财务管理2018精选范文一：基于财务业绩分析的DC公司财务控制研究
第一章 绪论
1.1 选题背景
进入二十一世纪，全球经济踏上飞速发展的快车道，进入全球化和一体化的新时代，逐步形成了世界范围内的超级大市场。在新时代市场经济飞速发展的大背景下，市场中的各种要素，包括商品、资本、服务、技术、信息、人才等要素更是以前所未有的速度在全球化市场中加速流动。在这样的市场环境下，世界范围内，市场经济具备“三高”的新形势下的特征。第一，经济高度开放，全球化背景下，全球各国大开国门，经济政策高度开放，以使本国经济快速发展，增强国力；第二，贸易高度依存，全球化的市场布局使得国家间贸易合作更加密切，商业和贸易活动不再局限于本地区和本国，而是走出国门，走向世界，促使贸易合作的依存度提升；第三，市场高度自由化，世界各国经济开放政策加上国家间经济贸易依存度的加强造就了高度自由的市场经济环境。世界“三高市场”的大环境无疑为中国经济的腾飞注入了一剂“强心针”。
改革开放是中国经济三十七年高速稳定发展坚实的政策和实践基础，而全球一体化时代的发展阶段为我国经济的发展准备了时代条件。中国经济在改革开放的时期始终保持了稳定的中高速增长，即使是在刚刚过去的全球世界经济发展步入周期性调整时期的 2014年和 2015 年，我国的国内生产总值（GDP）也分别达到了 63.6 万亿元和 67.6708 万亿元人民币，保持了 7.4%和 6.9%的经济总量增长。我国利用外国直接投资名列世界第二，跨境直接投资位居世界第三，并进入世界中等收入国家行列，在 2014 年全球经济排名中，中国排在美国的后面，超越日本成为全世界第二大经济体。详细梳理我国经济相关的各项数据后，可以看出在我国经济发展中私营企业发挥了无可替代的作用。全国工商联主席王钦敏在中国民营经济发展形势分析会（2012 至 2013）年上指出，2012 年我国国内生产总值中超过 60%的份额都是由民营经济中的私营企业贡献。我国登记注册的私营企业数到2012 年，已经突破 1000 万大关，与之前同期数据相比，登记注册的私营企业增加 12.6%。根据国家工商总局统计数据，我国实际存在各类企业截止 2013 年 3 月 31 日，共计 1374.88万户，同比增长 0.6 个百分点。其中，私营类企业共计 1096.67 万户，同比增长 1 个百分点，我国私营企业数大约占全国各类企业总数的 80%。从国家统计局历年数据来看，私营企业对我国的国内生产总值贡献超过 50%。综上，我国私营企业在保障国家经济高速发展和促进社会繁荣和谐的整个过程中，发挥了无可替代的巨大作用，可以说功不可没，占据了国家经济结构中的主要位置。
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1.2 研究目的和意义
1.2.1 研究目的
财务控制是企业的财务人员运用专业的技术和方法，对企业的筹资、投资、营运资金和利润分配等活动进行有效处理的管理活动，以实现符合财务控制目标的经济管理活动，是企业经营管理的核心内容之一。从概念上来理解，财务控制是对企业的财务事项和因财务事项所发生的各种财务关系进行管理的活动，其履行管理职能的基础是国内的会计法、税法、经济法等各项财经法规制度。在处理财务关系的过程中还要遵循一定的原则，也就是财务控制的原则，具体包括风险收益的均衡、资金的时间价值、价值的衡量要考虑的是现金而不是利润、增量现金流、竞争市场无高利润项目、有效资本市场、代理问题、纳税影响业务的决策、风险分为不同的类别、道德行为是要做正确的事、金融业存在道德困惑等原则。财务控制活动就是以财经法规为依据，以财务控制活动的原则为准绳，按照企业经营的目标，组织企业经营活动，处理各项财务关系。财务控制主要包括筹资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理四个方面内容。论文的研究对象 DC 公司至今维持由企业所有者掌握企业经营权，加之企业经营项目多，可利用资金有限，外部激烈的市场竞争和内部经营压力已使企业陷入内忧外患的处境。
DC 公司在财务控制方面存在着私营企业普遍的困难。企业经营所用资金目前主要依靠企业自身经营的积累和银行贷款。单一的筹资渠道和有限的资金来源，使企业在经营中形成经营资金匮乏的局面，严重阻碍了企业的正常经营活动，限制了企业的良性发展。企业财务观念落后，没有形成科学规范的财务控制体系，财务各项制度实施不到位，造成对经营资金不能有效监控，集团内部信息孤岛现象突出，资金在集团内部分布不均，出现了不同程度资金的浪费和资金缺乏现象。企业没有一支高水平的专业财务人员管理队伍，对企业的财务活动缺乏有效管控。现有管理人员缺乏财务控制活动专业知识，或虽具有一定的财务专业知识但知识体系老旧，造成管理活动只是停留在简单的核算层面，没有起到指导企业经营决策的制定和从财务角度监督企业经营行为的效用。财务管控的失效在企业中的表象为资金缺乏或使用效率低下，账面收入和应收款项呈正比例增大长期无法收回，存货严重积压，企业资产至今未形成科学规范管理，造成资产流失等。上述问题已使 DC 公司渐渐失去市场竞争优势，阻碍了其发展。DC 公司要想改变经营现状，突破经营困境，必须建立科学规范的财务管控体系，组建高素质高水平的专业财务控制人员队伍，提升企业财务管控水平，形成合理的内部控制机制，开辟多元化筹资渠道并增强资金监控效率，运用适宜的财务管控理论于企业经营实际当中，完善制度建设，推行资金精细化管理，保障资金的充足供应，才能使企业踏上良性的、可持续的、长远的发展轨道。
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第二章 基础理论与分析框架
2.1 理论概述
从财务控制理论的世界发展史来看，自 15 世纪起源以来已有 500 多年的发展历史。从 20 世纪进入我国以来也有 60 多年的发展历史.。理论的发展过程经历了从简单到复杂，从单一的管理活动发展为现在涵盖筹资、投资、营运资金、利润分配等多方面综合性强的管理体系。现代财务控制理论体系包括基本理论、结构理论等几个大类。学界提出的主要理论包括资本结构理论、委托代理理论和财务风险管理理论等。论文主要介绍的是委托代理理论和财务风险管理理论。
2.1.1 委托代理理论
委托代理理论是以契约理论为基础发展建立起来的，代理理论发展后期成为以一系列契约关系为基本假设的契约成本理论，这些契约关系具体包括：企业主和企业经营管理层之间的关系，企业和供货商之间的关系，企业和客户之间的关系以及企业与雇员之间的关系。理论诞生于 20 世纪 70 年代，由哈佛大学的詹森教授和罗彻斯特大学的麦克林教授共同提出，以解决代理各方在利益冲突和信息不对称的情况中，被代理人怎样有效激励代理人的问题。代理关系的主体包括：代理人、被代理人和代理关系第三人，代理关系的三方主体两两发生代理关系，包括代理人与被代理人间的关系，代理人与第三方的关系，被代理人与第三方的关系，代理关系的法律后果由被代理人承担。代理按照形成的方式分为委托代理、指定代理和法定代理三种类型。理论内容指出，被代理人是指企业的出资人，代理人是指企业的经营管理层。如果企业的经营权和所有权两权未分离，也就是说企业的实际出资人承担了企业的经营管理责任，这时代理关系和代理问题在作为经济组织的企业内部不存在。但是另一种情况下，如果企业的经理层不是出资人，只是按照契约履行受托管理义务，企业维持经营的所有资本都是来自企业的股份筹资或债务筹资方式取得，这个时候企业的经营权和所有权两权分离，就出现了代理问题。在代理关系中，关系双方在契约缔结过程中由于信息掌握程度不同，常见的情况是委托方掌握的企业信息比受托方要少，这时就会使委托方失去对受托方受托义务履行情况的监控，经营管理层有可能出现短视行为和职业道德风险，以各种方式增加自己在契约关系中的利益，更有可能对委托方的利益造成损害，进而影响企业的经营效果。因此，存在代理关系的企业中，应运用代理理论，设计有效方案，维护各方的最大利益。
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2.2 财务分析方法
财务分析的方法包括因素分析法，趋势分析法，比率分析法等单因素性财务分析法和综合性财务分析法两大类别，论文介绍的是综合性财务分析方法，杜邦分析法。
杜邦分析体系：又称为杜邦分析法，是系统评价企业经营管理状况和财务控制水平的评价分析体系。理论内容指出，把净资产收益率分解为权益乘数、销售净利率和总资产周转率等指标相乘的形式，然后围绕以上 4 个财务指标，从财务角度可以多角度、综合性、全方位的分析企业的经营状况和财务控制水平。以此为基础可以对企业业绩作出科学、系统的评价，该体系最早是由美国的杜邦公司提出和使用，因此以杜邦命名。在杜邦分析体系中主要包含了净资产收益率、总资产周转率、销售净利率和权益乘数四个核心的财务指标。
（1）净资产收益率
净资产收益率=净利润/平均净资产 （公式 1）
净资产收益率衡量的是企业净资产的获利水平，是企业在经营过程中运用自有股东权益资产赚取净利润的能力的体现，指标的高低和企业拥有净资产获取税后净利润的水平呈正相关，换句话说，指标值越高，意味着净资产的收益水平也相应越高。从一定程度上可以看出代理人在受托义务履行中的情况。需要注意的是，在计算公式中，由于净利润数据来自利润表，反映了企业的期间盈利情况，净资产来自资产负债表，是一个时点数，需在计算时转换净资产数据为期间数，因此，公式中用的是净资产的期间平均数值。
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第三章 DC 公司财务业绩现状及问题分析 ................. 18
3.1 公司简介 ...............18
3.1.1 DC 公司基本情况介绍 ............... 18
3.1.2 公司经营现状 .................. 19
第四章 改进完善 DC 公司财务控制对策建议 ................ 36
4.1 推进企业文化建设工作，提升管理层财务控制意识 .................... 36
4.2 优化资本结构，完善企业治理机制 ................ 36
第五章 结 论 ........... 43
第四章 改进完善 DC 公司财务控制对策建议
4.1 推进企业文化建设工作，提升管理层财务控制意识
通过建设服务于企业发展的企业文化主要有三大作用。其一，良好的企业文化可以帮助企业增强内部凝聚力和核心竞争力；其二，良好的企业文化是企业积极向上的精神支柱，可以增强企业各个层级、各个岗位员工的主人翁意识，构建企业发展的人力资源体系；其三，通过建设企业文化能够帮助企业形成从上至下的内部控制理念，重视企业包括财务管控在内的各项管理工作，从而保证各项管理制度的建设和执行，提升企业财务管控水平。
在建设企业文化方面，DC 公司可从三个方面入手开展工作。第一，在企业文化建设中落实领导责任，实现企业文化建设工作统一领导，归口落实执行的工作系统。第二，形成以人为本的工作理念，在企业中树立尊重每一位员工的思想，真正把依靠员工办企业落到实处。第三，形成企业核心价值观，长期坚持，建成企业各级管理者信奉、员工坚守的企业经营准则。
