第 1 章 绪论
1.1 研究背景
在我国转型经济背景下，企业政治关联的现象屡见不鲜，中国社会俨然成了一个“关系型”社会。我国倡导以市场经济作为配置社会资源的主要体制，但是政府在调节过程中仍然会起到一定的干预作用。在市场化改革中，国有经济长期居于主导地位，造成民营经济不占优势地位，民营企业得不到相关法律和政策的庇护，因此，民营企业为了能在夹缝中发展和壮大，就必须要寻求“政治保护伞”。
近年来，随着企业经营权与管理权的分离，要提高企业的经营绩效就必须权衡经营者与管理者之间的利益关系，实现两者的价值最大化。因此，目前面临的重要问题就是如何制定合理有效的薪酬制度，这成为公司治理的核心问题，并以此来提高相关利益者的满意度，提高公司的经营绩效。现阶段，企业高管越来越重视自身与政府的关系，同时到企业“发挥余热”的政府官员也不在少数，但是有政治关联的高管们是注重薪酬水平的提高，还是更注重自身政治地位的提高，这引起了学者们的热议。
虽然众多企业热衷于建立政治关联，但是政治关联对企业是作为“扶持之手”，还是“掠夺之手”，学术界对其却一直争论不休。有的认为企业与政府具有一定的“血缘关系”能减少企业在产品和要素市场受到的限制，同时会享受“产权保护”和“政府偏袒”特权，还能提高企业的声誉，树立良好的社会形象。有的则认为，政治关系会增加企业的“社会负担”，造成“预算软约束”，不利于企业价值的提高。在我国这样一个政商始终存在关联的制度背景下，政治关联可以作为较差制度环境的一种替代机制，因此，研究政治关联、高管薪酬与公司绩效之间的作用机制问题，对企业保持良好的政治关系，建立有效的薪酬—绩效契约具有重要的意义。
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1.2 研究意义
（1）本文从政治关联角度出发，探讨公司政治关联、高管薪酬与经营绩效之间的作用机制。对政治关联的层级和类型进行界定，研究其对高管薪酬和公司绩效的影响。资源依赖理论指明了企业对政府较高的依赖性，本文认为政治关联的层级和类型对薪酬和绩效的影响程度是不同的。另外，区分企业的产权性质，探讨政治关联对国有和非国有企业的作用机制，并对其进行比较，针对“扶持之手”还是“掠夺之手”对企业的管理提供有参考价值的理论建议。
（2）基于委托代理和人力资本理论，有效的薪酬绩效契约能够缓解管理者和所有者之间的信息不对称问题。对于此，本文从高管薪酬水平方面，探讨政治关联对薪酬的作用机制及影响薪酬制度的决定因素，同时研究薪酬制度对公司绩效的影响。另外，针对高管对政治地位和薪酬的重视和追求程度，研究两者对绩效的影响是否存在替代关系，这不仅丰富已有的研究成果，对高管的有效约束提供建议，而且对公司价值的提高提供相关的对策，对公司的日常管理和如何衡量薪酬与绩效之间的关系具有较高的实践价值。
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第 2 章 国内外相关文献综述
2.1 国内外政治关联研究综述
国外对政治关联的研究起步比较早，但是对于政治关联的概念却一直没有一个统一的界定。政治关联在企业中普遍存在，罗伯特（Roberts）首次提出政治关联的概念，他认为政治关联能够为公司的政治家竞选提供帮助。Faccio 认为政治关系在世界范围内普遍存在，即政治关系是公司大股东、高管是国会议员、部长、州或地区的首领或者和高层政治人物存在密切关系，此定义被西方国家普遍接受。而国内普遍接受的政治关系定义是 Fan 和 Wang 提出的，即政治关系是现在或曾经在政府行政机关或军队任职的一种行为。本文认为只要公司高管现在或曾经在政府部门任职，如全国、省级、地市级、区级人大代表或政协等职位都具有不同层级的政治关联。
2.1.1 政治关联与高管薪酬的相关研究
