1 引言
1.1 研究背景
1.1 研究背景
随着社会生产力的提高，软件行业在对我们的生活进行改变的同时更是影响了经济的发展。软件行业作为促进社会生产力提高的强大动力其重要的战略经济地位受到了越来越多的国家的重视。自上世纪 90 年代中期以来中国对于软件行业发展的鼓励政策就相继出台，
CDN行业作为软件行业中不可缺少的一员，为 CDN 行业高速发展提供了舞台。CDN 行业是自 2006年以来始终保持着快速健康的发展，这个时期的发展主要得益于国民经济的持续高速发展。从“十一五”到“十二五”期间，CDN 行业的年均收入始终保持着高速的增长，行业的具体发展体现在产业规模的迅速扩大以及技术创新的大幅提升，对经济的拉动作用显著增强。CDN 行业将在新时期面临更大的发展前景，在我国“十三五”规划纲中提出，软件行业将成为推动国民经济发展方式转变的强大助推器。
网宿科技公司股份有限公司是 CDN 行业中公司规模较大的企业，公司的市值在 2016 年达到 320 多亿，网宿科技公司属于知识与技术密集型的高薪技术企业，在 CDN 行业中由于技术上的优势具有独特的地位。网宿科技公司在 2008 年 6 月创立，在此之前公司名称为上海网宿科技公司发展有限公司，始创于 2000 年。2009 年 10 月网宿科技公司正式在深交所创业板上市。公司经营范围主要包括销售互联网加速软件以及互联网相关信息的采集以及销售，并从事货物及技术的进出口业务。网宿科技公司产品的主要功能是视频的加速服务，是在国内 CDN 行业中最早开展 IDC 和 CDN 业务的企业之一，在全国拥有多家网宿科技公司研发中心，为网宿科技公司在 CDN 行业所具有的独特地位打下基础。作为我国软件业的典型公司，网宿科技公司作为主营产品的 CDN，凭借其在行业的规模优势，网宿科技公司成为参与制定由中国信通院联合国内视频服务行业发布《中国视频服务体验白皮书》标准的唯一一家 CDN公司。从公司的财务报表中的营业收入数据可以看出，从 2014 的 191077 万元，到 2015 年的293166 万元，再到 2016 年的 444653 万元，公司的盈利呈现出翻倍式的增长。公司整体盈利的增长呈现出向上的趋势，但盈利在数量上的高趋势并不代表盈利质量同样是优质的。因此，在网宿科技公司盈利的高速增长下，公司的盈利质量成为一个值得研究的问题。本文通过分析公司的获利性，收现性和持续性三个方面来分析公司的盈利质量，其研究目的在于探究网宿科技公司在高盈利水平下，其盈利质量是否同样是高水平的，并通过分析网宿科技公司盈利质量反映出实际问题，对提高公司盈利质量方面提出建议。
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1.2 研究目的和意义
1.2.1 研究目的
本文基于网宿科技公司的财务数据，结合公司的基本情况，重点关注在资产负债表、现金流量表和利润表中反映出来的网宿科技公司的盈利质量，运用财务指标对盈利质量进行全方位，综合性的分析，以达到以下目的：（1）根据公司的各项数据及公司的具体情况，剖析网宿科技公司的盈利质量现状，分析网宿科技公司较高盈利是否反映了其较优的盈利质量现状；（2）结合公司所处 CDN 行业的实际背景，及网宿科技公司具体数据，分析网宿科技公司盈利质量反映出的公司财务管理中出现的实际问题；（3）针对盈利质量反映出的问题，从提高网宿科技公司盈利性、收现性和持续性三方面提出相应的对策和建议。
1.2.2 研究意义
1.2.2.1 理论意义
本文通过多种财务指标对公司的盈利质量进行多层次、综合性的研究。可以丰富盈利质量研究在现实企业中的应用。本文旨在总结完善出评价企业盈利质量的体系，以此稍加弥补信息不对称引起的劣势，使得广大财务报表信息使用者可以利用这个体系对企业的财务盈利质量进行分析，也可以由现在的财务数据对未来的盈利水平和能力进行推断，以便做出更准确的投资决策。同时企业也可以借此更好地认识自身发展的不足，在企业的长远发展中起到积极作用。近年来，企业管理者越来越多的注意到盈利质量的重要性，学者的研究大多集中在制造业企业方面，而对第三产业企业研究较少。本文通过在特定的企业中运用案例研究的方法，研究 CDN 行业盈利质量的评价方法及改善措施，可以丰富在评价盈利质量方面的研究。
