本文是一篇财务管理论文，财务规划与预测的典型工作流程通常从建立财务目标开始，财务目标通常与近期和长期目标（3~5年）相关，且常常与有形的硬指标相联系。（以上内容来自百度百科）今天为大家推荐一篇财务管理论文，供大家参考。
2018年优秀财务管理论文范文篇一
1绪论
1.1研究背景和意义
2009年4月13日中国社会科学院发布了《文化产业蓝皮书》，指出在国际金融危机中，文化产业作为中国经济的新生力量，表现出了傲人的成绩。同时，专家认为我国文化产业的反经济周期现象不是昙花一现，而是进入一个更健康的高速增长周期的标志。在《文化产业蓝皮书》的解读点评中，中国传媒大学教授齐勇锋就曾说过，“按照世界的各国经验，当人均GDP超过3000美元时，文化消费会快速增长；接近或超过5000美元时，文化消费则会井喷。”2008年，我国的人均GDP超过3000美元，2011年超过5000美元。2013年，我国各大卫视争相购买韩国综艺版权进行翻拍，获得了较高的关注度，2014年引进的韩剧在网络上播出后，引发了超乎想象的经济效应与文化现象，更带动了韩流文化进入我国市场的脚步。可见，我国已经进入文化产业和文化消费快速发展时期，同时也可以看出我国本土文化产品供给不能满足民众文化需求的增长。为了净化文化产业的市场环境并促进其发展，国家出台了一系列政策。习近平总书记在主持中央政治局2013年第十二次集体学习时指出，文化兴盛是国家和民族强盛的支撑，同时提出让文化软实力硬起来的倡议。2014年两会期间，“中国梦”成为了热点词汇，而要实现“中国梦”的伟大设想，不可避免联想到文化软实力这一根基。自2014年4月以来，反腐倡廉，扫黄打非的口号在全国各地响起，不管是落马官员事件，还是东堯事件，都体现了国家对树立和谐文化的坚持和态度。而在网络上也不乏打击盗版的事件。2012年播出的纪录片《舌尖上的中国》，以其独特的视角和故事性的叙述方式，向全中国乃至全世界展示了中国特色的食文化。2013年《媳妇的美好时代》在坦桑尼亚热播，让当代中国百姓家庭生活走进了世界的视野。在全球文化外交热的时代，各国的竞争也越发激烈，好的影视剧作品就像一张精美的文化名片，对我国树立良好的形象至关重要。但是作为文化传播的载体，中国的传媒实力仍未达到大众期待的高度。2014年马航事件中，中国传媒的对事件进展的报道被评价为中国软实力不足的典型事例。可见，我国的文化产业不仅实力欠佳，作为文化传播的载体，其质量也还待商榷。
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1.2研究综述
20世纪初，公司的筹资办法主要是向银行贷款，财务报表大规模的适用于银行信贷。公司向银行贷款必须出示其资产负债表，银行凭借出示的资产负债表来预测其偿债能力，从而决定贷款是否延期。美国银行家运用现代财务分析的方法——财务比率分析法——处理铁路运营商的财务数据，并据此考核其偿债能力，成为了财务分析方法走上历史舞台的开端。国外对财务分析的提出较早，研究也比我国先进许多，最早出现的是比率分析方法，这种方法基于财务报表的数据，设置相关的财务指标来评价企业的绩效和财务状况。根据报表使用者的不同和使用目的的不同，又出现了比较分析和趋势分析等方法，在这些方法的基础上，财务分析开始由零散的分析方法发展为一个分析体系。1919年，美国杜邦公司提出了以权益净利率指标为核心的杜邦财务分析体系，这一体系通过逐层分解，从销售净利率研究盈利水平，资产周转率研究营运水平和权益杠杆研究资本结构的角度系统的分析了财务指标之间的关系。杜邦分析的强大获得了报表使用者的青睐，但也不乏有学者对其改进进行了研究。Zvi Bodie、Alex Kane 和 Alan Marcus(2005)三人在著作《Investments》中构建了杜邦五因素模型，特点是将税收、利息费用等因素引入杜邦体系的改进，。此后，随着非财务指标在公司绩效评价中越来越重要，基于价值管理和战略管理思想的经济增加值(Economic Value Added, EVA)和平衡记分卡(Balanced ScoreCard, BSC)两种财务分析方法产生。
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2基本理论概述
2.1财务分析方法
会计作为一门重要的商业语言，能够通过财务报表记载反映许多真实的问题的重要信息。但是这些数据并不能明确和充分地表达公司的经营效益和财务状况，不能满足信息使用者的需求。财务分析是采用科学的方法，为帮助报表使用者做出决策，弥补会计工作的不足，将报表中的财务数据和文字资料转换为对使用者直观有用的信息财务报表中的内容多而杂，要为投资者管理层提供及时准确的财务信息，就要对财务报表提供的数据进行分析。根据分析目标的不同，分析方法也就千差万别。财务报表的分析方法主要有以下几种：比较是分析的基础，通过对两个或两个以上有关的可比数据进行对比分析，从而揭示存在的差异或矛盾?。比较的对象可以是本企业的不同时期的历史数据指标相比，即“纵向比较”或“趋势分析法”；也可以与行业平均数或同类企业的竞争对手相比较，即“横向比较”；甚至可以将本企业的实际执行结果与本企业的计划预算比较，即“预算差异分析”。其中纵向、横向比较揭示了指标间、企业间客观存在的差距，为财务报表的进一步分析做好了铺垫。从比较分析的内容看，比较分析法主要是会计要素总量之间的比较，常用语时间序列分析，有利于分析企业的相对规模和竞争地位的变化；结构百分比也可以成为比较分析的内容，将资产负债表、利润表和现金流量表的内容转换成结构百分比表，可以用于分析问题显著的项目；最后，财务比率的分析是最重要的分析比较方法，财务比率是各会计要素之间的数量关系，是一个相对数，排除了规模的影响，具有较好的可比性。
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2.2财务分析的缺陷
财务报表是企业会计系统的产物，每个企业的会计系统受企业会计环境和企业会计战略的影响气会计系统的变化会影响会计数据的可比性，而会计系统的变化又是由于会计环境变化引起的；根据环境和经营目标企业可以主观的选择会计战略，不同企业有不同的会计战略，在这种主观选择下，会形成企业财务报告的差异，从而影响数据的可比性和真实性；财务报表记录和反映的是企业的历史资料，这些资料没有考虑通胀和物价变动的影响，在考虑经营决策时并不能提供帮助，因此财务数据具有一定的时滞性；最后，财务报表无法反映难以用货币计量的，对决策有用的信息，影响了财务数据的完整性。哈佛分析框架总共分为四个部分：战略分析、会计分析、财务分析和前景预测。它区别于其他分析框架的地方在于将企业的战略分析加入到财务分析中去，站在战略分析的高度来了解企业的财务状况，而分析者不止关注企业的运营状况，还关注企业发展。其次通过战略分析确认企业的利润动因和风险因素，分析企业外部环境的机会与威胁以及企业内部条件存在的优势与劣势，从而判断公司当前业绩的可持续性，并在科学预测的基础上为企业未来的发展指明方向。
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3 华谊兄弟及对比公司情况.......... 12
3.1华谊兄弟经营与财务现状........ 12
3.2对比光线传媒经营与财务现状........ 13
4 运用哈佛框架对华谊兄弟进行财务分析........ 16
4.1战略分析........ 16
4.2.会计分析........ 22
4.3.财务分析........ 28
4.4前景分析........ 39
5 结论........ 44
5.1华谊兄弟面对的挑战 ........44
5.2对华谊兄弟的建议........ 44
4运用哈佛框架对华谊兄弟进行财务分析
4.1战略分析
波士顿分析矩阵是由美国大型商业咨询公司波士顿咨询集团(BostonConsu king Gro up)首创的一种规划企业产品组合的方法，是一种常用的外部环境分析方法。波士顿分析把企业所有业务按照相对市场占有率和市场增长率进行分析，通过这两个因素的相互作用，把企业所有的业务定位在四个不同的区域中，形成不同的性质类型和发展前景。华谊兄弟主要从事电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务；影院投资管理运营业务,但近年来随着华谊兄弟对游戏类公司的投资，其游戏业务收入占总收入的比例逐渐增大，成为不可忽视的一项业务之一。(1)电影业务。在去年全国所创下的217亿元总票房中，国产电影的总收入达到了 127.67亿元，同比增长54.32%。而在此之中，华谊兄弟、光线传媒、乐视影业三家公司总计贡献约63.3亿元的票房，占比近50%。其中，华谊兄弟去年总票房为30亿元，光线传媒去年总票房为23.3亿元。以此计算华谊兄弟和光线传媒的占有率分别为23.5%和18.25%,则相对占有率为100%和77.66%。两家公司电影业务收入的增长率各有不同，华谊兄弟保持其强劲势头达到了 76.42%的增长率，前五部电影合计增长49.53%，而光线传媒电影业务收入有所下降，但单片毛利有所提高，前五部电影收入总额4.33亿元，同比增长47.87%。
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结论
根据前面对华谊兄弟的定量和定性分析，以及与光线传媒的对比，可以发现文化传媒行业的市场发展趋势，首先随着影视剧行业准入门槛的降低，民众需求的增加，行业内外许多不以影视剧为主营业务的企业纷纷投资影视剧行业，加剧了市场竞争，国内企业甚至还需要面对外来作品的冲击与竞争。其次，影视剧作品的制作，质量和数量跟不上民众的需求，制作成本提高的同时还面临了利润降低的危险。最后，电视节目的制作，特别是综艺节目变得炙手可热，很多企业、电视台都在出自制节目，不仅从节目中取得了可观的收益.和成效，也从广告插播、赞助等方式取得了收益，但是华谊兄弟尚未开始电视节目的制作，在这块新兴业务上缺少竞争力。财务方面，华谊兄弟一直保持较好的资产负债率，举债经营能力在行业水平基础之上，但也面临了较大的偿债风险。从偿债能力上看，华谊兄弟虽然有较低的营运成本，但仍然有可以提高的地方。近年来，华谊兄弟保持良好的经营状态和销售能力，盈利能力和运营能力稳中有长。此外，通过经营活动创造的现金流入流出所占比例三年来保持第一，投资活动比例有所增加，这是因为自身发展的需求做了很多投资业务来募集资金，特别是在2013年的投资业务中获得大额的现金流入，为当年的利润增长做出了巨大贡献，这种现象导致当年的经营差异率降低，净财务扛杆增大，为股东创造的财富少了，并且增加了财务风险，对经营活动会产生不利的一面；但筹资活动现金流入流出基本保持一致，说明公司在筹拍影视剧作品时没有遇到较大的筹资危机。
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参考文献（略）
2018年优秀财务管理论文范文篇二
1 绪论
1.1 研究背景
在世界性金融危机和我国宏观经济转型的大环境下，企业面临的市场竞争更加激烈，市场运行的风险不断扩大，当各种不测风险发生后，企业财务状况逐渐恶化而带来财务风险，当财务风险加剧到企业无法承受的限度时，企业便面临生与死的考验。在这一过程中，一些敏感性财务指标值就像资金运动的“晴雨表”，将各种风险影响因素，——反映出来。通过对这些优劣变化进行分析，便可发现企业潜在的财务风险，进而发挥预警作用。财务风险管理的发展新阶段的标志就研究出了预警系统，完善的预警系统使得企业更容易发现潜在的危机，并及时采取措施加以控制，避免企业遭受更大的损失。企业加强财务风险的监测预警，对可能存在的财务风险进行全面分析，有助于改善企业的经营管理，进而提高企业竞争力，这对企业可持续发展具有十分重要的现实意义。江苏 Y 机械制造公司始建于于 XXXX 年，是国家定点生产小型拖拉机的骨干企业，至今已有始三十多年的拖拉机专业生产历史，是我国拖拉机的大型骨干生产企业。江苏 Y 机械制造公司由 M 公司和 X 公司共同出资成立（实际控股公司位 M 公司）。公司主要生产轮拖，年产 3 万台轮拖，现有流水生产线 16 条，主要生产、检测设备 380 台（其中加工中心 12 台）。虽然目前产品远销海内外，在市场上享有较高的知名度，但是公司目前还存在着很多的潜藏危机，公司管理层已经认识到自己的缺陷，并采取了一些措施。但是同大多数机械制造企业一样，该公司有着资金利用率不高、回笼慢的特点；同时由于历史欠账较多，过于依赖国家政策，改制后部分工作人员的观念并没有随时俱进，企业内部信息不流畅，公司没有形成一个完备的财务风险预警机制，往往疲于应付。这些内外因素对公司生存和发展产生重大危害和冲击，如何有效地对该公司的财务风险作出预警，并控制财务风险已成一个重要课题。
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1.2 研究目的和意义
本文的研究成果主要应用在企业，期望能够强化江苏 Y 机械制造公司的风险意识，并对企业财务风险预警管理提供理论和实践上的指导，同时也可以增强企业财务风险决策的科学性和效益型。本文研究的主要目的包括以下几个方面。
（1）、通过对国内外财务预警理论、实证研究的比较了解，筛选出若干预警能力强的财务指标，建立起一套行之有效的综合财务风险预警系统，并且能够运用已建立的财务风险预警系统，根据掌握的数据，对江苏 Y 机械制造公司可能出现的财务风险进行预测警示，为管理层提供决策依据。
（2）、针对江苏 Y 机械制造公司目前的管理现状，通过建立综合财务预警系统的过程，使公司的管理层能够了解财务预警系统的相关理论、构建系统的工作内容，以及重要警示作用，提高企业管理层对建立预警系体系重要性的认识。
