第1章绪论
1.1问题的提出
随着全球化时代的到来，现代企业所处的内外部环境不断发生着巨大变化，企业间竞争日趋激烈，企业理财环境也变的愈加多元、复杂与不可预测。为了长远的发展，企业在经营过程中不得不将短期目标转变为长期目标，将专业化职能型经营管理向全局型决策管理转变，也就是说企业己经将全盘上升到战略的高度。企业战略管理被作为一种新的管理理念在理论界逐渐形成相对完善的理论体系，并在实务界得到广泛应用。此时，处于动态理财环境中的财务管理也就不能单纯的注重具体财务行为和效果，应结合总体战略的发展，从战略高度出发进行长远、全局的规划，战略与财务的关系变得越来越密切和重要^。财务战略作为企业战略的重要组成部分，它充分吸取了战略管理的原理和方法，从，适应环境和充分利用条件的角度出发，对企业财务活动进行长远规划与运作，促进企业资金长期、有效的流动和分配，创建企业优秀的财务能力，支持和保障企业整体战略的有效实施，从长远来看，它表现为寻求企业财务资源和可持续增长的平衡财务战略制定的良好有效，能够维持企业健康的财务状况，可以对企业的财务风险起到有效的控制作用，并能持续地为企业创造价值。2000年，美国学者加布里埃尔?哈瓦维尼和克劳德?维埃里提出了财务战略矩阵的思想，它综合了企业价值创造和可持续增长的理念，.一为企业提供了一种检测和制定企业财务战略的理论模型。电力行业是国民经济发展中最重要的基础能源产业，也是促进国民经济发展的首要基础产业，同时，人们的日常生活、社会安定甚至是国家的经济安全都与电力行业息息相关。可见，电力行业无论是对国家经济的发展还是人民生活水平的提高都起着举足轻重的作用。一直以来在传统计划经济体制下的电力企业处于国家垄断地位，从电力生产到市场营销再到企业内部管理的各个环节无不充斥着计划经济的气息，缺乏市场竞争力。
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1.2国内外研究现状
20世纪60年代，国外开始兴起对企业战略的研究，企业战略管理理论得到蓬勃发展并不断得以完善和深化。现如今，企业战略管理研究仍旧方兴日盛，但理论界对财务战略的研究却远远落后于对企业战略管理的研究，安索夫（RLAnsolf，1976)指出“不管从理论角度还是实务角度来看，财务都和战略管理之间没有非常紧密的联系”。直到20世纪80年代，学术界和实务界才逐渐开始关注对财务战略的研究，正如1990年TomCopeland等指出“在过去的10年里，企业战略与企业财务，这两大曾在思想和活动上都水火不融的管理学分支，在经过激烈的冲突后整合为一体。财务专家不再被禁止研究企业财务，而总经理们对企业战略的制定也不再是特区，战略与财务的联系愈发紧密和明显”。英国学者FradeR.Simongz (1981)首次提出了 “战略管理会计”的概念：“战略管理会计就是要通过分析企业和其主要竞争对手的财务相关数据，为企业打造一个经营策略。要实现这一目标，就要通过管理会计系统，对每个企业的市场地位和影响市场地位变化的因素，例如竞争对手的成本、成本的构成、市场中资源的利用程度、市场占有率等进行分析，并据此制订相应的战略管理决策”Roger G.Clarke等（1988)认为财务战略是以各种不同的情况和竞争对手采取的行动为依据，在此基础上所产生的动态和相互联系的诸多反应，最终形成一个可以指引公Y司对财务决策性质和方向进行选择的框架。James E. Walter (1990)指出财务战略的目标是要获取最大限度的股东收益，这涉及到运行效率、资金的流动性和股利分配等策略，它可以对企业高效地使用企业资产、提高运营效率和资金周转率起到良好的作用。VenkateshwarKReddy等（1996)将财务战略的目标确定为股东财富最大化，他们把财务战略视为投资、融资和股利分配等的结合，用于决定企业从市场竞争中获取的资金、资源的配置、最优资本结构和分配收入的比例。
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第2章财务战略矩阵概述
2. 1财务战略矩阵含义
