第 1 章 国内产险企业财务分析指标体系概述
1.1 产险企业财务分析
产险企业财务分析既是产险企业已完成的经营活动的财务性总结，又是对产险企业财务未来发展预测的前提，管理过程中起着重要的承上启下作用。做好财务分析的意义在于：首先，财务分析是挖掘产险公司内部潜力、改进管理、实现经营目标的重要手段；其次，财务分析是评价产险财务状况、衡量经营业绩、判断公司财务实力的重要依据；第三，财务分析可以为制定各种决策提供有用的信息；最后，财务分析是产险监管部门强化监管的重要基础。
1.1.1 产险企业财务分析的主体
财务分析主体也即财务信息需求主体。产险企业的财务信息需求主体主要包括：经营管理者、投资者、产险监管机构、投保人、财政税务部门等。不同的主体由于其利益倾向的不同，他们进行财务分析的目的、分析的范围、分析的侧重点等均有所不同。
（一） 产险企业经营管理者
产险企业经营管理者受股东的委托，对股东投入资本的保值增值负有责任，同时，他们负责产险企业的日常经营活动，必须确保公司支付给股东与风险相适应的收益，履行产险合同所约定的保险责任，并使公司的各种经济资源得到有效利用。他们必须详尽了解和掌握产险企业经营包括偿付能力、营运能力、盈利能力和成长能力在内的各个方面信息，以便及时发现问题，采取对策，调整市场定位和目标策略等。经营管理者在进行财务分析的过程中，其在财务资料使用上的近便性，是其他的财务信息需求主体无法企及的。他们在分析的过程中，拥有的财务资料更充分、更完整、更准确、更及时，因此，他们的分析结论应该比其它财务分析主体的看法更为深入可行。
(二)产险企业的投资者
投资者拥有产险企业的所有权，同时也是终极风险的承担者，它们一般不直接参与产险企业的经营管理，但却拥有表决权及收益分配权。作为投资人，他们高度关心投资的报酬和风险，关心资本的保值和增值状况。如果产险企业是上市企业，其股票可以在证券市场上出售，则他们还会关心产险企业股票的市场价值。而股票市场价值受产险企业可分配盈余的影响最大，可分配盈余的多少则依赖于产险企业的盈利能力，因此，从投资者的立场所进行的财务分析理应以分析产险企业盈利能力为基本目标。投资者通过对产险企业盈利能力的分析，认为产险企业发展前景良好，则维持或增加其投资；反之，则抛售脱身，收回其投资，避免损失。对于拥有产险企业控制权的投资者来说，还必须要考虑如何增强竞争实力，强化风险管理，扩大市场占有率，保持长期利益的持续、稳定增长。这样，投资者进行财务分析就不仅仅只是关注产险企业的盈利能力了，还必然要分析产险企业的财务状况和营运能力等。
（二） 保险监管机构
保险监管机构代表政府对产险企业进行监督管理，其监管的核心目标是要确保产险企业具有充足的偿付能力，以保护被保险人的合法权益，维护正常的保险市场秩序。因此，相应地，从保险监管机构的立场所进行的财务分析，将围绕偿付能力这个核心目标来进行。
（三） 产险企业投保人
投保人主要关心产险企业今后履行保险合同的能力及其可信任程度，以确保自身的合法权益。因此，产险企业需为投保人提供全面、可靠、公正、及时的信息，以便于投保人做出选择。
第 2 章 产险企业财务分析指标
2.1 一般上市企业财务分析
指标资产状况和盈利能力的主要外在体现是公司的财务状况。财务状况的信息载体是财务报表。最为综合全面且比较容易获得的财务报表是资产负债表和利润表。资产负债表反映了某一特定时点上，公司的资产、负债、所有者权益的数量和结构情况；利润表则揭示了某一特定时期内，公司各项经营活动所发生的收入、成本、费用以及利润（损失）情况。外部投资者通过阅读、分析公司的财务报告了解公司的财务状况，从而形成对公司内在价值的判断。因此，从公司内在价值的体现这一层面上看，以财务报表为载体的公司财务状况是决定公司内在价值的重要因素。上市公司的内在价值主要体现在两个方面：一是对公司净资产的所有权，二是对公司收益的分配权。因此，在考察上市公司财务状况时关注焦点主要集中在上述两项权利是否能够得以充分的保障和实现上。对公司净资产所有权的保障要求公司必须具有持续经营能力，对公司收益分配权的实现要求公司必须具有较强的盈利能力。持续经营能力是实现收益的基础，而创造收益的能力又直接影响到持续经营能力的高低。因此，反映公司持续经营能力和盈利能力的财务指标是考察上市公司财务状况的常用指标。
2.1.1 反映持续经营能力的指标
持续经营能力是指企业资产足以偿还到期债务，在可预见的将来能够持续经营下去的能力。根据“持续经营能力”的定义可以看出，其最直观的体现是充足的偿债能力，而充足偿债能力的基础则是合理而稳定的财务结构。因此，各种反映偿债能力和财务结构的财务比率常常被用来考察企业是否具备持续经营能力。公司负债通常根据偿还期限的长短分为短期负债和中长期债务，与之相对应的，偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力，其中常用的反映短期偿债能力的财务指标包括：流动比率、速动比率、现金比率。流动比率和速动比率通过计算公司所持有的流动性资产与流动性负债在数额上的对比关系，来衡量可以用于偿还短期负债的流动性资产是否充足，现金比率则进一步通过考察流动性资产中可直接用于偿还债务的现金的比例来衡量对短期债务的现实支付能力。常用的长期偿债能力指标包括：长期负债比率、利息保障倍数等。