（3）、通过本课题的研究，建立江苏 Y 机械制造公司财务预警系统，加强公司财务人员风险意识，拓宽他们的知识水平，掌握必备的预警技能，有意识的主动的对公司潜在的风险进行监测，提醒公司管理层在财务风险萌芽阶段采取措施，改善经营，加强财务管理，防范财务风险的发生，使企业免遭损失。
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2 相关理论基础
2.1 财务风险
财务风险分为广义和狭义两种。狭义上的财务风险指由于到期偿债能力的不确定性，它认为财务风险与负债经营息息相关，企业的财务风险是因偿还到期债务而引起的，仅指由于财务杠杆增加而增加的丧失偿债能力的可能；广义上的财务风险一般是指在公司的经营和理财性活动中，因为内、外部经营管理环境及各种无法控制、难以预测的因素对公司的各项生产经营活动产生的影响，进而影响到公司实际的经营成果、财务状况、现金流量，使其与预期的经营成果、财务状况、现金流量产生偏差，最终导致公司蒙受各种损失的可能性。本文的财务风险是指广义上的财务风险，有以下几个特征，即：客观性、不确定性、可预测性和可控性。
（1）客观性。企业的财务风险是企业由于各种不确定因素对经营活动的影响，这些影响是不以人的意志转移的，是客观存在于企业的财务活动的全过程之中的。
（2）不确定性。企业财务风险作为一种经济现象，针对具体的对象，又无法确定风险的发生和强弱，极具不确定性。
（3）可预测性和可控性。如果充分了解风险的相关影响因素并有效预测，则可以控制风险的发生和发生程度。自工业革命以来，人们在享受经济快速发展带来的财富的同时，也经常遭受财务风险引发的企业倒闭破产的痛楚，在不断的失败总结分析中，人们逐渐掌握了一些预测和控制风险的方法，并尝试应用在经济活动中。
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2.2 财务风险预警企业预警系统是企业管理系统的重要组成部分，属微观经济预警范畴。目前在理论上，宏观经济预警理论的发展较为成熟和完善，而以企业财务预警系统为代表的微观经济预警在国内外都尚处于探索性研究阶段，因此本文在构建微观经济预警理论时，借鉴了宏观经济预警理论的分析范式。企业预警理论的理论范畴包括风险管理理论、企业逆境管理理论与企业诊断理论。
(1)风险管理理论。20 世纪 80 年代西方学者提出了风险管理理论，主要有三个方面的特征:一是强化了安全部门为利益中心的思想;二是在管理制度和领导方式上更多的强调非程序化管理和例外原则的重要性;第三，在经营政策上采取更加灵活和非扩张化的方式，以上都是企业预警管理依托的基础。因为在日常的经营管理中，企业经常会遭遇各种预想不到的突发事件，给企业的财务运营带来极大的不稳定性。为了有效预防此类突发性风险，保证企业经营的安全和管理的流畅，必须通过计划、控制等手段对危及企业经营管理的突发事件进行预测，以稳定企业的生产经营，保持良好的财务状况。
(2)企业逆境管理理论。该理论最初是在企业经济效益下降、经营亏损发生、运营停滞等财务风险出现的情况下提出的，该理论是以企业管理失误和经营失败的机理和规律为对象，以预防和摆脱企业逆境、保持顺畅经营为目的的管理方法理论。因为每一个企业在生存和发展过程中都会遇到经营困境，因此企业逆境现象是一种客观、普遍的现象，这就为企业逆境管理理论的研究提供了客观必然性。
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3 机械制造企业财务风险及成因 ........ 19
3.1 机械制造企业的定义..... 19
3.2 机械制造行业的环境..... 19
3.3 机械制造企业行业特点及财务管理特征........ 20
3.4 机械制造企业财务风险的主要表现及成因.... 26
4 江苏 Y 机械制造公司财务管理现状分析......29
4.1 江苏 Y 机械制造公司概况 ..........29
4.2 江苏 Y 机械制造公司面临的机遇和挑战 .......29
4.2.1 江苏 Y 机械制造公司面临的机遇 .....29
4.2.2 江苏 Y 机械制造公司面临的挑战 .....30
4.3 江苏 Y 机械制造公司目前财务管理现状 .......31
4.4 江苏 Y 机械制造公司财务风险成因 ........41
5 江苏 Y 机械制造公司的财务风险预警系统的构建....45
5.1 江苏 Y 机械制造公司财务风险预警系统的构建原则 ........45
5.2 江苏 Y 机械制造公司财务风险预警系统的构建 .........46
5.3 江苏 Y 机械制造公司财务风险预警模型的选择 .........49
5.4 模型的实证检验 .............51
6 江苏 Y 机械制造公司财务风险预警系统的实施建议
本章主要是在前面章节分析江苏 Y 机械制造公司的基本情况和行业特点，建立江苏 Y 机械制造公司预警模型的基础上，针对江苏 Y 机械制造公司的财务风险预警提出建议。江苏 Y 机械制造公司的财务风险管理制度包括风险管理目标的确定、管理制度的制定、组织机构的设置、公司各部门在财务风险预警体系中职责和权限、风险管理专门人员的配备。一个明确的财务风险管理目标就使得公司的财务风险管理有了明确的方向，方向明确了，就不容易走弯路；风险管理制度本身就能对公司的员工产生一定的约束，避免了许多不必要的风险的发生，合理的组织机构的架设使得风险预警控制更加得心应手 ；部门人员的职责权限明确，就减少不必要的推诿拖拉，还减少摩擦；财务风险预警是一个科学严谨的工作，需要非常专业的业务知识，有必要加强培训，为公司的财务风险预警配备专业的人员，在处理财务风险预警专业分析时将提高效率，减少不必要的错误。江苏 Y 机械制造公司的财务预警是一个系统的工作，财务风险的客观性、不确定性、可预测控制性，决定了公司的财务预警管理工作是一个长效的，严谨的工作，必须根据公司的战略目标和经营状况制定一个扎实的财务预警风险预警机制，整合原有的财务管理平台，即使不能合并两个管理平台，也要在计量口径上取得一致，加快财务信息的传递速度，减少信息传递失真。通过运用定量和定性分析相结合的分析方法、多变量模型与单变量指标相结合建立合适的分析体系，建立一套长远的分析机制，在此机制下，发现风险预兆及时处理，以避免风险和减少损失。
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结论
本文对的财务风险预警相关理论与江苏Y机械制造公司财务现状进行了研究分析，建立了江苏 Y 机械制造公司的财务风险预警系统，并在此基础上提出江苏Y 机械制造公司的财务风险预警实施建议。本文主要做了以下工作：
（1）总结了国内外关于财务风险预警的相关研究文献，介绍了常用的财务风险预警模型，对财务风险预警的相关理论做出了界定。
（2）结合机械制造类公司的特点和环境，对机械制造类公司的财务风险管理现状及风险的诱因做了分析。
（3）运用财务分析中的财务数据分析和财务比率分析，针对江苏 Y 机械制造公司的财务状况做了分析，剖析了公司目前潜在财务风险以及存在风险的原因。
（4）构建了江苏 Y 机械制造公司的预警系统，选取了专用和通用机械设备制造类 237 家上市公司，剔除在 2006-2013 年未能连续存在及 2008 年以前未能上市的公司，选择其中的 107 家上市公司为样本，其公开披露的年报数据位样本数据，对模型进行了实证性检验分析。
（5）针对江苏 Y 机械制造公司财务风险预警提出了改善风险防范的建议。主要从制度、机制、干部职工风险意识、公司资产管理和公司融资渠道等方面提出了建议。
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参考文献（略）
2018年优秀财务管理论文范文篇三
1绪论
1.1选题背景与研究意义
对企业财务表现能力进行评估和研究一直都是企业界和理论界感兴趣的课题。从企业发展的历程上看，企业的财务能力对于国家的经济秩序和经济发展有着重要的影响。“十二五”规划中针对化学原料及化学制成品行业的产业政策较为严格，从产业结构调整、节能减排、兼并重组、进出口情况等都有涵盖，企业面临的政策风险不断加大。随着全球经济一体化进程的加快，企业面临越来越多的经营风险，从而使其在经营发展过程中蒙受损失，甚至是使企业陷入财务危机，影响企业所在国家和地区的经济发展。化工企业是我国经济的重要组成部分，在过去我国经济发展中也发挥了重要作用。然而，在近些年，随着我国经济发展速度放缓，化工企业也出现了发展动力较弱，出现企业生产供过于求的现象，从而导致企业的发展受到限制。同时，化工企业的财务管理也成为了企业发展的重要风险因素，财务危机不但能给企业带来重大损失，同样也对社会经济造成不利影响。虽然目前相关管理机构、监管部门对企业的财务状况有了一定程度的监督，但是作为财务管理的执行者，企业自身是财务管理的最根本的执行人，只有企业自身重视财务管理的作用，加大财务能力的评估与控制，才能尽可能的降低企业自身经营运营过程中存在的风险，降低财务的社会系统性风险。从这个角度而言，对企业的财务能力评估、规避和管理展开研宄具有重要的现实作用。山西M化工公司目前在经营中出现了严重的财务问题，本文从提高企业竞争能力的角度出发，以山西M化工公司实际财务状况为例，重在评价企业财务表现能力及在此基础上作出提升对策。通过对该公司的财务表现能力展开评价，有助于针对该公司的管理现状，应对风险导向下财务表现能力的不确定性，降低该公司所面临的风险和可能造成的损失。
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1.2文献综述
财务能力的概念最早在20世纪初期由亚历山大?沃尔提出，他在《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中运用指标以线性方式结合对企业的财务状况进行评价，这一思想对西方财务能力分析的后续研究产生了广泛而又深远的影响⑴。Kulmala (2006)认为财务能力特点有动态性、综合性以及内隐性，这些特点归结为财务能力的“柔性”，并开始对财务能力的柔性化程度进行尝试性测试[2]。Donate (2006)根据多变量对数预测模型，对样本公司的财务数据进行财务能力发展的检验，他的研宄结果表明，企业财务能力的发展存在本能的惰性这一发现为财务能力的后续研究提供了理论依据。Wadley (2008)等通过研宄表明，目前的财务能力评价方法没有充分反映出财务能力所具有的比如动态性、综合性以及内隐性等特点[4]，对于企业财务能力评价的问题，在Wadley等人研究的基础上，很多学者又对此进行了更深入细致的研究。比如，Paquette (2009)等建立了动态评价模型，以增长率作为主要指标来衡量企业的财务能力[5]。尽管我国在财务能力及财务风险展开研究起步较晚，但是随着我国经济的持续发展，企业对财务能力管理日益重视，对财务能力及其风险因素的研究也出现了较多的理论成果。黎精明（2006)认为财务能力是指一个经济实体财务状况的好坏与优劣程度[6]。陈晶璞（2005)认为企业财务能力是指企业所拥有的财务资源和所积累的财务学识的有机组合体，是企业能力的财务综合体现。同时,企业财务能力是企业能力系统的一个有机组成部分，它是由各种与财务有关的能力所构成的一个企业能力子系统。认为企业财务能力由财务管理能力、财务活动能力和财务表现能力构成[7]。黄贤玲（2006)认为企业财务能力取决并服务于企业能力，同时又是培养和提升企业能力的基础。
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2相关理论基础
2.1基本理论
企业财务能力是企业能力系统的一个有机组成部分，它是由各种与财务有关的能力所构成的一个企业能力子系统。财务能力能够为企业创造更多的财富，进而提高企业核心竞争力。财务能力是施加于财务可控资源的作用力，是企业所拥有的财务管理资源和所积累的财务学识的有机组合体，是企业综合实力的反映和价值体现[力[48]。企业财务能力主要分为财务管理能力、财务活动能力和财务表现能力。财务管理能力是企业组织、计划、控制和协调财务活动所具有的独特知识与经验有机结合的学识，主要包括财务决策能力、财务控制能力、财务规划能力和财务创新能力。财务活动能力是企业进行财务活动所具有的独特知识与经验有机结合的学识，主要包括筹资能力、投资能力、资金运用能力和分配能力。财务表现能力是通过财务会计报表所体现出来的财务发展能力[49]。财务表现能力是通过相关的财务指标所表现出的企业财务管理能力，其好坏可以用评价指标来进行评价。它具体有盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力。盈利能力是指企业获取利润的能力；偿债能力是指企业偿还债务的能力，包括长期偿债能力和短期偿债能力；营运能力是指企业经营效果的好坏，其强弱主要取决于资金周转的速度；发展能力是指企业未来发展趋势与发展速度，包括企业规模的扩大，利润和所有者权益的增加[50]。
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2.2财务表现能力的基本理论
财务表现能力的管理流程是风险管理和财务能力管理的内容，是一种特殊的财务风险管理活动，是在总结前人风险管理经验和近现代科技发展基础上形成的一门新的财务管理理论。财务表现能力的管理是指经营主体在其发展中针对各种风险因素进行识别、度量、分析和评价，并适时采取有效的措施进行控制和防范风险，以保障经营管理活动稳定发展，确保其经济利益免受重大损失。企业财务表现能力的管理流程主要包括：财务表现能力的风险因素分析，财务表现能力评价，财务表现能力提升对策等三个环节，具体如下：
(1)财务表现能力的风险因素分析。展幵财务表现能力风险因素分析就是根据其相关财务数据分析其在发展过程中存在的潜在威胁，分析企业损失具体产生过程，从而为后期进行分析及制定控制措施提供支持。
