第一章 绪论
1.1 研究背景和意义
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
近年来，新能源产业的发展越来越受到政府和企业的重视。经济的高速发展对于能源的需求越来越高，而全球环境的恶化也使得清洁的能源的高效使用变得尤其重要。在众多清洁能源当中，太阳能的分布范围最广，能量巨大，也是最先被开发利用的新能源之一。光伏开发潜能巨大，一方面可以提供大量的清洁能源，另一方面也能创造新的经济增长点。尽管我国光伏产业已持续多年高速发展，但仍然存在诸多问题。从光伏上市公司公开的数据来看，我国光伏企业的盈利情况非常不稳定，很多企业仍然处于负盈利的状态，对政府补贴的依赖性较强。此外，光伏产业受政策、国际国内市场波动的影响较大，一旦遇到国际“双反”调查或国内市场变化，大批中小企业甚至大型企业经营就进入困境，不仅对企业的持续发展产生威胁，也给投资者造成损失。因此，对光伏市场及企业经营现状的把握和趋势预测具有重要的实际作用。在趋势预测研究中，景气指数的构建和应用是一个重要的研究方向，因此，本文确定了光伏产业景气指数的选题。
1.1.2 研究意义
本文通过选取 2013 年-2016 年光伏产业上市公司的财务数据以及部分宏观经济指标和百度指数，通过构建一致指数和先行指数来对我国光伏产业的整体发展进行描述，并建立先行指数，对我国光伏产业的前景进行预测分析，对研究光伏产业的发展具有十分重要的实际意义。指数的建立可以不仅仅局限在现阶段所有的光伏上市公司，对于之后新加入的光伏制造企业仍然具有一定的包容性。是可以被用来持续开发的数据，并且包含的企业越多，对于行业的预测更加准确。光伏行业作为一个新兴的行业，其在发展过程中存在这不少问题。如何来判断行业发展是否健康，是否可以稳定持续地发展，如果可以使用一个量化的指标对行业进行评价势必是有利于行业研究员以及投资人去判断。
本文通过选取 2013 年-2016 年光伏产业上市公司的财务数据以及部分宏观经济指标和百度指数，通过构建一致指数和先行指数来对我国光伏产业的整体发展进行描述，并建立先行指数，对我国光伏产业的前景进行预测分析，对研究光伏产业的发展具有十分重要的实际意义。指数的建立可以不仅仅局限在现阶段所有的光伏上市公司，对于之后新加入的光伏制造企业仍然具有一定的包容性。是可以被用来持续开发的数据，并且包含的企业越多，对于行业的预测更加准确。光伏行业作为一个新兴的行业，其在发展过程中存在这不少问题。如何来判断行业发展是否健康，是否可以稳定持续地发展，如果可以使用一个量化的指标对行业进行评价势必是有利于行业研究员以及投资人去判断。
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1.2 国内外研究综述
1.2.1 光伏行业研究进展
现阶段学者对于我国光伏产业的研究主要有以下几个方面，第一种是主要集中在单个企业或者理论和政策的研究上面，通过对政策的解读分析和对个别企业的发展研究来描述和预测我国光伏产业的前景。史言信分析了中国光伏企业在发展过程中存在的主要问题，他认为我国光伏产业链的发展模式有着比较突出的发展风险，同时同质化的现象在光伏企业发展的商业模式中较为明显。苏敬勤等将研究对象确定为指定的我国 9 家光伏上市公司，使用的研究方法为探索性多案例研究法，通过研究这 9 家光伏企业对我国光伏企业的天生国际化特征进行归纳，同时分析了影响其形成天生国际化行为的主要原因。钟月玥将研究的切入点定为中国光伏企业的管理层所有的政治关联与过度投资之间的相关性,使用案例分析的方法，以江苏省为例，判断的根据是其发展现状和相关政策，样本为在我国深交所和上交所上市的所有光伏企业上市公司的季度数据和高管背景资料,使用 LOGIT回归模型找出光伏上市企业在高管层的政治关联和政府和企业的过度投资之间可能存在的关系。此外，对于光伏产业的研究主要集中在技术层面。光伏产业在投资和回报方面的研究也不少，王超发等选取的也是上市公司的数据，不同的是他使用的是和某光伏企业发电投资项目价值相似的一只上市公司股票，前后选取了这家公司近三年的每个收盘日的价格，建立波动率预测模型，根据模型修正了研究的投资决策项目的动态规划法。最后根据研究对这个投资的最大机会价值和最优临界值以及不用波动下的这两个值的趋势变化。
