第 1 章 绪 论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
我国在加入世界贸易组织之后，与全球经济逐渐形成一个密不可分的整体，受其影响越来越大，同时在世界经济中扮演的角色也越来越重要。2008 年发生的世界金融危机使全球形势发生了深刻变化，进入 2010 年以后，面对进入“后危机时代”的全球经济，我国经济增速虽然放缓，但仍然以 7%的中高速增长。企业是国民经济的细胞，价值管理作为一种基于价值的企业管理方法，不仅能够传承落实公司远景，更能设定企业员工守则,工作信条等,在组织内部进行各种层面的沟通,凝聚组织、团体、和个人的目标成为共同信念，以增加组织成员生活品质满意度，为消费者提供优质服务，使组织保持活力并取得成功。近年来，价值管理作为一种基于价值的企业管理方法而备受推崇。到目前为止，在价值管理体系中，形成了经济增加值、市场增加值、折现现金流量、托宾 q 值、价值派等价值管理模式，企业的管理模式也由利润管理逐步转化为 EVA 管理。价值管理强调现金流量和资本成本两个概念，将股东价值最大化看作企业的最终目标。价值管理作为企业管理方式的一种，注重企业在未来经营活动中所产生的现金流量的大小和对未来现金流量风险的管控。当前，企业越来越注重长期价值的提升，但是现有的企业考核与评价体系比较重视期间利润的考核，这就会导致企业出现短视行为，为了追求短期利益而忽视未来收益，甚至以牺牲长期利益为代价来获取短期利益的增长。综合来看，企业界对实现长期价值目标情况的考量仍旧缺乏统一的标准，企业界尚缺乏关于长期价值目标的考核与评价体系。以长期价值最大化为企业经营管理的目标虽然得到越来越多人的认同，但由于对未来收益的量度依赖估计，目前学术界尚无以未来收益最大化为目标的考评体系。以期间利润考核业绩在企业界仍得到广泛应用，而追求期间价值最大化往往是以牺牲未来长期价值为代价的，两者之间存在一定的矛盾和冲突。因此，企业长期价值目标考核方法研究对于解决期间价值与长期价值目标的矛盾具有重要现实意义。本研究尝试建立一套以长期价值目标为导向的考核与评价方法体系，科学合理地制定企业的目标，提高目标制定过程中员工的参与性，使得绩效目标达成的报酬激励尽可能合理，规避企业在运用目标考核时可能导致的风险。将企业长期价值目标引入考评方法的研究，有利于企业将长期价值目标和短期价值目标结合起来，更加客观、公正和有效地考核与评价企业的绩效，有助于企业规避短期行为，采取有利于提升企业长期价值的经济行为。
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1.2 国内外研究现状及发展动态研究
自 20 世纪 50 年代目标管理的概念提出后，便在美国迅速传播。20 世纪 60 年代和70 年代，目标管理在美国风靡一时。随着目标管理思想的不断发展和完善，它很快被日本、西欧国家的企业所效仿，并涌现出一批成功应用目标管理思想的著名企业。我国企业界从 1978 年开始从国外引入并推行目标管理，在此过程中中国学者将目标管理与本国国情相结合，并提出了自己的理论和方法。美国管理学家彼得 德鲁克（Peter Drucker）1954 年在《管理实践》中最先提出目标管理的概念，之后又提出目标管理和自我控制的观点。目标管理是建立在 Y 理论的基础之上的，Y 理论认为人们如果能够首先确定目标，那么就能指导自己的行为，并对行为造成的结果负责。管理层对下级进行管理可以通过目标的制定来实现。目标的制定过程一般为首先，组织中处于最高级别的管理层确定组织的总体经营目标；其次，在分解总体目标的过程中确定组织中相关部门和人员各自的执行目标；最后，高层管理者对下级工作进行考评和奖惩的依据就是各个执行目标的实现情况。美国行为学家伦西斯 利克特（Rensis Likert）认为目标制定具有重要作用，具体来说，组织只有首先确定高水平的目标，才能够使组织的管理效率得到提升。在目标的达成过程中，完成组织目标与个人追求目标的统一[3]。他重视个人与组织在目标的设定上具有一致性，以及个人在组织和个人目标的实现过程中能够充分发挥主观能动性。此外，他表明组织的领导方式关系着目标管理能否取得积极效果，组织应当视领导方式的不同而设置相适宜的管理目标。加拿大的行为管理学家罗伯特 豪斯（Robert J. House）着重研究组织的领导方式与效率的关系，他指明领导的工作是在部署实现目标的过程中发挥积极作用，同时引导他们制定与组织目标不存在冲突的个人目标。台湾宪业企管顾问公司总经理黄宪仁（2001）强调目标管理的过程，即目标的策划、目标的设置、目标的实施与调和、绩效的评估、以及奖惩结果的确定等构成一个密不可分的整体。企业目标管理的落实需要职员每人都确定个人目标，调动其积极性，使其获取实现目标的成就感，最终提升企业业绩和获得长远发展[29]。