(2)财务表现能力的评价。通过对企业的各个层级有影响的重大财务表现能力因素分析后，就需要对企业的财务表现能力展开评价。通过运用多种手段和方式，由简到繁的展开定量和定性的评价，以利于管理者采取与之对应的管理策略。
(3)财务表现能力的提升对策。在对财务表现能力展开评价后，企业管理者对影响财务表现能力的风险因素有了一定的认识，并且能够掌握企业潜在财务表现能力的不确定性，就要实施风险防范，从而尽可能的制定财务表现能力提升对策，保证企业的可持续发展。
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3山西M化工公司财务表现能力的风险因素分析...........21
3.1山西M化工公司概述......... 21
3.2山西M化工公司财务表现能力的外部风险因素......... 22
3.3山西M化工公司财务表现能力的内部风险因素......... 24
4山西M化工公司财务表现能力的评价......... 33
4.1财务表现能力评价维度与指标构建......... 33
4.2基于层次分析法确定评价指标权重......... 36
4.3财务表现能力指标评价的标准确定......... 39
4.4山西M化工公司财务表现能力评价结果......... 43
5山西M化工公司财务表现能力的提升对策......... 47
5.1盈利能力评估等级为“巨警”的提升对策 .........47
5.2运营能力评估等级为“巨警”的提升对策......... 49
5.3偿还资金能力评估等级为“巨警"的提升对策......... 51
5.4发展能力评估等级为“巨警"的提升对策......... 52
5山西M化工公司财务表现能力的提升对策
5.1盈利能力评估等级为“巨警”的提升对策
根据上一章M公司的财务表现能力评价结果，盈利能力对应的风险等级为巨警，说明该公司的经营能力不强，缺乏相应的成本控制措施，投资回报不高，如何有针对性的在将来尝试进行提升，下面从这几个方面提出对策。企业的财务管理目标是利润最大化，要想实现这一目标，M公司面对化工原料大幅涨价以及市场竞争日趋激烈的新形势，必须坚持科学技术是第一生产力，进而从各方面加强管理，提高盈利能力。一是围绕产品多元化的现状，产品要向深加工、专业化、高附价值的方向发展，使产品从单一品种向多品种方面转移，着力增加产品附加值，提高产品科技含量；二是及时跟踪化工行业和相关产业新技术发展的前沿和趋势，大力推进“新技术、新工艺、新材料，新产品”的推广应用，突出技术创新和技术引进的作用，依靠科学技术来提升M公司竞争能力，三是加大节能减排力度，倡导建立资源节约型企业。将节能、节水、节电作为重点，积极引导广大员工创新节能增效工作，达到节能减排、提高经济效益的目的；四是建立健全内部控制制度。目前M公司仅仅只是设定发展目标，制定了与之相关的规章制度，但却忽视了事中控制与事后控制，从而导致内控制度难以将其作用最大限度的发挥，未能起到有效规避财务风险的作用。所以，企业在组织结构、职责分工、授权批准、会计记录、资产保护、职工素质、预算管理、报告制度等方面制定内控制度以后，应重点落实相关规章制度的执行情况，从而促进对内控制度的改善，进而提高对企业财务表现能力的把控程度。
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结论
本文以山西M化工公司为例，在企业财务能力和财务风险基础理论之上，采用文献研究法、层次分析法和功效系数法构建了山西M化工公司财务表现能力的评价指标体系，从而得出下面的研宄结论：
(1)山西M化工公司必须对财务表现能力的风险因素高度重视根据对财务表现能力理论的研究，分析探索了山西M公司财务表现能力的外部、内部风险因素，明确了风险因素对财务表现能力有着重要的影响。
(2)结合山西M化工公司具体情况构建了财务表现能力的评价指标体系通过确定盈利能力、运营能力、偿债能力和发展能力四个维度、共计12个指标，运用层次分析法确定了财务能力评价指标体系的各项指标权重，选用具有权威性的《企业绩效评价标准值》作为指标的评价标准，并且对财务表现能力等级展开了划分，运用功效系数法构建了完整的财务表现能力综合评价模型。
(3)对山西M化工公司财务表现能力进行了分析评价运用构建的财务表现能力评价模型和2013年年末山西M化工公司的财务报表，山西M化工公司2013年末财务表现能力综合得分为0. 25，对照财务表现能力态势情况判.定区间，山西M化工公司财务表现能力的风险等级为“巨警”。
(4)分别从以下四个角度，提出了山西M化工公司财务表现能力的提升对策建议：盈利能力：从科研能力、成本控制、投资回报等方面提升。运营能力：从信誉管理、减少坏账、加强沟通等方面提升。偿还能力：从筹资数量、财务风险、提高效益等方面提升。发展能力：从收入增长、战略转型、抵制短期行为等方面提升。
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参考文献（略）
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第 1 章 绪 论
1.1 研究背景及意义
随着当今社会信息化高速发展，信息开放程度不断提高，使外部环境影响企业发展的程度不断加大。同时，现今企业的生存环境已不仅仅局限于区域经济之内，而是与国家经济甚至与世界经济环境紧密相连。然而，无论是单独的企业还是整个行业亦或是全球总体经济，都有其兴衰交替的循环，有其生命周期的往复。正如 2008年金融危机的爆发，2009 年欧债危机的蔓延，使全球宏观经济至今仍处于低迷的衰退阶段。国际经济的不景气对国内经济的发展也产生了极大的压力，使我国各行各业的企业都受到了不同程度的影响。因此，复杂的宏观环境对现代企业的管理提出了更高的要求。当今企业的经营形式已不再是过去只考虑生产和销售产品的阶段，而是需要企业管理者拥有更长远更全面的经营管理理念。战略的思想最初起源于军事领域，是军事将领对战争进行的全面的长远的规划和部署。从上世纪 60 年代，战略的理念开始结合运用于商业，使企业管理的方式步入到新的阶段。企业战略管理的应用对现代企业的发展有着深远的影响。当企业处于复杂多变的内部和外部环境中时，使企业管理者不得不对企业的生产、营销、技术和财务等每一个方面都加以更加全面深远的谋划和指导。对于企业的经营管理，最重要的就是对资金的控制和使用，因此财务管理成为企业管理的重要部分。传统的财务管理是对企业的日常资金使用和短期内的财务活动进行的规范有效的筹划和决策，是仅关于企业内部环境下对财务行为的指导。因此，传统财务管理并没有全面的考虑到企业所处的复杂外部环境背景对企业的影响。为此，战略管理的理念逐步深入到企业的财务管理过程中，形成了现今企业越发重视的财务战略管理。财务战略规划正是对企业的内部和外部环境影响企业财务活动的因素进行合理的分析判断下，以企业资金流动为出发点，为实现企业的整体战略目标和资金合理有效配置并形成企业财务竞争力而进行的系统规划。因此，在如今的经济环境背景下，财务战略已逐步应用于各个行业之中，成为企业在发展中的重要保障。
………..
1.2 国内外研究现状
随着战略管理理念与企业财务管理活动的结合应用，国外于上世纪 60 年代开始了对财务战略管理的研究。经过几十年的不断深入，不同的学者从不同的角度阐述了对财务战略理论的认识。在战略管理思想与企业财务相结合的起初阶段，国外学者首先将战略管理融合于企业财务的部分领域。英国学者 Simmons(1983)率先针对企业成本管理领域中提出了战略成本管理的概念。他强调了在企业经营管理中成本管理对形成竞争优势的重要性，从而把战略理念深入到其中，为成本管理作出更加长远和全面的规划提供新的基础[1]。Hammer(1993)则在企业财务管理流程上对战略思想的应用加以结合[2]。Allen 首先倡导了财务战略管理的思想，并从现代会计学的角度对其加以研究。由他撰写的《财务战略管理的应用》(1991)一书是率先对财务战略管理展开专门陈述的著作，他在书中指出了企业市场和总体战略对企业财务的重要影响。同时，Allen还指出企业战略财务管理与总体战略的不同，强调财务战略的实施与总体战略目标的一致性。其认为财务战略管理是通过以市场行为做基础进行内部控制，寻求企业长期健康发展，营造良好的财务状况，为实现总体战略目标而进行的一系列财务活动的规划和决策[3]。Bender 和 Ward 于 1993 年共同完成了《公司财务战略》一书。两位学者在著作中分析了企业生存环境在财务管理与企业战略结合中的基础作用，并说明了企业要经历不同的生命周期，且理性的分析了在生命周期四个不同的时间段内企业在财务战略上如何选择和实施的问题[4]。
…….
第 2 章 财务战略相关概念及理论基础
2.1 财务战略概述
财务战略，因其在企业管理实践中呈现的重要作用，而受到学术界和企业管理者们越发的关注。不过，在当前对财务战略的理论研究中，并未形成统一的定义，而是学者们从不同的角度对其涵义加以阐述。尽管如此，学术界还是在一些基本问题上达成了共识。例如，财务战略是关于企业财务活动全局的、未来的、长远的判断和决策。因此，综合学术界的诸多研究理论，笔者认为：财务战略是对企业的内部和外部环境影响企业财务活动的因素进行合理的分析判断下，以企业资金流动为出发点，为实现企业的整体战略目标和资金合理有效配置并形成企业财务竞争力而进行的系统规划。企业战略是为实现企业整体性的长期目标而制定的总体战略，它对企业各个职能部分的战略具有指导性。由于企业的全部经营活动与企业的财务活动密不可分，因此财务战略成为企业战略重要的组成部分。一方面，财务战略从属于企业战略，应当保持与企业战略以及其他职能战略目标的一致性。另一方面，财务战略因其对企业战略和其他职能战略要实现财务上的控制和制约职能，从而具有一定的相对独立性[25]。
………
2.2 财务战略分析理论基础
世间万物，包括宏观经济、各个行业和单独企业都有其生命周期，而且不可避免的按照其生命周期规律进行发展。因此，每个企业的存续期间都经历于一定的宏观经济周期，行业生命周期和企业生命周期的特定阶段之中。所以，在企业制定财务战略时，必须要明确分析当前企业所处的内外部环境阶段。现代宏观经济学中，将每一个经济周期分为繁荣和衰退两个阶段。繁荣阶段既是经济扩张期，宏观经济和市场环境在此阶段日益活跃，同时市场需求上升，企业生产日益增加，是企业发展的有利时期。然而当繁荣达到顶峰，经济将转而衰退，进入经济收缩期。宏观经济和市场环境也在此阶段日益紧缩，同时市场需求降低，企业生产形成过度累积，对企业造成极大的不利影响。直至经济衰退到最低谷，进而重新进入经济扩张期。如此循环往复形成连续的一个又一个经济周期。行业生命周期是指一个行业从产生开始，经过不断发展达到成熟直至退出社会经济活动的时间周期。行业的生命周期一般分为四个阶段，分别是：起步期、成长期、成熟期和衰退期[27]。每个行业的生命周期阶段均有其不同的特征，可以根据其市场增长率、产品品种、竞争者数量和利润率加以判断。在行业引入期，新兴的行业产品尚未成熟，市场份额较小风险较大，但市场和生产投入需求较大，因此产品利润率和市场增长率都比较高。同时，行业形成初期竞争者较少，企业进入壁垒也低。在行业成长期，由于行业产品的高需求，使行业迅速吸收社会经济资源，企业数量急剧增加，形成了行业规模的急速扩张。此时，行业的利润率持续较高，市场增长率继续提升。同时，行业内竞争者大量增加，企业进入壁垒提高。
……………
第 3 章 唐山曹妃甸二十二冶工程技术有限公司财务.......15
3.1 企业现状 .... 15
3.2 企业战略现状 .......... 16
3.3 企业财务管理现状分析 ........ 17
3.3.1 财务活动分析......... 18
3.3.2 财务比率分析......... 18
3.4 企业财务管理存在的问题 .... 21
3.5 本章小结 .... 22
第 4 章 唐山曹妃甸二十二冶工程技术有限公司财务战略....23
4.1 企业外部环境分析 ......... 23
4.2 企业内部环境分析 ......... 28
4.3 企业财务战略选择 ......... 31
4.4 本章小结 .... 34
第 5 章 唐山曹妃甸二十二冶工程技术有限公司财务....35
5.1 企业财务战略实施 ......... 35
5.2 企业财务战略评价 ......... 38
5.3 本章小结 .... 38
第5章 唐山曹妃甸二十二冶工程技术有限公司财务战略实施与评价
5.1 企业财务战略实施
企业引入战略管理机制能够帮助企业管理者用长远的眼光审视企业的发展。不过企业总体战略和财务战略的实施都需要企业全体组织人员从上到下具备负责的战略意识和理念，从而形成战略实施过程的前提保障。股东会是唐山曹妃甸二十二冶工程技术有限公司的最高权力机构，对企业的整体经营和发展方向全面负责，同时也对企业财务战略的制定和审议负责。董事会进行制定公司的经营计划、年度经营目标和融资方案；并且决定公司融资事项。总经理组织实施公司年度经营计划和投资方案并拟订公司的基本管理制度。下属各职能部门贯彻实施上级部门下达的财务战略方案的相关内容，并监督各项目部的实施过程。唐山曹妃甸二十二冶工程技术有限公司财务战略的实施首先要求高级管理层根据对企业内外部环境的科学分析，进而制定出合理的财务战略。总经理将财务战略的内容根据各职能部门的职责进行细化分工。然后各职能部门按照上级部门做出的计划内容进行完整的实施并相互之间加强沟通和协调，以保障财务战略目标有效的实现。财务战略实施计划的编制需要根据企业财务战略的方针和原则编制出年度的财务计划，以及细分的半年度计划和月度计划。同时，还要针对企业内外部环境的变化，对阶段性财务计划进行分析，以便及时准确的反映战略实施计划的完成程度和对其作出动态的优化调整。把在计划实施过程中涉及到的人员分工纳入到财务战略评价体系之中，反映计划实施的效果，保障计划实施的动态灵活性[38]。
……….