1.2.2.2 现实意义
（1）有利于完善 CDN 行业上市公司盈利质量检验的方式。本文为了实现对上市公司的盈利质量评价更具有层次性、更具体，选择运用财务指标分析的方式从多角度对公司的盈利质量进行具体分析。在对盈利质量的多角度的分析中，对于公司财务数据的分析不仅仅局限于账面上的分析，而从企业经营的实际出发，即关心企业财务数量上的变化，也关心其财务变化的真实性与稳定性，并结合行业中的风险性等因素综合考量，从获利性、收现性和盈利的持续性三个维度来评价公司的盈利质量。而对影响公司盈利质量的要素分析，将帮助企业清晰业务结构和利润方式，发现自己的核心竞争力以及管理中存在的问题和缺陷，为接下来改善企业盈利质量提供帮助。
（2）有利于发现我国 CDN 行业上市公司盈利质量现状。通过衡量 CDN 行业盈利质量在获利性、收现性和持续性三方面的特点，可总结归纳出国内 CDN 行业上市公司目前的盈利质量特征，发现该行业上市公司在盈利质量方面具有的共性。针对 CDN 行业盈利质量共同存在的问题，积极寻求解决之道，将帮助我国 CDN 行业快速健康发展，实现商业价值链中最核心的利益，提高整体的盈利水平。
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2 相关概念和理论基础
2.1 相关概念界定
2.1.1 盈利质量的内涵
随着资本市场的发展，盈利这一概念也为人们越来越熟知。对于不同领域的盈利，其内在价值是不同的。在有的领域中，盈利的概念仅仅指数量上的多少，盈利的数量多说明盈利质量高，盈利的数量少说明盈利质量低，这种较为简易的辨析方法往往发生在短期或一次性经营的领域。盈利的概念更为广泛的被人们所接受的是盈利中含有现金流量的多少，在企业的一个盈利报告期内，有多少报表上的盈利能真正转换成企业的现金流关系到企业长期的发展。因此盈利的内涵随着理论研究的提高，不仅仅指会计上的利润，而是通过对于会计信息的分析和研究，使得盈利质量逐渐成为人们更为关注的概念。盈利质量的概念最初用来研究市价和内在价值不等的证券，这些证券通常存在被高估或低估的可能性，为了更准确的进行投资，研究证券的真正价值是势在必行的。对于盈利质量的研究，伴随着市场经济的发达程度而不断深入，不仅对于盈利质量的深度和广度进行充分的研究，对于研究的方法也越来越多样。但是却并没有针对此定义给出一个明确的界定。
目前比较有代表性的界定主要有：徐志伟认为只有充足现金流才能为高质量的盈利提供持续的保障，因此认为盈利质量是同现金流有绝对关系的[33]。王晶晶认为盈利质量的高低通是否能转换为现金存在直接的关系，从盈利质量的整体来看，持续性的转变对于盈利的质量是最关键的，没有持续性，谈论盈利质量的高低是没有意义的。刘海飞认为的观点是，分析盈利质量所使用的会计信息的真实性是前提，所分析的盈利质量能否直接同市场交易相挂钩是更为关键的问题[35]。邓妮媚主张用账面上的盈利和企业经营的实际盈利相对比可以得出真实的盈利质量[36]。张晓燕对此问题也给出了自己的界定：她认为盈利质量应该能够反映基于前期及当期盈利的角度来实现对企业以后资金流量的测算，这种测算的正确性与否会广泛影响到利益相关者决策的正确性[37]。从以上相关学者给出的定义我们不难发现都是基于某个角度或者侧重点来展开盈利质量评价这个问题的探讨，而缺乏一个全面性以及较为综合的评价体系。综合以上考虑，本文将盈利质量界定为通过量化某公司的财务数据，并结合行业特征以及公司的实际情况，通过综合的分析来反映一定时期内某公司的利润品质。