DC 公司经历了前期的高速增长期后，对资金越来越大的需求已经不能完全依靠企业本身积累的留存收益或家族成员的增资入股来满足。企业目前的筹资方式主要依靠债务融资。债务筹资资金成本较低，但是随着债务筹资增加，企业的偿债风险也随之增大，从企业近 3 年的财务指标分析中，我们已经看出企业近年来债务筹资比重过高，财务风险较大。DC 公司应该合理调整资本结构，减少债务融资，增加股权融资比例。股权融资虽然可能会稀释股权，但没有偿还要求，企业财务风险相对较小，有利于企业的可持续发展。同时， DC 公司的股权高度集中，股东均为家族成员，对公司有绝对的权威，阻碍了公司治理结构的形成，影响了公司的经营质效，增加了公司的经营风险。所以，在进行股权融资时，应当引入家族以外的股东，比如一些有实力有经验的战略投资者，使得股权适当分散。
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第五章 结 论
总结全文研究，财务控制活动作为企业整个管理体系中的重要组成部分，与企业能否持续经营，能否顺利健康发展密切相关。激烈竞争的市场环境下，缺乏财务观念、财务目标不明确、缺乏完善的控制制度体系和高水平专业人才队伍等因素是造成企业财务控制质量不高，使企业经营管理出现问题，对企业经营造成风险的主要原因。
通过建立健全企业的财务管控制度体系，提升财务人员的专业素质，打造高水平管理人员队伍和提升财务控制工作的信息化水平，可以有效降低企业经营风险，解决由于财务控制不善使企业经营管理出现的问题。结合企业经营实际，加强财权集中管控和信息化、电子化技术的运用，有助于带领企业走出经营困境，进而优质高效的实现企业财务目标和企业经营的目标。
企业财务控制问题研究是一个综合性强、内容广泛的研究领域，论文主要是基于财务视角，沿着发现问题、分析问题、解决问题的思路，找出 DC 公司当前经营中出现的财务控制问题，借助理论展开问题分析，最后依据分析结果提出具有针对性的应对策略建议。市场环境的演变，企业的发展，是一个动态的过程，在此过程中企业在财务控制中的问题也不是一成不变的。企业应以完善的管理体系为管理之纲，以高素质专业管理人才队伍为管理之本，充分了解财务控制工作对于提升企业经营管理水平，实现经营目标的重要性。在管理过程中不断发现问题，然后分析解决问题。如此循环，摸索总结出可以动态适应企业发展需要，为企业的经营管理和各项决策制定服务的财务控制体制
参考文献（略）
财务管理2018精选范文二：商务航空固定运营基地项目财务可行性研究
第一章 绪论
1.1 研究背景及意义
米国良（2013）在《中国商务机场市场潜力分析与发展模式研究》中指出商务机场将成为未来的发展新趋势。其主要原因在于经济的不断高速的发展以及全国人民可支配收入的提高使得我国的民航业迅速得到发展。在民航业的服务对象中，商务型旅客是民航业的主要组成。由于商务型旅客的航空消费高于普通的旅客，因而他们对航空公司的收入影响重大，而关于商务机场财务评价方面的文献缺乏。
由于其定位不同于民用机场和支线机场，其主要为高端商务旅客服务，将提升机场周边包括飞机维修，航空医疗等相关行业发展，在明确了定位和市场需求，同时建立区域商务航空产业发展目标，主要有飞机组装，销售，维修，综合性通用航空产业集聚示范经济区的建设，引领周围航空经济的全面发展，有利于商务航空业在中南地区乃至于中国的发展，实现民航强国的梦想。
广东省机场管理集团有限公司与控股上市子公司利用自身行业的资源优势，组建YT 商务航空服务有限公司，投资建设商务航空固定运营基地，并进行商务航空基地及商务航空公司的运营。将商务航空作为公司重要的战略型新兴产业，以加快机场商务航空服务基地建设，构建覆盖全省、辐射全国、通达全球重要城市的商务航空服务网络，谋划布局商务航空服务全产业链，打造“国内领先，国际一流”的商务航空服务基地。通过企业自筹资金为商务航空固定运营基地项目提供经营环境和硬件基础，目标开展商务飞机停放及商务飞机租赁、托管。
但因项目的经营周期较长，在经营周期里，包括项目初始投资，公司的营业收入与支出、优惠政策和相关产业支撑也包含各种潜在风险。
因此，在项目的规划过程中，为了估算项目的预期收益、减小风险，就应当对商务航空固定运营基地项目进行项目财务可行性研究，计算项目投资期与未来的现金流，得出项目的净现值（NPV）、项目的内部收益率（IRR）、项目的投资回收期（T）等与项目切实相关的指标；通过项目净现值（NPV）、内部收益率（IRR）及投资回收期（T）对项目财务可行性指标进行评价；对财务可行性评价指标进行单因素及多因素敏感性分析，识别项目财务可行性评价指标的风险因素并制定相应的风险对策；最终通过本文的研究与分析，对商务航空固定运营基地项目进行较为完善的财务可行性评价，为项目决策提供参考。
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1.2 文献综述
1.2.1 项目财务可行性研究现状
财务可行性研究是判定一个项目是否切实可行的关键。对某个项目财务的合理性进行定量研究是项目财务分析论证中很重要的内容。通常财务评价依托相关的财务指标，多数的项目财务评价会采用几组不同的财务指标。随着时间的推移，越来越多的财务评价方法被运用于项目中。
随着管理、统计与会计等经营与核算方法的不断优化，项目的财务可行性研究方法也越来越系统化。项目的财务可行性分析包括很多方面，其中，财务盈利能力是十分重要的一个。诸多学者对财务盈利能力的研究方法进行了探讨，Grant.Eugene L.W.G.Ireson和 R.S.Leuvenworth(1982)在《Principles of Engineering Economy 》一文中阐述了一种由静态到动态的研究方法。其中静态研究包括分析投资回收期、简单计算投资利润率等方法；动态研究包括计算资金的净现值和内部收益率。从静态研究到动态研究，资金的时间价值被予以考虑，使得研究结果更符合实际，对项目效益的分析也更加科学合理。早期对项目的财务评价，均采用定性或定量研究的方法。20 世纪初，美国在综合开发田纳西流域时，首次采用了不确定性研究。此次研究取得了巨大的成功。此次不确定研究遵循如下原则：在一个项目中，如果获得的效益大于项目所需耗费用，那么该项目是切实可行的。由于西方当时的经济背景中有很大的私有制成分，因此在项目投资中，私人投资占据了相当一部分。这些私人投资者为减少风险，获得尽可能大的利润，就必须事先对其所投资的项目进行可行性分析，由此，项目的财务分析逐渐成为项目施行的先决分析(Eschenbach.T.G.and L.G.Mckeage,1989）。
在美国的例子之后的数年中，同样的分析方法被广泛应用于河道的整治、控制疏导洪水、土地资源的开发等方面，并在应用中不断发展。经过多次改进，该方法逐渐被运用于水利之外的领域，例如机场、港口、军事等项目。Brown G, MatYTsiak G 和 Shephand M（1985）在《Valustion Uncertainty and the Mall Jason report》一文中提出，二战之后，战后的西方国家为了惠民，遂实行了一系列福利的政策，主要包括增加社会公共设施以及相关工程建设等。这些建设行为带来了社会支出的大量增加。在对此类公共项目进行评价时，由于此类项目（如机场建设）和其他项目带有社会福利性质，是非盈利性项目，因此不能采用与普通盈利性项目相同的评价方法。在对公共项目进行评价时，对效益的计算须采取特定的方法，而对费用支出的计算则与普通的项目的计算方法基本相同。总而言之，费用-效益分析法对于公共项目依然适用，但在具体的核算时应注意区别不同的地方。
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第二章 商务航空的特点及市场研究
本章首先对商务航空的定义及特点进行诠释；然后研究分析商务航空的现状及发展，主要通过对国内、国外的现状进行对比，以此研究得出现有我国商务航空市场评价，为商务航空固定运营基地项目的财务评价提供支持。
2.1 商务航空及其特点
商务航空对于很多人而言是很陌生的，大多数的人都知道民用航空，而不知道商务航空，本节将着重对民用航空、通用航空及商务航空的定义进行诠释，并阐述其独有的特点。
2.1.1 商务航空定义
提到民用航空，人们容易望文生义，将其理解为普通人出行的客运航空，从而将其与商务航空视为两种类型。事实上，民用航空仅仅是区分于军用航空，其包含内容十分广泛。一般而言，一个国家的航空业可细分为民用、警务、军事、海关缉私等多种。后三种主要是政府用于执行特殊的任务，而民用航空，则主要用于客货运。其中，通用航空也是民用航空的一种。通用航空同样可以细分为许多小类别，其中，商务航空是通用航空的重要组成部分。民用航空的健康发展是一个国家航空事业发展的关键，商务航空由于其特殊性在此有着举足轻重的作用。
总体来说，通用航空业是除了军事等特殊飞行任务以外的大多数其他飞行活动的统称，这其中并不包括普通的客货运，而是囊括了灾害急救、各种类型的探测监测等紧急救险和各种科学性活动。通用航空并不以盈利为主要目的。而相反的，公共运输航空则主要以盈利为目标，提供日常的客货运活动为主。包括普通的客运飞行、行李托运以及快递托运等。在我国，对通用航空的定义主要有如下两种：
（1）《中华人民共和国民用航空法》对通用航空的定义主要是与公共航空区分开来，特指出通用航空的使用范围是“民用的航空飞行器”，从事范围是除公共航空的营业范围以外的活动。通用航空活动囊括了农林渔牧等多个行业，其内容既有抢救类型航空活动，又有科研类型飞行活动，还有一些文化类型活动。
（2）《通用航空飞行管制条例》的定义主要是与军事等航空活动区分开来，特指出通用航空的内容是除军事警务等政府特殊飞行活动之外的航空活动。《条例》中对通用航空的定义尽管在区分对象上与《航空法》有所不同，但在对其进行具体内容界定时与《航空法》的内容基本是一致的。
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2.2 商务航空市场现状及发展
研究商务航空市场的现状有利用更好的研究项目开发的前景，所有本节着重对商务航空市场现状进行分析，重点研究其市场发展方向。
2.2.1 世界商务航空市场现状及发展
商务航空最早起源于欧洲与美国。美国是世界上第一个由商务航空机构的国家，即1947 年成立的 NBAA。以此为起点，商务航空在欧美的发展犹如雨后春笋。作为一种为大众提供服务的航空运输，商务航空无论是在世界经济还是在日常的生活等都起到了举足轻重的作用。由于不同地区贫富悬殊较大，因而商务航空在全球不同地区的发展也不尽相同。目前的商务航空市场份额中，北美州占据最大的那块蛋糕，紧随其后的是欧洲。然而以上两个区域的商务航空需求基本上已经达到饱和状态，再难增长。而亚太区却呈现出需求能旺盛的态势。
1、北美市场
北美市场上最大的份额贡献者是美国和加拿大。但商务航空并不活跃于美国和加拿大的繁华大都市，而是在此之外。商务航空每年运载的乘客达到百万之数，货物更是达到几千吨，与其他形式的民用航空进行比较，商务航空更具有灵活性和普遍性。
