第 1 章 绪论
1.1 研究背景
中小型物流企业在我国正处于从起步到快速发展的阶段，在 21 世纪，这样一个经济高速发展、信息化极度膨胀的时期，中小型物流企业的信息化水平直接关乎到我国国民经济的整体发展态势。因此，中小型物流企业必须从物流信息化、供应链一体化的角度出发，结合自身营运现状，借助先进的物流信息化系统，建立适合自身发展的物流模式，壮大企业实力，步入“大鱼”行列。然而，目前我国的物流企业主要是中小企业。与制造企业相比，中小民营物流企业因为固定资产少、可抵（质）押物受限、经营风险高、信用低且征信难等特性难以获得金融机构融资，导致最需要周转资金的中小物流企业反而难获取周转资金，寻求新的三板上市无疑将解决中小物流企业发展的瓶颈问题。2014 年 1 月，海格物流公司成功登陆全国中小企业股份转让系统（即“新三板），成为新三板首批挂牌的首家物流企业，这标志着我国物流行业在增强企业债券融资和股权融资能力方面有了新机遇。如表 1.1 所示，全国中小企业股份转让系统（新三板）于 2012 年正式上线后，中小企业纷纷涌入新三板市场，新三板市场得到迅猛发展，2012 年挂牌规模仅 200 家，总市值不到 400 亿元，截止到报告期 2018 年 12 月 28 日，挂牌企业数量已增加至值 10691 家、市值达到 34487.26 亿元。
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1.2 研究目的和意义
1.2.1 研究目的
目前，我国整体经济环境较往年趋于下滑态势，今后几年可能会保持相对平稳的经济过渡，国内的整体经济环境对物流企业经的生存发展带来不小的冲击，且由于我国物流业起步较晚，相比于国外物流业仍存在不小的差距，即使国外有相对成熟的财务绩效评价体系也无法照搬过来。因此，本文对新三板上市物流公司财务绩效的研究目的就在于，从国内物流发展现状和特点构建起较为科学成熟的财务绩效体系，从而提高物流企业管理层对公司绩效的认识、开展正确决策和提升管理水平[1]，只有这样做好具体问题具体分析，才能更准确的预测和评估新三板物流公司的财务状况[2]。与此同时，对个人投资者的投资决策能提供有益借鉴，此外，该研究还能为相关政府机构制定相关政策服务。
1.2.2 研究意义
（1）理论意义。研究系统梳理了我国物流业财务绩效研究的相关文献，有利于进一步明确我国物流业企业财务绩效研究的历史沿革和现状；此外，与以往的研究相比，新三板挂牌公司数据反映了广大中小企业经营状况，相关数据具有较强的代表性，且目前该研究领域选用还比较少，体现了研究对象的新颖性。
（2）现实意义。本文对新三板物流上市企业的财务绩效进行研究，并对其偿债能力、经营能力、盈利能力和增长能力开展了判断分析。在此基础上，结合天津安达物流股份有限公司的案例分析，提出了相应的建议，并对存在的问题进行了探讨，以期有助于建立合理评估物流企业的财务绩效的指标体系，这对物流行业的健康发展有着重大意义[3]。
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第 2 章 新三板物流上市公司财务绩效概述及理论基础
2.1 新三板物流上市公司财务绩效概述
2.1.1 财务绩效的基本概念
财务绩效是一定时期经营效益和经营者业绩在财务上的反映，是企业战略以及实施、执行是否正在为其最终的经营业绩作出的贡献。一般来说，财务绩效评价则是通过财务指标对上市公司进行横向比较的一种方法。通过对上市公司指标和行业水平的比较分析，给出了综合评价，并根据等级对财务评级水平进行了评价，反映了公司的管理水平和经营状况。财务绩效评价能够客观直观地揭示企业面临的各种风险和发展空间，为投资者和管理者判断公司财务状况的整体水平提供依据。它是评价企业绩效的方法之一。财务绩效评估是指应用财务的指标体系对绩效进行科学适宜的评价。其内涵涉及到财务指标的选取与指标体系的建立以及运用何种评价方法等。财务绩效评估将绩效评估限定在财务的范畴，具有一定的局限性，但同时又与非财务指标区别开来，有利于清晰绩效评估的层次。企业的财务绩效评价主要有两种，一种是定量评价和定性评价，其中定量评价指标体系一般由反映企业盈利能力状况、资产质量状况、债务风险状况和经营增长状况等四方面的基本指标和修正指标构成，本研究仅就新三板物流企业进行财务绩效的定量评价。