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3.1 网宿科技公司概况 .................................... 13
3.1.1 CDN 行业概况 ............................... 13
3.1.2 网宿科技公司描述 ......................... 14
4 网宿科技公司盈利质量存在的问题及原因分析 ......................... 27
4.1 网宿科技公司盈利质量存在的问题 ............................... 27
4.1.1 资产周转率降低致使获利性下降 .............................. 27
4.1.2 应收账款大幅增加致使收现性下降 ........................... 29
5 建议与启示 ....................... 36
5.1 建议 .................................. 36
5.1.1 加强货币资金管理 ................................. 36
5.1.2 提高应收账款管理意识 ............................. 37
5 建议与启示
5.1 建议
5.1.1 加强货币资金管理
本文基于会计目标理论，从网宿科技公司利益相关者的角度出发，通过对网宿科技公司相关报表以及财务信息的分析，向网宿科技公司的信息使用者提供更加全面的财务数据，更加全面的反映盈利获利方面的质量，提高评价盈利质量的精确度。
5.1.1.1 降低大股东持股比例
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1.2 研究目的和意义
1.2.1 研究目的
本文基于网宿科技公司的财务数据，结合公司的基本情况，重点关注在资产负债表、现金流量表和利润表中反映出来的网宿科技公司的盈利质量，运用财务指标对盈利质量进行全方位，综合性的分析，以达到以下目的：（1）根据公司的各项数据及公司的具体情况，剖析网宿科技公司的盈利质量现状，分析网宿科技公司较高盈利是否反映了其较优的盈利质量现状；（2）结合公司所处 CDN 行业的实际背景，及网宿科技公司具体数据，分析网宿科技公司盈利质量反映出的公司财务管理中出现的实际问题；（3）针对盈利质量反映出的问题，从提高网宿科技公司盈利性、收现性和持续性三方面提出相应的对策和建议。
1.2.2 研究意义
1.2.2.1 理论意义
本文通过多种财务指标对公司的盈利质量进行多层次、综合性的研究。可以丰富盈利质量研究在现实企业中的应用。本文旨在总结完善出评价企业盈利质量的体系，以此稍加弥补信息不对称引起的劣势，使得广大财务报表信息使用者可以利用这个体系对企业的财务盈利质量进行分析，也可以由现在的财务数据对未来的盈利水平和能力进行推断，以便做出更准确的投资决策。同时企业也可以借此更好地认识自身发展的不足，在企业的长远发展中起到积极作用。近年来，企业管理者越来越多的注意到盈利质量的重要性，学者的研究大多集中在制造业企业方面，而对第三产业企业研究较少。本文通过在特定的企业中运用案例研究的方法，研究 CDN 行业盈利质量的评价方法及改善措施，可以丰富在评价盈利质量方面的研究。
1.2.2.2 现实意义
（1）有利于完善 CDN 行业上市公司盈利质量检验的方式。本文为了实现对上市公司的盈利质量评价更具有层次性、更具体，选择运用财务指标分析的方式从多角度对公司的盈利质量进行具体分析。在对盈利质量的多角度的分析中，对于公司财务数据的分析不仅仅局限于账面上的分析，而从企业经营的实际出发，即关心企业财务数量上的变化，也关心其财务变化的真实性与稳定性，并结合行业中的风险性等因素综合考量，从获利性、收现性和盈利的持续性三个维度来评价公司的盈利质量。而对影响公司盈利质量的要素分析，将帮助企业清晰业务结构和利润方式，发现自己的核心竞争力以及管理中存在的问题和缺陷，为接下来改善企业盈利质量提供帮助。