“小飞机运输系统”是美国商务航空中最著名的一个系统。“小飞机运输系统”英文名为 Small Aircraft Transportation System（简称 SATS）。“小飞机运输系统”是指小型飞机和现有小型机的地方建交通网络，其经营理念，需要联系到在美国的各大小型机场，公共的机场以及起降点，用小型飞机组成了一个高度集成的，自动化程度极高的航空网络，互补运输和通用航空交通状况的形成。SATS 计划涵盖了 1/4 的国土面积，包括美国的郊区，农村，边远社区，使得点对点的旅行时间削减一半以上；在未来的 25年，服务超过 90%的市场，旅行时间将减少 2/3（图 2-2）。
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第三章 商务航空固定运营基地项目方案 .............19
3.1 商务航空固定运营基地项目整体方案研究 ............... 19
3.1.1 建设单位的选定 ................. 19
3.1.2 项目经营范围的确定 ................... 20
第四章 商务航空固定运营基地项目的现金流估测及评价指标计算 ......... 32
4.1 商务航空固定运营基地项目建设期现金流估测 ................ 32
4.1.1 建设期现金流估测依据 .................. 32
第五章 影响财务评价指标的风险因素与对策研究 ................. 76
5.1 财务评价指标的敏感因素判别 ...................... 76
5.2 敏感因素造成财务评价指标的变化范围 ......................... 77
第五章 影响财务评价指标的风险因素与对策研究
项目一旦开始实施，不确定性因素或者事件在某些概率下会伴随而来，在项目建设成本、建设进度、经营收入、经营支出等方面会影响项目的财务评价指标，对项目最终的成功与否产生决定性影响。识别风险、预测风险、预防风险、处理风险，是项目风险管理的主要步骤。本章着重从项目财务评价的角度，对项目的风险因素进行敏感性分析，并根据分析的结果，制定相应对策控制风险。
5.1 财务评价指标的敏感因素判别
为了识别风险，通过风险定量分析筛选敏感因素，通常是对项目进行敏感性分析。敏感性分析主要用于分析与一个项目的评价目标对项目中变量的变化的敏感性程度，该分析一般采取定量分析，在选择变量时，可以只让一个变量变化，也可以让多个相互独立的变量同时发生变化。根据同时变化的变量的数目的不同，敏感性分析可分为单因素、双因素、三因素甚至更多因素，后几者统称为多因素敏感性分析，本文选取净现值（NPV）作为项目效益评价指标来进行敏感性分析。
单因素敏感性分析是针对单一不确定因素发生变化（其他因素保持不变）对项目评价指标产生的影响进行分析。旨在通过只改变一个不确定因素的数值，计算其对项目决策指标（本文选取NPV净现值）的影响，得出敏感系数，比较出敏感性因素。
不确定性因素必须选取基本变量，本文选择金额较大的建设期初始投资、停场费、旅客服务费、贵宾休息室出租、广告业务、停车位收费、飞机租赁收入、中转与应急收入、水电燃料费、修理费这10项初始变量为不确定性因素，本文把不确定因素的变动幅度设定为+5%，可以相应计算得出NPV的变化值。
为了筛选出哪些不确定因素是敏感性因素，需要根据NPV的变化值计算每一个不确定因素的敏感性系数。
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结论
本财务评价运用了营销管理学、工程经济学和财务管理学等方面的理论，从项目方案设计、盈利模式、市场定位、财务预算、项目财务指标评价、敏感性分析及风险管理等多个方面，对商务航空固定运营基地项目进行了详细的估算和财务评价。现实中的资本市场并非完全有效，因此，本文采用现行国家及行业（预）可研究编制方法及行业收费标准，估算出商务航空固定运营基地项目的资本成本。接着运用单因素和多因素敏感性分析，识别影响财务评价指标的敏感因素；最后针对敏感因素变化可能带来的风险制定了风险对策。
YT公司作为项目投资主体，在省、市政府及上级公司的指导及扶持下，投资建设并经营商务航空固定运营基地项目，经研究可以达到项目利润最大化。同时项目位于全国经济发达区域，市场需求旺盛，恰逢国家“一带一路”战略及开放“低空领域”，为其发展提供政策支撑。
根据项目定位、建设规模和运营方案，运用查到搜集到的费用估算依据，估算出商务航空固定运营基地项目的总体投资投资为 40813.31 万元。同时在确定税金计提方式的前提下，结合财务理论及估测的结果，先对商务航空固定运营基地项目的建设和首个经营周期进行了收入与支出预测、现金流预测；然后计算出项目财务评价周期现金流量表。
本文具体结论如下：
1、综合分析我国商务航空市场的发展历程与现状，并与世界发达国家进行对比，现在发展商务航空的时机是恰当的。
2、从项目建设及运营的角度，认为商务航空固定运营基地项目的建设及运营方案切实可行，如严格执行，可取得综合回报。
3、根据表4-52 财务评价指标汇总表，由8%的资本成本估算得到商务航空固定运营基地项目财务评价周期的净现值（NPV）为9556.94万元，净现值（NPV）大于0；内部报酬率（IRR）为10.82%，大于项目资本成本8%；投资回收期（T）为16.5年，小于行业基准回收期18年。由此可知，项目满足经济效益的要求。
4、选取影响商务航空固定运营基地项目财务评价指标的基本变量，运用单因素敏感性分析方法，识别出敏感因素为：广告业务、飞机租赁业务量和项目建设初始投资额，其敏感系数分别为0.73、3.33和2.65。然后根据这些因素可能变化的范围，运用多因素敏感性分析在这些因素先后或同时变动的情况下，分析商务航空固定运营基地项目净现值的变动情况——净现值的最优值是22873万元，最差值是7669万元，整体情况显示，NPV大于0的情况占全部分析结果的100%，所以本项目在大多数情况下是创造价值的，具有较强的抗风险性。
参考文献（略）
财务管理2018精选范文三：交通运输企业财务竞争力评价研究
第一章 绪论
1.1 问题的提出
交通运输业是我国国民经济重要的组成部分，是经济发展的动脉，其主要提供物资和人员的位移服务，是现代经济发展不可或缺的一环，随着互联网经济的兴起，赋予交通运输业更多的职能和发展机遇，为实现其行业的再次腾飞打下了坚实的基础。2013 年我国货物运输总量达到 451 亿吨，旅客运输总量 402亿人次，均居世界首位。然而，随着市场竞争的加剧，作为交通运输行业中坚力量的交通运输企业普遍面临着经济效益不高的问题。如何在市场经济改革不断深化的大背景下，保持交通运输业的市场竞争优势地位，是每一个管理者需要重视和解决的任务。其中，财务竞争力是企业整体竞争力的重要组成部分，企业内部环境和外部市场的变化，要求企业具有财务的稳定性和创新性，以能适应不断的市场变化，为实现企业的自身价值和社会价值提高可靠的依据和参考，因此针对交通运输企业财务竞争力问题展开研究，具有现实性和前瞻性。
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1.2 研究意义
针对交通运输企业财务竞争力问题的研究，具有一定的理论和实践意义。首先，从理论意义上看，尽管随着相关理论和方法研究的进步，涌现了有关企业财务竞争力的诸多评价理论和方法，但就交通运输企业财务竞争力的评价上，现有理论和方法在具体运用、针对性和适用性等具体运用上还存在一定不足。专门对交通运输企业财务竞争力的国内外研究相对较少。因此，本文针对交通运输企业财务竞争力的研究，有助于提高交通运输业的财务管理水平，提升交通运输业的竞争力。其次，在实践意义上看，保持和发展企业的财务竞争力是企业自己的企业文化，保持公司的优势地位是必要的财务保障。中国企业在国际市场与交通运输企业强国仍有较大差距，尤其在削减成本、劳动力技能、交通运输产品种类与质量等方面。在高附加值产品、削减成本、技术创新等能力明显不足，这充分说明我国交通运输企业有必要采取积极有效措施加以规范、调整和改进因此，针对交通运输企业竞争力评价的研究，有助于发现和分析交通运输企业在财务竞争力上存在的问题，并在此基础上进行整改，能提高交通运输业的经济效益，改进管理水平，更好的适应新形势下的发展
本文交通运输企业竞争力的研究成果对于我国交通运输企业应对国内国际市场竞争压力、改善经营管理将具有一定的现实和理论指导意义。
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第二章 企业财务竞争力的界定
2.1 财务竞争力概述
财务竞争力是一种以知识、管理为基本，企业专有的、独特的、区别于其他企业管理的一种综合性能力，是企业各项财务能力高效整合后作用于企业管理中的一种竞争力，有利于实现企业战略发展，有利于发挥企业的优势地位，。企业一旦树立起财务竞争力的观念，便会促使企业在管理中树立价值管理的思想，实现各种资源的优化配置，能明确企业的发展方向和盘活企业的各项资产、提高企业的优势。
财务竞争力实质上是企业管理的竞争力，财务竞争力的改进、完善、进步实质上是企业管理的不断优化、提高的过程，是人们在企业管理上认知不断更新中财务管理的体现。在信息大爆炸的今天，互联网、大数据等等不断刷新以往人们的认知，研究新形势下的财务竞争力，如何发展，怎样发展财务竞争力将给我们的企业管理注入新的活力
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2.2 财务竞争力的内涵及特征
2.2.1 财务竞争力的内涵
财务竞争力是是在企业经营管理活动中的反映出来的各种财务数据、财务指标、财务能力等协同产生的综合能力，它是企业特有的，其他企业难以模仿的财务管理上的优势能力，是由企业自身的特点和生产经营环境综合作用的结果，这也是企业能保持长期可持续的竞争优势的基础，是提升企业价值的重要能力。
2.2.2 财务竞争力的特征
财务竞争力的主要特征概括为以下几个方面：
（1）财务竞争力是一种战略性的财务能力
企业需要具有自己的竞争力，才能在市场竞争中立于不败之地，怎样建立企业的竞争力，首先要确定企业的发展战略，企业的规划，在宏观上统领企业发展，而财务战略需要服从于、服务于企业的目标和特点，它是企业战略的战略，应为企业创立自己的优势地位服务，其主要包括：
差异化战略。差异性是区分不同企业的重要标志，由于企业在财务、销售、库存等等方面的差异，尤其在财务资源获取上的不平等性，财务管理上的高低，使企业在财务竞争力上具有明显的不同。
协同性战略。财务水平与财务管理向结合，财务指标与财务分析相结合，财务创新与互联网相结合，会产生积极正面的作用，其结果不是简单的相加，而是爆发性的增长。
（2）财务竞争力具有竞争意识
“竞争”在不同的领域有不同的概念差异，但是在实务处理上还是具有高度的一致性和操作性的，譬如，企业在市场中的竞争优势往往都依赖于本身的竞争力，与其他企业的差异优势或者自身各种资源的有效、合理配置，而财务资源就是在企业管理中有效资源的典型体现。