2.1.2 新三板物流上市公司财务绩效概述
（1）理论意义。研究系统梳理了我国物流业财务绩效研究的相关文献，有利于进一步明确我国物流业企业财务绩效研究的历史沿革和现状；此外，与以往的研究相比，新三板挂牌公司数据反映了广大中小企业经营状况，相关数据具有较强的代表性，且目前该研究领域选用还比较少，体现了研究对象的新颖性。
（2）现实意义。本文对新三板物流上市企业的财务绩效进行研究，并对其偿债能力、经营能力、盈利能力和增长能力开展了判断分析。在此基础上，结合天津安达物流股份有限公司的案例分析，提出了相应的建议，并对存在的问题进行了探讨，以期有助于建立合理评估物流企业的财务绩效的指标体系，这对物流行业的健康发展有着重大意义[3]。
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第 2 章 新三板物流上市公司财务绩效概述及理论基础
2.1 新三板物流上市公司财务绩效概述
2.1.1 财务绩效的基本概念
财务绩效是一定时期经营效益和经营者业绩在财务上的反映，是企业战略以及实施、执行是否正在为其最终的经营业绩作出的贡献。一般来说，财务绩效评价则是通过财务指标对上市公司进行横向比较的一种方法。通过对上市公司指标和行业水平的比较分析，给出了综合评价，并根据等级对财务评级水平进行了评价，反映了公司的管理水平和经营状况。财务绩效评价能够客观直观地揭示企业面临的各种风险和发展空间，为投资者和管理者判断公司财务状况的整体水平提供依据。它是评价企业绩效的方法之一。财务绩效评估是指应用财务的指标体系对绩效进行科学适宜的评价。其内涵涉及到财务指标的选取与指标体系的建立以及运用何种评价方法等。财务绩效评估将绩效评估限定在财务的范畴，具有一定的局限性，但同时又与非财务指标区别开来，有利于清晰绩效评估的层次。企业的财务绩效评价主要有两种，一种是定量评价和定性评价，其中定量评价指标体系一般由反映企业盈利能力状况、资产质量状况、债务风险状况和经营增长状况等四方面的基本指标和修正指标构成，本研究仅就新三板物流企业进行财务绩效的定量评价。
2.1.2 新三板物流上市公司财务绩效概述
（1）新三板物流上市公司特点
新三板的意义主要是针对企业，给予企业更好的平台展示自己。目前，新三板不再局限于区域性的非上市股份有限公司，现已发展到全国性的非上市公司股权交易平台。
其主要特点：一是定位为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。这类企业普遍规模较小，尚未形成稳定的盈利模式；二是在准入条件上，全国股份转让系统不设财务门槛，也没有主营业务要求。申请挂牌的公司可以尚未盈利，只要合法经营、公司股权结构清晰、治理健全、业务范围明确的股份制公司都可以申请挂牌；三是投资者群体不同。全国股份转让系统与证券交易所不同的是对投资者有更为严格的适应制度，对自然人和机构都有具体要求。未来的发展方向将是一个以机构投资者为主的市场，这类投资者普遍具有较强的风险识别与承受能力；四是全国股份转让系统是为中小微企业提供服务平台，不以交易为目的，更侧重于企业的进入和退出服务，以企业成长为盈利机制。而主板与创业板则侧重于通过股票买卖赚取市场差价。
新三板的意义主要是针对企业，给予企业更好的平台展示自己。目前，新三板不再局限于区域性的非上市股份有限公司，现已发展到全国性的非上市公司股权交易平台。
其主要特点：一是定位为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。这类企业普遍规模较小，尚未形成稳定的盈利模式；二是在准入条件上，全国股份转让系统不设财务门槛，也没有主营业务要求。申请挂牌的公司可以尚未盈利，只要合法经营、公司股权结构清晰、治理健全、业务范围明确的股份制公司都可以申请挂牌；三是投资者群体不同。全国股份转让系统与证券交易所不同的是对投资者有更为严格的适应制度，对自然人和机构都有具体要求。未来的发展方向将是一个以机构投资者为主的市场，这类投资者普遍具有较强的风险识别与承受能力；四是全国股份转让系统是为中小微企业提供服务平台，不以交易为目的，更侧重于企业的进入和退出服务，以企业成长为盈利机制。而主板与创业板则侧重于通过股票买卖赚取市场差价。