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第 2 章 长期价值目标与期间目标考核方法分析
2.1 企业目标和考核方法
企业的目标包括期间目标和长期目标两种，但目的都是为了提高企业的价值。在界定了价值含义的前提下，学术界开展了对价值管理和价值驱动因素的探讨，但是目前学术界还没有对什么是价值下一个明确的定义。如果从会计核算方面来分析，那么会计报表中的资产负债表上各个项目反映的历史成本代表了企业的账面价值；如果从财务管理方面来分析，那么将预定期间内企业经营活动带来的现金流入净额用一定的贴现率进行折现所得到的现值就是企业的内在价值；如果从投资方面来分析，那么所有投资者把企业未来预期将要取得的收益采用一定的风险折现率进行折现所得到的现值就是企业的投资价值。当前业界关于企业价值的估值方法，主要包括成本法、收益法和市场法这几类。它们都拥有各自的计量基础，并且在实际应用过程中得以体现。成本法持有的观点是企业的价值大小取决于其所付出的成本，这些都是企业投放的历史成本，如今成本的大小是由以往的投入决定的；收益法重视企业将来产出量的大小以及收益的好坏，主要是由将来产出量和销售额的贴现额来决定企业价值的大小，将来产出的情况决定如今成本的大小；市场法重视企业的市场价值，与交易市场中的实际情况有密切的相关性，具有较强的现实性的特点。采用收益法特别是其中的现金流量折现法进行企业价值估计的优点主要体现在以下两点：体现了对于现金流量增量和货币的时间价值的计量；在切实反映企业的内在价值方面拥有其他方法无可比拟的科学性；站在投资方的角度思考问题，相对比较易于被他们所采纳，应用最为广泛。当然，收益法也存在显著的缺点，它可能不适用于当前市场中的所有企业，因为采用收益法计量企业价值首先要假设其能够获得可持续的收益，所以只有满足了这个条件，收益法才具有使用价值。
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2.2 企业期间目标考核方法
目前企业采用的目标往往带有浓厚的期间色彩，期间目标引导着企业行为，对企业行为产生重大影响。以期间目标为导向的考核与评价体系计算简单，应用比较广泛，但是容易使企业重视短期行为，忽视长远发展。较为典型的短期目标有会计利润指标和经济增加值指标等。
2.2.1 会计利润目标考核方法的优劣
会计利润表示的是在一定的会计期间内企业的经营活动所产生成果的好坏。它可以在企业的利润表中直接获取。国资委考核国有企业经营业绩的指标，一般情况下含有利润总额和国有资本保值增值率。会计利润指标是为了适应传统会计核算体系而产生的，它建立在权责发生制的基础之上。会计利润目标在管理层业绩考评中已经被业界和投资者广泛使用，其主要优点表现在以下两个方面：（1）计算相对容易，是会计核算系统的产物，在会计报表中即可反映，能够满足会计信息披露的要求。（2）利润指标使用多年，已经被多数人熟悉和利用，应用范围较广。但是，会计利润指标尚且具有很大的局限性，主要可以从下面的三点中表现出来。（1） 利润指标是会计分期的结果，带有浓厚的期间色彩，只是反映了某会计期间的会计成果，忽略了不确定性和风险问题，不反映未来经营业绩。（2） 在会计利润的计算过程中，减去了债务的成本，没有扣减股东投入资本的成本。在会计利润为零时，会计的观点是不赢不亏，但站在财务的角度看，企业是亏损的。（3） 会计利润是绝对量值指标，没有考虑取得利润所占用资金的时间价值。此外，会计利润将大量估计与判断引入计算过程中，使得这一指标带有很大程度的主观色彩，所以经常不能真实地反映企业的盈亏情况。如果企业以会计指标为追求目标，有可能会带来短期效应，容易造成企业出现短期利益的决策行为，影响企业的长远发展；该指标也有被人为操控的可能。正因为这些因素的存在，将企业财务的目标设定为会计利润的最大化具有较大的负面效应。
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第 3 章 长期价值目标的设计与理论分析......17
3.1 传统长期目标的不足之处..........17
3.2 EVA 折现模型的提出..........18
3.3 EVA 折现目标考核方法理论分析......19
3.4 本章小结.............21
第 4 章 企业长期价值目标考核方法的设计............22
4.1 企业行为价值分析的意义..........22
4.2 影响长期价值的行为因素分类...........23
4.2.1 仅仅影响当期 EVA 的行为因素............23
4.2.2 既影响当期又影响未来期间价值的行为因素....26
4.2.3 只影响未来期间 EVA 的行为因素......28
4.3 以长期价值目标为导向的考核与评价方法的设计............3
