1 绪论
1.1研究背景
随着市场经济的快速发展，企业改革也在逐步纵深推进。2015 年 11 月 10 日，习近平总书记提出了供给侧改革，旨在改善国有企业低效的现状。改革的最终目标是结构性改革，通过创新推进供给结构调整，将资源进行重新配置，打破原有的供给状态，鼓励企业创新重组，提高生产与供给的匹配程度，进而促使整个社会的生产效率的提高。同时改革中破除以往的行政垄断，推行政企分离，这些改革政策促使我国的资本市场的有效性由弱式向半强式过渡。
1.1研究背景
随着市场经济的快速发展，企业改革也在逐步纵深推进。2015 年 11 月 10 日，习近平总书记提出了供给侧改革，旨在改善国有企业低效的现状。改革的最终目标是结构性改革，通过创新推进供给结构调整，将资源进行重新配置，打破原有的供给状态，鼓励企业创新重组，提高生产与供给的匹配程度，进而促使整个社会的生产效率的提高。同时改革中破除以往的行政垄断，推行政企分离，这些改革政策促使我国的资本市场的有效性由弱式向半强式过渡。
近年来，无论是从并购规模还是并购的数量，我国的企业并购都呈现稳步增长的趋势。从 2013 年以来，企业纷纷通过并购加速扩张的脚步，不管是从产业链的上下游进行的纵向并购，还是从扩大规模的横向并购都进行的如火如荼。在 2015 年期间，企业并购数量较 2014年上升了 37%，超过 114 项交易大笔交易价值超过 10 亿美元，交易金额上升 84%，高达 734亿美元。据统计，仅 2016 年上半年就将近 400 家大型企业参与并购重组，其中 A 股市场参与并购重组 2178 起，涉及上市公司共有 1339 家。
3 风帆公司并购 Q 集团案例介绍及财务风险分析 ......................... 15
企业并购浪潮自 20 世纪 90 年代兴起发展至今，不仅促进了各国企业自身的发展壮大，也推动着各国经济的飞速发展。然而，企业并购失败的比例却日益增大。美国著名经济学家斯蒂格勒在其文章中提到，在美国，大多数公司都是通过并购的形式迅速发展壮大，尤其是一些大型公司，通过公司内部资源的累计的方式寻求快速发展是极其少见的。这表明，企业通过并购这种方式成长已经成为经济发展中企业扩张的一种普遍方式，并购能让企业在短时间内优化资源配置，增强市场竞争力，对企业的发展壮大起着加速器的作用。由于未来环境的不确定性，并非所有的企业并购都会产生协同效应，也并非所有的并购活动都能带来企业的发展壮大，企业并购活动有可能失败，也有可能成功，其中并购失败的主要原因是没有控制好并购活动中的风险因素。由于并购风险的复杂性，并购活动任何环节都有可能出现风险，若一招不慎则可导致企业陷入严重的财务危机。本文选择风帆公司并购 Q 集团案例进行分析研究，期望对其他企业有参考借鉴价值。
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1.2研究的目的与意义
并购活动是企业资本运营的多种重要方式之一，企业可以通过资本运营促进资本的流动重组、优化企业生产要素的配置，整合优质资源，达到迅速成长的目的。但与此同时，并购活动带来巨额回报的同时也伴随着高风险，整个企业可能由于市场环境的不确定性以及并购活动事前、事中事后的多变性产生不利影响。文章通过对风帆公司并购案例分析研究，针对其财务风险提出合理有效的预防和控制措施。
理论意义：无论在并购理论还是并购实践方面，国外起步相对较早，相关并购理论也比较完善，而我国的并购理论和实践起步相较国外稍晚，通过对国内外并购风险相关理论的总结研究，有助于完善企业并购风险管理相关理论。
现实意义：由于受到经济、体制等多方面原因，我国企业自身能力相对比较薄弱，对财务风险的重视程度较低，应对财务风险能力较弱。文章通过对风帆公司并购活动财务风险的分析，并建立风险评价指标体系评价风险，通过模糊综合评级法量化企业风险，同时提高企业对财务风险的重视程度，识别并购活动中的财务风险因素，积极引导企业加强财务风险管理意识，并对并购实践中出现的财务风险针对性的进行防范和控制，达到降低并购活动财务风险的目的，从而提高企业并购的成功率。
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2 企业并购及财务风险相关理论概述
2.1企业并购概述
2.1.1 企业并购的内