（2）有利于发现我国 CDN 行业上市公司盈利质量现状。通过衡量 CDN 行业盈利质量在获利性、收现性和持续性三方面的特点，可总结归纳出国内 CDN 行业上市公司目前的盈利质量特征，发现该行业上市公司在盈利质量方面具有的共性。针对 CDN 行业盈利质量共同存在的问题，积极寻求解决之道，将帮助我国 CDN 行业快速健康发展，实现商业价值链中最核心的利益，提高整体的盈利水平。
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2 相关概念和理论基础
2.1 相关概念界定
2.1.1 盈利质量的内涵
随着资本市场的发展，盈利这一概念也为人们越来越熟知。对于不同领域的盈利，其内在价值是不同的。在有的领域中，盈利的概念仅仅指数量上的多少，盈利的数量多说明盈利质量高，盈利的数量少说明盈利质量低，这种较为简易的辨析方法往往发生在短期或一次性经营的领域。盈利的概念更为广泛的被人们所接受的是盈利中含有现金流量的多少，在企业的一个盈利报告期内，有多少报表上的盈利能真正转换成企业的现金流关系到企业长期的发展。因此盈利的内涵随着理论研究的提高，不仅仅指会计上的利润，而是通过对于会计信息的分析和研究，使得盈利质量逐渐成为人们更为关注的概念。盈利质量的概念最初用来研究市价和内在价值不等的证券，这些证券通常存在被高估或低估的可能性，为了更准确的进行投资，研究证券的真正价值是势在必行的。对于盈利质量的研究，伴随着市场经济的发达程度而不断深入，不仅对于盈利质量的深度和广度进行充分的研究，对于研究的方法也越来越多样。但是却并没有针对此定义给出一个明确的界定。
目前比较有代表性的界定主要有：徐志伟认为只有充足现金流才能为高质量的盈利提供持续的保障，因此认为盈利质量是同现金流有绝对关系的[33]。王晶晶认为盈利质量的高低通是否能转换为现金存在直接的关系，从盈利质量的整体来看，持续性的转变对于盈利的质量是最关键的，没有持续性，谈论盈利质量的高低是没有意义的。刘海飞认为的观点是，分析盈利质量所使用的会计信息的真实性是前提，所分析的盈利质量能否直接同市场交易相挂钩是更为关键的问题[35]。邓妮媚主张用账面上的盈利和企业经营的实际盈利相对比可以得出真实的盈利质量[36]。张晓燕对此问题也给出了自己的界定：她认为盈利质量应该能够反映基于前期及当期盈利的角度来实现对企业以后资金流量的测算，这种测算的正确性与否会广泛影响到利益相关者决策的正确性[37]。从以上相关学者给出的定义我们不难发现都是基于某个角度或者侧重点来展开盈利质量评价这个问题的探讨，而缺乏一个全面性以及较为综合的评价体系。综合以上考虑，本文将盈利质量界定为通过量化某公司的财务数据，并结合行业特征以及公司的实际情况，通过综合的分析来反映一定时期内某公司的利润品质。
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2.2 理论基础及分析方法
2.2.1 理论基础
2.2.1.1 会计目标理论
会计目标理论是指会计信息由于使用者的不同而产生的不同目标。对于所有者来说，会计的目标为所有者权益的最大化，对于企业除所有者之外的利益相关者来说，对于会计目标更注重于会计信息所反映的企业盈利质量上，企业的利益相关者由于所掌握的信息是有限的，因此他们的目标往往更加注重会计信息所能反映出的企业实际经验水平。因此，财务报表作为联系所有者和经营者的报表，其反应的盈利质量好坏程度关系到所有者和经营者之间关系能否持续下去。在资本市场的发展过程中，投资者对于盈利的质量越发看重，他们对于报表的要求也不仅仅局限于利润表所反映的盈利信息。在决策有用观的指导下，网宿科技公司需要揭示更多的财务信息。此时的会计信息不仅以利润表为中心，而是结合了资产负债表和现金流量表，向信息使用者提供更加全面的财务数据，更加能反映盈利的质量，提高盈利质量的精确度。本文根据会计目标理论，通过对网宿科技公司盈利质量获利性进行分析，从企业利益相关者的角度出发，在本文的第五章中结合网宿科技公司的盈利质量现状中存在的问题提出针对其会计目标的建议。