长期负债比率通过考察长期负债与总资产的数量对比关系衡量可用于偿还长期债务的资产的充足性；利息保障倍数则通过息税前利润与所需支付的固定利息费用的倍数关系衡量企业由所获取的利润按时支付债务利息的能力。常用的反映财务结构的财务指标包括：资产负债率、资本化比率、固定资产净值率、资本固定化比率等。它们分别从不同角度反映了企业中资产、负债、所有者权益之间的结构关系，以及不同类型资产的结构比例关系，从而从多个侧面揭示了企业的财务结构，指标的具体定义式参见表 1。
第3章 国内上市产险企业经营绩效..........................43-53
3.1 目标公司选择.......................... 43
3.2 中国人保财险经营绩效.......................... 43-48
3.2.1 偿付能力分析 ..........................43-45
3.2.2 盈利能力分析.......................... 45-46
3.2.3 营运能力分析.......................... 46-47
3.2.4 成长能力分析.......................... 47-48
3.3 中国人保财险经营绩效.......................... 48-52
3.3.1 基于杜邦分析法的综合分析.......................... 48-49
3.3.2 基于沃尔分析法的综合分析.......................... 49-52
3.4 不同经营绩效财务指标分析方.......................... 52-53
第4章 经营绩效财务指标对产险企业.......................... 53-60
4.1 产险企业的公司价值 ..........................53-54
4.1.1 公司价值.......................... 53
4.1.2 产险企业的公司价值.......................... 53-54
4.2 产险公司的价值评估.......................... 54-58
4.2.1 一般企业价值评估的方法.......................... 54-55
4.2.2 产险企业价值评估方法.......................... 55-56
4.2.3 产险企业公司价值评估的流程.......................... 56-58
4.3 基于沃尔综合分析法的价值评估..........................析 58-60
第5章 国内上市产险企业价值评估.......................... 60-70
5.1 中国人保财险简介.......................... 60
5.2 中国人保财险公司估值分析.......................... 60-67
5.2.1 承保利润及投资收益.......................... 60-66
5.2.2 中国人保财险估值分析.......................... 66-67
5.3 中国人保财险公司估值分析.......................... 67-69
5.3.1 同一时期不同公司间相对估值.......................... 67-68
5.3.2 同一公司不同时期间相对估值.......................... 68-69
5.5 人保财险公司价值评估结论.......................... 69-70
结论
提升公司的价值是企业管理者的目的所在，而提高财务绩效指标是实现这一目标的工具和过程，根据本文第三、第四章和第五章的理论探讨以及实证分析，考虑到国内产险业的现状，要提升产险企业的公司价值，就必须从提高产险企业经营绩效的财务指标入手，建议可采用的对策如下：
1、从持续经营的角度看，需要产险公司始终保持充足、稳定度的偿付能力偿付能力是保险企业生存的前提，是维护被保险人利益的基本保证，更是实现保险企业可持续发展的最重要的因素。因此在注重准备金充足的同时，必须对公司财务结构的合理性和稳健性给予足够的关注。只有确保产险公司保持充足、稳定的偿付能力才能在竞争激烈的保险市场上长期立于不败之地。
2、正确认识承保利润和投资收益的关系承保业务与保险资金的运用被喻为保险业发展的“两个车轮”，对产险企业的发展均具有重要意义。承保是保险公司的主营业务，保险公司之所以称为保险公司，正是因为从事自己的主营业务，提供多种多样的差异化商业保障产品，从中获得承保利润。但是，随着市场竞争的日趋激烈，使得保险费率不断下降，承保利润逐步趋负，这都使得投资收益对保险公司的经营有着越来越重要的作用。然而，可用于投资的保险资金绝大部分是来自于保费收入，如果主营业务经营状况不好的话，将直接影响保险资金的来源，影响保险公司正常的现金流，影响保险公司正常资金运用的稳定性。过分依赖投资收益，会使保险企业面临较大的风险，一旦资本市场出现较大波动而导致保险投资出现亏损，将直接影响保险公司的稳定性。因此，对于产险企业而言，注重承保利润有着更加重要的意义，产险企业应该立足于主营业务的同时，在保证资金安全的前提下，通过不同投资产品的组合获得稳定的投资收益，这样才能真正使产险公司获得长足的发展。