一体化经济的发展，某些传统行业就是因为不适应环境的变化，不对企业内部进行结构升级，生产流程再造，不及时调整企业的发展战略，从而使得企业面临经营失败，被市场淘汰。在企业发展成熟阶段，盈利空间有限，竞争的加剧会使得企业的生存风险进一步加大，面临财务危机。
（3）内部管理
如果企业的内部管理制度混乱，发生财务危机的可能性就会增大。内部管理混乱可能导致企业在资金决策上出现失误，比如过分加大财务杠杆从而使得企业面临高额负债无法到期支付，进而面临财务危机。另一方面，如果企业在多元化经营上迷失方向，过度多元化也会使得企业经营目标不明确，丧失竞争优势。比如，辉山乳业利用筹集的资金进行房地产投资，希望通过房地产投资获得资金进而去支持辉山乳业经营所需资金，但最终以失败告终。
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（2）行业竞争
随着一体化经济的发展，某些传统行业就是因为不适应环境的变化，不对企业内部进行结构升级，生产流程再造，不及时调整企业的发展战略，从而使得企业面临经营失败，被市场淘汰。在企业发展成熟阶段，盈利空间有限，竞争的加剧会使得企业的生存风险进一步加大，面临财务危机。
（3）内部管理
如果企业的内部管理制度混乱，发生财务危机的可能性就会增大。内部管理混乱可能导致企业在资金决策上出现失误，比如过分加大财务杠杆从而使得企业面临高额负债无法到期支付，进而面临财务危机。另一方面，如果企业在多元化经营上迷失方向，过度多元化也会使得企业经营目标不明确，丧失竞争优势。比如，辉山乳业利用筹集的资金进行房地产投资，希望通过房地产投资获得资金进而去支持辉山乳业经营所需资金，但最终以失败告终。
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3.1 QH 盐湖公司概况 ................................... 21
3.1.1 QH 盐湖公司简介 ................................. 21
3.1.2 QH 盐湖公司组织架构 ........................... 23
4 QH 盐湖公司财务危机管理体系的建立 ....................................... 33
4.1 QH 盐湖公司财务危机管理的基本思路 ................................. 33
4.2 QH 盐湖公司财务危机识别 ............................... 33
5 QH 盐湖公司财务危机管理体系的实施建议 .................................. 61
5.1 关注宏观环境以及行业变化 ......................... 61
5.2 合理建立投资计划 ............................... 61
5 QH 盐湖公司财务危机管理体系的实施建议
5.1 关注宏观环境以及行业变化
我国经济环境日新月异，企业在制定经营战略、进行财务管理时应当充分考虑市场环境的变化。企业唯有坚持稳健的发展战略，才能在经济飞速发展的“洪流”中保持优势。为应对市场变革，国家往往会出台一系列宏观调控政策，以维护企业稳定健康发展，企业应当深入了解相关政策，积极应对外部环境变化，加大创新力度，研发新产品，开发新工艺，加强企业自身免疫力与竞争力，降低财务危机爆发的风险。QH 盐湖公司作为省属大型上市国有化工企业，在化工行业占据了较大市场份额，国家对于化工行业的发展给予了政策支持，QH 盐湖应当时刻关注化工行业的发展状况，依据政策调整发展战略。然而，由于化工板块常年出现亏损，QH 盐湖公司的财务状况不容乐观，目前企业面临着发生财务危机的巨大可能，公司的整体业绩受到了较大冲击。基于目前的财务状况，QH 盐湖公司必须调整发展战略，不断适应行业政策，才有机会转危为安，避免爆发财务危机[45]。
5.1 关注宏观环境以及行业变化