对于财务竞争力而言，企业在市场竞争中具有多样性、复杂性、长期性的特点，如何在市场中脱颖而出，如何把握市场，需要财务数据和管控水平进行把握，要能拥有自己的财务竞争力，企业的管理要先树立财务管理的思想，还有有竞争的意识，让财务竞争力深入人心。
（3）财务竞争力的目的是为企业创造价值
财务竞争力是围绕企业的运营服务的，财务管理水平影响企业的管理水平，发过来企业的管理决定了财务管理的效果，财务管理中的成本管理、价值管理，预算管理影响着企业管理，而企业管理目标的制定，落实执行的力度由影响财务管理，因此财务管理中的综合管理和价值管理和企业管理中的事前、事中、事后管理是相互依存，不可分割的，财务竞争力的研究说到底是企业竞争力的研究，是对如何分析、挖掘、利用企业的优势服务的。
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第三章 交通运输企业财务竞争力的评价模型...........10
3.1 财务竞争力评价指标设计..................10
3.1.1 财务竞争力评价指标的设计原则...............10
第四章 实证分析.........................16
4.1 实证分析方法——因子分析法简介.....................16
4.2 样本选取说明......................16
第五章 企业财务竞争力提升的思考..................27
5.1 如何提高企业的财务生存力.....................27
5.2 如果提高企业的发展能力...................26
第五章 企业财务竞争力提升的思考
通过前几章的分析，对交通运输业的财务竞争力概念、研究方法、实证分析等进行的研究，明确了交通运输业财务竞争力，如何评价交通运输业的竞争力，下面就如何提高财务竞争力提出以下建议
5.1 如何提高企业的财务生存力
偿债能力和现金获取能力是财务生存力的组成部分，现从以下几个方面完善企业的偿债能力和现金获取能力
（1）偿债能力的高低反映了企业风险，是衡量企业资产质量的重要指标，如何提高企业的偿债能力，要做到以下几点：
①区分短期需要清偿的款项和长期清偿的款项，使资金能有效的调度运用
②企业的发展离不开资金的筹集和运用，如何融资，如何运用资金是交通运输业发展的关键问题，对融资单位的选择，需要多少融资
金额，做到统筹兼顾，即不因为融资使企业背上沉重财务包袱，又能满足正常的生产、经营需要，提高资金运用效率
③合理的保持现金等流动资产的规模，加强企业的支付能力，使企业可以长期稳定的发展。
（2）、企业要获得稳定持续的现金流，需要加强主营业务的发展，获得有效的现金流入，加强资金管理，控制资金流出，保持合理的现金管理
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第六章 结论
本文研究企业财务竞争力的评价及如何提高财务竞争力，对财务竞争力的评价是本文的内容，本文主要包括：企业企业财务竞争力的内涵，企业财务竞争力与企业竞争力的联系和区别，实证评价，如何提高财务竞争力，论文是本人研究工作的全面总结，得出以下结论
（1）财务竞争力的理解不应仅仅局限于书本理论知识，须知“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”的道理，要从实践中来，到实践中去，运用财务竞争力的研究方法和手段运用于企业管理的的实际，切实提高企业的管理水平
（2）财务竞争力和企业竞争力既有区别也有联系，区别是共性和个性的关系，企业的竞争力包括财务竞争力，财务竞争力是企业竞争力的一部分，二者是相互共存的，但是财务竞争力侧重于数据、价值的研究，而企业竞争力侧重于战略，全面的研究。
（3）财务竞争力由各种财务指标组成，这些指标整体上反映了企业发展的各个方面，通过这些指标的分析，可以为投资者、债权人、企业管理者提供有效的工具。这些指标可以归纳为财务生存力、财务发展力、盈利能力，又可以将这几个方面划分为若干子指标。通过因子研究分析，可以将使们的分析研究更具有科学性和针对性。
（4）针对财务竞争力的分析结论，如何针对性的提出解决办法，从影响财务竞争力各指标之间的关系，公司发展的整体战略等，得出有效的解决办法，为企业的发展提供方向，优化企业的资源，整合各种能力，为企业竞争力的提高献言献策。
参考文献（略）
财务管理2018精选范文四：我国民办高校财务风险控制问题的探讨
第 1 章 绪论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
私立大学即民办大学在国外是优质学院的代名词，优秀人才的聚集之地，理论与技术创新的摇篮。国外的民办高校无论从办学规模还是教育资源方面都处于高校行列中优秀的位置。随着我国改革开放思路不断深入，市场经济的思想渗透至各行各业，我国民办高校也因此孕育而生了。一路周折发展至 1982 年，第一所民营资本投入教育系统举办的中国社会大学落地生根了。风雨飘摇的中国民办教育在 2003 年 9 月迎来了它的第一部法律《中华人民共和国民办教育促进法》。该部法律的颁布，预示着中国政府由原来的默许态度转移至正面的引导，积极的鼓励，将采取一系列的措施规范并扶持民办教育事业的发展。为未来民办教育屹立由中国教育系统提供更多的政策倾斜和财政支持。
中国的民办教育事业起步很晚，发展至今也只有三十多年的历程。期间中国的民办高校由借助其他公办院校的教学资源，租用其闲置校舍到投入资本建设自己的独立校园；由普通的中职教育上升到高职教育再到现在的本科教育以及即将申请进入硕士研究生培养的路程；从无人问津的“草根”一族，向大众眼中的“象牙塔”地位转化；一路跌跌撞撞，坎坷不断，但发展的方向是明确的，信念是坚定的，如今也是高教系统中不可缺少的一部分。据不完全统计，2011 年，我国的民办高校总数在 1400 所，其中包括独立学院 303 所，民办普通高等学校 87 所。在学校数量上，2011 年比 2010 年增加 16 所。截止 2011 年年底，我国民办高校的学生规模达到了 500 万人，比去年同期增长了 7%。同时，我国民办高校在办学层次上也在逐步的提升，相比较 2010 年，民办本科院校增加了 17 所。最值得民办高校津津乐道的是北京城市学院等 5 所民办本科院校以培养国家特殊人才需要为由拿下硕士点，成为第一批招收硕士研究生的民办高校。近年来，民办高校将提炼自身核心竞争力为重点关注项目，在扩大办学规模的同时提高办学质量，致力于培养有特色、有优势的民办高校毕业生的研究之中。据《2013 中国大学评价研究报告》指出中国民办教育体系中涌现了一批特色鲜明、模式新颖，效果显著的院校。他们的努力得到了国家与社会公众的肯定。在改革开放、实事求是、勇于创新的思想指引下，实现民办教育跨越发展，占据中国教育体系中举足轻重的地位。
我国民办高校是制约其发展症结就在于资金量短缺。由于不能得到国家财政的大力支持，以学养学，采取较低成本的扩张是民办高校主要的发展方式。但是要满足国家对于高校办学硬件设施和软件条件的基本要求，在生源快速萎缩的现实背景之下，如何在竞争的拼盘中分得自己的一杯羹，还存在很多问题。归根结底，资金量的短缺就是所有问题的症结所在。有效的资金筹集和运转，高效率的资金流动是民办教育实现快速发展和持续繁荣的重要步骤。因此，民办院校纷纷参照企业模式，借鉴国外的一些私立大学的思路开始积极的利用借贷资本进行高校的建设。我国早期就有诸如蓝天学院、西安欧亚学院等民办高校通过负债经营模式，利用银行的借贷资金实现超常规发展。
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1.2研究思路和框架
1.2.1 研究思路
本文围绕财务风险控制，以“提出问题—分析问题—解决问题”的传统分析思路从我国民办高校的财务风险控制的现状描述入手，对其财务风险控制问题进行成因分析，通过借鉴国内公办高校和美国私立高校的管理经验，探讨解决我国民办高校财务风险控制的方法和建议。
1.2.2 基本框架
本文由六部分组成，其中第三部分和第五部分是全文的重点章节，具体结构如下：
（1）第一章“绪论”，主要是介绍我国民办高校的财务风险控制问题的国内外研究现状，财务风险控制理论的研究文献回顾，全文的研究思路和研究意义。
（2）第二章“财务风险理论回顾”，主要就民办高校财务风险的概念、特征及控制财务风险的意义进行理论回顾。
（3）第三章“我国民办高校财务风险控制现状”。该章节先就我国民办高校在过去的这些年中取得的一定财务风险控制的成绩予以肯定，同时提出目前依然存在的诸多问题并分析其存在的原因。
（4）第四章“国内公办院校及美国私立高校控制财务风险的经验借鉴”，主要从国内公办高校及美国私立高校实施财务风险控制的管理经验入手，寻找能够为我国民办高校财务风险控制服务的启示。
（5）第五章“提高我国民办高校财务风险控制能力的建议”主要从民办高校自身管理、商业银行加强信贷管理及政府扶持三方面探讨我国民办高校财务风险控制的方法及策略。
（6）第六章“结论”主要是对论文中涉及的观点进行总结，并指出不足之处。
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第 2 章 财务风险理论回顾
2.1 财务风险概述
2.1.1 财务风险的概念
风险的概念在决策理论学中被定义为事情发生的不确定性。它的出现源自于经营主体、资金的运动、市场的规律等相关因素的相互作用。财务风险表现为不确定的财务事故，导致经济利益的减少或者丧失，无法偿还债务的风险，甚至资金链断裂的可能。
学术界对于财务风险既有广义的理解也有狭义的定义。
狭义的财务风险理解为负债经营风险。由于企业采用举债的方式筹集资金，到期无法偿还本息的而引发的财务危机，给企业带来巨大的经营风险，蒙受经济损失。负债经营是一把双刃剑，能给资金紧缺的企业施以援手，反之使用不当也能在企业极度困难下切断企业的命脉。众所周知，资金流是企业的血液，举债经营能给企业输入新鲜的血液，能够给企业扩大经营规模，实现宏图大展提供资金保障；同时，它的本息偿还的固定性也给渴望高速发展的企业带来巨大的偿还压力。由于未知的市场变化，投资回报率的不确定性，固定的偿还期限和偿还金额给经营预期收益提出高的要求。管理层做出正确的决策并有效利用负债经营，能够给企业锦上添花；反之，企业经营不善，它的作用就是雪上加霜。狭义的财务风险就要体现在企业无力偿还债务风险、利率变动风险、再筹集资金风险等方面。
广义的财务风险源自企业无法把控的外部环境变化及难以预计的因素影响，造成的预期收益与实际收益发生偏离的，导致企业发生损失的可能性。它是真实存在于企业的财务活动之中，需要企业从整体理财规划角度考虑综合考量财务风险。企业的财务风险贯穿于整个财务活动中，各环节的有效控制，才能实现全局的安全稳定。广义的财务风险具体包括筹集资金风险、投资活动风险、资金的回笼和收益的分配风险。