第 5 章 考核方法算例分析..........44
5.1 确定长期价值目标....44
5.2 长期价值影响因素 EVA 实际值和目标值的对比.....47
5.3 分析实际长期价值与长期价值目标之差............47
5.4 针对不同的企业行为引起的 EVA 量差作分析..........47
5.5 出具评价报告....51
5.6 本章小结....51
第 5 章 考核方法算例分析
在考核方法算例分析中，选取了一家电力企业，具体分五步为其设计企业长期价值目标考核方法，希望为别的公司关于如何设计考核方法提供一个新的思路，促使企业能够提高长期价值。
5.1 确定长期价值目标
基于企业长期价值计量模型，确定企业长期价值目标。由于电价受很多因素的影响，因而具有不确定性，这些因素包括电力行业趋向市场化方向的改革、电价制定方面的规定、售电结构方面的合理性状况。因此，预测该企业面临的电价情况时，需要建立在国家的核定销售电价和核定上网电价不发生变化的前提下，进而预估 2014-2016 年期间的电价是怎样的，假设所得税率（25%）等固定费率不变，资本占用为资产负债表中所有者权益项，按历史趋势同比增长 11.40%，对于加权资本成本率的计算，采用国资委对电力行业通用的 4.1%。编制五年期预计 EVA 简表（表 5-4）。计算得出各年 EVA 值，查阅复利现值系数表，采用插值法，计算得出加权平均资本成本的折现率，折现后 EVA 值之和加上基期资本占用，即为长期规划下企业的当前营运价值。在计算未来成长价值时，预期固定资产投入中包括电网基础建设项目工程，小型基础建设项目工程，生产性技术改造项目工程等，按照 22.87%的增幅递增。假设新增固定资产投入第二年带来预期收益，暂定为投入额的 15%，新增固定资产投入按平均折旧率6.5%计提折旧。根据 2013 年同业对标数据，每万元固定资产产生的日常运行维护费用预计为 675 元。
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结论
本文分析了期间价值目标容易使企业出现短期行为的缺点，有效借鉴了企业价值计量的相关理论，设计出了长期价值目标的计量方式，即 EVA 折现模型，并总结了企业引入长期价值目标考核方法的意义；介绍了长期价值目标的设计与理论基础，指出了传统长期目标的不足之处，为 EVA 折现目标考核方法的设计提供了理论架构。通过对企业行为的剖析，能够将对企业长期价值产生影响的行为因素划分为仅仅影响当期 EVA 的行为因素、既影响当期又影响未来期间价值的行为因素和只影响未来期间 EVA 的行为因素三类，并在此基础上，设计出了企业以长期价值目标为导向的考核方法；最后选取了一家电力企业进行算例分析，具体分五步为其设计企业长期价值目标考核方法，以期为其他企业提供借鉴，促使企业长期价值的提升。本文的研究成果及结论如下：（1）重视长期价值目标的实现，克服了当前短期价值目标的不足，具有显著优越性。企业长期价值目标的设定将资本的具有的时间价值考虑在内，更加科学并且合理地估量出企业获取的收益，在很大程度上能够表现出企业未来的盈利能力和潜力的大小；能够减少管理层以当前企业价值增长为目标的短视举动；较为科学地诠释了风险与收益的负相关关系，要求管理层在风险与收益之间寻求一个平衡点，使企业能够在风险一定的情况下获取最大收益。企业引入长期价值目标考核方法有利于促使企业进行合理的投资，使投资决策的科学性得到提升；促使企业的资本结构保持在合理的状态，降低资本成本的比率；引导企业注重资产的利用效率的提升，减少对资本的占用成本；引导企业完善对业绩的评价体制和对职员的激励机制。（2）阐述了长期价值目标考核方法包括以下五个步骤，为企业考核方法的理论研究和实践运用提供了新的研究思路。首先，进行当前营运价值预测和未来成长价值预测，确定长期价值目标，考虑到当前领导一般以三年为一个任期，所以依据未来三年的 EVA折现值来确定当年的价值目标，编制长期价值目标确定情况表；其次，将 EVA 实际值和目标值进行对比，在第 1 年度末、第 2 年度末和第 3 年度末分别用 EVA 实际值去替换长期价值目标确定情况表中的 EVA 预期值，编制 EVA 实际值替换表；再次，分析实际长期价值与长期价值目标之差是 EVA 预测值变动引起的量差，还是企业行为引起的量差，本文讨论的情况是第二种, 编制第 3 年度末 EVA 变动情况表。然后，由于影响企业长期价值的行为因素包括仅仅影响当期价值的行为、既影响当期价值又影响未来期间价值的行为、以及影响未来期间价值的行为三类，针对不同的企业行为引起的 EVA 量差作分析，找出引起企业价值实际值与目标值变动的行为因素；最后，出具评价报告。
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参考文献（略）