国外虽然对政治关联的研究起步比较早，单纯从政治关联、高管薪酬方面进行研究的文献比较少，Amon Chizema and Xiaohui Liu（2015）认为政治关联的董事会与高管薪酬之间存在消极得作用，政治关联度越高，薪酬差距会越小，但是高管薪酬水平越低。Shujun Ding, Chunxin Jia and Craig Wilson（2015）研究发现在非国有公司中，政治关联使得高管获得了超额报酬，但是在国有公司中不存在此现象；当公司所有者不存在潜在的政治关联时，政治关联高管会因为公司绩效的提高而获得更多的报酬，同时指出委托代理理论可以减轻这种负面作用；Hsin-Yi Yu（2010）研究了政治关联与高管股权收益之间的关系，发现政治干涉会减少高管的股权收益，不利于公司所有者与管理者在利益上达成共识。YangSong and Jidong Yang（2016）指出政治关联会控制企业的规模，限制企业的多元化发展，政治关联的存在使得工会员工不能进行讨价还价来提高自己的工资水平，且指出只有创建一个独立于政府的工会联盟才能保证员工的薪金水平。
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2.2 国内外高管薪酬研究综述
2.2.1 高管薪酬与公司绩效的相关研究
薪酬激励越来越受到企业决策者的关注，并建立合理的薪酬—绩效契约来追求更高的企业绩效，实现价值最大化。早在1990年，Jensen and Murphy就指出高管薪酬与公司绩效之间存在长相作用关系，后来学者进行了多方面的研究。在产权性质不同的企业中，薪酬制度与绩效的关联度是不同的，Michael Firth andPeterM.Y.Fung（2006）认为国有企业未使用薪酬-绩效挂钩政策，而非国有企业会通过建立薪酬-绩效契约追求更高的公司绩效。高管薪酬分为现金报酬和股利报酬，Arun Upneja and Ozgur Ozdemir（2014）认为，高管现金报酬和滞后一期的股利报酬与公司的会计绩效之间存在正向相关关系，但是它们不会影响公司的市场绩效。高管薪酬绩效之间是存在弹性的，它们能够彼此影响（Trevor Buck andXiaohui Liu 2008），后来 Collins G. Ntim,Sarah Lindop and Kofi A. Osei(2015)指出高管薪酬与公司绩效弹性的相关性非常小，且高管的股权收益与业绩弹性的相关性要高于现金报酬与业绩弹性的相关性。Yaron Amzaleg and Ofer H.Azar（2014）等认为，较高的薪酬补偿能够为其提高公司绩效产生较强的动机，认为两者之间是密切相关的，但是也有部分学者认为过高的薪酬水平不利于公司绩效的提高，Ching wen lin（2010）认为过高的薪酬水平会导致高管们操纵收益，扭曲财务报表的真实情况，不利于真实情况的披露，阻碍公司的有效治理。高管薪酬与公司治理是相关联的，John E.Core and Robert W.Holthausen（1999）认为当公司管理制度低下时，公司高管会获得更高的薪酬，高管所在公司存在较严重的部门问题时，更容易获得较高的薪酬，但是公司绩效不高。Roberto Barontiniand Stefano Bozzi(2011)认为过高的薪酬水平不利于公司的未来绩效，指明在家族而企业中过高的薪酬水平往往对应着较小的董事会规模和较多的家族成员，不利于公司绩效的提高。Ashley N. Newton(2015)认为非营利组织的管理和控制机制相对滞后，容易引起部门冲突，它与高管—员工相对薪酬比率和组织绩效之间存在消极的相关关系。高管对薪酬的追求程度是影响公司战略选择的，JaeWook Yoo and Richard Reed（2015）认为高管薪酬和团队外部关系能够直接或间接地影响战略的选择，掌握产业内知识和产业外知识高管的战略倾向是不同的。
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第 3 章 理论基础及机制分析.....................13
3.1 政治关联理论基础.................13
3.1.1 资源依赖理论................13
3.1.2 寻租理论.......................13
第 4 章 政治关联、高管薪酬与公司绩效的实证研究...............19
4.1 数据样本及选取....................19