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1.2.1 光伏行业研究进展
现阶段学者对于我国光伏产业的研究主要有以下几个方面，第一种是主要集中在单个企业或者理论和政策的研究上面，通过对政策的解读分析和对个别企业的发展研究来描述和预测我国光伏产业的前景。史言信分析了中国光伏企业在发展过程中存在的主要问题，他认为我国光伏产业链的发展模式有着比较突出的发展风险，同时同质化的现象在光伏企业发展的商业模式中较为明显。苏敬勤等将研究对象确定为指定的我国 9 家光伏上市公司，使用的研究方法为探索性多案例研究法，通过研究这 9 家光伏企业对我国光伏企业的天生国际化特征进行归纳，同时分析了影响其形成天生国际化行为的主要原因。钟月玥将研究的切入点定为中国光伏企业的管理层所有的政治关联与过度投资之间的相关性,使用案例分析的方法，以江苏省为例，判断的根据是其发展现状和相关政策，样本为在我国深交所和上交所上市的所有光伏企业上市公司的季度数据和高管背景资料,使用 LOGIT回归模型找出光伏上市企业在高管层的政治关联和政府和企业的过度投资之间可能存在的关系。此外，对于光伏产业的研究主要集中在技术层面。光伏产业在投资和回报方面的研究也不少，王超发等选取的也是上市公司的数据，不同的是他使用的是和某光伏企业发电投资项目价值相似的一只上市公司股票，前后选取了这家公司近三年的每个收盘日的价格，建立波动率预测模型，根据模型修正了研究的投资决策项目的动态规划法。最后根据研究对这个投资的最大机会价值和最优临界值以及不用波动下的这两个值的趋势变化。
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第二章 光伏产业现状分析
2.1 光伏产业发展现状
迄今为止，我国光伏产业的发展大致可以划分为四个阶段。第一阶段是我国光伏产业的萌芽期，可以追溯到 1997 年的京都气候变化会议，当时美国出台百万屋顶计划和德国出台的十万屋顶计划，大大刺激了国内技术人员和企业家的敏感神经，国内光伏产业首次出现。在此以后，我国光伏产业进入了盲目的发展时期。第二阶段是发展阶段，从 2004 年到 2010 年，这六年间是我国光伏产业的高速发展时期。在此期间，德国出台 EGG 法案，欧洲各国对光伏企业注入了大量的财政支持和补贴。在这一阶段，我国光伏企业在资金、技术方面借助国外市场达到了空前的规模。并且在 2007 年超越日本，一举成为全球光伏制造业最大的设备生产国。由于这一时期我国光伏制造业的大量扩张，随之带来的是其背后埋下的隐患，一触即发。2008 年的金融危机直接导致了欧美市场的不景气，欧洲国家的财政也受到了极大的威胁。为了应对这一时期的金融危机，欧洲政府大大削减了对于光伏产业的补贴力度。而市场同样由于经济不景气的影响，需求下降，加上国外反倾销法的影响，我国光伏制造业进入第三阶段——整合调整时期。2011—2013 年，我国光伏产业出现了全行业亏损的局面，光伏制造业不得不进行修整、重组和技术革新。2014 年以后，在我国政府的大力扶持之下，光伏设备价格回升，整个行业进入了回暖时期。
2.1 光伏产业发展现状
迄今为止，我国光伏产业的发展大致可以划分为四个阶段。第一阶段是我国光伏产业的萌芽期，可以追溯到 1997 年的京都气候变化会议，当时美国出台百万屋顶计划和德国出台的十万屋顶计划，大大刺激了国内技术人员和企业家的敏感神经，国内光伏产业首次出现。在此以后，我国光伏产业进入了盲目的发展时期。第二阶段是发展阶段，从 2004 年到 2010 年，这六年间是我国光伏产业的高速发展时期。在此期间，德国出台 EGG 法案，欧洲各国对光伏企业注入了大量的财政支持和补贴。在这一阶段，我国光伏企业在资金、技术方面借助国外市场达到了空前的规模。并且在 2007 年超越日本，一举成为全球光伏制造业最大的设备生产国。由于这一时期我国光伏制造业的大量扩张，随之带来的是其背后埋下的隐患，一触即发。2008 年的金融危机直接导致了欧美市场的不景气，欧洲国家的财政也受到了极大的威胁。为了应对这一时期的金融危机，欧洲政府大大削减了对于光伏产业的补贴力度。而市场同样由于经济不景气的影响，需求下降，加上国外反倾销法的影响，我国光伏制造业进入第三阶段——整合调整时期。2011—2013 年，我国光伏产业出现了全行业亏损的局面，光伏制造业不得不进行修整、重组和技术革新。2014 年以后，在我国政府的大力扶持之下，光伏设备价格回升，整个行业进入了回暖时期。