结 论
财务战略是关于企业财务活动全局的、未来的、长远的判断和决策。因此，在企业不断发展的过程中，财务战略的实施能够有效的帮助企业提高管理效率和盈利水平。财务战略的选择因生命周期的循环和外部环境的变化而需要动态的调整，财务战略的评价为战略实施的有效性提供保障。本文主要研究结果：
(1)通过对唐山曹妃甸二十二冶工程技术有限公司财务现状的描述，对其进行了财务活动分析和财务比率分析，提出了企业在财务管理上出现的问题。
(2)通过对唐山曹妃甸二十二冶工程技术有限公司所处的建筑行业生命周期的分析，得出建筑行业处于成熟期阶段。文中运用波特五力模型分析了当前建筑行业的竞争程度，揭示了建筑行业的激烈竞争。并且对研究对象的企业生命周期做出分析，得出其正处于企业成熟期。以及运用 SWOT 分析法阐述了唐山曹妃甸二十二冶工程技术有限公司自身存在的优势和劣势，外部环境中的机会和威胁。
(3)通过对唐山曹妃甸二十二冶工程技术有限公司内外部环境的综合分析，提出当前环境下企业的财务战略选择，并描述了财务战略实施和评价的程序与内容。
(4)本文的创新点：本文从外部环境的角度对研究对象的行业生命周期与行业竞争性进行了综合分析，以及从内部环境的角度对研究对象的企业生命周期和企业竞争力进行了综合分析，从而为其财务战略的选择提供了更全面的信息基础，为财务战略实施的合理性提供保障。通过全面的分析，为本研究对象企业的财务战略管理提供了参考意见。
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参考文献（略）
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第 1 章 绪论
1．1 研究背景和意义
并购是一个很大的主题。近年来，随着我国市场经济和资本市场的发展，越来越多上市公司选择通过并购来获得外延式增长，越来越多的资本通过并购的方式获得退出。而医药行业是近几年来发生并购交易最为活跃的行业之一。根据 CVSource 的统计，自2007 年以来，我国医疗行业每年的并购事件数都在 200 件以上。随着创业板的开启，近几年 A股医药公司数量明显增加，目前约 190 只。随着我国创新能力的逐渐增强以及政策对创新药的鼓励，创新药企业对于好的药品品种的获取意愿在增强；随着器械一些子行业进口替代程度增加、竞争激烈，我国的器械公司也在寻求着外延并购的机会；而民营医疗服务在 10 年和 13 年迎来两大政策利好，刚刚开始放开，并购也是近期持续的主题。同时，医药行业是我国最为重要的民生行业之一，随着我国老龄化的不断进展、前几年政府补欠式的投入、现在医疗服务对民营的放开，其在我国 GDP 中的重要性变得愈发突出。因此，本文选择针对医药行业的并购做分析，希望研究这些并购是否真正为企业带来了价值、如何带来价值。
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1．2 研究内容与方法
过去对于医药行业并购的研究，包括了多方面的研究内容。有对并购动机的研究，有对并购目标选择的研究，有对并购绩效的研究，有对并购后企业该如何整合的研究。本文的着眼点在于并购绩效，即并购到底是否能对医药上市公司带来后续业绩的实质性提升？如果可以，是哪些因素带来的？贡献度有多少？从方法来看，企业并购的实证研究方法一般主要是事件研究法和财务指标法。事件研究法，通过计算并购重组公告发布前后窗口期内公司的累计超常收益（CAR）来反应并购重组的绩效，一般只能应用于成熟的资本市场。财务指标法通过财务指标构建企业绩效评价体系，考察并购前后指标的变化情况来评价并购对企业绩效的影响，更为适合中国的情况。因此，本研究将采用财务指标法来研究我国 A 股医药上市公司的并购绩效。
………….
第 2 章 文献综述与理论基础
2．1 文献综述
Dodd 和 Ruback(1977)研究了 1973-1976 年间的 172 个并购案例，得出结论是收购公司的股东可以在收购前 13 个月获得相当高的超常收益率，在事件发生日目标公司也可以获得很高的超常收益率。Meeks(1977)采用财务指标法，以净利润为核心指标，研究了 1964-1972 年间的 233 个并购案例，得出收购公司的净利润在并购事件发生的 3 年和 5 年以后显著下降。Palepu 和 Ruback(1992)研究了 1979-1984 年间的美国金额最大的 50 个并购案例，发现并购后的公司资产周转率有所提高，营运现金流入比未参与并购的企业更为丰厚，说明并购直接改善了公司业绩。此外，研究证明并购公司的股票收益与公司并购后的会计收益存在显著的正相关关系，说明并购事件公告时的股价波动由预期业绩改善带来。Schwert(1996)研究了 1975-1991 年间的 1814 个并购案例，发现并购期间收购公司股东没有得到显著的超常收益，而目标公司股东有显著的超常收益，平均达到 35%。Bruner(2002)对 1971-2001 年间 130 篇研究企业并购绩效的论文做了汇总分析，发现在成熟市场上目标公司的股东收益要远高于收购公司的股东收益。具体来看，目标公司被收购后一般有 10%-30%不等的超额收益率，而收购公司的超额收益率难以确定，平均值甚至为负。收购后随着时间推移，收购公司的长期财务绩效呈现出递减趋势。KlausGugler(2003)分析了过去 15 年全球的并购案例，发现并购总体上能够显著增加企业利润，改善资本配置的效率，但对小公司和大公司的效果却不同。大部分小公司的收购行为会增加利润，而大部分大公司的收购行为却会降低利润和效率。
……..
2．2 理论基础
并购是兼并（Merger）和收购(Acquisition)的简称。其中兼并—又称为吸收合并，指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常有一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。收购—指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。并购的实质是在企业控制权运动过程中，各权利主体依据企业产权作出的制度安排而进行的一种权利让渡行为。并购活动是在一定的财产权利制度和企业制度条件下进行的，在并购过程中，某一或某一部分权利主体通过出让所拥有的对企业的控制权而获得相应的受益，另一个部分权利主体则通过付出一定代价而获取这部分控制权。企业并购的过程实质上是企业权利主体不断变换的过程，通过产权的有偿转让，使被并购的企业是去法人资格或改变法人实体的景经济行为。本文定义的并购是指广义的企业通过股权收购或资产收购的方式来获得目标企业的产权、控制权。
………
2.2.2 并购动机
并购最根本的动机是寻求企业的快速发展机会。发展包括企业的内生增长和并购带来的外延扩张，内生增长是一个缓慢而不确定的过程，而外延并购则可以带来迅速的发展。在理论层面，并购最常见的动机是协同效应（Synergy）。并购交易的支持者通常会以达成某种协同效应作为支付特定并购价格的理由。并购产生的协同效应包括——经营协同效应（Operating Synergy）和财务协同效应（Financial Synergy）。在实务层面，并购常见的动机主要有以下几类：
1、扩大生产经营规模，形成规模效应，降低固定成本费用
2、提高市场份额，提升行业战略地位
3、增加与上游的谈判力，取得廉价的生产原料
4、实施品牌经营战略，提高企业的知名度，提升产品的附加值
5、通过并购取得先进的生产技术、管理经验、经营网络、专业人才等
6、通过收购进入新的行业，实施多元化战略，分散投资风险
………
第 3章 我国医药行业并购现状分析.... 11
3．1 我国医药行业发展现状 ..... 11
3．2 我国医药各子行业发展现状 ......... 15
3．3 我国医药上市公司现状 ..... 18
3．4 我国医药行业上市公司并购现状 ....... 20
第 4章 我国医药上市公司并购绩效实证研究...... 26
4．1 医药并购绩效变化情况研究 ......... 26
4．2 医药并购绩效变化原因研究 ......... 41
4．3 医药并购绩效变化案例分析 ......... 58
第 5章 研究结论和建议...... 71
5．1 研究结论 ..... 71
5．2 研究不足 ..... 71
5．3 未来研究建议 ......... 72
第 4 章 我国医药上市公司并购绩效实证研究
4．1 医药并购绩效变化情况研究
本章收集了 2000-2011 年我国医药上市公司的并购数据，选取了成长能力、盈利能力、经营能力、偿债能力、每股指标等 5 方面的 14 个财务指标做因子分析，并比较了并购前一年、并购当年、并购后一年、并购后两年各公司样本的得分情况，从而判断并购是否真正改善了企业的经营业绩。本研究的并购样本数据全部来源于深圳国泰安 CSMAR 数据库整理上交所、深交所公告统计的并购数据。本章的数据选取和前期处理过程在 3.4.1 已有详细陈述，2000-2013 年我国医药上市公司作为股权标的购买方、收购成功且披露交易金额的非关联并购交易共 398 起，处理过程在这里不再赘述。值得注意的是，本章的样本数据相比 3.4.1 章节经过了更进一步处理：1、由于本章需要比较并购后两年的业绩情况，从而保证所有样本在并购前一年到并购后两年的数据都充分，因此选取了并购元年在 2000-2011 年的 281 起案例。尽管 2012、2013 年并购案例很多，却不得不割舍。另外，2013 年各医药上市公司年报仍未发布，我使用的是根据 2013 三季报预测的全年备考业绩（其中 B/S 科目直接采用三季报数据，I/S 表科目乘以 4/3 的系数）2、同一家医药上市公司在不同年份的并购算作不同样本，每个样本以并购当年作为并购元年。3、由于同一家医药上市公司在一年之内可能参与多起收购（在 3.4.4 中有过讨论），少数公司一年有超过 5 起的收购，极个别公司有 10 起以上的收购。为了统一样本，本研究把同一家医药上市公司一年之内上市参与过的所有并购案例合并算作一起案例，那么有效案例数从 281 起缩减为 157 起。
……..