2.2.1 理论基础
2.2.1.1 会计目标理论
会计目标理论是指会计信息由于使用者的不同而产生的不同目标。对于所有者来说，会计的目标为所有者权益的最大化，对于企业除所有者之外的利益相关者来说，对于会计目标更注重于会计信息所反映的企业盈利质量上，企业的利益相关者由于所掌握的信息是有限的，因此他们的目标往往更加注重会计信息所能反映出的企业实际经验水平。因此，财务报表作为联系所有者和经营者的报表，其反应的盈利质量好坏程度关系到所有者和经营者之间关系能否持续下去。在资本市场的发展过程中，投资者对于盈利的质量越发看重，他们对于报表的要求也不仅仅局限于利润表所反映的盈利信息。在决策有用观的指导下，网宿科技公司需要揭示更多的财务信息。此时的会计信息不仅以利润表为中心，而是结合了资产负债表和现金流量表，向信息使用者提供更加全面的财务数据，更加能反映盈利的质量，提高盈利质量的精确度。本文根据会计目标理论，通过对网宿科技公司盈利质量获利性进行分析，从企业利益相关者的角度出发，在本文的第五章中结合网宿科技公司的盈利质量现状中存在的问题提出针对其会计目标的建议。
2.2.1.2 信息不对称理论
信息不对称理论主要是指由于市场没有实现完全竞争，因此市场上的信息存在不透明性，这种不透明将会导致企业以及企业外部的人所掌握的信息是不完全相同的，有的时候企业外部的人甚至了解到的信息是错误的。因此，由信息不对称理论和信息不对称引起的逆向选择问题是研究企业盈利质量的一个重要理论。信息不对称理论是不同的人在经济活动中对相关信息的理解是不同的，处于有利地位的人往往是了解信息更加丰富的人。一般来说，卖方市场应比买方市场了解更多的信息，进而借由这种信息的不对等性来获取利润。为了改变买方市场在交易中处于信息掌握较少的这种弱势地位，他会想办法从有信息的一方来获取信息，以弥补由信息不对等形成的弱势，但传递的市场信号并不总是正确的。对于网宿科技公司盈利质量的研究正是基于信息不对称理论来进行，由于买卖双方不能掌握相同情况的信息，因此需要对公司的盈利质量进行更深层析的分析，此通过利润结构角度对利润质量进行分析，可以提高对信息的利用程度，减少信息不对称和逆向选择。本文基于信息不对称理论对网宿科技的收现性进行盈利质量分析，通过对比应收账款的变化情况，分析网宿科技公司收现性的实际情况。
信息不对称理论主要是指由于市场没有实现完全竞争，因此市场上的信息存在不透明性，这种不透明将会导致企业以及企业外部的人所掌握的信息是不完全相同的，有的时候企业外部的人甚至了解到的信息是错误的。因此，由信息不对称理论和信息不对称引起的逆向选择问题是研究企业盈利质量的一个重要理论。信息不对称理论是不同的人在经济活动中对相关信息的理解是不同的，处于有利地位的人往往是了解信息更加丰富的人。一般来说，卖方市场应比买方市场了解更多的信息，进而借由这种信息的不对等性来获取利润。为了改变买方市场在交易中处于信息掌握较少的这种弱势地位，他会想办法从有信息的一方来获取信息，以弥补由信息不对等形成的弱势，但传递的市场信号并不总是正确的。对于网宿科技公司盈利质量的研究正是基于信息不对称理论来进行，由于买卖双方不能掌握相同情况的信息，因此需要对公司的盈利质量进行更深层析的分析，此通过利润结构角度对利润质量进行分析，可以提高对信息的利用程度，减少信息不对称和逆向选择。本文基于信息不对称理论对网宿科技的收现性进行盈利质量分析，通过对比应收账款的变化情况，分析网宿科技公司收现性的实际情况。
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3 网宿科技公司概况与盈利质量评价 ..................................... 133.1 网宿科技公司概况 .................................... 13
