1绪论
1.1研究背景和研究意义
1.1.1研究背景
众所周知，董事会是以建议者和监督者的双重身份参与到公司的所有重要决策当中，包括重大资本投资、高管变更及其薪酬的制定等，是公司内部决定的核心。已有文献研究表明，公司的经济行为和经济后果与董事会规模、董事会结构及董事会独立性等特征有着极强的关联。日前，董事会的另一重要特征董事兼任也引起了学者们的广泛关注。一人同时在两家或两家以上企业担任董事职务即为连锁董事，而因连锁董事的存在导致两家或多家企业之间产生联结关系，我们称其为董事联结。董事联结即企业的高管、董事和监事成员同时在两家或多家公司兼任董事职务而使这些公司之间形成的联结关系。与西方国家相区别，我国企业处在特殊的＂关系型社会＂制度背景当中，社会关系网络作为正式制度的一种替代机制，已经成为企业生存与发展的重要方式。作为社会关系的重要组成部分，董事联结关系在公司间扮演着重要角色，我国上市公司之间存在的董事联结十分普遍且广泛，据统计数据显示：2007-2012年，我国平均每年约有85.52%的上市公司存在至少一位连锁董事。
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1.2硏究方法及硏究目的
1.2.1硏究方法
本文的研究方法为规范研究与实证研究相结合，两种研究方法相互补充，使得文章内容更加充实和全面，结论更具说服力。
规范研究部分，首先对研究内容相关的文献进行回顾、梳理和评述，引出本文想要研究的内容，然后阐述化会镶嵌理论、信息不对称理论、资源依赖理论及委托代理理论，在这些理论基础上探索董事联结对公司并购绩效的影响，最后根据理论基础和分析归纳总结并提出本文假设。
文章研究目的明确，对三个问题的研究一直贯穿全文：一是，拥有董事联结的公司是否会有更多可能性的发起并购行为。二是，董事联结是否对公司并购绩效有正向提升作用；三是，在其他条件不变的情况下，加入并购企业公司治理水平为调节变量，是否会进一步提升董事联结对公司并购绩效的正向影响作用。
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2文献综述
2.1国内外文献综述
纵观国内外文献，与本文相关的研究主要集中在董事联结的概念特征、董事联结对公司绩效影响、董事联结与企业并购行为及董事联结对并购绩效影晌的相关文献综述。
2.1.1董事联结的概念和特征研究
首先，根据信息传递与沟通的观点，有学者认为董事联结能提高公司并购绩效。并购双方存在一个或以上的连锁董事会降低并购公司对潜在目标公司的信息搜寻成本，推进并购的进程，提高并购效率，减少银行等中介机构的咨询服务成本等，进而提高并购绩效。寻求扩张的并购公司往往需要几个月或者更长的时间来寻找目标公司，任何与捜寻潜在目标公司及尽职调查相关的成本要素都是经济盈著的。
基于资源依赖理论，所谓资源依赖理论，就是企业要设法降低其对外部关键资源供应的依赖程度，并且设法寻求影响供应组织给企业稳定提供关键资源的方法；它的核私假设是组织需要获取外部的资源来维持自身的生存，鲜有组织能达到内部自给，都需要和环境进行交换。该理论把连锁董事看作企业与外部环境联系的重要渠道（连锁董事利用其特有的信息优势为企业与外界的联系提供渠道）。通过连锁董事关系，企业之间可以获取双方私有信息、有效整合优质资源实现资源优化配置及协调企业间关系，从而可能有助于提升绩效。Cai等通过将并购双方的连锁关系分为两层：第一层为并购双方公司共享一个及以上的董事；第二层为并购双方的董事同时在另一家公司担任董事职务，研究发现无论是第一层还是第二层连锁都会提高并购公司的短期并购绩效。
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2.2文献评述
2.2.1董事联结概念一致但类型多种划分
从上述学者们关于董事联结的研究可Ｗ发现：多数学者将董事在各公司间的兼任作为董事联结的概念表现，但是基于不同的角度对董事联结类型进行划分，有依据联结形式将董事联结分为直接连锁董事和间接连锁董事，也有依据内外部董事的划分将董事联结分为内部董事联结和外部董事联结。
2.2.2董事联结与公司绩效影响的关系学术界尚未得出统一结论
基于董事联结与公司绩效的影响，有学者提出共谋理论、资源依赖理论、信号理论、忙碌董事理论等毛种理论。共谋理论认为连锁董事的存在为企业带来资源优势和信息优势，提高企业竞争力，从而提高财务绩效；忙碌董事理论认为过多承担董事职务会导致过度繁忙，导致其不能尽职完成每一项董事职责而降低董事会效率，可能减损企业价值；职业推进理论和社会聚集力量认为连锁关系仅仅是个体之间的关系，与公司财务绩效无关。
2.2.3董事联结与企业并购的研究有待进一步深入
基于董事间兼任使公司间产生联结关系，这种联结关系是否会对企业并购产生影响？有国外学者研究表明，由于董事联结产生的公司网络使得信息和资源在网络中传递更加迅速和及时，会提高其发起并购活动的几率。我国正处于经济转型期，各项制度仍不健全，资源有限且分配不均，社会网络成为企业生存和持续发展的重要途径，已有学者将社会网络应用于并购研究之中，董事联结作为企业存在的重要社会网络，拥有董事联结的公司是否会更多的发起并购活动有待进一步的研究与探讨。
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3相关理论及研究假设.....................15
3.1概念界定.....................15
3.1.1董事联结......................15
3.1.2公司并购.....................15
4研究设计........................23
4.1样本选取及数据来源........................23
4.1.1样本选取........................23
4.1.2数据来源........................23
5实证检验与结果分析......................30
5.1描述性统计及分析......................30
5.2相关性分析......................30
5实证检验与结果分析
5.1描述性统计及分析
本文重点研究董事联结对并购绩效的影响，并在此基础上拓展董事联结与公司并购行为之间的关系的研究，故描述性统计及相关性分析也分为并购绩效和并购行为两个方面进行描述和分析。
并购行为（即假设一）的描述性统计如表5-1所示：
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6研究结论及建议
6.1研究结论
本文我国证券市场2008-2013年所有A股上市公司为样本，通过实证数据研究分析了并购双方的董事联结与并购绩效之间的关系，并加入公司治理作为调节变量，深入探讨了在并贿方公司治理水平高的情况下，并购双方的董事联结对并购绩效的进一步影响作用。本文在研究并购绩效的基础上拓展研究，以2011-2013年中国证券市场所有A股上市公司为样本研究拥有董事联结的公司与并购行为二者间的关系。本文依据实证研究所得回归结果，总结出的结论如下：
6.1.1拥有董事联结的公司更可能发起并购活动
我国正处于发展中国家转型的特殊阶段，资源在各企业间分配不均，很多企业的发展都受到资源不足的限制，并购作为获取资源、拓展市场从而实现快速发展的方式之一备受企业推崇，实际上，受我国儒家传统文化的影响，我国处于不同于西方国家的＂关系型社会＂制度背景中，制度的不完备不健全使得在并购交易中，企业会利用各类市场中介，在非正式制度下的市场性交易机制中开展并购活动来获得在正式制度下交易基本职能的实现，而利用董事联结关系资源与信息的优势就属于非正式制度下的交易机制，董事联结的公司通过连锁董事的特殊信息渠道能优先挖掘联结企业中的优质资源，会有更高的可能性发起并购。
参考文献（略）