结论
本研究基于 2000-2011 年医药上市公司并购 157个样本的财务指标，首先通过因子分析法构建了样本公司从并购前一年到并购后二年的得分函数，发现医药上市公司并购当年业绩明显下降，尽管并购后一年、后二年业绩有所回升，但仍然不及并购前一年业绩得分，长远看并购并没有给医药行业整体带来正效应。从不同子行业来看，并购带来显著业绩提升的子行业是化学原料药、医疗服务、医药商业，业绩变化不大的子行业是中药、生物制药，业绩显著下降的子行业是化学制剂。医疗器械子行业由于样本有限其结论不具有效性。其次，本研究以绩效得分作为因变量，并购、行业、交易等 3 方面 9 个因子作为自变量进行了多元回归，来研究并购绩效变化原因。对于医药行业整体而言，机构持股比例和收购比例是重要的正面指标。医药公司的机构持股比例越高，收购目标企业股权比例越高，其并购后的业绩提升越为明显。对于不同的子行业，机构持股比例在生物制药、医药商业、化学制剂、中药 4个子行业中与企业并购绩效显著正相关，是正面指标。前十大股东持股比例与生物制药、化学制剂企业并购绩效负相关，但与化学原料药企业并购绩效正相关，可见是成熟药企的负面指标，上游药企的正面指标。交易金额与医药商业、医疗服务企业并购绩效均为负相关，但与中药类企业为正相关。流通股占比与生物制药、化学制剂企业并购业绩均为负相关。最后，本研究以医疗服务子行业与爱尔眼科、制药子行业与康美等 5家中药企业作为代表案例进行了分析。研究发现医疗服务子行业处于专科连锁医院全国布局阶段，收购很多，但收购过程中需要谨慎对待便宜的标的、亏损的医院，并且要在保证经营性现金流稳定的基础上再进行收购，最后并购的整合是很重要的。对于制药子行业而言，药企收购主要以获取品种、增加产能、地域扩张等为目的，一般符合企业当前战略规划的横向/纵向并购更加可能是带来正效应的好并购，对待重大收购要谨慎并充分评估其风险。
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参考文献（略）
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第 1 章 绪论
1.1 研究背景
公司资产的融资来源有权益、债务或两者兼有三种方式。当公司通过外部权益或自有留存收益融资时，公司所有者对于公司的利益增加，而当公司通过债务融资时，公司债权人对于公司的利益增加。在公司的资本结构中，权益和债务在决定公司的资本成本时同样扮演重要的作用。由于现金流紧张，大多数的公司依赖于债务，因为公司的自有留存收益总是不能满足公司的资金需求。债务是一把双刃剑。一方面，公司需要支付利息给债权人，同时，利息税盾可以给公司带来税后收益。同样地，在经济形势好的情况下，高杠杆可以增加公司的收益但同时也伴随着高风险。相较低负债的公司，高负债的积极作用刺激公司税后收益的增加，公司可能因此采取更为积极的股利政策。理论界对于财务杠杆有不同的定义，大多数的学术研究中倾向于使用债务比率。而债务比率也会因不同标准，如使用账面价值还是市场价值，或是使用总负债还是长期负债，而有不同。也会有学者会选择使用利息覆盖率而非债务比率来衡量公司的杠杆。融资决策是公司管理层的重要决策之一。当公司有融资需求时，管理层需要考虑融资金额和融资方式，公司的资本结构也会随之改变。管理层在做融资决策时也会分析公司现有资本结构和其他会影响决策的关键因素。Keown, Martin & Petty 于 1985 年的研究结论认为，财务杠杆越大，每股收益的波动也越大。然而 Keown 于 1985 年进一步发现，当公司管理层选择高杠杆的资本结构时，普通股股东会承受更大的收益波动的风险。股利政策是公司财务管理中的另一重大决策，公司管理层需要决定将税后盈余的多大比例作为股息发放给股东，当然，同时也相应决定了多大比例将留存在公司进行再投资以支持公司未来的增长。股息和留存收益都是可取的但是彼此冲突。通常来说，财务经理会制定合理的股利政策，既满足股东现时现金回报的要求，也满足公司未来发展的需要。从投资者的角度虑，投资者普遍假设公司税后盈余越高，股息也越高。公司的管理层也需要考虑当期收益和预期未来收益的状况，以设定长期目标。此外，许多经理人认为，股利政策的决定是与投资和融资等决策密切相关的。也有大量研究认为，大多数公司会设定长期目标股利支付率，因此许多公司会在各年度调整股利政策，以使满足长期股利支付率的目标。
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1.2 研究问题描述
欧洲、美国和一些发展中国家（如印度、马来西亚等）的学者对上市公司业绩和财务杠杆与现金分红关系研究的时间较长，也获得了许多研究成果，并提出诸多理论，这些文献资料都能为国内学者对该类问题作进一步研究提供参考。总体来说，我国关于上市公司业绩和财务杠杆与现金分红关系研究取得的成果及理论还不够完善，需要更为深入系统的研究，以期逐步完善相关研究成果和理论，缩小与国外的差异。国外学者的研究形成的结论对国内上市公司的情况并不完全适用，因为国内上市公司的治理结构、经济环境、监管环境等均与国外上市公司有或多或少的差异，尤其与发达国家相比差距较大。并且，国内上市公司融资、分红习惯也与国外上市公司不同，这些因素都可能对研究成果有影响，进而发现国内上市公司在业绩、财务杠杆和现金分红方面的特有结论。在以前的研究文献中，研究者并未专注于制造业上市公司的研究，探究制造业上市公司业绩和财务杠杆与现金分红的关系。制造业上市公司有大额的资本性支出，债务融资是资本性支出的主要来源，公司债务对公司业绩及股利政策均有影响，这是研究制造业上市公司的基本动因。本文采用 2007-2012 年我国沪深制造业上市公司的数据，通过横截面和面板数据回归分析的方式进行研究，主要研究的关键变量包括债务、收益以及对现金分红的影响，同时包括这些因素之间的相互关系。
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第 2 章 文献综述
2.1 研究综述
Lintner(1956)1提出平稳化股利模型，该模型是研究现金股利政策较早的模型之一，具有较好的解释和预测效果。同时，他认为平稳化股利政策是公司可以采取的最佳股利政策。Lintner 基于与上市公司高管的访谈，试图寻找影响上市公司股利政策的决定因素。Lintner 建立的模型以股利变动作为被解释变量，以目标股利支付率和上期股利支付率为解释变量，通过实证分析得出股利变动由上期的股利水平和当前的盈利水平决定，股利变动是对既定股利支付率的调整的结论。Fama 和 Babiak(1968)2在对 Lintner 的平稳化股利模型进行验证和肯定的基础上，通过引入上期盈利水平这一新解释变量对模型加以修正，认为修正后的模型具有更好的解释和预测效果。Rozeff (1982)3通过研究发现，越依赖于外部融资的公司出于股东财富最大化的目标，通常会采纳低的股息支付政策。这也意味着高杠杆、成长型的公司会施行较为保守的股利支付政策。Cheng, Fung and Leung (2009)4基于信号传递理论对中国上市公司的现金分红进行了分析。他们通过研究发现，某种程度上，信号传递理论适用于中国股市。此外，研究结果也显示，公司的每股股利和公司的每股收益正相关；现金分红也预示着公司具有高的治理水平。Eun andHuang (2007)5认为现金分红传递给投资者正面的公司治理信息，因此投资者愿意支付更高的价格来买这些股票。Kalay (1982)6基于债权人和股东之间的委托代理关系的研究，认为债权人为了保证自身的权益，会通过与股东订立契约的方式防止股东转移公司财富，侵害债权人利益。他通过研究公司资本结构和债务契约对股利政策的影响，认为高负债公司的债权人更可能以契约方式来限制股利发放，通常显示为这类公司具有较低的股利支付率。
…….
2.2 现金分红与业绩及杠杆的相关理论
Merton Miller 和 Franco Modigliani 195814的文章《资本成本、公司财务和投资理论》为现代资本结构的研究提供了坚实的理论基础。MM 理论中的命题 I 和 II 在现代公司金融理论中被广泛采纳。MM 命题 I：企业的市场价值与其资本结构无关.MM 命题 II：股东权益成本随着债务融资额的增加而上升。(Ogden, 2003)Modigliani 和 Miller（M&M，1963）为了考虑税收和利息抵扣的影响，修改了他们原先的命题，通过修改这两个命题，他们研究得出税收、利息抵扣对资本结构及股票预期收益的影响。公司可以以提高杠杆的方式通过利息扣除将支付给政府的利益转移支付给股东和债权人。Modigliani 和 Miller（M&M，1961）的文章《股利政策、增长和股票价值》提出了股利无关论，为现代股利理论的重要结论之一。股利无关论指出，在完美的资本市场中，即不存在税收、交易成本、破产成本和代理成本的情况下，股利政策不影响公司的市场价值。公司的市场价值取决于投资决策，股利政策只不过决定公司盈余在股利和留存收益之间的分配，不影响股东的财富。
……..
第 3 章 我国制造业上市公司现金分红的现状分析 ........12
3.1 上市公司现金分红公司数量和占比整体呈上升态势 ............ 12
3.2 新上市公司的现金分红动力大于现有上市公司 ....... 13
3.3 制造业上市公司现金股利分配状况的描述性统计......... 14
3.3.1 每股现金股利较低 .......... 14
3.3.2 股息支付率较低............ 15
3.4 现金分红缺乏稳定性和一贯性 ........... 15
3.5 “超能力派现”现象存在 ...... 16
第 4 章 我国制造业上市公司分红影响因素的理论分析 ....17
4.1 分红因素的代理变量 .......... 17
4.2 影响股利的业绩和资本结构因素 ......... 17
4.3 影响股利分配的非业绩因素 .... 18
4.4 模型设定和研究假设 .......... 19
第 5 章 我国制造业上市公司业绩、杠杆对现金分红.........22
5.1 样本选择和变量设计 .......... 22
5.2 股利分配与业绩和杠杆关系的描述性统计 ........... 24
5.3 基于均值水平的截面数据实证检验........ 26
5.4 基于全样本的面板数据实证检验 ......... 29
5.5 实证结果小结 ...... 32
第 5 章 我国制造业上市公司业绩、杠杆对现金分红的影响的实证分析
5.1 样本选择和变量设计
本文采用 2007-2012 年我国沪深制造业上市公司的数据来进行分析和研究。截至文章写作时，上市公司 2013 年年报尚未全部发布，因此数据使用仅截取到 2012 年。本文所用数据来源包括国泰安 CSMAR 数据库，万德（Wind）资讯数据库及上市公司年报。数据处理软件为 MSExcel 2010 和 Eviews 7.2。截至 2012 年，我国沪深两市上市公司数目达到 2,494 家，为提高研究的适用性，通过以下步骤对样本进行筛选：
1、由于本文的研究重点是制造业，因此所选取的数据样本对象为制造业上市公司数据。制造业上市公司范围选自 2012 年证监会发布的最新《上市公司行业分类指引》中 7.分类结构与代码中的 C 类制造业；
2、剔除在 2007-2012 年间新上市的公司，以确保选取的上市公司具有连续的 6 年数据；
3、剔除前缀为 ST、*ST 的上市公司。亏损的上市公司一般都不发放股利，而本文研究的背景是正常的市场环境与公司的财务状况。在进行相关性的实证分析时，这些数据会影响整体数据的有效性；
4、剔除 6 年平均每股收益为负的上市公司；
5、剔除部分数据不全以及数据明显错误的上市公司；
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结论
从前文的分析可以看出，制造业上市公司的盈利能力、流动性和资本结构均对股利政策具有较强的解释力。因此，对于寄希望于现金分红而非超额资本利得的投资者来说，可以投资于每股收益较高、流动性较好、发放现金股利较稳定持续且债务水平适中的制造业上市公司。然而，A 股市场的中小投资者普遍视超额资本利得高于现金股利。这很大方面是由于我国证券市场目前发展还不成熟，在制度管理、监管、信息披露等方面都有待进一步完善，但更为重要的是，投资者未树立正确的投资理念，缺乏价值投资观念。投资者的正确选择可以促使上市公司完善股利分配政策。长期以来，投资者在股票市场的投机性参与助长了上市公司不注重投资者的长期回报，而注重短期股价炒作的行为，不利于中国证券市场和上市公司的可持续性发展。倘若投资者可以树立长期的、价值倾向型的投资理念，A 股上市上真正值得投资的上市公司才会得到市场的认可。从前文分析看出，制造业上市公司普遍存在每股股利较低、分红稳定性和持续性较差、政策导向明显等特点。当然，从流动性角度考虑，不发股利或者少发股利可以为上市公司保留更多的自有资金，用于运营或投资，但是，上市公司这种“铁公鸡”的行为可能会给投资者传递公司业绩不良的印象，引起股票价格的下跌，进而影响公司在资本市场的筹资。因此，针对制造业上市公司的现状并结合本文的研究成果，提出如下建议。
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参考文献（略）
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第一章 前言
1.1 研究背景