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2.2 理论基础
2.2.1 委托代理
委托代理理论是制度经济学契约理论的主要内容之一，主要是指一个或多个行为主体以契约等形式授权另一方为其服务，同时授予后者一定的决策权利，并根据后者提供的服务数量和质量对其支付相应的报酬。授权者就是委托人，被授权者就是代理人。
现代公司制企业的主要特点是企业所有权和经营权的相分离而产生代理关系[50]。近年来，第三方物流凭借其优势越来越成为国际物流发展的方向及主流，越来越多的企业已经或正在考虑将自己的业务部分或全部外包给第三方物流企业。在这一过程中，物流需求企业（委托方）与第三方物流企业（代理方）形成了一种委托代理关系。
2.2.1 委托代理
委托代理理论是制度经济学契约理论的主要内容之一，主要是指一个或多个行为主体以契约等形式授权另一方为其服务，同时授予后者一定的决策权利，并根据后者提供的服务数量和质量对其支付相应的报酬。授权者就是委托人，被授权者就是代理人。
现代公司制企业的主要特点是企业所有权和经营权的相分离而产生代理关系[50]。近年来，第三方物流凭借其优势越来越成为国际物流发展的方向及主流，越来越多的企业已经或正在考虑将自己的业务部分或全部外包给第三方物流企业。在这一过程中，物流需求企业（委托方）与第三方物流企业（代理方）形成了一种委托代理关系。
2.2.2 成本控制
成本控制是确保项目在预算范围内的实施工作。主要包括：（1）监督成本执行情况及对发现实际成本与计划的偏离；（2）将一些合理改变包括在基准成本中；（3）防止不正确、不合理、未经许可的改变包括在基准成本中；（4）把合理改变通知项目涉及方。在成本控制时，还必须和其范围控制、进度控制、质量控制等相结合。本文研究的新三板物流企业中，很多企业的盈利水平较低，除了公司业务能力、管理水平和技术支持存在影响以外，成本控制上也占了很大问题。
2.2.3 利益相关者
企业财务管理的目标是股东财富最大化，其中并未考虑到其他利益相关者的诉求。股东、投资者、管理者、债权人、员工、客户、供应商、政府部门等都属于利益相关契约体[51]。利益相关者的核心观点在于：公司所有者的地位应该处于弱势，即公司应属于持有其普通股的公司、机构或者个人所拥有。
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成本控制是确保项目在预算范围内的实施工作。主要包括：（1）监督成本执行情况及对发现实际成本与计划的偏离；（2）将一些合理改变包括在基准成本中；（3）防止不正确、不合理、未经许可的改变包括在基准成本中；（4）把合理改变通知项目涉及方。在成本控制时，还必须和其范围控制、进度控制、质量控制等相结合。本文研究的新三板物流企业中，很多企业的盈利水平较低，除了公司业务能力、管理水平和技术支持存在影响以外，成本控制上也占了很大问题。
2.2.3 利益相关者
企业财务管理的目标是股东财富最大化，其中并未考虑到其他利益相关者的诉求。股东、投资者、管理者、债权人、员工、客户、供应商、政府部门等都属于利益相关契约体[51]。利益相关者的核心观点在于：公司所有者的地位应该处于弱势，即公司应属于持有其普通股的公司、机构或者个人所拥有。
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第 3 章 新三板物流上市公司财务绩效分析....................................16
3.1 盈利能力分析.................................... 17
3.2 偿债能力分析................................. 20