根据国家能源局发布的数据统计，我国 2015 年光伏装机总量达到 43.18GW，同比上年增长 54.21%。2008 年，我国光伏装机总容量为 0.2GW，七年间增长了近275 倍。这其中最主要的原因还是受益于政策的支持和政府的激励扶持制度。我国光伏企业开始致力于打开国内市场，国外市场饱和，国内市场的需求还有待开发，大量光伏企业回国修整，致力于技术的开发和市场的挖掘。现在，我国是全球光伏发电装机容量最大的国家。
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2.2 光伏行业企业发展现状
如下图所示是光伏产业链示意图。光伏产业链包括硅料、铸锭（拉棒）、切片、电池片、电池组件、应用系统等 6 个环节。上游为硅料、硅片环节；中游为电池片、电池组件环节；下游为应用系统环节。从全球范围来看，产业链 6 个环节所涉及企业数量依次大幅增加，光伏市场产业链呈金字塔形结构。
如下图所示是光伏产业链示意图。光伏产业链包括硅料、铸锭（拉棒）、切片、电池片、电池组件、应用系统等 6 个环节。上游为硅料、硅片环节；中游为电池片、电池组件环节；下游为应用系统环节。从全球范围来看，产业链 6 个环节所涉及企业数量依次大幅增加，光伏市场产业链呈金字塔形结构。
（1）光伏产业全球市场集中度较高，主要光伏产品市场高度集中。
现如今，光伏产业已经有了非常完整的产业发展链条，全球就其上中下游市场的各环节都拥有一定数量的企业，从市场的集中度来看也很高，尤其是多晶硅生产环节的企业，基本处于垄断竞争的状况。下表 2.2 所示，2011 年全球前十的多晶硅生产企业的产量占据了当年全球产量的 90%以上。前十的企业中中国（中国香港）企业占据两席。保利协鑫（中国香港）是当年产量最大的企业。全球多晶硅市场几乎被龙头企业垄断。与保利协鑫产量占比相同的是德国瓦克。德国是最早发展光伏产业的国家之一。早期在众多政府优惠政策的激励下，德国光伏企
现如今，光伏产业已经有了非常完整的产业发展链条，全球就其上中下游市场的各环节都拥有一定数量的企业，从市场的集中度来看也很高，尤其是多晶硅生产环节的企业，基本处于垄断竞争的状况。下表 2.2 所示，2011 年全球前十的多晶硅生产企业的产量占据了当年全球产量的 90%以上。前十的企业中中国（中国香港）企业占据两席。保利协鑫（中国香港）是当年产量最大的企业。全球多晶硅市场几乎被龙头企业垄断。与保利协鑫产量占比相同的是德国瓦克。德国是最早发展光伏产业的国家之一。早期在众多政府优惠政策的激励下，德国光伏企
业发展迅速，近年来德国光伏产量开始走下坡路，但是德国众多企业仍然掌握着光伏产业的先进技术。表 2.3 所示的 2016 年德国瓦克的产量超过 7 万吨，跃居世界第一。2016 年全球硅产能排名前十的企业中我国企业占据七个席位，而保利协鑫的产能排名已经退居前十。从两张表格对比可以看出，无论是过去还是最近几年，多晶硅市场的主要份额都被几家巨头公司垄断，区别较大的是，我国的多晶硅公司产能和产量增长十分明显，而国外，特别是欧洲国家的多晶硅生产公司的产量增长相对较为缓慢。巨头公司之间的竞争尚且如此激烈，说明行业发展的波动性较大。
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第三章 构建光伏行业景气指数的方法与指标 ................... 18
3.1 景气指数简介 ........................ 18
3.1 景气指数简介 ........................ 18
3.1.1 景气指数的概念和指标的分类定义 ................ 18
3.1.2 景气指数的选取原则 ...........................19
第四章 光伏行业景气指数构建与应用 ................... 25
4.1 财务指标合成指数 .............................. 25
4.1 财务指标合成指数 .............................. 25