3.1.1 CDN 行业概况 ............................... 13
3.1.2 网宿科技公司描述 ......................... 14
4 网宿科技公司盈利质量存在的问题及原因分析 ......................... 27
4.1 网宿科技公司盈利质量存在的问题 ............................... 27
4.1.1 资产周转率降低致使获利性下降 .............................. 27
4.1.2 应收账款大幅增加致使收现性下降 ........................... 29
5 建议与启示 ....................... 36
5.1 建议 .................................. 36
5.1.1 加强货币资金管理 ................................. 36
5.1.2 提高应收账款管理意识 ............................. 37
5 建议与启示
5.1 建议
5.1.1 加强货币资金管理
本文基于会计目标理论，从网宿科技公司利益相关者的角度出发，通过对网宿科技公司相关报表以及财务信息的分析，向网宿科技公司的信息使用者提供更加全面的财务数据，更加全面的反映盈利获利方面的质量，提高评价盈利质量的精确度。
5.1.1.1 降低大股东持股比例
通过分析网宿科技公司的权益资本报酬率可以看出网宿科技公司的获利性是呈下降趋势的，这与 CDN 行业获利性发展趋势是不相符合的。CDN 行业的业务收入从 2010 年到 2015年实现了从 1.3 万亿元到 4.3 万亿元的增长，年平均增速高达 27%。CDN 行业获利性呈现出快速发展的趋势。相比较之下，网宿科技公司的获利性下降了 16.97%。因此，分析网宿科技公司获利性下降的原因时应主要从公司的角度出发。通过分析网宿科技公司获利性下降的原因，可以得出结论主要是由于公司的资产周转率降低导致了资金的不充分利用对网宿科技公司的获利性产生了较大的不利影响，其中股权结构对资金的利用效率的影响程度是最大的。 股权的集中程度与上市公司资金使用是否充分是正相关的，对于规模较小的公司来说，股权集中是有利于资金使用效率的提高，对于网宿科技公司这种规模较大的企业来说，股权的过度集中，很容易引发一股独大的股东滥用职权的问题。为此上市公司应该清查前十大股东持股比例情况，避免一股独大尤其是股权高度集中于某一个或某几个家族成员手中，让更多的非家族股东参与公司决策，发挥股权制衡度的作用，找到股权集中度和股权制衡度之间的平衡点，从而提高上市公司资金使用效率。网宿科技公司的实际控制人刘宝珍和刘成彦共持有公司 29.39%的股份，对公司拥有绝对的控制权，网宿科技公司的股权结构正是一股独大的状态，对网宿科技公司提高其盈利质量是不利的，因此公司应进一步完善网宿科技公司股权治理结构,促进网宿科技公司更加规范运作。在网宿科技公司一家独大的股权治理结构下，可能货币资金使用效率低下,只是这些问题的表现之一。对于网宿科技公司来说，提升公司资金的使用效率，最主要的措施在于改变网宿科技公司一家独大的治理结构，通过降低公司实际控制人刘宝珍和刘成彦的持股比例，找到股权集中度和股权制衡度之间的平衡点，从而提高上市公司资金使用效率。
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6 结论
本文以网宿科技公司为研究对象，通过对网宿科技公司的盈利质量进行观察分析得到以下结论：
参考文献（略）
6 结论
本文以网宿科技公司为研究对象，通过对网宿科技公司的盈利质量进行观察分析得到以下结论：
参考文献（略）