第 1 章 绪论
1.1 研究背景及意义
目前，股利政策的研究虽已不是一个全新的选题，但在企业具体操作实务上和相对应的理论上存在的脱节情况却是屡见不鲜。因此，本文将以包钢稀土为案例，分析其内部财务状况对股利政策的影响。稀土是我国宝贵的战略资源，被称为“21 世纪的新材料宝库”，在国民经济的发展中具有重大意义。稀土产品广泛用于高尖端材料、军事、航空、新能源等经济生产的各个领域，在国民经济的发展，特别是战略性新兴产业中发挥着不可替代的作用。近年来，我国高度重视稀土行业发展，先后出台各项政策，规范引导行业健康发展。其中，国务院 2011 年颁布的《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》要求稀土行业要用三到五年的时间，形成合理开发、有序生产、高效利用、技术先进、集约发展的发展格局。预计今后几年，我国稀土行业将会调整产业结构，加强资源掌控，加快转型升级，提升稀土中下游发展水平。目前，我国稀土产业按轻重稀土可初步划分为南北两个系列，南方形成以江西赣州为中心的生产基地，北方则包括内蒙古包头、四川凉山、山东微山湖及甘肃白银几个生产基地。由于稀土企业在北方具备得天独厚的资源优势，拥有世界稀土工业储量的 60%以上，因此，内蒙古包钢稀土（集团）高科技股份有限公司在不断利用稀土资源发展扩张中成为稀土行业的龙头企业，在该行业资源、科研、产业链、成本、市场等方面具有极强的竞争优势。同时，党和国家也极其重视包钢稀土资源的开发利用。随后，包钢稀土一方面通过产业的整合，不仅确立了公司在北方稀土核心地位，另一方面还通过控股两家、参股一家江西重稀土企业，深度参与南方重稀土的整合合作，极大确立了公司在行业内的发展优势。但是，稀土行业也存在诸如资源储量有限、产业结构欠合理等问题，反映在公司的问题上，主要表现在资源浪费、自主创新不足、财务状况欠稳定，股利政策不连续等等。
………
1.2 国内外研究现状
近几十年，股利政策越来越受到理论界、实务界以及公司管理层的关注，国内外诸多学者运用多种方法从不同的角度对股利政策进行了大量理论和实证研究，并取得了许多令人瞩目的成绩。公司状况对股利政策的影响因素研究，主要是从公司自身的条件出发，主要包括公司规模大小，财务状况，内部控制，股权构成等。不同状况的上市公司对股利政策的选取是有区别的。国外学术界研究公司内部状况对股利政策的影响大多都是以实证的方式进行。Fama 和 French(2001)对美国各大上市公司的做实证研究，认为盈利能力、投资机会和公司规模是影响股利支付的三大因素，公司规模越大、利润较高则更倾向支付股利，而投资机会较多时则不愿支付股利。Coulton 和 Ruddock(2011)对澳大利亚上市公司进行研究，也发现支付股利也发现的公司都是处于成熟期，大型的、有较高盈利能力和较少投资机会的公司。Klaus(2003)从公司治理的角度，对德国公司的股利政策进行了深入的实证研究，发现当企业管理人员同时持有企业的大量股权，特别是当他们是企业第一大股东时，上市公司倾向于发放较少的股利以维护第一大股东（即管理层）的利益。J.J.Huang 等(2011)以中国制度背景下股利支付有利于持有非流通股的控股股东为前提，研究发现公司盈利能力等常规因素仍然是股利支付的决定性因素，控股股东并不能迫使盈利下降的公司支付更多的股利，股利支付意愿和支付水平与控股股东所有权比例正相关可以看作是对承担股票流动性风险的非流通股股东的补偿。
…………
第 2 章 股利政策相关理论和概念
2.1 股利政策相关理论概述
股利政策是公司财务领域的重要研究对象，一直也是学术界讨论的一个热点话题，关系到公司能否长期健康稳定发展。西方关于股利政策的研究最早是和证券估价分析联系在一起的，很少作为一个专门的研究领域引起经济学家们的注意。直至 1961 年，Miller 和 Modigliani(1961)在完美和有效的资本市场前提下，提出股利政策与公司价值无关的理论（即 MM 理论），使股利政策作为一个专门的领域引发财务学界对其的全面讨论，也为后来的研究工作提供了一个良好的基础。经过几十年的发展和演进，西方财务学家在不断放宽 MM 理论假设条件的前提下，多方位对公司的股利政策进行了研究，形成了诸如“在手之鸟理论”，顾客效应论、股利信号理论、代理成本论等一系列股利相关理论。虽然每一个理论解释或许都是合理的，但没有一个理论充分地解释公司股利政策制定的缘由，以致 Black(1976)不禁感慨：“我们越是深人地探讨股利政策，越觉得它像一个谜。”Brealey 和 Myers(2002)也进一步将股利列为“十大未解决的财务问题之一”。总体而言，国外股利理论经过了股利无关论到股利相关论的发展演变。
…………
2.2 股利政策的相关概念