中国证券市场发展至今已经超过 20 年，上市公司数量超过 2000 家，投资手段日趋多样化，投资者投资理念也趋于理性，市场对于重视价值投资的呼声日渐强烈。价值投资需要科学的研究方法和现代投资组合方法，价值投资也要求投资者更注重企业的基本面。财务指标能够收集传达财务信息，说明资金活动，反映企业生产经营过程和成果。一定程度上可以客观地反应企业的基本面状况。同时财务指标也可以通过企业财务报告中的数据来进行计算，具有易于获取和便于比较等特点。通过用量化的方法对不同上市公司的特定财务指标进行对比和筛选，我们可以从大量的上市公司中筛选出质地相对优良的上市公司。在实际投资当中，股票的估值对于投资能否盈利也有着至关重要的影响。价值低估的股票拥有更大的安全边际，也更容易获得稳定收益。上市公司的估值指标可以帮助我们评判市场给予公司的估值水平。通过对公司估值指标的对比分析，我们可以从大量的上市公司中筛选出价值低估或者估值相对合理的公司。本论文采用量化的思想对 A 股上市公司的财务指标和估值指标进行对比分析，以此为基础构建投资组合，并利用 A 股上市公司的历史数据对此进行回测分析以研究策略的有效性。与此同时，2010 年 4 月，准备多年的中国股指期货合约在中金所正式上市交易，股指期货交易改变了以往我国证券市场只能单边做多的局面，投资者能够利用做空股指期货来对冲市场的系统风险，同时也能够使用“杠杆”放大收益。本文通过对市场基准指数的技术指标进行研究，以探索有效的股指期货套保策略。该策略基于对市场指数的判断，在市场整体下跌时利用股指期货空头头寸对投资组合进行套保规避系统风险，在市场整体上涨时利用股指期货的杠杆效应来获取超额收益。
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1.2 文献综述
关于量化选股以及量化交易的研究，学术界主要集中在超额收益的存在性、稳定性以及市场的有效性等方面。国内这方面的研究集中在策略构建和实证。Noel Amenc 和 Lionel Martellini(2003)采用多种模型对对冲基金是否存在超额收益进行了研究。当采用市场外生变量构建模型时,他们的研究证明如能能及时考虑信用风险和流动性风险等因素,对冲基金存在正的超额收益。Jimmy Liew 和 Craig French(2005)也对对冲基金进行了相应的研究。他们认为为了分离超额收益 alpha 与系统风险 beta，应当考量己知市场变量的多元模型。时间序列存在的正相关性这个问题在研究对冲基金业绩时应该被重视因为该问题普遍存在。同时他们认为基金经理的择股能力比资产配置更加重要。Qi Zeng(2010)研究则集中在新兴市场的量化基金。他的研究发现总体而言量化基金在过去十年的表现欲传统的其它基金差异不大，但他认为量化交易存在长期获得超额收益的机会。Richard Tortoriello 在其著作《Quantitative Strategies for Achieving ALPHA》中指出，上市公司净利润的增长、销售收入的增长、自由现金流的增长、投资者情绪以及估值因素是驱动股价上涨的主要因素。但很多时候净利润的增长并非领先指标，它与股价的关系是同步甚至是落后的，并不能用于预测股价，因为也不能依靠它来获取超额收益。而现金流特别是经营性现金流则有较高的可信度，有较强的指导意义。当其它指标相当时，估值较低的股票更易受到市场青睐而产生更多超额收益。
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第二章 财务指标量化选股原理
2.1 财务指标量化选股的概念
量化选股就是利用数量化的方法选择股票组合，期望该股票组合能够获得超越基准收益率的投资行为。在《量化投资—策略与技术》一书中，丁鹏将量化选股策略分为基本面选股和市场行为选股两类。多因子模型、风格轮动模型和行业轮动模型是基本面选股主要的三类模型。多因子量化选股模型多因子模型的基本原理是采用一系列的因子作为选股标准，并根据这些标准选取和调整股票建立组合。由于在不同市场条件下，总有一些因子会发挥作用，同时多因子模型也避免了标准过于单一的风险，所以多因子模型相对而言比较稳定。多因子模型的应用也比较广泛。风格轮动量化选股模型风格轮动模型是利用市场的风格特征进行投资，比如市场风险偏好，有时候偏好大盘股，有时候偏好中小盘、创业板股票。如果能够准确地对市场风格做出判断，则有可能通过调整投资组合获取超额收益。行业轮动量化选股模型在经济周期的不同阶段，不同的行业有不同的表现，如果能踏准经济周期，对轮动的行业进行准确的资产配置，则可以获得超额收益。
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2.2 财务指标的筛选
Richard Tortoriello 将驱动股票价格上涨的因素分为 7 类，分别为盈利能力、估值水平、现金流量、成长性、资本结构、动量指标及财务预警等。由于剔除了营业外收支，ROIC 能够更加准确地反应公司投入资本的实际回报率，而且ROIC 剔除了一些不需要支付利息的项目，如应付款项等，这些项目也不占用投资者的资本。所以与 ROE 相比，ROIC 更能真实地反映投资者投入资本的使用效率。与着重在股权回报方面的指标 PE 不同，EV/EBITDA 考虑到了公司在税收、负债以及资本集中度等方面的差异，更适应针对全市场的量化选股策略。同时 EV/PS 可以用来衡量暂时处于亏损状态的企业。这些企业通常属于新兴行业，前期需要大量投入但短期内不能盈利但是发展前景被市场看好。现金流量指标现金流量指标是以收付实现制为基础的财务指标。它剔除了不需要支付现金的折旧和摊销，避免了坏账等因素带来的盈利虚高，能够比较真实地反应公司获取现金的能力。以 FCF为核心组成的 FCF/营业收入和 CROIC（=FCF/IC）可以用来对不同公司的获取现金流能力进行比较。成长性指标主要用来观察企业的经营能力发展状况。常用的成长性指标包括主营业务收入增长率、主营利润增长率、净利润增长率、自由现金流增长率以及总资产增长率和固定资产增长率等。其中净利率增长率及本年净利润减去上年净利润之差再除以上期净利润的比值，它是公司经营业绩的最终结果，如果公司净利润能够连续增长，则表明公司业绩突出，市场竞争能力强。在考察公司净利润增长时，我们可以剔除非经常性损益，以更好地衡量公司的经营能力。与此同时，许多具有成长性的公司都是主营业务突出、经营比较单一的公司。主营业务可能处于高速增长中但不一定盈利，这点在新兴行业的公司比较常见，比如当下的互联网公司。对于此类公司，我们也可以用主营业务收入增长率来衡量其成长性。
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第三章股指期货对冲原理........16
3.1 股指期货概念........16
3.2 股指期货套保策略........19
第四章财务估值指标量化选股及股指期货套保交易策略.........22
4.1 交易策略的财务估值指标量化选股原理.........22
4.2 交易策略的股指期货套保原理.........23
4.3 投资组合构建和回溯测试分析.........24
4.4 相对回报统计.........52
第五章投资策略改进.........53
5.1 投资策略改进原理.........53
5.2 股指期货改进策略回溯测试.........56
5.3 改进策略回溯测试结果统计与分析..........62
第五章 投资策略改进依据
以上包含金融类股票的投资策略，自 2008 年 06 月 01 日-2013 年 12 月 31 日，投资 A股六年收益率为 52.49%，即单位净值从 1 增长至 1.5249。而同期上证指数自 3433.35 点下跌至 2115.98 点，下跌幅度为 38.37%。可见组合收益远远好于大盘指数。同时我们对比市场全部基金类产品在此期间的收益率，可以发现本策略收益率六年排名在所有 2000 余只产品中排名前五十名。且该投资策略表现稳定，回撤幅度小，总体而言表现比较优秀。如果进一步对过去六年的市场进行分析，我们发现过去六年 A 股市场总体处于下降趋势，比较少有系统性的上升行情。这一客观情况导致以估值期货对冲系统风险，获取 alpha 收益的产品表现会比较稳定优异，但如果 A 股市场走出自 2005 年-2007 年的单边上升牛市，则本策略会不可避免地跑输大盘。为了规避单边系统性牛市中的踏空风险，增强投资策略对不同风格市场的适应性以及提高投资收益率，我们对投资策略进行了进一步的改进。
5.1 投资策略改进原理
投资策略改进的主要目的是避免踏空单边系统性牛市，所以改进的基本原理为在判断单边系统性牛市出现时，停止股指期货风险对冲，暴露股票投资组合的风险，且同时股指期货转向做多。具体交易策略为，当 HS300 指数走势符合下列条件时，对股指期货空头头寸进行平仓且反向开仓相同数目多头头寸。条件为：1、 沪深 300 指数价格高于沪深 300 指数 20 日均价2、 沪深 300 指数 19 日均价大于 20 日均价当沪深 300 指数价格低于 20 日均价时，做多出场。即平仓多头头寸同时开仓空头头寸，恢复正常情况下的对冲状态。具体设置如下。
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结论
本文主要就财务指标量化选股及股指期货对冲相结合的投资策略进行了研究。基本策略为以财务指标量化选股的方式构筑股票组合，同时构筑等值的股指期货空头头寸对股票组合进行对冲，以获取组合的 Alpha 收益。在构筑股票组合时，我们应用量化选股的方法，选取合适的财务指标作为选股的因子。本策略为双因子选股模型，选取的因子分别为投资回报率以及收益率。投资回报率代表了企业的经营能力，而收益率则代表了标的估值的便宜程度或者说收回投资的快慢程度。我们通过将市场上的所有股票（除去金融类股票），先按照上一年年报公布数据计算的投资回报率进行排序，再按照收益率进行排序，把每只股票的两个排名相加成综合排名，最后将所有股票按照综合排名进行排序，选出排名前三十位的股票。在此选股结果的基础上，我们构筑了两类股票投资组合。依据等权重的原则，我们将资金平均分配于三十只股票构筑第一类组合即不含金融类股票的投资组合。同时，为了平滑金融类股票的影响，我们依照选定的建仓时点沪深 300 指数中金融类股票的权重加入金融类股票到投资组合中，构筑第二类组合即包含金融类股票的股票投资组合。股指期货部分，我们假设股指期货完全对冲，且以沪深 300 指数代替股指期货价格走势，统计财务指标选股组合相对于沪深 300 指数的超额收益。为了方便起见，在构筑股指期货对冲头寸以及统计收益率时我们并未考虑股指期货分流资金对总资金收益率的影响。预留部分资金应对保证金增加对收益率的影响以及展期交易冲击成本的影响。
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参考文献（略）
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第1章绪论
1.1研究背景和意义
若以上交所和深交所的成立作为判断A股市场形成的起点，则我国证券市场的形成不过25年时间，在这期间，资本市场在探索中前进，取得了一系列成就：市场规模不断扩大，构建多层次资本市场体系的步伐正在不断推进，创新的交易工具与交易机制不断地被引入市场，市场监管体制逐步健全，国际化程度日趋提高。作为社会主义市场经济体系的主要构成之一，资本市场在促进金融市场的效率提升，上市公司治理机制的完善，社会资源的优化配置，以及经济整个结构的调整与发展方面做出了巨大的贡献。鉴于上述因素，历届政府都相当重视资本市场的建设与发展。而当前我国经济基本面已进入“新常态”阶段，存在着社会直接融资比重低，中小企业融资成本高融资途径窄等一系列问题，为应对新常态背景下旳经济下行压力，建设一个繁荣的资本市场则是必由之路，因此，本届政府尤为重视对资本市场的推动。仅近两年，就釆取了一系列规范完善资本市场的措施，如：修订《证券法》、颁布《优先股发行办法》、推出“新国九条”、引入沪港通深港通机制、酝酿注册制、引入个股期权、推动私募基金阳光化等等，另外比如2014年底的中央经济工作会议、2015年初的政府工作报告以及高层近来的发言讲话等均显示了政策当局对于资本市场扶持的力度和决心；除了上述政策红利之外，"一带一路"、国企改革等一系列的改革红利也将逐渐惠及资本市场。有理由认为，资本市场将有望迎来快速发展的黄金时期，而作为资本市场重要组成部分的A股市场的发展前景也是可想而知。在市场表现上，自2007年的6124点后，A股经历了一个长达五六年的下跌与盘整期，而2014年下半年爆发的一波1700点左右的火热行情，正是对于上述政策与改革的一个正向反馈。政策改革与资金流入的联合推动使得市场普遍认为A股自2015年有望迎来一个慢牛行情。
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1.2研究内容与研究框架
本文基于沪深A股多年经验数据，通过考察不同投资策略的持有期业绩表现，探寻价值投资的选股策略在中国股市的有效性，并据此为个人投资者的投资实践提供相应的操作建议。考虑到本文是站在个人投资者的角度，与专业的机构研究者相比，个人投资者能获得的信息资源与调研能力相对有限，因此，对其提供的投资策略与建议需要更为简单可行。基于这个出发点，本文通过对国内外相关的学术研究的梳理，并结合当前我国市场上个人投资者信息的可获得的实际情况，选出价值投资常用的选股指标。在对沪深A股2000多家上市公司股票近15年面板数据的初步蹄选后，通过设置的二维指标，形成不同指标测度下的9个股票池组合，并分别考察其样本期收益与风险，以验证价值投资在A股市场的有效性以及为广大个人投资者提出相应具体的操作建议。本文的主要研究思路如下：首先对价值投资策略的概念、原理、产生与发展进行简要的介绍。然后，基于前人的相关研究，从价值投资的本质原理出发，将单一的以市盈率（P/E)、市净率（B/M)等传统估值指标的选股标准予以忙展，以财务指标作为着手点，增加对个股基本面的考核指标，形成选股的二维度指标。然后，以中国沪深A股2000-2013年经筛选后的股票作为样本股，将样本股根据上述二维指标进行分组，从收益和风险两个角度考察并比较各组合的持有期业绩表现，从而得出价值投资在中国A股市场有效性与否的结论并依据分析结果给出可能的操作建议等。
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第2章相关理论与文献综述
2.1价值投资理论概述