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2.2 民办高校财务风险理论回顾
2.2.1 民办高校的概念界定
何谓民办高校，学术界有不同的见解。徐玉斌(1995)指出：民办高校是由非国家机关、国有企业及事业单位的社会其他组织或者公民投资建设的高等教育院校。强调院校的资金来源于民间团体。而夏立宪(2001)认为：民办高校是指以大学、学院等冠名的实施高中后教育的民办高等教育系统。随着民办教育系统的迅速扩张，社会影响力的不断提升，出于平衡各种形式的办学体系，促进我国高等教育健康可持续发展的目的，我国在 2003 年 9 月 1 日正式颁布实施《中华人民共和国民办教育促进法》。这部法律从整体上界定了民办院校的概念。该法的第二条规定：“国家机构以外的社会组织或者个人，利用非国家财政性经费，面向社会举办的学校及其他教育机构的活动，适用本法。”概念中明确指出，民办院校具备两个基本要素：首先，投资创办者必须是国家机构组织以外的个体及组织；其次，学校的资金源自民间资本，而非国家财政性经费。
综合上述观点，本文认为民办高校是指经过国家相关部门批准的，由国家机关、国有企业及事业单位以外的社会力量举办的，利用非国家财政资金，面向社会招收高中后教育，并纳入国家统招计划，冠名大学、学院或者专科学校等字样的民办高等教育机构。
2.2.2 民办高校财务风险概念
财务风险有广义和狭义的概念之分，广义的财务风险关注企业的整体财务活动，全部环节作为风险来源的平台。尽管民办院校的的整个资金链与企业运转有类似之处，财务风险也会在筹集资金、投资、资金回收及分配上产生风险，但民办高校毕竟与民办的企业有很大的区别，在我国的定位依然是非营利性组织。在没有正确的经营模式引导之下，民办高校的大部分财务风险还是集中在负债经营带来的筹资风险问题，因此，本文立足点是狭义的财务风险，即负债经营预期效益无法偿还本息给企业带来的财务损失和危机可能性。
负债在会计中是资金来源的一种重要形式，是会计等式中重要的构成部分，诠释资金的来源，也被称之为债权人权益。在财政部颁发的企业会计准则当中给负债的定义是“负债是指企业过去的交易或者事项形成的、预期会导致经济利益流出企业的现时义务。”
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第 3 章 我国民办高校财务风险控制现状.........................13
3.1 外部力量推动民办高校财务风险控制 .......................13
3.1.1 规则法制化奠定民办高校财务风险控制的基础 ..........13
3.1.2 金融体制改革不断深化，推动民办高校财务风险控制 .................15
第 4 章 国内公办院校及美国私立高校控制财务风险的经验借鉴.......................31
4.1 我国公办院校控制财务风险的方法 ..............31
4.1.1 专项资金管理制度的建立 ...........31
4.1.2 财务风险预警系统的使用 .....................32
第 5 章 提高我国民办高校财务风险控制能力的建议..................39
5.1 整体把握财务风险控制目标和原则 ...................39
5.2 加强民办高校自身的财务风险控制建议 ................40
第 5 章 提高我国民办高校财务风险控制能力的建议
5.1 整体把握财务风险控制目标和原则
我国民办高校的财务风险控制的总体目标是通过对自身财务风险的控制保证财务运行稳定，直接服务于民办高校实现跨越式发展的战略目标，使之能扛起提高社会效益的责任。将总体目标从细处着手可见，保证民办高校的财务能够安全稳定的运转是最直接的任务。我国的民办高校办学资金来源主要集中在投资者投入、学杂费收入、校办产业收入、银行贷款上。国家给予的财政拨款和社会捐赠资金占比很小。可见，民办高校要想在较短的里跟上发展的步伐，实现跨越式发展大部分都是依靠银行的贷款来满足资金筹集的需要。这些资金主要运用于学校基础设施的建设和维持学校正常运转所必须的日常开支。保证一切能够顺利运行的关键是对负债经营带来的财务风险的有效控制，力求能够在资金短缺的情况下收支平衡，到期能够还本付息，资金流运转顺畅，财务运转正常。
从整体上分析，我国民办高校要实现财务风险的有效控制不能脱离政府和银行这些密切相关对象。民办高校的财务风险主要是来自于负债经营模式中潜藏的不安定因素，因此，适度的贷款，有效的负债管理能够达到控制风险的目的。这一目标的实现离不开银行部门的管理，更离不开政府部门法制化的监督，只有三管齐下，才能事半功倍。具体可以分解为以下几点：
其一，民办高校从自身出发控制财务风险原则。民办高校作为负债经营的主体，风险的源头就在于此。因此，民办高校应该立足于本身，建立有效的管理制度，充分挖掘自身优势，积极主动规避风险、控制风险。
其二，商业银行加强贷款管理原则。商业银行作为贷款的发放者，保证放贷资金能够如约收回本息是其控制自身财务风险的手段。商业银行加强对贷款资金的管理，不仅对自身风险控制有利，对民办高校的管理也形成了外部的推动力。因此，有效的银行管理能够实现银校合作的双赢局面。
其三，政府管理与服务并重原则。高等教育事业的发展是国家实现繁荣的基石。虽然没有任何一个国家的政府能够支持高等教育的所有开支，但是对其给予政策上的支持势在必行。民办高校作为高等教育体系中很有发展潜力的一部分，政府应该做出积极的政策引导和财政支持，疏通民办高校在筹资之路上的困境，借助完善的外部监管制度，纠正民办高校在发展中盲目错误和激进行为，有效的控制其财务风险。
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第 6 章 结论与不足之处
6.1 结论
本文紧扣民办高校负债经营模式下自然产生的财务风险问题，以国内外的研究成果结合我国民办高校在一路摸索中总结的一些经验和存在的大量问题为指引，采用“提出问题—分析问题—解决问题”的写作思路，针对我国民办高校的负债经营模式下的财务风险控制问题，从政府、金融机构及民办高校本身三方分析，同时借鉴国内外的高校的风险控制经验，探讨我国民办高校控制财务风险的建议和意见。主要结论如下：
（1）民办高校财务风险具备客观存在性、发生的不确定性、风险的可控性、损失性等特征，说明民办高校的财务风险虽然客观存在，但是完全能够通过相应的措施予以控制。
（2）我国民办高校在一路风雨中摸索到了部分财务风险控制的方法，也取得了一些成绩，主要表现在规则法制化奠定民办高校财务风险控制的基础；金融体制改革不断深化，推动民办高校财务风险控制；民办高校收入增长为财务风险的控制提供财力保障。
（3）我国民办高校暴露出的财务风险问题较多，主要体现在过度负债经营、债务资金管理不当、还贷资金来源单一、负债结构不合理存在短贷长用现象、民办高校贷款难。
（4）我国民办高校屡次暴露的财务风险控制的种种问题，究其原因主要表现在以下几方面：第一，政策法规欠缺，缺乏政府与社会力量的支持；第二，民办高校内部管理制度不健全；第三，民办高校缺乏核心竞争力；第四，民办高校生源波动较大。
（5）通过对我国公办院校及美国私立高校财务风险控制经验的借鉴得到一些改善我国民办高校风险控制的启示，具体有：其一，立足于学校本身寻求财务风险控制的方法；其二，政府应为民办高校负债经营法制化提供良好的环境；其三，商业银行加大对民办高校贷款项目的审批和管理。
（6）经过对财务风险的概念及特征的整体把握，分析民办高校财务风险出现的主要原因，结合民办高校自身的取得的成绩及国内外优秀经验的借鉴，得出了提高我国民办高校财务风险控制能力的相关建议。主要是从以下几方面提出相关建议和意见。首先，从加强民办高校自身的财务风险控制方面建议，提高管理层风险控制意识；完善内部治理结构，强化贷款资金管理；建立民办高校的财务指标评价体系；提高民办高校财务人员的管理素质，保障控制制度顺利执行；拓宽民办高校筹集资金的渠道，分散贷款风险。其次，从商业银行规范贷款管理角度提出商业银行完善民办高校的信用评价体系；严格审查贷款对象和项目，控制贷款规模；采用多元化的还款方式，实现双赢的局面。第三，从深化政府配套体制改革的政策方面提出完善配套扶持政策，优化民办高校筹资环境；加大对民办高校负债经营规模的监督管理。
参考文献（略）
财务管理2018精选范文五：110千伏HL输变电工程财务可行性评价及风险分析
第一章 绪论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
广州市是中国主要的中心城市之一，作为全国一线城市之一，与北京、上海、深圳并称为“北上广深”，也是我国华南地区人口、物流等汇集的综合性中心城市。广州作为广东省的省会，及其政治、经济、文化和教育中心，其发展亦辐射着珠三角乃至整个广东地区。从地理位置上看，广州位处珠江三角洲的中部，周边的佛山、惠州、东莞、中山等城市均是广东省的重要城市，它们的经济发展水平也在全国名列前茅，另外香港以及澳门距离广州的路程也十分方便，为各地开展人员交流及商业合作提供了有利条件。广州同时也是中国南方的重要交通枢纽，一方面有多条高速公路和铁路在此汇集，从改革开放之初，这些交通路线为广州和国内各地的交流提供了极大的便利；另一方面，其海路及航空交通也十分发达，由于拥有远洋的优良港口和大量的国内、国际航线，加上多年的经营沉淀，广州作为我国“南大门”的地位十分牢固。
“十一五”以来，广州市地区生产总值年均增长速度约为13.5%。而随着经济的高速发展，广州市的生产及居民用电需求也在激增。据统计，同期全社会总用电量年增长速度约为8%，全社会最高用电负荷从2005年的8150MW 增加至2010 年的11950MW，年均增长8.0%；人均用电量从2005 年的4482kWh 增加至2010 年的 5961kWh，年均增长5.9%。
由于电能量传递的特性，满足如此庞大的用电需求必须要有相应的输变电设施予以配套。近年来由于既有的电力设施未能完全满足工业和居民的用电需求，导致越来越多供需电矛盾出现，主要体现在：①用电高峰期错峰停电越来越多，由高峰期（主要是夏季）用电量超过电网承载能力造成；②电压不稳定，部分供电区域负荷过大或输电线路过长造成；③新建项目批不到用电许可，由于项目周边变电站建设未能跟上造成。因此电力部门需要进行输变电工程的规划建设，改变电网内的潮流分布，提高变电站区域的供电可靠性。
1.2 文献综述
1.2.1 可行性研究方法在我国的引入和发展
我国首次开展可行性研究相关的分析，可以追溯至“一五计划时期”。当时我国的经济发展方法和模式均大量借鉴苏联的经验。在这一时期的研究重点对象主要是项目的投资回收期及项目的投资收益方面。当时的项目分析手段主要是通过：“建设意见书”、“技术经济分析”等方法。当时的分析并不考虑时间价值，仅停留在静态分析的层面，是现代项目可行性研究的雏形。
到七十年代末期，我国开始尝试走出十年浩劫带来的经济发展停滞，尝试引入西方的现代项目可行性研究方法。与联合国合作开展的交流培训和相关领域著作的大量引入，是我国现代可行性研究的起步标志。