第 4 章 天津安达物流股份有限公司财务绩效分析.............................31
4.1 企业基本情况及商业模式................................. 31
4.2 企业发展优势及经营计划情况................................ 31
第 5 章 提高新三板物流上市公司财务绩效的途径....................................47
5.1 加强市场能力开拓，不断提高经营绩效水平.....................................47
5.2 加大对应收账款和应收票据的管理......................................47
第 5 章 提高新三板物流上市公司财务绩效的途径
5.1 加强市场能力开拓，不断提高经营绩效水平
如持续稳固核心客户的业务资源，积极开拓新的客户资源。及时掌握市场需求变化，优化区域布局，提升、优化公司的物流服务体系，充分运用互联网数据资源，以及位置服务等高科技手段，为客户提供更贴心的物流服务，稳固与客户的业务关系。
要明确的是，物流业是个需要垫支的行业，因此，物流业的应收账款居高不下时一个常见的情况，然而鉴于物流企业往往为中小企业，其资金规模有限，一旦应收账款不能按期收回将对企业经营带来严重威胁。为了降低应收账款总额，总体来说需要强化内控管理和外部沟通协调。具体来看，需重点考虑以下几点：（1）要明确内部分工。目前对相当多的企业来说，应注意完善财务制度。财务与销售应对应收账款回收相互协同，做到两个部门对项目情况了解层度一致，尽量降低应收数额较大、数量较多而带来的坏账率和呆账率。二者相互制约、相互监督。财务部门要控制好赊销额的最高限量，以降低因数量过多而带来呆账、坏账产生的风险。通过合理的分工，使应收账款的管理与整个资金流动衔接起来，才能强化财务管理,提高企业的经济效益。（2）合理制定赊销管理制度，结合不同部门和不同层级以及信誉制定赊销额度，并由相关负责人和主要负责人审批后方可执行；销售人员应形成资金回笼意识，实施业绩实销及回款率双重考核标准，与奖金挂钩。（3）改进应收账款的对账工作。如借鉴银行定期对账管理模式，由业务人员对自己的客户往来建立台账，做好序时账记录，定期与财务部门进行对账。（4）完善往来账款登记、核查、清理制度，账面登记结算流程清晰明了，严格按照会计原则规范化管理,每笔往来款要能正确的反应在会计科目中，以随时掌握应收账款的形成、回收增减变化情况，并按月与客户核对和清理。
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第 6 章 研究结论及展望
6.1 研究结论
本文选取了 13 家新三板物流上市公司作为研究样本，从盈利能力、偿债能力、营运能力、增长能力四个维度共计 13 个财务指标对其财务绩效进行研究，通过与市场平均水平以及主板物流上市企业对应财务指标均值进行比较，，研究结论如下：
从盈利能力来看，新三板物流上市公司整体盈利能力较弱，各企间的盈利能力差距较大，部分盈利企业主要靠非主营业务的收入作支撑，大多数物流企业仍处在爬坡阶段，因此，形成核心竞争力，突出主营业务，稳定公司利润，才是公司长期发展和增长绩效的有力保证。
从偿债能力来看，其整体偿债能力一般，这与公司盈利能力相互联系，盈利能力的强与弱间接影响公司的偿债能力，但公司在抛开盈利能力的情况下，应提升自身的流动比例，这样可以增强企业短期债务的偿还能力，同时控制资产负债率，有效降低企业的偿债风险。
从运营能力和增长能力来看，物流上市公司在其业务的各个环节的流程上都应该实现科学的管理，应做到合理的应用资源，尽量少做无用功，以减少公司的运营成本，从而增加公司的资本使用效率，提升资金的创造价值。
无论从国家经济发展需求，还是人民生活需要，物流行业都属于当下的朝阳行业。虽然，新三板物流上市公司的财务绩效水平不如主板或部分指标还低于社会水平，但从近几年企业自身的财务指标对比上可以看出，新三板物流上市企业均较上一年都有不错的提升，增长能力还算不错，未来发展前景可期。
参考文献(略)