财务战略矩阵是将价值创造维度（投资资本回报率-资本成本）和现金余缺维度（销售增长率-可持续增长率）以矩阵的方式联系起来，用于评价和制定财务战略的分析工具。根据MVA的定义，当MVA值大于零时，表示企业为股东创造了价值；当MVA值等于零时，则表明企业只是刚好补偿了股东所投入的资本；当MVA值小于零时，则意味着企业破坏了股东的财富。MVA对于评价管理者的长期业绩来说是最佳的外部指标，它包括了市场对管理人员使用企业资源能力的有效性以及对企业的长期发展前景的评价，是一种长期性的、外在市场的经营业绩评价方法。对于上市公司来说，MVA是分析企业价值的好工具，但是对于非上市公司而言，MVA就显得力所不及了，因为非上市公司的市场价值数据无法取得。EVA与MVA之间联系密切，MVA是一种衡量经营业绩的指标，它反映的是股东投入资产中增值的那一部分，并且与股东财富的创造有直接关系，同时，MVA还标志着一家企业科学合理地运用稀缺资源的能力；而EVA主要功能在于它扣除了所有资本成本，将投资者所期望的最低投资收益扣除掉。所以，在市场以为企业的EVA为零时，此时企业的收支保持平衡，而投资者只能得到最低的回报，MVA就为零。
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2. 2财务战略矩阵的理论基础
企业存在的目的就是为了创造价值，当企业投入资本所带来的回报大于了投入资本的资本成本时，企业就创造了价值[46]。也就是说，如果企业投入资本的成本比投入资本所带来的回报要高，尽管是在企业的净利润大于零的情况下，企业的价值创造目标也并未达到，而是在减损企业的价值。价值创造的目标对于企业的投资者来说是具有实际意义的，它所关注的是企业真实的价值增加量，引导企业向长远目标发展。目前，评价价值创造的指标主要有以下两种。EVA的基本理念是：企业投资所获得的收益，至少要与投资者所承担的风险相当，股东所获得的收益至少要与资本市场上进行类似的风险投资所获得旳回报相等_。当企业的EVA值大于0时，说明企业获得了高于投入资本成本的回报；当企业的EVA值等于0时，表示企业所创造旳价值仅仅是与股东预期达到的收益相等，只是恰好弥补了所投入的资本成本；当企业的EVA值小于零时，就意味着企业损毁了股东的财富。EVA与会计利润的最大区别在于，会计利润只考虑了以利息形式反映的债务资本成本，而忽视了股权资本成本；EVA是扣除了全部资本成本以后的收益，反映了使用全部资本的机会成本。为了真实反应公司的业绩，需要对营业利润和投资资本进行一定的调整，使调整后的数据更接近现金流，思腾思特财务咨询公司列出了多达164个调整的项目，这些调整主要有三个目的：消除会计稳健原则的影响，以使调整后的数据能够反映公司的真实业绩；消除或减少管理当局进行盈余管理的机会；使业绩计量免受过去会计计量误差的影响[51]。EVA指标真正从所有者角度计算利润，即只有在公司获得的利润超出所有者既定的报酬之后还有盈余才表明企业在创造价值。这就使得企业管理者真正从股东的权益出发，尽量达到经济增加值大于零的经营目标，在这个过程中将使用权益资金没有成本支付的错误观点进行转换，计算企业所筹措到的每一笔资金的资本成本。这将对管理者的经营效益起到很大的提升作用，从而改善整个企业的财务状况和经营成果。
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第3章电力行业财务战略矩阵应用检验........... 21
3.1电力行业选取依据 .........21
3.2样本选取和数据来源......... 21
3.3财务战略矩阵各指标计算方法......... 22
3.4财务战略矩阵分类的合理性检验 .........32
3.4.1现金余缺维度分类合理性检验 .........32
3.4.2价值创造维度分类合理性检验......... 36
3.5电力行业财务战略矩阵分布情况分析 .........40
4.1文山电力基本情况......... 51
4.2文山电力财务战略矩阵建立.........52
4.3文山电力财务战略分析.........54