4.1.1 财务一致与先行指标筛选 .................. 25
4.1.2 财务一致指数 ........................ 26
第五章 结论与展望 ......................... 36
5.1 研究结论 .................... 36
5.1 研究结论 .................... 36
5.2 研究展望 ..................... 36
第四章 光伏行业景气指数构建与应用
4.1 财务指标合成指数
4.1 财务指标合成指数
4.1.1 财务一致与先行指标筛选
以营业收入为基准指标，通过时差相关分析方法，得到一组关于我国光伏产业景气度的一致指标
从时差相关分析的结果来看，一共筛选出三个指标作为一致指标，并且这三个指标与基准指标营业收入的相关关系都较好。营业税金及附加和销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的时差相关系数分别为 0.904 和 0.987。两个指标与基准指标的波动一致性都比较高，尤其是销售商品、提供劳务收到的现金，其相关性达到了 98.7%。除了这两个指标以外，预付账款的相关系数也达到了 56.1%，虽然其波动一致性不如其他两个指标，但也符合要求。而在延迟期数方面，所选取的三个财务指标的延迟期数都为 0，一致性非常好。
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参考文献（略）
第五章 结论与展望
5.1 研究结论
5.1 研究结论
本文通过选取光伏上市公司财务数据构建了光伏产业的财务指标景气指数以及加入宏观经济指标和百度指数构建了综合景气指数，通过对两组四个指数进行自身以及互相对比分析，并且与其他经济指标进行比较分析，得出以下几点结论：
（1）用于合成综合一致指数和先行指数的指标各四项，分别为营业税金及附加，销售商品、提供劳务收到的现金，预付账款，人工费用价格指数；存货，应收账款，可再生能源以及光热发电。所选取的这些财务一致指标与行业的兴衰都保持着高度的一致性，而先行指标则具有比行业先行的波动性。其中用于构建一致指数的指标滞后期数为 0，先行指数的指标滞后期数分别为-1 和-4。
（2）基于财务指标、宏观经济指标合成的指数优于仅使用财务指标合成的景气指数。目前国内大多数学者在做景气指数研究时大多只采用该行业的相关指标，很少使用宏观经济因素指标。本文通过加入宏观因素后合成的景气指数与只使用财务指标合成的景气指数进行对比，发现加入宏观因素的景气指数的变化趋势更加明显，并且与实际更加符合。这对景气指数的构建具有重要的参考价值。宏观经济对光伏产业的影响在逐步加重。加入宏观指标以后的景气指数在趋势上与财务指标合成的景气指数完全一样，但是明显数据的波动也加大了，尤其是在曲线后半段。说明我国光伏产业也逐步从政策导向向市场导向转变。当然，由此带来了光伏产业的自主发展的同时也加快了该行业的优化重组和企业合并。
（2）基于财务指标、宏观经济指标合成的指数优于仅使用财务指标合成的景气指数。目前国内大多数学者在做景气指数研究时大多只采用该行业的相关指标，很少使用宏观经济因素指标。本文通过加入宏观因素后合成的景气指数与只使用财务指标合成的景气指数进行对比，发现加入宏观因素的景气指数的变化趋势更加明显，并且与实际更加符合。这对景气指数的构建具有重要的参考价值。宏观经济对光伏产业的影响在逐步加重。加入宏观指标以后的景气指数在趋势上与财务指标合成的景气指数完全一样，但是明显数据的波动也加大了，尤其是在曲线后半段。说明我国光伏产业也逐步从政策导向向市场导向转变。当然，由此带来了光伏产业的自主发展的同时也加快了该行业的优化重组和企业合并。
（3）光伏产业在 2015 年以前的波动较大，2015-2016 年逐步缓和。从一致指数的波动图中可以明显看出，光伏产业前期的波动比较频繁，波峰波谷值相差很大。2015 年以后波动趋于缓和，说明我国光伏产业正在逐步走向成熟。前期光伏产业受到国际环境的影响以及政府干预的原因，行业景气状况不稳定，波动十分大，企业的自我调节能力较弱。2015 年以后，企业加强自主经营，在技术研发方面都得到了提升，光伏产业国际市场转变，使得我国光伏产业竞争力逐渐加强，发展趋于稳定。