进过数年的消化、学习和沉淀，国家计委（今发改委前身）于1983 年下达了关于颁发《建设项目进行可行性研究的试行管理办法》的通知，以此为法律依据，对我国的建设项目投资决策必须进行可行性研究奠定基础。
通过总结在实际使用中遇到的问题和经验，为更科学规范地开展可行性研究工作。国家计委于1987年组织出版了《建设项目经济评价方法与参数（第一版）》。这步著作也意味着我国经济评价的程序、方法和指标体系的成熟，为后续工作的开展提供了良好的指引。这部著作亦已经过两次再版，同时因应国家经济发展的步伐的需要，对里面的方法和参数作出响应的调整。
2004 年 7 月，国务院发布了《关于投资体制改革的决定》，对我国不同主题进行投资活动的决策、审批制度进行了大刀霍斧的改革。对国有资金进行投资的项目，进行可行性研究的重要性被再一次强调。
电力工程的可行性研究从项目建议书开始，经过可行性研究报告审查到项目核准，其过程经过很多环节，如图 1-1所示。
第二章 投资环境分析与项目建设
在项目进行投资决策前，必须进行可行性研究，可行性研究的内容包括对项目周边的自然环境、社会环境和经济环境等因素进行大量的分析研究。本章是在项目的建设条件已经完成分析的基础上，着重对影响项目财务可行性的因素进行分析。其中包括项目所在地的用电情况（主要影响需求）、建设背景、项目选址、项目规模（主要影响项目投资大小）及项目建设周期（影响项目资金回收进度）等方面。
2.1 项目建设地区状况
2.1.1 地区用电现状
C 市位于广州市中心东北约 60 公里，属于珠三角与粤北山区的接合地带，全市总面积1974.5 km2，全市总人口约 59.34万人。C 市电网属广州北部电网范畴，2011年 C市地区总供电量1755GWh，比上一年增长11.32%；最高供电负荷为 360MW，比上一年增长20.81%。可以看出，项目所在地区的用电需求较大并且增长速度较快。
目前C 市电网最高运行电压等级为220千伏。其中，目前在投运的 220千伏变电站有2座，主变共计4台，220千伏的变电容量为660MVA；投运的110 千伏变电站有13座，主变共计26台，变电容量为 843MVA。
2.1.2 地区用电发展规模
110 千伏 HL 站拟建于广州 C 市江浦街，目前距离拟建站点最近的变电站包括 220千伏从化站和110千伏街口站。根据运行情况统计，2011年从化站负荷过大已经重载，而街口站目前的供电压力也较大，不能满足“N-1”的要求，供电可靠性较低。
随着当地的经济发展，本项目周边的江埔街、街口街地区现已建成莱茵水岸、上城湾畔、流溪御景等大型楼盘，所以造成用电量的急剧上升。根据当地政府的发展规划，在未来数年内将陆续有一批重大项目建成投运，包括：欣荣宏?国际商贸城、雅居乐地产、逸泉山庄扩建大型生态住宅区、动漫产业基地等，这都将继续增大项目所在区域的用电压力。
2.2 项目建设概况
2.2.1 建设背景
依据对HL站所在地区的用电状况分析和需求预测，得出该地区的电力平衡分析表。
从电力平衡表中可以看出，由于 HL站的所在区域原来并无 110千伏变电站，所需电力均是从较远的其他变电站进行供电。预计至 2015年HL站所在区域所需变电容量将为63MVA，至2020 年所需变电容量将为107MVA，如果没有一座新的 110千伏变电站，仅靠其他变电站对该区域进行供电，将难以满足电量需求的增长，对其他变电站也会造成很大的供电压力。
根据《广州市“十二五”电网规划》和当地政府发展规划，为解决 HL站所在区域用电紧张的问题，优化 C 市地区电网的整体架构，电力建设部门提出了HL站的建设计划，这就是该项目的建设背景。
2.2.2 项目选址
110 千伏 HL 站拟建于广州 C 市江埔街南方村，目前站址的土地用途是荔枝果园。站址东南面约250 m 处为街北高速公路管理区，东侧约 50 m 为街北高速公路，北侧约147m 处为流溪河堤。
根据发展需要，C 市规划局已将该地块规划改为变电站用地，批准的用地面积为11813.2 ㎡，HL 变电站用地符合从化市总体控制性规划，该站址已取得从化市规划局批复的《建设项目选址意见书》。
根据实测地形图，该地块场地标高在25.77-26.17m 之间，地势平坦。HL站建设拟征地面积为7225㎡（其中变电站拟征地面积为 4150㎡，进站道路拟征地面积为 3075㎡）。设计的进站道路接入到街北高速公路管理区专用道路上，接入长度约 250m，接入点路面标高为26.3m，考虑到北侧约 150m 处为流溪河堤，堤顶标高为 30.9m，高于50年一遇洪水位标高29.84m（85国家高程系统），流溪河街北高速大桥河段 50年一遇洪水位约29.1m（珠基），根据广州市流溪河流域管理委员会复函，目前已经完成的流溪河防洪整治工程可以抵御 50年一遇洪水，经调查该地块近几年未出现过内涝。为防止内涝，站址场地标高暂定为 28.00m，比周围地面标高高出约 2m。
第三章 项目投资与融资 ..........15
3.1 项目投资估算与合理性 ........... 15
3.1.1 投资估算方法 ............... 15
第四章 项目财务评价 ......... 20
4.1 财务评价依据 .......... 20
第五章 项目的风险分析及应对.............. 35
第五章 项目的风险分析及应对
本章的内容是在上一章完成项目的财务可行性评价分析后，对 HL项目潜在的风险进行研究。按照目前风险管理的研究，对风险并没有一个完全统一的定义。但学界均认可风险具有些共同特性，通常所谓的风险是指在将来某个时期，一旦满足特定的条件，将发生对项目产生影响的事件，我们将其称之为风险。风险始终存在于一个项目整个生命周期，其无法由项目的所有人或者利益相关者通过其自身主观去完全消除。即便如此，项目的利益相关者仍可通过对项目潜在风险进行合理的评估和预测，针对可能发生的风险预设应对方案，以减轻风险对项目造成的影响。
5.1 项目风险的特点及分类
5.1.1 项目风险的特点
根据研究，目前的项目管理知识体系中，对风险理解有以下几个特点：
（1）项目风险具有随机性。项目中没有风险事件是必然发生的。我们可以通过长期统计，来对项目风险发生的规律和概率进行统计和分析，但这也仅仅是一种统计规律。我们仅能做到对风险发生概率的预测，但对风险时间发生与否或者其发生的时间，我们并无法知晓，所以项目风险是具有随机性。
（2）项目风险具有客观性。风险的存在和风险时间的发生，都是客观存在的事实。项目相关者是否意识到风险，是否有采取风险的危害，都不能阻止风险在满足特定条件下就会发生的事实。
（3）项目风险具有相对性。对于项目中不同环节、不同身份的参与者，其对项目风险的承受能力，对项目的收益期望，对项目的资源投入大小都会使其对项目风险的大小及其产生的后果的产生影响，所以项目风险是存在着相对性的。
（4）项目风险具有可变性。项目的风险并非一成不变的。因应项目自身属性和项目周边环境的改变，可能发生的风险种类及其带来的后果都可能会发生变化。
（5）项目风险具有阶段性。针对一个特定的风险事件，我们可以把它划分为潜在阶段，发生阶段和造成后果三个阶段。现代风险管理主要着眼于在风险潜在阶段对其进行识别和预估，以减低后续阶段发生时带来的影响。
（6）项目风险同收益具有对称性。对于风险主体而言，运作项目的目的最终是为了获取收益，但获取收益的过程中，风险是始终相伴，即收益是以一定的风险为代价的。项目利益相关者为了获得一定的收益就要承受响应的风险。
结论
输变电工程项目作为电网建设项目的重要组成部分，其对国民经济发展的起到十分重要的推动作用。电力公司作为电网建设的主要投资主体，在规划、设计电网建设这类影响公共利益的工程时，仍需要遵照国家相关的管理规定，对项目的可行性和风险进行评估并形成报告，以供国家发改委等决策部门进行审批。项目的可行性报告既是决策部门决策的重要依据，也是项目的利益相关者审定是否参与项目、对项目的参与方式和参与程度考量的重要凭证。对电网建设项目进行科学、合理的财务分析和风险评价，是项目可行性研究报告的重要组成部分。本文通过对 HL输变电项目进行财务分析和分析分析，论证了该项目实施的必要性以及可行性，本论文研究的主要结论和认识如下：
（1）对项目所在区域的用电情况和市场需求进行分析摸查，指出当地存在的电力供给缺口，说明HL输变电项目建设的必要性。
（2）分析HL输变电项目的资本金和借贷资金比例构成，分析 HL输变电项目选择不同方式进行项目融资时的资金成本，指出其融资方式的可行性。
（3）以《输变电工程经济评价导则》作为财务评价依据，对HL输变电项目的主要收入和支出进行推断，推算出 HL输变电项目的现金流估测表及利润表。在此基础上检验了项目的盈利能力和偿债能力。证明了项目具备良好的盈利能力和偿债能力。
（4）通过敏感性分析的方法，首先找出了对项目投资收益影响较大的敏感性因素，然后对项目在极端环境下的盈利能力作了推断，论证项目具有较好的应对市场环境变化的能力。
（5）通过对输变电项目常见的风险根据来源进行分类，通过对 HL项目的风险进行定性分析，提出相关风险的规避措施。
参考文献（略）
财务管理2018精选范文六：财务重述的行业传递效应研究——基于中国证券市场的经验证据
1文献综述
国内外财务重述现象的频繁出现吸引了资金供给方、监管机构等报表使用者的日益关注，相关学者对此作了大量研究并提供了丰富的经验证据。本文拟从盈余操控角度阐述财务重述动机，以公司治理层面探讨财务重述影响因素，结合投资者和公司自身总结经济后果。对行业传递与财务重述方面的文献本文将从横向和纵向角度进行整理总结。
1.1财务重述的文献综述
财务重述相关文献回顾将以三大主方面、九个细方向展开，以投资者层面和公司层面探讨财务重述的经济后果，根据薪酬契约、融资需求和财务预期分析财务重述的盈余管理动机，从股权结构、董事会构成、经理人和债权人市场归纳财务重述与公司治理的关系。具体见图1-1：
1.1.财务重述的盈余管理动机
上市公司发生财务报表重述行为会传递给投资者会计信息失真的信号，从而使得他们改变自身的投资策略和方向。与此同时，重述公司的竞争对手也会依据该信号适度调整战略措施。那么，面对影响如此恶劣的后果，为何上市公司还是亦然选择进行财务重述？究其主要原因有三点：第一，融资需求。当公司有强烈的资金需求时，公司管理层更有动机以改变财务数据的方式来影响报表使用者的投资期望，从而以相对较低的成本取得资金。由此可见财务重述是获取融资优势的有效途径之一。
1.行业传递效应的文献综述
本节文献回顾结合信号传递理论将先阐述证券市场上公司重要事件的发生对市场造成的影响，而财务重述往往伴随着舞弊的嫌疑，其发生与公司所处的行业经济环境等密切相关，然后探讨财务重述对行业纵向和横向上所造成的影响。
1.2.1公司重要事件的信息传递效应