4.4文山电力未来财务战略调整建议 .........59
4.5案例分析结论 .........62
第5章结论 .........63
5.1研究结论.........63
5.2研究局限性......... 63
第4章财务战略矩阵应用案例分析
4.1文山电力基本情况
云南文山电力股份有限公司（以下简称“文山电力”)，股票代码600995,原名云南文山电力（集团）股份公司，系1997年12月经云南省人民政府云政复[1997]112号文批准，文山壮族苗族自治州电力公司于1997年12月29日作为主发起人，以经营性净资产与麻栗坡同益边贸公司、江河农村电气化发展有限公司、云南省地方电力实业开发公司、中国东方电气集团公司四家法人共同发起设立。2004年6月15日，文山电力A股股票在上海证券交易所成功上市。2005年12月23日，文山州电力公司与中国南方电网云南电网公司签订《股份转让协议》，文山州电力公司将所持有的本公司6552万股（占公司总股本的37.41%)国有法人股转让给云南电网公司，2006年7月转让完成后，文山电力控股股东正式变更为云南电网公司，给文山电力带来了更大范围内优化配置资源的广阔发展空间。文山电力属水利电力行业，主要经营范围包括：水力发电、供电、电站、电网设计、建设、维修、改造、咨询服务，中小水（火）电站的投资开发、总承包及设备成套及物资供应，电网调度自动化技术开发利用推广，国内贸易（不含管制商品）。2013年度，文山电力所属电站完成自发供电量50374万千瓦时，同比减少3219万千瓦时，下降6.01%。完成购电量454223万千瓦时，同比增加41378万千瓦时，增长10%。完成供电量504597万千瓦时，同比增加38159万千瓦时，增长8.2%。完成售电量486401万千瓦时，同比增加34640万千瓦时，增长7.7%。
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结论
创造价值是企业的目标，在创造价值的过程中企业也需要注意资金的短缺和盈余情况，财务战略矩阵将企业价值创造和现金余缺维度结合起来，对所处不同象限的企业提出了相应的财务战略建议，是一个对财务战略进行检测和制定的工具。本文收集了电力行业40家上市公司2010年至2013年四年的财务数据，对现金余缺维度与资产负债率增长率、价值创造维度与股价增长率进行了相关性分析，证明了财务战略矩阵从价值创造维度和现金余缺维度的分类是合理的，接着对40家电力企业四年所处的平均财务战略矩阵象限和各年的财务战略矩阵分布情况进行总结归纳，直观的展示了运用财务战略矩阵调整财务战略的规律。最后，选取2010年至2013年财务战略矩阵分布较为特别且代表了 40家上市公司多数公司所处财务战略矩阵象限的文山电力进行财务战略矩阵应用案例分析。通过本文的研究，主要得出了以下结论：
(1)经过相关性分析，现金余缺维度与资产负债率增长率正相关，价值创造维度与股价增长率正相关，该项研究结果表明财务战略矩阵从价值创造维度和现金余缺维度对企业的分类是比较合理旳。
(2)从2010年至2013年四年的平均状况来看，电力行业的企业大部分属于现金短缺的类型，现金短缺的企业共占样本公司的80.0%;从企业价值创造的情况来看，有57.5%的电力企业属于增值型，而另外42.5%的电力企业的价值处于减损状态。
(3)财务战略矩阵并未限定某一象限是一个最理想的象限，也并未给出四个象限中的最优象限，在矩阵当中的四个象限都是存在一定的问题并需要去解决的。但它给出一个企业的财务战略调整规律：围绕价值创造目标，不断解决企业发展的现金余缺问题，波动着向上运动。企业可结合行业状况和自身特点，运用财务战略矩阵进行静态和动态的财务战略分析，将财务战略向有利的方向进行调整。
(4)运用财务战略矩阵对代表性电力企业（文山电力）的财务战略的分析再次表明，该理论的建议措施在企业的实际管理中均有不同程度的印证，其可作为一种比较有效的财务工具在实际管理中运用。
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参考文献（略）