如其他多数金融理论的产生类似，价值投资同样也是实践走在理论之前。该理论最早是本杰明?格雷厄姆（Benjamin Graham)与戴维•多德（David Dodd)在他们合著的《证券分析》（Security Analysis, 1934) 一书提到的，自此，价值投资的概念开始被金融界接触。该理论的提出源于对1929年那场“大萧条”的反思。当时，市场上上市公司的信息披露相当不充分、信息不对称情况严重，许多投行与上市公司利用这种情况大肆哄抬股价以获取收益。市场内幕交易与炒作之风盛行，股价远远背离了股票的实际价值,市场陷入疯狂的投机炒作之中，到处充斥着虚假的繁荣。最终，这场投机泡沫在1929年的10月29号被刺破,纽交所股价雪崩，股民疯狂抛售，并触发了美国经济史上空前的金融经济危机。这场持续五年的萧条使道琼斯工业指数从下跌了 89%,危机波及全世界。危机促使投资者们开始重新审视股市，其中就有同样在这次危机中遭受重大损失的格雷厄姆及其管理的基金，在反思后，他意识到市场上很多投资者在交易时基本忽觉上市公司的经营状况，只关注股价短期内的涨跌。对此，他提出，选择投资标的的关键分析是股票所代表的公司内在价值，着重关注便宜的、具有较大安全边际的个股，在其处于超卖状态即股价低于其长期内在价值时买入，在市场最终总会承认它的定价错误并予以修正时，就可卖出这些股票而获利。而之后费雪、林奇、巴菲特等投资大师在对该理念精髓进行了继承后，并结合自己实践经验对其改进，并获得了斐然业绩，以此，该理念为世界所熟知。自产生到现在，70多年的发展使得价值投资目前己经成为西方成熟的证券市场上的主流投资理念之一。
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2.2价值投资的理论基础
尽管价值投资被提出后在西方有多年的实践历史,但是学术界对于其学术视角的研究则起源于二十世纪七八十年代对金融市场有效性的探索与行为金融学理论的兴起。“有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH) ”最早应该可以追溯到法国的著名数学家巴舍利耶（Louis Bachelier)在上世纪初对于金融资产价格随机游走假定的开创性理论贡献，现代对于该假说的研究起源于保罗•萨缀尔森(Paul Anthony Samuelson),后在 1970 年由尤金?法玛（Eugene F. Fatna)予以深化后且进行了全面的阐述，并凭该理论获得2013年诺贝尔经济学奖。EMH的提出具有三大理论假设前提：（1)市场上大多数投资者是理性人，(2)证券的价格是随机游走的，（3)市场上既存在非理性的交易行为，更多的是理性参与者基于价格偏差的套利行为，这种行为在较大程度上抵消非理性的操作对市场带来的波动影响。Fama认为，股票的价格是随机漫步、信息有效流动的，理性投资者在市场上追求股价偏离内在价值的套利行为会使得市场恒久有效，股票的所有可用信息已经通过价格充分、及时地展现出来，即有关股价的信息己经全部包含在其价格中，此时，市场是有效的。因此，超额收益绝对不可能从当前所拥有的信息中获取。
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第3章研究设计与模型构建 ...........27
3.1研究设计与模型.......... 27
3.2样本来源与数据筛选.......... 34
3. 3本章小结.......... 35
第4章实证研究结果与分析.......... 37
4.1选股指标的描述性统计分析.......... 37
4.2投资组合的构建与持有期收益的比较 ..........39
4. 3价值投资策略凤险简析 ..........43
4. 4本章小结 ..........44
第5章结论、建议与展望.......... 45
5.1研究结论.......... 45
5. 2相关启示.......... 46
5. 3展望 ..........47
第4章实证研究结果与分析
4.1选股指标的描述性统计分析
如上一章所述，我们选取当年年报中的财务数据指标，使用STATA对其进行突变级数处理，得出从2001-2011年每年的基本面得分情况，并将样本股按照得分（score值）从大到小来进行排列（由于每年都是进行了前述的数据蹄选，所以每年的样本量并不相同）。这里由于篇幅所限，只在表4.1中列出对于样本总体的基本面情况的描述性统计。至于按照LSV方法分组后的各组情况描述性统计，由于结论基本类似，且考虑到篇幅因素，故不在正文列示。从表4.1我们可以发现：（1)随着考察日期的临近，符合蹄选条件的样本量基本是逐渐增加的，这是对我国证券市场规模不断扩大成长的一个证明；（2)就得分的均值而言，整体来看，均值基本上是呈现逐年增加的趋势，这说明我国证券市场上的上市公司的质量是在不断提升的，这与整个资本市场的监管机制不断健全完善与监管力度的加强有关；均值在2007年和2010年都相对较大，且标准差相对不大，对应当时的股市情况来看，2007年是股市多年来迄今尚未达到的最火爆6000点行情，而2010年则是市场在暴跌过后的反弹带来的一个较为短暂的繁荣期，我们猜测可能一方面是由于市场情绪的高涨带来的企业上市融资的热情，另一方面是直接融资来反哺实体带来的利好影响；（3)考虑到价值投资对于基本面情况的重视，有理由认为不断扩大且走向完善的证券市场为价值投资提供了一个大的可操作平台。
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结论
本文以价值投资策略的核心理论为出发点，以有效市场异象研究、价值回归和股票估值等相关理论研究作为基础，结合当前我国股市中相关机制与参与者等不成熟的实际情况，认为价值投资在应该是有可行性与适用性的。对此，本文首先以经蹄选后的沪深A股市场2000-2013年的数据为基础，以财务指标为基础使用突变级数法对期间内上市公司的基本面情况进行赋值打分，得出“基本面情况指标（score) ”，并将该指标与传统研究价值投资策略的估值指标E/P相结合，形成二维指标。然后，利用Lakonishok，Shleifer和Vishny三人在1994年发表的文章中构建投资组合率先使用的经典分组方法构建不同选股策略下的9组投资组合。接下来，对组合内股票组合进行持有期内的回报与风险进行对比分析。最终得出如下主要结论：
1.我国股市仍具有一定程度的无效性。如以往学者们分析的，价值投资之所以有效，主要可能是因为市场的无效带来的定价错误，投资者若以此来进行反转操作便可获得超额收益。本文构建了 9组组合，虽然有效程度不同，但是数据研究仍表明价值投资具有或多或少的有效性，这也反证了市场存在着无效性，否则这种利用定价错误带来的超额收益一定会消失。而这种无效性又反过来为价值投资的反转操作提供了可行性。
2.传统上只关注估值指标的价值投资策略在A股市场有一定程度的有效性，但这种有效程度与稳定度并不明显。只有兼顾财务指标和价值估值指标的价值投资策略才能获得超过包括综合市场在内的其他所有组合策略的超额收益，且这种超额收益能超越市场中的牛熊大势而持久存在，即基本面情况越好且价值越被低估的股票的有效性最好。
3.价值投资的超额收益随着持有年限的增长而呈现增长趋势，即价值投资不是短期的投机行为，而是中长期的耐心持有。但是这种增长并不是纯线性增长，中间存在一定程度的反复，我们推测，这与所持有股票的基本面或者市场对其估值发生了变化有关。另外，相对而言，持续的坚持该策略进行适当调整组合仓位能获得的滚动复合收益最大，这说明持续关注市场，适当调仓的重要性。
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参考文献（略）
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第1章绪论
1.1研究背景与意义
集团企业财务公司是为了深入满足集团企业资金集中管理和提升资金使用效率的需求，并为集团所属成员单位提供财务管理服务，其经营范围界定为全部本外币业务，需与商业银行等一并接受中国银行业监督管理委员会监管的由集团企业设立的非银行金融机构。中国银行业监督管理委员会于2000年颁布并实施了第一部《企业集团财务公司管理办法》，颁布至今期间对《企业集团财务公司管理办法》进行了持续的修改与完善，以适应和满足企业集团财务公司管理的新要求。全球500强企业中70%以上都设立单独的财务公司，我国自1987年成立第一家财务公司（东风汽车工业集团财务公司）以来，海尔集团、宝钢集团、东航集团等国有大中型企业都成立了所属单独的财务公司，截至目前，国内财务公司的数量已升至上百家。集团企业财务公司通过整合企业集团内部成员单位的金融亚务，对集团资金实行专门化管理和专业化运作，降低了企业的运营风险和财务成本，提高了企业集团的财务管理水平，对所属集团的业务发展和经营收益发挥着关键的作用。随着我国金融领域的对外全面开放，金融机构之间竞争曰益激烈，金融领域一方面面临着迫切建立健全的、基于企业供应链和价值链的企业内金融服务体系，培育和完善基于产业服务的企业内部金融服务功能；另一方面要提高企业外部金融服务水平和竞争力。因此，在我国经济发展迅猛，经济与金融体制全球化接轨的大背景下，对企业集团财务公司的发展来说，机遇与挑战并存。由于财务公司具有金融机构与集团产业特征的双重性质，是产业资本与金融资本相结合的一种金融机构的组织形式；而且其依托于集团、服务于集团的运作特点决定了风险控制具有自身的要求与特性，同时在产融结合运作过程中，面临许多不确定性的风险因素。因此，通过风险管理对各种风险作出及时正确的辨识、评价和控制，是企业集团财务公司预防风险发生的重要方法与途径，也是控制风险及减少损失的重要手段。
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1.2理论基础与文献综述
企业集团财务公司主要基于以下国际与国内公认的六种理论基础发展与产生起来的，分别为交易费用理论、委托代理理论、信息不对称理论、协同市场假说、资本结构理论及产融结合理论。1937年，科斯在他著名的论文《企业的性质》中首次用交易费用理论来研究经济组织内部各单位之间发生的成本问题，并在此基础上探讨经济组织的形式。科斯认为，既然企业内部交易存在，一定是因为企业内部交易能降低市场交易成本，企业代替市场一定是因为企业内部交易在一定程度上可以降低市场交易费用。而金融机构和工商企业是不同经济利益的市场主体，两者资金往来是建立在契约基础上的资金借贷关系。金融机构作为资金的贷出方，在交易中重点关注的是贷出资金的安全性和带来的利益；企业作为资金借入方，在交易中重点关注的是能否顺利且以较低成本筹集到资金。当企业内部资本交易成本低于外部市场交易时，金融资本与产业资本逐渐以外在信贷方式转变为企业内部资本结合的方式，并形成比较稳定的交易关系，该种交易具有相对确定性、信息对称性，同时交易成本降低，因此成为经济发展的内在规律之一。委托代理理论是过去40多年中契约理论的重要发展之一，它是20世纪60年代末70年代初部分经济学家研究企业内部信息传递不对称和激励等因素发展起来的，是西方新制度经济学的一个内容体系。在委托代理的关系当中，因为委托人与被委托人的效用函数不一样，委托人追求的是自己的财富更大，而被委托人追求自己的工资津贴收入、奢侈消费和闲暇时间最大化，这必然导致两者的利益冲突。在没有有效的制度安排下代理人的行为很可能最终损害委托人的利益。
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第2章中粮集团财务公司基本现状与问题分析
2.1中粮集团财务公司基本情况简介
中粮集团财务有限责任公司是以加强中粮集团资金集中管理和提高集团资金使用效率为目的，为中粮集团成员单位提供金融服务的一家非银行金融机构。中粮集团财务有限责任公司（以下简称“公司”或“财务公司”）经中国人民银行银复[2001]206号文件批准，于2002年9月24日经工商行政管理局批准，取得《企业法人营业执照》（注册号：100000000037158)。2009年6月24日经中国银行业监督管理委员会北京监管局换发新的《金融许可证》；2009年8月20日，经国家工商行政管理总局年检换发新的营业执照。2006年3月经中国银行业监督管理委员会批准（京银监复【2006】86号）增加注册资本金，注册资本金从人民币46,520万元增至100，000万元；2012年9月24日经中国银监会批准（银监复【2012】537号）中粮期货有限公司将所持有的3,256.40万元股权转让给中粮集团有限公司；股权转让后股东构成及出资比例如下：中粮集团有限公司出资人民币66,223.60万元，美元2，000.00万元，占注册资本的82.74%;中粮粮油有限公司出资人民币13，000.00万元，占注册资本的13%;明诚投资咨询有限公司出资人民币3,256.40万元，占注册资本的3.26%;中粮集团（深圳）有限公司出资1，000.00万元、占注册资本的1%;法人代表：郞小蕙。财务公司发挥集团资金蓄水池作用，利用归集的集团沉淀资金发放贷款，实现集团资金的体内循环，有效提高了资金使用效率，降低了集团整体负债和财务费用。通过财务公司资金管理系统，集团各级管理人员可实时监控和管理所辖企业的资金流向和流量，加强了资金计划管理和资金风险的控制。
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2.2中粮集团财务公司的发展的SWOT分析
为推动香港上市公司存款关联交易的解决，创造性的以上市公司总部为核心构建资金子平台，即每日将上市公司各利润点资金上收至财务公司后，再以委托贷款的方式将资金归集至上市公司总部，形成相对独立的小资金池。上市公司总部可以运用沉淀资金调剂内部余缺，替换商业银行贷款，提高资金周转率，降低子平台整体的财务费用。在集团发展过程中，业务单元的整合能力和独立性不断加强，对下属企业资金预算和资金流的掌控需求愈加强烈。财务公司利用自身网络优势，釆用代理支付的模式实现业务单元对下属企业资金使用计划的审批和集中对外支付。通过收支两条线、资金预算管理，业务单元可实现对下属企业账户收支及预算的全面掌控和统筹管理，提升资金管理的水平，有效控制资金风险[26]。随着集团全产业链战略的不断深化，各业务单元间形成了一定规模的购销协同，财务公司发挥自身金融机构的特性，鼓励集团企业间使用商业承兑汇票结算，并以汇票贴现为手段，为集团产业链上下游企业双方提供融资便利。该业务的开展有效调动了集团企业间交易的积极性，促进了集团内协同，为集团购销双方提供了融资便利，缩短了应收款账期，降低了企业财务成本；同时理顺了集团企业间债权债务关系，建立了集团内企业信用体系。