企业并购(mergers and Acquisitions)是企业之间通过资本运营手段取得目标公司全部或者部分股权的行为。从并购的英文拼写可以看出，并购是兼并和收购的简称。狭义上讲，兼并指的是通过现金、股权、债券等形式购买目标企业的股权进而对目标企业形成控制，目标企业丧失法人资格或组建新的法人实体；广义上讲，兼并是将两个以上具有法人地位的经济实体合并进而形成一个统一的经济实体，它主要有两种方式：吸收兼并和新设兼并，新设兼并即两个具有单独经济实体的企业合并成一个新的企业。收购是一种资本经营形式，企业通过购买全部或部分股票的方式获得目标企业的实际控制权。从产权经济学的角度来看，兼并直接导致卖方对企业所有权与控制权的丧失，属于企业产权转让。而在收购行为中，买方直接获得对卖方财产的实际控制权，但是卖方仍然保留法人资格，拥有一定程度的法人财产权。这表明，并购行为获得对卖方企业的全面控制权，但是否保留卖方企业独立法人地位需视情况而定。
我国公司法规定，企业合并包含企业兼并，并对兼并的表现形式做出规定：第一，兼并方在获得被兼并方资本的同时也应该承担起被兼并企业债务的责任；第二，兼并方采用出资购买资产的方式获得对被兼并方的控制权；第三，被兼并企业将其资产以投资入股的方式获得兼并企业的股权；第四，通过购买其他企业股权达到对被兼并企业的控制实现兼并。
兼并与收购两者虽有不同之处，但是在本质上是一致的。本文中所说的并购是指企业通过获取其他企业的全部或部分股权从而控制该企业的投资行为，包含兼并和收购双重含义。
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2.2 企业并购财务风险概述
2.2.1 企业并购财务风险的内涵
并购风险多种多样且贯穿于并购活动的始终，其中并购财务风险对并购活动的成败起着决定性的作用，但目前对并购财务风险定义尚无统一定论。我国著名学者张应杰提出，并购财务风险主要是由于并购融资改变企业资本结构产生财务危机并发生破产的可能性。学者李翔为，由于并购环境的多变性，企业在并购后结果与预期目标产生一定的偏差，对企业生产经营造成不可弥补的影响。企业并购活动是长期的投资行为，并购所产生的价值需要经过长期的运营才能表现在财务指标上。从公司理财的角度来看，并购财务风险的内容更加广泛，包括并购行为中任何财务活动造成财务危机的可能性。本文将财务风险主要分为定价风险、融资风险、支付风险以及财务整合风险。
并购财务风险有两种产生的可能性：一是并购行为失败，企业为并购活动做出的人财物全部付之东流，影响企业的正常生产经营；二是虽然正常完成并购交易，但是未能达到理想的效益，不能进行有效的融合与控制，企业经营业绩和股东回报率无明显增长或出现下滑的迹象。生活中对并购风险指的是企业并购活动可能产生的或大或小的损失，该损失具有不确定性，可能低于预期收益，也可能是净损失，严重者可直接导致企业破产，企业应该从多样化角度出发分析管理财务风险。
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并购活动是企业资本运营的多种重要方式之一，企业可以通过资本运营促进资本的流动重组、优化企业生产要素的配置，整合优质资源，达到迅速成长的目的。但与此同时，并购活动带来巨额回报的同时也伴随着高风险，整个企业可能由于市场环境的不确定性以及并购活动事前、事中事后的多变性产生不利影响。文章通过对风帆公司并购案例分析研究，针对其财务风险提出合理有效的预防和控制措施。
理论意义：无论在并购理论还是并购实践方面，国外起步相对较早，相关并购理论也比较完善，而我国的并购理论和实践起步相较国外稍晚，通过对国内外并购风险相关理论的总结研究，有助于完善企业并购风险管理相关理论。
现实意义：由于受到经济、体制等多方面原因，我国企业自身能力相对比较薄弱，对财务风险的重视程度较低，应对财务风险能力较弱。文章通过对风帆公司并购活动财务风险的分析，并建立风险评价指标体系评价风险，通过模糊综合评级法量化企业风险，同时提高企业对财务风险的重视程度，识别并购活动中的财务风险因素，积极引导企业加强财务风险管理意识，并对并购实践中出现的财务风险针对性的进行防范和控制，达到降低并购活动财务风险的目的，从而提高企业并购的成功率。
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2 企业并购及财务风险相关理论概述