4.2 变量内涵及界定................19
第 5 章 稳健性检验.........................33
5.1 内生性的检验及处理.......................33
5.2 采用净资产报酬率衡量公司绩效.................34
第 5 章 稳健性检验
5.1 内生性的检验及处理
通过 Ovtest 检验，得出高管薪酬与公司绩效之间存在内生性问题。内生性是指高管薪酬与公司经营绩效之间是相互影响的，一方面，当高管薪金提高时，工作积极性的提高会提升公司绩效，另一方面，绩效的提高会进一步提高高管的薪金，因此它们彼此之间是相互促进相互制约的。为此建立联立方程组模型来解决两者之间的内生性问题，回归结果如表 5.1 所示：
在排除了内生性问题之后，模型(6a)中 Lnpay 对于 Roa 的回归系数是 2.625，达到了 1%的显著性水平，表明在考虑了内生性之后，高管薪酬的变动会对公司绩效产生正向的调节作用，在模型(6b)中 Roa 对于 Lnpay 的回归系数是 0.0312，同样达到了 1%的显著性标准，这表明两者之间的内生性会影响回归结果，但是在排除了内生性问题之后，回归结果仍然达到了同样的显著性标准，假设得到验证。由此说明 Lnpay 和 Roa 两变量之间是相互影响的，且存在正向的调节作用，当公司绩效提高、收益提升的同时，高层管理者的薪金就会相应提高，同样的薪金的提高，管理者的工作积极性会大幅度增长，势必会提升企业的收益；Pc 对于 Roa 和 Lnpay 的相关系数分别为 4.870 和 0.615，相关性都达到了 1%的标准，这表明在控制了内生性之后，政治关联仍与高管薪酬和绩效存在显著地正向作用力，具有一定程度的“血缘关系”会提高高管的薪金，同时有利于公司的长远发展。
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第 6 章 总结
6.1 研究结论
本文研究的是政治关联、高管薪酬与公司绩效的作用关系，首先对国内外的文献进行了梳理和总结，得出自己的见解，其次对相关的理论基础和作用机制进行了分析和研究，接下来根据变量的作用机制分四层面对文章进行了回归分析。分析回归结果总结出以下结论：
（1）政治关联度和政治关联层级对高管薪酬的影响都达到了较高的显著性水平，说明不论政治关联层级的高低，只要是具有政治关联都会提高高管的薪金额。产生此回归结果的原因可能是，退休的政府官员都愿意去公司发挥“余热”，且发挥余热的官员往往都会选择发展前景较好的企业，这无疑是为企业“锦上添花”，本来企业发展就比较好，政府官员的到来更是为企业带来了更多的发展机会，带动企业更快更好地发展，绩效的提高反过来会提升高管们的工资。虽是政治关联提高了具有政治关联企业高管们的薪金，但是政治关联的存在使得不具有政治关联的企业就会缺失良好的发展机会，使得两者不具备相同的发展起点，这在一定程度上是不利于社会资源的均匀分配的，且政治关联会在一定程度上造成高管获得超额的薪金，造成薪酬差距的拉大。
（2）高管薪酬与公司绩效之间的影响是互相的，两者存在内生性问题，本文的回归结果显示，在薪酬在保持一定范围内时两者之间是正向的调节作用，但是随着薪酬的不断提高，绩效反而出现下滑的趋势，呈现出非线性的倒 U 型关系。这是因为高管在工作初期看重的是薪金的提高，为了提高报酬会兢兢业业的工作，工作积极性也是非常高的，但是随着薪金额的提高，管理者们对薪金的热衷程度会降低，工作积极性也会随之降低，这对公司是一种损失。尤其是那些具有“血缘关系”的企业高管在得到了物质上得满足之后，更愿意实现自身价值和追求更高的政治地位，心理上的转变带动的将会是工作态度的转变，日常工作的注重点可能就是国计民生，对企业的关注力度反而会降低，这将是一种政治关联带来的行为扭曲，不利于绩效的提升。政治关联引起的超额薪酬对公司绩效也是有影响的，回归结果显示超额薪酬对公司绩效的作用机制是正向的，这或许是因为物质上的满足加大了工作的积极性，但是不排除过高的超额薪酬反而会造成绩效的降低结果，以后的研究将是必要的。
参考文献（略）