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第3章中粮集团财务公司内部风险管理对策........... 41
3.1中粮集团财务公司面临的风险管理问题........... 41
3.1.1自身定位不准且不顾风险发展业务........... 41
3.1.2集团资金管理政策对财务公司的影响........... 41
3.1.3违规运作及内部控制不足导致的风险........... 42
3.1.4资产负债结构不合理带来的投资风险问题........... 43
3.2中粮集团财务公司凤险管理对策........... 44
第4章中粮集团财务公司内部风险管理对策保障措施........... 51
4.1加强组织机构保障........... 51
4.2混业经营须明晰权责关系以制约风险........... 51
4.3重视业务衔接的环节改进........... 52
4.4积极引进高素质金融人才........... 52
4.5完善建设风险文化体系的具体措施........... 52
4.6建立财务风险预警体系 ...........54
4.7加强财务预算管理........... 54
4.8建立徤全有效的内部财务控制机制........... 55
第4章中粮集团财务公司内部风险管理对策保障措施
4.1加强组织机构保障
中粮集团财务公司完善组织结构必须依托集团的支持，明确机构中各部门的职责，让董事会、监事会，信贷、投资、负债三个管理委员会，风险控制部门等决策、执行、反馈机构的职能得以从分发挥，起到提升运营效率、减少运营成本的作用。各机构的职责：
1、董事会：依据集团的政策方针，结合财务公司自身的运作情况，制定发展财务公司的战略，交由相应部门去实施；
2、监事会：监督董事会所有决策的实施情况，对于与决策不符合的事项及时据实给与改正；
3、信贷、投资和负债管理委员会：这三个委员会是风险直接承担者，必须建立相应的风险管理体系，制定切实可行的操作措施，在本部门正常运作的情况下，根据业务的变化和董事会的决议，随时做出相应的调整，保持部门间合作的稳定性与灵活性。同时还应当增加风险控制这一职能，对本部门业务的风险管理做出评价、监督，内容包括资本充足率、资产负债率及主营业务风险等，确保财务公司风险管理体系健康安全运作。
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结论
本文在借鉴国内外相关研究资料的基础上，对中粮集团财务公司的风险管理体系进行了重点研究，找出了其在发展过程中风险管理所面临的问题，选择具有行业代表性与典型性的问题，进行重点剖析，对问题的成因进行了深入和全面的探析，并将中粮集团财务公司风险管理体系建设进行探讨与建议，提出供其他企业集团财务公司的借鉴之处。
(1)对集团存在较大依赖性，既要承担自身经营中风险责任，还要承担企业经营风险责任，风险高度集中，并且存在一定的不可预见性；
(2)自身定位不准确与不清晰，以企业附属金融机构的名义存在。既从事传统业务，还从事高风险业务，存在着业务间相互冲突，当前适用法规不明确；
(3)集团资金管理政策影响财务公司发展、资产负债结构不合理带来的投资风险；
(4)人员风险意识薄弱，目前多数财务公司运营稳健，整体发展状况良好，但财务公司工作人员专业风险管理意识和知识薄弱；
(5)组织架构职能不完善、业务流程与内控制度及控制手段不齐全。
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参考文献（略）
2018年优秀财务管理论文范文篇十
1 绪论
1.1 研究背景和意义
随着我国经济的滕飞和企业集团的发展壮大，我国提出了“大公司、大集团”战略。在此背景下，企业集团对内部资金进行集中管理的强烈需求催生了财务公司。允许企业集团设立财务公司是国家对大型、特大型企业集团最好的政策支撑之一。自从1987 年我国第一家财务公司成立以来，财务公司就在经济发展中表现出良好的市场适应和生存能力。在过去的 20 多年中，我国企业集团财务公司实力逐步增强，整体行业已达到较高水平，财务公司对集团公司逐步发挥资金集中管理的作用，对财务风险控制、增强筹融资能力和发挥金融纽带的作用越来越重要。截止到 2014 年 12 月，我国已成立了 196 家财务公司，其经营业务涉及到机械、汽车、建材、石油、化工、能源等国民经济发展的各个产业。因此，伴随着经济的飞速发展和财务公司规模的不断扩大，加大对财务公司的研究也显得越来越重要。在经济新常态的形势下，经济增长速度放缓，产业结构调整，研究财务公司在资金集中管理方面如何配合企业集团发挥更大的力量，更好的发挥其金融机构的作用都起着十分重要的作用。对财务公司资金集中管理模式运行效果进行评价，并探索财务公司资金集中管理模式进一步完善的方法，是十分重要且迫切的。由于我国企业集团财务公司形成时间尚不足 30 年，财务公司在全国的数量还不足200 家，相关的理论研究还不够深入。国内对财务公司资金集中管理模式的研究远远不能满足企业集团实践的需要。因此，对企业集团资金集中管理模式，特别是对企业集团财务公司资金集中管理模式的运行以及财务公司资金集中管理模式运行效果评价研究还是很有意义的。
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1.2 本文研究方法与思路
（1）规范研究法：根据一定的价值观念或者经济理论，对从事经济行为的人员的行动结果和使这一结果产生的制度及政策进行判断，常常用来回答经济行为人的行为应该是什么样的一种分析方法，也是会计理论研究的一般方法[1]。本文主要运用规范研究的方法回顾了资金集中管理的相关理论，对五种主要的资金集中管理模式的运行流程优缺点、适用范围进行了阐述，依据相关理论推导出一个较为满意的集团企业资金集中管理的模式—财务公司，判断这样做是好是坏。
（2）案例分析法：也被称为个案分析方法或者典型分析方法，它是对有代表性的事物或现象进行深入、周密而仔细的研究后，获得总体认识的一种科学分析方法。本文采用案例分析法，以 JM 集团财务公司为例，探讨它的资金集中管理运行模式和可行性，为我国企业集团财务公司进行资金集中管理提供参考。
（3）功效系数法：也被称为功效函数法，常被用来分析评价定量的指标。它是将目标分为多个层次，每个层次细化不同的指标，每个指标的功效具有差别性。根据这一原理，将每一项评价指标，分别设定一个满意值及一个不允许的值，设满意值为上限，不允许值确定为下限[2]。根据实际值在上限满意值与下限不允许值之间的位置，计算各指标在满意值与不允许值差额之间的程度，并根据其程度与上下限的系数算出各指标的分数，最终，通过加权平均的方式将各指标分数加总，对被研究目标的整体状况进行综合评价。本文将采用优化的功效系数法，将每一个定量数据按照五档标准值划定区间后再进行评分。
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2 相关理论及文献综述
2.1 资金集中管理的概述
资金集中管理是集团公司通过建立集团内部集中统一的资金管理体制，规范资金运行流程，把全部企业集团的资金都整合到集团公司，通过在集团内部设立专业的职能部门或机构，让其代替集团公司对整个企业集团的资金实施集中管控[4]，使资金更为高效的运用和分配，更有利于集团价值最大化的一种资金管理模式。通过对企业集团范围内成员单位的资金进行整合和调控，最大限度的增加资金流动性，提高资金配置效率，控制财务成本，规避资金风险[5]。资金集中管理是目前大型企业集团进行资金管理效果较好的管理方式，企业集团应利用汇集起来的资金形成规模优势，让其在企业经营管理中发挥应有的作用。总体来说，资金集中管理的内容主要有：
（1）资金归集。企业集团通过设立内设机构或独立法人单位的方式对资金进行归集[6]。企业集团各成员单位均需在内设机构或独立法人内部结算账户，通过银企直联的方式，将银行账户的资金按照约定的方式，上划至内部结算账户，实现资金归集。
（2）资金计划。企业集团所辖各子公司需要使用资金时，必须提前制定资金计划，报集团公司规定的集中管理机构进行审批，通过审批后，子公司方可按计划使用资金[7]。
（3）银行账户集中管理。企业集团可以通过集团财务部、财务公司或资金中心进行集团系统内各级子分公司的账户集中管理，包括账户开立的审批、通过银企直联或银行网银系统查询账户交易明细及余额、账户销户的报备等。通过对账户动态集中管理，跟踪资金的流向，把控资金风险[8]。
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2.2 财务公司资金集中管理的相关理论
科斯在其《企业的性质》一文中认为企业和市场是两种不同的可以对资源进行配置的机制。如果利用市场进行配置资源需要付出交易成本，具体包括搜寻交易对手的费用、订立合同和监督交易等费用[12]；如果利用企业配置资源，其交易成本就是其企业的管理成本，具体包括组织间管理和协调的成本、代理成本等[13]。企业中的各个成员单独作为市场主体进行交易时，市场交易成本总和较高，当企业集团将内部所有生产要素的所有者通过整合后，再作为一个整体参与市场交易，这样就会减少交易摩擦，交易成本就会下降[14]。于是，人们开始寻找使交易内部化的方式，当通过市场配置资源交易的成本过高时，企业就必然会将市场交易活动放到组织内部来进行。通过企业总部的行政权力对内部资源进行有目的的配置和协调，从而减少交易活动成本。因此，当通过行政管理上的协调，能够带来比市场机制的协调更加低廉的交易成本，或者能够获得更高的利润时，企业就会趋向于采取通过设立新业务机构，来替代以前由市场提供的业务，使交易内部化。
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3 JM 集团财务公司资金集中管理模式运行现状 .......... 13
3.1 主要的资金集中管理模式与比较......... 13
3.2 JM 集团财务公司概况 .... 21
3.3 JM 集团财务公司经营环境分析 .......... 24
3.4 JM 集团财务公司的职能定位 ..... 27
3.5 JM 集团财务公司资金集中管理模式的运行 ........ 29
3.6 JM 集团财务公司资金集中管理模式运行中存在的问题 ..... 35
4 JM 集团财务公司资金集中管理模式运行效果评价 ....... 39
4.1 JM 集团财务公司资金集中管理模式运行评价指标体系构建 ........ 394
4.2 指标权重设置 .... 44
4.3 指标评价方法选择 ....... 46
4.4 JM 集团财务公司资金集中管理模式运行评价及分析 ...... 48
5 完善 JM 集团财务公司资金集中管理模式的建议........ 53
5.1 积极应对新常态，提高服务集团能力..... 53
5.2 加大资金归集力度，健全专项考核机制.......... 54
5.3 健全资金管理体系，加强预算执行力度 .......... 54
5.4 完善风险控制体系，提高员工风险意识 .......... 55
5.5 更新资金管理系统，提高信息共享水平.......... 55
5.6 加大人才队伍建设，引进高级专业人才.......... 56
5 完善 JM 集团财务公司资金集中管理模式的建议
5.1 积极应对新常态，提高服务集团能力
在我国目前经济增速趋缓，产业升级的背景下，JM 集团财务公司作为主要服务于集团内部的金融机构，要积极适应经济新常态的发展要求，将产业资本与金融资本融合释放出更大的协同效应。财务公司应更好的利用财务公司金融牌照，加快整合集团内部金融业务，盘活沉淀货币资金和金融资产，对接内部结算业务，把金融服务绑定到集团设备采购、煤炭生产和销售等各个产业链环节，不断拓展金融服务与实业经营协同发展的广阔空间，同时依靠资金集中优势，转型发展，创新发展，更好的服务集团公司的发展战略。创新金融服务生产方式。突出运营创新，通过改变金融服务的生产方式，把现有金融服务的内容分解，从金融产品的生产模式、生产流程、生产人员等方面着手，实现标准化和流程化，打造独具特色的金融服务产品，形成完整的产品链条，实现财务公司金融服务的“产品化”。财务公司应紧扣成员单位的产权链、产业链和资金链，围绕产权链，在筹资方式、咨询顾问等方面，为企业并购、项目融资等设计和创新一些适应性产品，提高并购投资成功率；围绕产业链，在融资租赁、产品信贷、票据结算等方面，为企业畅通销售渠道、加快存货周转等设计和创新一些针对性产品，提高企业经营效率；围绕资金链，在加强资金集中管理、盘活存量资金、便捷内外部结算等方面，为企业实现集中统一支付结算、商业信用深度开发、信贷资产证券化等设计创新特色化产品，提高资金运用效率，最终形成财务公司金融服务的拳头产品，进一步占领内部金融市场，增强金融外延发展动力。
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结论
本文综合运用案例研究法、功效系数法、专家评分法等方法，以 JM 集团财务公司为研究对象，一方面通过对 JM 集团财务公司资金集中管理模式的运行现状进行研究，另一方面结合国家政策和行业特点构建了财务公司资金集中管理效果综合评价体系，使用财务定量分析指标和管理定性分析指标对资金集中管理效果进行评价，通过对各指标的评价，分析其问题产生的原因，并有针对性的提出进一步完善财务公司的建议。通过研究本文得出了以下结论：
1、通过研究目前常见的资金集中管理模式并进行分析和比较，得出 JM 集团采用财务公司模式进行资金集中管理是最优的选择。
2、通过构建一个较为全面的评价体系，包含财务指标也包含管理指标，从经济效果和管理效果两方面，对 JM 集团财务公司资金集中管理模式运行效果进行评价。
3、通过分析 JM 集团财务公司资金集中管理模式运行情况并进行评价，提出企业进一步完善该模式的建议。
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参考文献（略）