2.1企业并购概述
2.1.1 企业并购的内
企业并购(mergers and Acquisitions)是企业之间通过资本运营手段取得目标公司全部或者部分股权的行为。从并购的英文拼写可以看出，并购是兼并和收购的简称。狭义上讲，兼并指的是通过现金、股权、债券等形式购买目标企业的股权进而对目标企业形成控制，目标企业丧失法人资格或组建新的法人实体；广义上讲，兼并是将两个以上具有法人地位的经济实体合并进而形成一个统一的经济实体，它主要有两种方式：吸收兼并和新设兼并，新设兼并即两个具有单独经济实体的企业合并成一个新的企业。收购是一种资本经营形式，企业通过购买全部或部分股票的方式获得目标企业的实际控制权。从产权经济学的角度来看，兼并直接导致卖方对企业所有权与控制权的丧失，属于企业产权转让。而在收购行为中，买方直接获得对卖方财产的实际控制权，但是卖方仍然保留法人资格，拥有一定程度的法人财产权。这表明，并购行为获得对卖方企业的全面控制权，但是否保留卖方企业独立法人地位需视情况而定。
我国公司法规定，企业合并包含企业兼并，并对兼并的表现形式做出规定：第一，兼并方在获得被兼并方资本的同时也应该承担起被兼并企业债务的责任；第二，兼并方采用出资购买资产的方式获得对被兼并方的控制权；第三，被兼并企业将其资产以投资入股的方式获得兼并企业的股权；第四，通过购买其他企业股权达到对被兼并企业的控制实现兼并。
兼并与收购两者虽有不同之处，但是在本质上是一致的。本文中所说的并购是指企业通过获取其他企业的全部或部分股权从而控制该企业的投资行为，包含兼并和收购双重含义。
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2.2 企业并购财务风险概述
2.2.1 企业并购财务风险的内涵
并购风险多种多样且贯穿于并购活动的始终，其中并购财务风险对并购活动的成败起着决定性的作用，但目前对并购财务风险定义尚无统一定论。我国著名学者张应杰提出，并购财务风险主要是由于并购融资改变企业资本结构产生财务危机并发生破产的可能性。学者李翔为，由于并购环境的多变性，企业在并购后结果与预期目标产生一定的偏差，对企业生产经营造成不可弥补的影响。企业并购活动是长期的投资行为，并购所产生的价值需要经过长期的运营才能表现在财务指标上。从公司理财的角度来看，并购财务风险的内容更加广泛，包括并购行为中任何财务活动造成财务危机的可能性。本文将财务风险主要分为定价风险、融资风险、支付风险以及财务整合风险。
并购财务风险有两种产生的可能性：一是并购行为失败，企业为并购活动做出的人财物全部付之东流，影响企业的正常生产经营；二是虽然正常完成并购交易，但是未能达到理想的效益，不能进行有效的融合与控制，企业经营业绩和股东回报率无明显增长或出现下滑的迹象。生活中对并购风险指的是企业并购活动可能产生的或大或小的损失，该损失具有不确定性，可能低于预期收益，也可能是净损失，严重者可直接导致企业破产，企业应该从多样化角度出发分析管理财务风险。
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3.1风帆公司并购 Q 集团案例介绍 ........................ 15
3.1.1 风帆公司简介 ................. 15
3.1.2 Q 集团简介 .....................15
4 风帆公司并购 Q 集团财务风险评价 ................... 26
4.1并购财务风险评价指标体系的建立 ......................... 26
4.1.1 并购财务风险评价体系建立的原则 .......................... 26
4.1.2 财务风险评价体系的建立 ....................... 26
5 风帆公司并购 Q 集团财务风险的防范与控制 ....................... 34
5.1并购定价风险的防范与控制 .................... 34
5.1.1 合理选择目标企业 ..................... 34
5.1.2 科学合理的对目标企业进行定价分析 ................. 34