此前影响巨大的三鹿奶粉事件引起了广大消费者的恐慌，并纷纷将对国内奶粉行业的不信任转向国外奶粉品牌。一时间，香港奶粉遭遇购买热潮，这一乳业危机事件是一个典型的行业效应案例。孙亮和刘春针对这一信任危机事件进行了实证研究。结果证实，在三鹿奶粉摩光的前后日内，整个乳业行业的股价均受到严重影响，呈现下滑走势，非正常损失高达。许多学者以公司治理结构角度运用实证方法进研究信息传递的效应，结果发现股权集中度髙会抑制负面信息所带来的影响，而董事会特征影响不大。王思敏和朱玉杰研究发现实际上危机事件的传染效应并不能使同行业竞争对手占据优势，因为证券市场会把这个事件变为公司特定事件而不是简单的行业事件。廖理，曾亚敏和张生以外资并购信息的传递效应为研究方向，指出目标方竞争对手的市场反应在外资并购第一次宣告时显著为负。
1.2.2财务重述的纵向行业传递效应
如果一个公司发生了危机事件，那么它所在供应链的上下游的其他公司会对发生危机事件的公司及其所处行业产生质疑。如，处于行业上游的供应商很有可能会重新评估其下游发生危机釆购商的信用状况，同时也会相应地紧缩对其的信贷额度，甚至要求它们提前归还，以确保自己货款的安全性，降低损失发生的概率。对于处于下游的消费者来说，若一家公司发生危机事件，那么消费者会同时对同行业其他家公司重新评估，以确定是否还会继续购买此类产品。当然，如果处于此行业的产品需求弹性比较小，消费者会倾向于选择优惠的同类产品，这就导致行业内公司采取“降价促销”等方式来挽救由此引发的信用危机。但是，不论产品需求弹性大小，危机事件的发生都会或多或少的消退下游消费者的购买欲望，从而导致市场份额减少。
2财务重述与行业传递效应的理论基础分析
基于前文有关文献的回顾和总结，结合最近我国财务重述频频出现的案例，可知财务重述问题亟需解决。此章将为本文构建基本理论框架，有助理清本文研究的理论思路并指导下章有关假设的提出和模型的构建。
2.1财务重述理论分析
2.2.1财务重述概念的界定和表现形式
美国会计原则委员会最早于1971年7月在第20号意见书中将财务报表重新表述定义为当企业发现其前期财务报告存在会计差错，需要对历史财务报告重新表述以更正错误。同时归类了“差错”性质，具体为由计算错误所引起的差错、错误应用会计原则和错误忽视重述日已存在的事实。2002年美国会计总署指出上市公司可以自愿或者被监管机构要求对历史错误信息进行修正。美国财务会计准则委员会FASB出台准则强调财务重述实质上是体现历史会计差错的修正过程，其他会计变更不再纳入。
我国最新关于财务重述概念的界定是2006年发布的新会计准则，指出上市公司对其以前年度所采用的的会计政策进行变更时，一律视为此交易在发生时就釆用了此会计政策，为确保可比性，需要采取追溯调整法对本期财务报表的期初数和上期数进行调整；若本期发现以前年度的财务报告存在重大会计差错，要比照追溯重述方法，视作该会计差错没有发生，对本年财务报表重新调整。此准则首次创新提出“追溯重述”和“追溯调整”。财务报表重述主要表现有两种形式：一种是由于会计政策发生了变更所导致的财务重述，还有一种是由于重大前期差错所引起的财务报表重新表述。虽然这两者在某种程度上有着相似点，但是当在实务处理时却有着显著差异性。
2.2行业传递效应的理论分析
2.2.1行业效应的概念界定和表现形式
通常情况下丑闻事件会损害该公司本身的声誉、造成该公司的股票市值和公司价值下降、减少销售收入等等。并且如果该危机事件仅仅与该公司自身相关，那么其不会对该公司所在行业的其他公司产生明显的影响。但是如果该丑闻事件会因为社会经济环境和制度环境以及行业特性方面而具有了普遍性，那么处于同行业的上下游投资者及客户就会受到该丑闻事件的影响并同样对行业其它公司产生质疑并重新评估其它公司的股票价值和公司价值，这就是丑闻事件所引起的传染效应。不同于传染效应，竞争效应是指公司危机事件的发生会对正向影响行业内其他公司的价值。和指出如果同行业其他公司不发生危机事件，并且能够极快对此类危机事件的发生做出反应并及时找出对策、捕捉到市场的变化，那么它们就能及时抵制丑闻事件的负面影晌并且获得投资者和消费者的关注和信任，这样未发生危机事件的公司就能迅速占据那些因危机事件而失去的市场份额，获得经济利益，使自己的公司经营业绩、公司市值和股票价值上升，获得行业的竞争效应。
2.2.2行业传递效应的产生机制
王思敏和朱玉杰指出信息泄露和社会信任危机会导致传染效应的产生。由于未预料到的原因或者事件，一家企业很可能就产生了这种“危机”，而对于报表使用者如投资者来说，这却是个很好的机会。公司危机事件的发生直接会导致企业的投资组合价值普遍受损，所以很多企业在危机事件后会有破产的风险，这是由于它们没有一定的能力去获得外界的支持以维持正常经营，常见的便是融资需求没法满足。由于同一行业内的公司在主营业务、经营方式以及行业经济黄金等内部和外部方面都具有相似性，一旦发生负面事件公司的投资组合价值下跌并且此信息外露，意味着同行业公司的投资组合价值也被披露，行业内公司的价值会因为同行业公司的危机事件而下降，行业内其他公司的股票价值会因为重述信息的披露而下降。特别对于垄断行业和寡头行业的大公司来说，如果它们发生危机事件，那么会使得投资者对其所在的整个行业的经营业绩和会计信息质量产生质疑，包括没有发生危机事件的公司。
3假设提出与研究设计.......20
3.1假设提出.........20
4实证结果与分析..........30
4.1描述性统计.......30
5研究结论和相关建议........44
5.1研究结论.......44
4实证结果与分析
4.1描述性统计
本文共筛选出重述样本共237个（其中含金融业1个，作数据分析处理时将予以剔除）。
总体而言这十二个行业都有财务重述的现象，分布与各个行业上市公司所占比例基本一致。财务重述己渗透入每一个行业的大势之趋必须引起投资者和监管机构的密切关注。
5研究结论和相关建议
5.1研究结论
总结和梳理国内外学者研究成果，借鉴学者们通用的事件研究法和多元回归分析法，以理论基础分析和实证检验两个角度研究上市公司财务重述的市场反应和行业效应。在理论分析方面，本文以有效市场假说、委托代理理论和信号传递理论为基础，说明研究财务重述的市场反应和行业传递效应的可行性。在实证检验方面，本文选取了2006-2012年沪深两市236个重述样本和同行业非重述样本作为研究对象，先后采用了描述性统计分析、相关性分析、事件研究法和线性多元回归的方法，验证了财务重述对证券市场和行业的影响并实证验证期影响因素。本论文研究的主要结论是：
（1）经过对历年财务舞弊现象的列举和分析，不难发现财务重述已越来越多的被上市公司被用来操控盈余、玩转业绩。根据对其行业分布的描述性分析可见财务重述己渗透至各个行业，且与上市公司行业分布量基本保持一致。从财务重述涉及内容和发起人的分布情况得知涉及影响利润的指标时和非自愿发起重述的样本占据大部分比例。
（2）本文根据相关学者的研究成果，结合理论分析，对样本公司的财务重述公告类型做了大致的分类：具体为重述性质，即是否涉及核心利润，并对涉及核心利润的重述公告按照收入问题、成本问题和税务处理问题进一步的分类；另外，对样本按照重述发起人进行分类，分为自愿发起重述和由监管部门发起重述。同样对不同分类财务重述公告样本的AAR和CAR做趋势变化图，线性多元回归分析后验证出市场反应程度和方向会因为重述原因类型的不同而不同：涉及核心会计数据的重述会引起显著为负的市场反应，其中涉及税收的较之收入成本类更为之显著；被动发起重述会引起更为显著的市场反应。
参考文献（略）
财务管理2018精选范文七：基于财务可持续增长的上市公司融资策略研究 ——以房地产公司为例
第1章 绪 论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
在财务管理中，企业增长以及在增长过程中的融资策略选择是研究的难点。以财务的视角来看企业的增长可以得出，过快的增长会直接导致企业资源紧张，只有当公司领导层意识到这个问题并且采取措施来控制才能够避免企业破产。此外，增长速度慢的企业也同样存在着财务利害问题，这些企业往往意识不到缓慢增长对财务造成的影响，因此就看不到增长对企业融资的要求，这样就会导致企业不能够及时调整融资策略，长此下去企业或者被淘汰，或者被收购。因此，企业在增长的过程中要把握增长速度，结合自身特点寻找出适合自身的增长速度。
随着证券市场的发展，我国很多上市公司在强烈的投资扩张冲动下普遍患上了“资金饥渴症”。特别是近年来，融资热和恶意圈钱现象越来越严重。很多上市公司的自有资金足以满足项目投资的需要，仍然以此项目为由进行融资，甚至有些上市公司为融资而融资，以巧立名目的方式获得融资后，将资金用于其它用途或者闲置。这种融资方式不仅极大地降低了融资质量，也损害了企业的信誉，更重要的是对企业的可持续增长和价值增值产生了极为不利的影响。只有找出根源，及时调整融资策略，才能提高企业的核心竞争力，保证其稳定、可持续地增长，才能更加有利于实现企业价值最大化的目标。因此研究财务可持续增长下的融资策略选择具有较强的现实背景。
1.1.2 研究意义
1.1.2.1 理论意义
文章将财务可持续增长与融资策略进行融合研究，在理论方面详细探讨了财务可持续增长和融资策略的相关性，追寻两者实现有效结合的切入点，在一定程度上弥补了现有研究的不足，可以更好的为企业管理者进行决策提供参考与理论支持。
同时论文研究了财务可持续增长的模型，比较详尽的分析了财务政策和经营效率对可持续增长率的影响，阐述了融资策略与企业增长的关联，分析得出财务保持可持续增长的来源、动力所在，对财务可持续增长的影响因子进行分析与探讨，为企业决策者合理的把握企业管理中的关键问题提供参考。
1.2 国内外研究述评
1.2.1 国外研究现状
1.2.1.1 关于可持续增长的模型
可持续增长这个概念是由希金斯提出的，他建立了一个数量模型来分析可持续增长率，SGR=PRAT（其中，P 是销售净利率；R 是留存收益率；A 是资产周转率；T 是上一年的目标资本结构）。从上式可以很明显的看出与企业增长水平相关的几个主要因子：财务杠杆、资产周转率、留存收益率与销售净利率。詹姆斯·范霍恩曾于 1988 年发表了名为“可持续增长模型”的文章，文章主要是依据假设放宽与严格假设两种不同的情况建立起了变化与稳态情况下的两种模型。艾斯门在 1984年发表文章表明在债务方面能够保持可持续增长的只能是同生债务（因为同生债务是伴随着销售增长的），1990 年之后他在他的文章与著作里将债务分为两类——同生债务与其他债务，在这个分类的基础上搭建了可持续增长的模型，依据这个模型计算得出的可持续增长率比采用希金斯模型计算出的可持续增长率要低一些，更容易被银行信贷部门接受。艾斯门研究的可持续增长率主要是适用于资本结构比较稳定的企业，它的主要作用是为银行信贷提供依据，用来衡定企业的财务状况与还贷能力。
1.2.1.2 关于企业财务可持续增长的研究
最初学者们对于财务可持续增长的研究仅限于定性分析，如安蒂斯·彭诺斯（1959）曾经在其《企业增长理论》里提及，扩张的最大程度是根据企业为扩张而储备的已有管理服务与每一美元需要的管理服务的比率来决定的。马利斯（R.L.Marris，1960）与彭诺斯持一样的观点，他认为公司的成长速度直接受内部资源制约，企业不可能在保持效率的同时经由快速招募来达到无限快速增长的目的。最近几年，理论界开始转向定量分析企业的可持续增长问题。来自于美国的财务学家罗伯特·希金斯（Robert.C.Higgins，1977）第一次提出了基于财务管理视角的财务可持续增长观，他沿用经济学的定义——研究稀缺资源分配，提出了财务管理是对现有资源以及新资源进行管理的思想，对“把增长看成是某些必须最大化的事情”这一观点持明确的反对态度。希金斯特别强调了对财务状况进行可持续增长研究的意义所在，同时经由财务的角度对财务可持续增长率进行了定义——财务资源不耗尽的基础上企业销售增长的最大比率。