我国经济环境日新月异，企业在制定经营战略、进行财务管理时应当充分考虑市场环境的变化。企业唯有坚持稳健的发展战略，才能在经济飞速发展的“洪流”中保持优势。为应对市场变革，国家往往会出台一系列宏观调控政策，以维护企业稳定健康发展，企业应当深入了解相关政策，积极应对外部环境变化，加大创新力度，研发新产品，开发新工艺，加强企业自身免疫力与竞争力，降低财务危机爆发的风险。QH 盐湖公司作为省属大型上市国有化工企业，在化工行业占据了较大市场份额，国家对于化工行业的发展给予了政策支持，QH 盐湖应当时刻关注化工行业的发展状况，依据政策调整发展战略。然而，由于化工板块常年出现亏损，QH 盐湖公司的财务状况不容乐观，目前企业面临着发生财务危机的巨大可能，公司的整体业绩受到了较大冲击。基于目前的财务状况，QH 盐湖公司必须调整发展战略，不断适应行业政策，才有机会转危为安，避免爆发财务危机[45]。
金属镁一体化项目的亏损是造成 QH 盐湖公司发生财务危机的重要原因。公司的业务主要涉及化工板块以及新能源板块，目前来看，钾肥和碳酸锂是公司盈利的两项重要业务。2018 年年报的财务数据显示，钾肥和碳酸锂的毛利高达 56.97 亿元，但是由于公司金属镁项目的实施，导致公司最终的利润呈现负增长，对公司的经营造成了非常不利的影响。
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6 结论
市场环境是瞬息万变的，企业之间的竞争也会随着更多的企业的加入变得更加激烈，这也一定程度上增加了企业发生财务危机的机会。本文主要将财务危机管理作为研究的重点，通过对国内外相关财务危机管理文献的整理，明确财务危机的基本含义以及导致财务危机的原因，结合 QH 盐湖公司 2014 年至 2018 年的财务数据建立了以功效系数法为主体的财务危机预警模型，现将论文的研究结论介绍如下：
市场环境是瞬息万变的，企业之间的竞争也会随着更多的企业的加入变得更加激烈，这也一定程度上增加了企业发生财务危机的机会。本文主要将财务危机管理作为研究的重点，通过对国内外相关财务危机管理文献的整理，明确财务危机的基本含义以及导致财务危机的原因，结合 QH 盐湖公司 2014 年至 2018 年的财务数据建立了以功效系数法为主体的财务危机预警模型，现将论文的研究结论介绍如下：
（1）本文通过第三章对 QH 盐湖公司的了解，并用专家打分法得出该公司财务危机管理方面主要存在以下问题：首先是没有建立单独的财务危机管理机构来制定管理方案，其次是公司的财务危机预警体系存在缺陷，接着是财务危机管理程序执行力度弱，最后是企业 的规章制度执行不到位。通过对以上问题进行分析并观察其管理机构的设置以及财务危机管理现状，发现上述问题的原因主要有以下四点：一是该公司管理人员缺乏财务危机管理意识，二是企业投资计划过于激进，财务危机管控文化缺失，三是财务危机管理技术落后，四是内部控制制度不完善。
（2）基于第三章对 QH 盐湖公司财务危机管理现状了解的基础上，第四章根据具体情况完善该公司的财务危机管理体系。首先通过市场表现、经营状况以及财务指标三方面来识别公司面对的财务危机，其次以财务危机管理的内容为前提建立健全 QH 盐湖公司的财务危机管理体系。
（2）基于第三章对 QH 盐湖公司财务危机管理现状了解的基础上，第四章根据具体情况完善该公司的财务危机管理体系。首先通过市场表现、经营状况以及财务指标三方面来识别公司面对的财务危机，其次以财务危机管理的内容为前提建立健全 QH 盐湖公司的财务危机管理体系。
（3）在本文中，如何构建财务危机预警体系是重点章节。根据公司 2014 年至 2018 年年度财务报表中的数据，选取合适的财务指标作为预警指标，并通过相关性检验剔除相关性较高的指标，提高模型预测的准确性。最后通过功效系数法得出企业的预警值，判断预警警情。本文通过功效系数法建立的财务危机预警模型计算得出 QH 盐湖公司 2017 年、2018年的预警指数分别为 0.05、0.27。由此可以看出该公司财务危机预警的结果并不是很理想，都处于紧急警报阶段，财务状况很差。通过研究我们发现该公司利润连续两年为负，主要是企业投资的大量项目都处于亏损甚至停产的阶段，占用了公司大量的流动资金，使得正常生产经营活动的资金出现短缺，借入高额的负债，最终形成恶性循环，拖垮了公司的业绩。
参考文献（略）