5 风帆公司并购 Q 集团财务风险的防范与控制
5.1并购定价风险的防范与控制
5.1.1 合理选择目标企业
合理的选择目标企业是并购成功的前提条件，并购企业首先要对自己的实力要有准确的定位，同时要充分了解竞争对手的状况，再详细分析目标企业所处的经营环境基础上，制定行之有效的并购计划，并组建高效团队对目标企业进行准确的定位。
在本文风帆公司并购 Q 集团案例中，风帆公司充分了解 Q 集团的实际经营状况以及公司的具体信息，Q 集团是目前国内主要生产销售锂电池隔膜的主要厂家之一，拥有成熟的市场以及良好的供应商合作关系，锂电池隔膜产量近市场占有率的 10%，风帆公司虽然同属于包装材料行业，但锂电池业务还处于起步阶段，并购 Q 集团能够使风帆公司迅速进入锂电池领域，同时也补充了风帆分公司的产业链，行业关联程度较高，有效的避免了成本的增加。
合理正确的选择目标企业才能为并购的成功打下坚实的基础。首先，并购企业要对自身有清楚的认识以及准确的定位，同时还要了解目标企业的具体生产经营状况，充分分析目标企业后制定切实可行的并购计划。在并购活动发起前，并购公司应该对目标企业做深入的调查分析，主要包括企业的战略目标、经营发展战略、生产经营状况以及资产负债情况，可以通过实地调查走访或座谈等方式，从多方面了解企业的真实状况。同时并购企业应该选择适当的评估方法评估目标企业的相关资产状况，虽然有多种价值评估方法，但每种方法都有其局限性，仅采用一种评估方法结果可能太过片面性，这种误差带来的风险可能潜伏企业中，对企业长期发展埋下隐患。因此，采用多种专业评估方法评估目标企业价值，并将评估结果据进行分析，选取最佳评估结果，这样既减少了评估方法本身的局限性又保证了所需评估结果的真实性。
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6 结论与启示
结论
并购活动是企业发展壮大的重要途径之一，但是并购活动各个环节都存在产生财务风险的可能性，为企业生产经营发展带来极大的隐患。文章绪论部分主要介绍论文研究的背景、目的和意义，确定研究主要内容以及研究方法。介绍国内外学者对于并购动因、并购财务风险评价和控制的相关研究成果，接下来详细阐述了并购财务风险相关理论，并对风帆公司并购 Q 集团财务风险进行具体分析，运用层次分析法构建风帆公司并购财务风险评价指标体系，同时根据模糊综合评价理论建立财务风险的具体量度，最后针对风帆公司财务风险问题提出防范与控制。通过文章的研究分析，得出几点结论：
6 结论与启示
结论
并购活动是企业发展壮大的重要途径之一，但是并购活动各个环节都存在产生财务风险的可能性，为企业生产经营发展带来极大的隐患。文章绪论部分主要介绍论文研究的背景、目的和意义，确定研究主要内容以及研究方法。介绍国内外学者对于并购动因、并购财务风险评价和控制的相关研究成果，接下来详细阐述了并购财务风险相关理论，并对风帆公司并购 Q 集团财务风险进行具体分析，运用层次分析法构建风帆公司并购财务风险评价指标体系，同时根据模糊综合评价理论建立财务风险的具体量度，最后针对风帆公司财务风险问题提出防范与控制。通过文章的研究分析，得出几点结论：
第一，在风帆公司并购 Q 集团案例研究中，财务风险对整个并购活动起着关键性作用，对风帆公司并购 Q 集团财务风险分析与控制研究具有重要的现实意义。通过对风帆公司并购案例研究，有利于加强企业对并购中财务风险的重视程度，提前做好预防控制措施，减少财务风险带来的损失。
第二，风帆公司并购 Q 集团财务风险具体分为四大类，分别为；定价风险、融资风险、支付风险、财务整合风险。分别对着四类风险进行分析，通过模糊综合评价法对四类风险进行综合评价，计算结果表明此次并购活动的财务风险控制在较低水平。
第三，风帆公司并购 Q 财务风险的防范与控制主要从定价风险、融资风险、支付风险、财务整合风险四个方面进行分析。风帆公司并购 Q 集团并购活动正在进行中，针对并购中存在的问题给出相应的对策与建议，未出现的问题给出相应的防范控制措施。
参考文献（略）
第三，风帆公司并购 Q 财务风险的防范与控制主要从定价风险、融资风险、支付风险、财务整合风险四个方面进行分析。风帆公司并购 Q 集团并购活动正在进行中，针对并购中存在的问题给出相应的对策与建议，未出现的问题给出相应的防范控制措施。
参考文献（略）