第2章 相关理论概述
相关理论概述主要包括财务可持续增长以及融资的相关理论。其中财务可持续增长的相关理论包括可持续增长的基本概念及特征、财务可持续增长和财务可持续增长率的理论介绍三个方面；融资的相关理论主要包括融资的概念以及融资方式的分类、融资策略的基本概念和现代经典融资理论概述四个方面；财务可持续增长与经典融资理论的关系部分分别对财务可持续增长与MM 资本结构理论、权衡理论、信息不对称理论和代理成本理论的关系进行分析。
2.1 财务可持续增长的相关理论
2.1.1 可持续增长的基本概念及特征
当今激烈的市场竞争环境下，增长是颇具诱惑力的字眼，很多企业的管理层认为提高企业价值就需要促进企业的快速增长，同时企业也会获得良好的发展，因此管理者把追求企业销售额或市场份额占有率的同比及环比数据的增长放在首位。然而，对资源的需求会随着企业的快速增长而有所提升，特别是在企业的权益资本扩充受到限制时，面对增长只能依靠财务杠杆来满足日益上升的资金需求，最终会使企业达到负债的极限，面临巨大的财务风险。相反，如果企业增长的速度过于缓慢，也会给公司带来或多或少的问题。因为增长过慢，往往会造成资源的闲置浪费，同时可能会丧失良好的发展机会，而机遇并不是总会存在的，一旦错失，企业可能会面临被收购或被淘汰的命运。
可见，对于一个渴望成长壮大的企业来说，必须要达到增长的状态。如果企业缺乏足够的财务资源及资金管理能力，过快的增长是需要付出代价的。过慢的增长也面临被市场淘汰的风险。所以企业管理层如何认识到自身的财务资源及管理水平，从而把握适合企业自身的适当的增长速度，使企业循序渐进地做大、做强，即企业如何实现可持续增长，是对企业管理层的考验，也是现代市场经济对企业提出的新要求。
文中所指的企业可持续增长撇开与环境、资源相关的因素，特指企业作为盈利性单位，在一个较长的时期内，盈利能力、创造财富的能力，或者说配置资源能力的不断增长，使企业由小变大，由弱变强，能够满足企业利益相关者的合理利益需求。它具有以下几个特征：
（1）时间性特征
从投资者角度讲，企业可持续增长的过程至少应超过能使投资者收回不低于货币时间价值的全部收益所需要的时间跨度；从产品的生命周期来看，企业应通过可持续增长使企业的生命超过企业产品的生命。
（2）空间性特征
一方面，企业在其存续的时间内，其资本报酬率不低于市场平均利润率（常以资本市场平均利率为准）；另一方面，企业对资源的配置规模呈相对增大、配置效率呈相对增强的趋势。
（3）动态性特征
企业的可持续增长应具有时间和空间上的延展性，是对过度增长和增长不足进行矫正从而不断突破发展上限、超越自我的过程。
2.2 融资的相关理论
2.2.1 融资的概念
所谓融资，就是货币资金的融通，分为广义融资和狭义融资两种。广义的融资是指资金在不同的持有者之间的流动，是资金双向互动的过程，包括资金的融入（资金的来源）和资金的融出两个同时存在的方面。狭义的融资侧重于资金的融入，它是企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据未来经营发展的需要，通过一定的渠道，采用一定的方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集生产经营所需要资金的一种经济活动。
企业的生存和发展都离不开融资。企业融资过程也是一种资源配置过程。资金追求增值的特性促使它总是向个别收益率比较高的企业流动。因此，不同行业不同企业获得资金的渠道方式与规模实际上反映了社会资源配置的效率。
从企业发展的历史中可以总结出来，任何企业都不可能单纯的依赖于内部资金来满足企业发展中的资金需要。按照融资过程中资金来源的不同方向，可以把企业的融资渠道分为内源融资和外源融资。前者是在企业内部，以自我组织和自我调剂的方式来取得资金；后者是资金在不同的持有者间的流通，由资金富余者流向资金短缺者。最早进行这种划分的是美国经济学者格利和肖（Gudey&Shaw，1967），根据他们的划分原则，可以认为，内部融资是企业创办过程中原始资本积累和运行过程中剩余价值的资本化，即财务上的自有资本及权益在市场经济体制中，企业的内部融资由初始投资形成的股本、折旧基金以及留存收益（包括各种形式的公积金和未分配利润等）构成。外部融资是企业通过一定方式向企业之外的其他经济主体筹集资金，包括债务融资（如向银行借款、发行企业债券）和权益融资。由于债务融资和权益融资在融资成本、净收益、税收及债权人和股东对企业的经营影响方面有很大的不同，企业如何根据自身的目标函数和成本效益原则进行选择，其结果便构成了企业的资本结构。内源融资具有自主性、低成本性、低风险性、可循环性等特点，是企业进行融资的首选方式；外源融资具有灵活性、集中性、高效性、规模大等特点，是企业融资不可或缺的一部分。文中的融资是指狭义的融资概念。
第3章 财务可持续增长与融资策略相关性的实证检验............18
3.1 样本选择..........18
3.2 变量定义..............18
3.3 研究假设............20
3.4 描述性统计分析..........20
3.5 实证结果分析............21
3.6 本章小结.........23
第4章 基于财务可持续增长的融资策略选择模型构建..........24
4.1 财务可持续增长模型...............24
4.1.1 EVA 模型 ..........24
4.1.2 SGR 模型 ........24
4.1.3 EVA 模型和 SGR 模型的联系与区别 ..........26
4.2 EVA/SGR矩阵...............27
4.3 EVA/SGR改进模型.......28
4.4 本章小结..........29
第5章 财务可持续增长下的上市公司融资策略选择............30
5.1 基于财务可持续增长下的融资策略制定原则.......30
5.1.1 先内后外原则............30
5.1.2 适量原则............30
5.1.3 低成本原则.............30
5.1.4 高效原则..............30
5.1.5 低风险原则..............30
5.1.6 灵活性原则.........31
5.2 财务可持续增长目标下的融资策略选择...........31
5.2.1 价值增加、增长率过高时的融资策略选择..............31
5.2.2 价值增加、增长率过低时的融资策略选择..............32
5.2.3 价值减少、增长率过高时的融资策略选择...........33
5.2.4 价值减少、增长率过低时的融资策略选择..............34
5.3 本章小结....34
第5章 财务可持续增长下的上市公司融资策略选择
EVA/SGR 改进模型为上市公司提供了一个衡量自身发展状况的标准，具体应用中，企业还应注意遵循一定的融资策略制定原则，在此基础上，分别针对各个象限制定相对应的融资方案。上市公司应该充分权衡利弊和经营风险，选择适合自身情况的融资策略，否则如果盲目融资，就可能会导致企业发展背离财务可持续增长的方向，不利于公司的价值增值和长远发展。
5.1 基于财务可持续增长下的融资策略制定原则
5.1.1 先内后外原则
依据融资优序理论的相关知识，内部资金（主要指留存收益）是企业融资的首选。只有当企业自有资金额度不足时，才去考虑企业外部融资。进行外部融资过程中，首选应该选择债务融资，其次为股权融资。
5.1.2 适量原则
融资要按照企业的实际需求进行，融资数量不能过多，也不可过少。融资过量导致资源闲置，一定程度上会加大企业偿债的风险；融资数量不足，就会满足不了企业需求，制约企业发展。所以，融资的基本要求是适量，既满足企业资金需求又不因过多给企业带来偿债压力。
5.1.3 低成本原则
融资成本是企业生产经营成本的一部分，企业在估算好筹资规模后，争取最好的融资收益便是企业首先要考虑的，从企业的角度来看要在其可承受的融资成本限度内进行融资。
5.1.4 高效原则
企业在融资完成获得资金以后，资金的使用效率应得到高度重视。要严格管理专项资金，可以沿着资金流向进行追踪调查，监督资金的开支状况，严防资金从重点项目上被挪作他用。
5.1.5 低风险原则
融资方式的不同会影响融资的风险程度。但是成本与风险之间往往存在着一种反向变动的关系，也就是说高成本承担低风险，低成本就要承担高风险。企业要在成本和风险之间做一个全面的权衡，在企业可承担的风险范围之内去追求融资的低成本。
5.1.6 灵活性原则
融资策略不是死板教条的，而应根据企业的性质，或者企业的具体状况随时调整。从常规讲，成熟稳定的企业，有较强的盈利和抗风险能力。在企业的投资回报率大于债务资金利息率的情况下，可适当增加负债，将有助于净资产收益率的提高，有利于企业的进一步发展。
结 论
根据本文的阐述与分析，文章可以得出以下结论：
（1）上市公司应以财务可持续思想作为融资决策的指导原则。在维持财务可持续的情况下的销售增长才是一种平衡并可维系长久的增长，企业必须在保持财务可持续的增长的前提下进行融资决策。本文利用房地产上市企业三年的财务数据验证了财务可持续增长率与企业的产权比率和股权集中度指标具有明显的相关性，说明企业在选择融资策略特别是资本结构和股本结构时应对企业的可持续增长情况进行分析。
（2）具体到实际运用中，企业应从自身的具体实际出发，合理选择融资渠道，运用正确的融资策略，对公司的股利政策、资产负债政策和股权融资政策等进行适时积极的改进和调整，为公司的可持续增长提供财务上的保证。
（3）上市公司在进行外源融资时应优先考虑适度的负债融资。根据第三章的实证分析，产权比率与企业的可持续增长率具有明显的正相关关系。因此在企业面临较大资金缺口，并且通过内部融资不能够满足需求时，则应提高企业的产权比率，也就是适当提高资产负债率。财务可持续增长的思想在外源融资中倡导“舍股取债”，企业可以适度进行负债融资，充分发挥负债的激励作用和财务杠杆作用，优化自身的资本结构，从而使企业获得更好的业绩。
（4）企业应合理安排股权融资。股权融资策略决定了由内部生成的权益资本用于公司再投资的金额。当企业的实际增长率低于企业可持续增长率的时候，通过把多余的现金用于提高股利支付率或者回购股票的方式发还给股东，这样可以节省企业资源。反之，企业可以通过采取发行新股，提高财务杠杆的方式，减少股利支付率来增加企业的内部盈余资金以解决企业实际增长率超过可持续增长率的状况。股权融资相对而言具有融资量大，周转周期长，资本来源固定的特点。企业应保持收益留存和支付两者之间的一个合理均衡，通过增加盈利来协调处理股利分配与企业发展的关系。
参考文献（略）