股利，是指公司从盈余中支付给股东的投资报酬的一种形式，是指企业的股东从企业所取得的利润，以股东投资额为分配标准，包括股息和红利。其中，股息是指优先股股东依照事先约定的比率定期提取的公司经营收益；红利则指普通股股东在分派股息后从公司提取的不定期收益。股息和红利都是股东的投资收益，统称为股利。股利也分为普通股股利和优先股股利两类，本文中的“股利”，除特别强调外，均指普通股股利。股利政策与融资政策、投资政策并称为公司理财活动的三大政策，是确定公司净利润如何分配的方针和策略，有狭义和广义之分（刘开毅，2013）。狭义方面的股利政策，只涉及三方面的内容，即是否发放股利，股利支付的比例，股利支付的形式；而广义的股利政策还应当包括确定股利的宣布日、股权登记日及发放日的选择，发放现金股利所需要的筹资方式等内容。在不少上市公司的股利分配方案中常常出现“送股”、“转增”、“配股”等概念，虽然这些概念与股利具有某些相似性或较为密切的关系，但从严格意义上讲，它们都不属于股利的范畴。送股是采取送股份的办法实施给上市公司的股东分配公司利润的一种形式，可以看成是一种特殊的配股，只是配股价为零（范文杰，2013）。转增是指将公积金转化为股本，并按股东原有股份比例派送新股或者增加每股面值的形式。转增虽然从一定程度上增加了股本规模，但却并未改变股东权益，其客观结果与送红股相似。配股是指上市公司为扩大再生产，向原有股东按一定比例配售新股的行为，是上市公司股权筹资的主要形式之一。
………
第 3 章 包钢稀土内部财务状况及股利政策现状.......16
3.1 内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司基本情况......... 16
3.2 包钢稀土内部财务状况分析...... 16
3.2.1 包钢稀土资产负债状况........ 17
3.2.2 包钢稀土利润及现金流状况..... 18
3.2.3 包钢稀土股份变动及股东状况...... 19
3.3 包钢稀土现行股利政策及其存在的问题...... 21
3.3.1 包钢稀土现行股利政策........ 22
3.3.2 包钢稀土股利政策存在的问题...... 23
第 4 章 包钢稀土内部财务状况对股利政策的影响因素分析.......24
4.1 包钢稀土内部财务状况对股利政策的影响概述......... 24
4.2 包钢稀土资产质量对股利政策的影响..... 26
4.3 包钢稀土资本结构质量对股利政策的影响....... 29
4.4 包钢稀土利润质量对股利政策的影响..... 31
4.5 包钢稀土现金流质量对股利政策的影响...... 33
4.6 包钢稀土成长质量对股利政策的影响..... 36
4.7 本章小结.............. 38
第 5 章 包钢稀土股利政策相关建议与完善.....40
5.1 规范和完善包钢稀土股利政策的相关建议....... 40
5.2 包钢稀土保持稳定股利政策的相关建议...... 41
5.3 本文研究的结论、局限和后续建议......... 43
第 5 章 包钢稀土股利政策相关建议与完善
5.1 规范和完善包钢稀土股利政策的相关建议
本文研究包钢稀土股利发放行为，从股利方式选择倾向及其支付(或发放)力度，从内部财务环境的角度来寻找其影响因子，并发现股利政策很大程度受到各项财务指标的影响，现根据包钢稀土股利政策存在的现实问题，联系到我国上市公司股利政策，并提出以下几点建议。当包钢稀土在不分配股利的年度，监管部门应要求公司在相关报告中披露不分配的具体理由；当包钢稀土有送股或者转增的年度，应在报表中详细披露资产质量、资本成本质量、利润质量、现金流质量、成长质量以及转作股本的未分配利润的用途和投资收益等情况；当包钢稀土申请配股时，应当在配股方案中详细说明前年度配股资金的使用情况报告及披露配股资金投入项目的可行性研究报，减少配股资金投向的盲目性；包钢稀土也应当考虑到公司未来发展的长期股利分配政策，并以此来指导公司每年度的利润分配，使公司的股利分配方案接受社会舆论的监督，保证企业稳步健康发展。
………
结论
本文选取包钢稀土作为案例公司，将公司内部财务状况对股利政策的影响因素进行分析研究，认为公司资产质量、资本成本质量、利润质量、现金流质量及成长质量对股利政策的制定和选择具有重要影响。其中，流动资产质量、资本负债率、盈利能力、经营性现金流质量、成长潜力将最大程度影响公司股利政策的制定，是最关键性的因素。据分析可知，当公司盈利状况好、偿债能力强、财务风险小、成长潜力大、现金流充足时，公司更倾向于支付股利。综合公司的财务状况和股利政策，包钢稀土包钢稀土是一家正在不断成长单不够稳定的上市公司，财务状况波动频繁使得该公司的股利政策也不够稳定，支付率时高时低，支付形式频繁多变，支付动机也不够明朗。对此，公司应当在保证合法稳定经营的同时，继续提升公司的盈利能力，不断强化公司的成长能力，持续保证公司资产周转能力，有效保证公司资产负债及现金流结构，稳定财务状况的同时，制定稳定且符合公司未来发展的股利政策。
…………
参考文献（略）