第 1 章 绪 论
1.1 研究背景
随着我国资本市场的扩展和上市公司急剧增加,企业的经营决策者们面对着越来越多的与股利分配政策有关的财务问题,但由于我国本身资本市场的发展起步较晚，在尚不完善的股票市场中，各上市公司的股利分配短期行为较为普遍、随意性大。从中国国内市场的情况来看,A股市场长期以来,重融资、轻回报、多集资和少分红,广大中小股东的利益没有保障。正是由于没有相应的理论作为支撑和指导,我国上市公司的管理人员和财务人员的实际操作没有章法可循,上市公司的股利分配政策呈现出一系列不规范之处,如股利分配形式多样、股利支付短期行为严重、支付水平和支付时间随意性较大等。上海振华重工（集团）股份有限公司(简称：ZPMC）是重型装备制造行业的知名企业，为国有控股A、B股上市公司，控股方为世界500强之一的中国交通建设公司。公司总部设在上海，于上海本地和南通、江阴等地设有8个生产基地，占地总面积1万亩，总岸线10公里，特别是长江口的长兴基地有深水岸线5公里，承重码头3.7公里，是全国也是世界上最大的重型装备制造厂。公司拥有26艘6万吨～10万吨级整机运输船，可将大型产品跨海越洋运往全世界。ZPMC主要产品为岸边集装箱起重机（简称岸桥）、轮胎式集装箱起重机（简称场桥）、散货装、卸船机、斗轮堆取料机、翻车机、门座起重机、海上重型装备（浮吊、铺管船、采油气各种平台、动力定位装置、巨型锚绞机等）以及大型钢结构件等。已生产岸桥近1600台、场桥近3000台，覆盖世界73个国家和地区的集装箱码头，产品占据本行业世界市场75％以上的份额。但是，近年来随着金融危机的影响以及海工装备市场的激烈竞争，振华重工的公司业绩呈现下滑趋势。随之而来的结果是，公司自从2000年A股上市后，持续多年的股利分配终止了。
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1.2 研究意义
股利政策是公司治理中需要研究的重要方向，对于上市公司而言，实行什么样的股利政策对于企业的影响是多方面的。股利政策的影响因素，归结起来有如下几个方面：1、法律法规 2、宏观环境 3、企业的股权结构3、企业的盈利能力、偿债能力4、投资机会 5、融资成本 。在制定股利政策时，要综合考虑以上的几个影响因素：法律法规对派发股利有什么样的规定？现在所处的宏观环境对股利政策会产生什么样的影响？公司的控股股东是否有意愿去发放现金股利？企业是否有足够的现金流去实施派现？当遇到好的投资机会时，是把现金留存再投资还是发放股利，怎样去平衡这样一种关系？公司的融资渠道又会和股利政策的制定有哪些关系？这些问题都是值得去研究的。在一个成熟的资本市场中，向股东派发股利不仅是法律法规明文规定上市公司必须去履行的一个职责，上市公司本身也形成了这样一种主动去派发股利的文化。比如西方的资本市场，上市公司把每年的经营利润的一部分以股利的形式返还给股东，是中小股东都能够享受到企业发展带来的财富盛宴，这不仅是保护中小股东的一种做法，而且可以向市场传递一种信号：公司的业务有很好的成长性，公司有十分良好的发展前景。这也是向市场中的投资者体现公司价值的一种方式，明确的向投资者传达了管理层始终把股东价值最大化作为首要的奋斗目标。这样的一种良性的投资氛围，也使得投资者愿意把自由自己投入到资本市场中去，无形中就促进了资本的流通，带动了资本市场的高速发展，同时也拓宽了上市公司的融资渠道，使其能够轻易的融集到资金来扩大企业的发展规模，对整个社会的经济发展都起到一个积级的推动作用。纵观国内，由于证券市场建立时间短，仅仅有20多年，不仅各种法律法规还处于不是很健全的阶段，上市公司上市就是一种圈钱的手段，投资者投资股票也不是抱着伴随着企业的发展壮大来获得资产增值，而是追求低买高卖的投机收益。
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第 2 章 振华重工股利分配现状及问题分析
2.1 振华重工基本情况简介
随着经济的全球化发展以及全球经济分工不断的细化，国与国之间的联系正日益变得频繁。经济全球化最显著的特点就是贸易的自由化，世界贸易在全球经济中占有越来越大的比重。在过去的30年中，全球贸易总量和总值均显著增长，其中大部分来自制造业产品贸易的增长。随着时间的推移，国际贸易市场的新主角不断出现。中国、印度、韩国及泰国等发展中国家在全球贸易中所占比重显著提升。特别是中国，已成为世界最大出口国。世界贸易的繁荣离不开集装箱运输。大型集装箱机械是高技术和劳动密集相结合的产物，世界高端的集装箱机械市场一直牢牢地被美国、日本和德国等制造业发达的国家所占据。但随着规模经济的形成，因劳动力成本高昂,美国、日本、德国等制造商日益失去市场竞争力，而那些既有高科技、劳动力又便宜的国家生产的重型机械渐渐地成为了世界重型装备市场的主流，受到了广泛的认可。振华重工就是在这样的历史机遇下成立的。
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2.2 振华重工股利分配现状阐述
振华重工于2000年12月21日，在上海证券交易所上市，发行价为9.8元/股。根据在上海证券交易所查找到的企业公开资料，振华重工每年的股利分配方案如表2.1所示：通过表2.1，我们可知，振华重工在2001年和2002年，只进行了现金股利的派发，每10股向全体股东派发现金股利2元；而从2003年至2005年期间，振华重工改变了股利分配政策，实行了现金股利加股票股利和资本公积转增股本的股利政策，其中2003年和2005年，具有相同的股利政策，每 10股向全体股东派发股票股利4股，分别以各自年末资本公积按每 10股转增 6股的比例转增股本，同时每 10股向全体股东派发现金股利派2元，而2004年现金派发的比例为每 10股向全体股东派发现金股利1.2元，以2004年末资本公积按每 10股转增5股的比例转增股本，没有实施股票股利的派发。2005年到2008年，振华重工又转变了企业的股利分配政策，只进行了现金股利的分配，分别为每 10股向全体股东派发现金股利1.5元，1.7元和0.34元。从2009年开始直到2013年，振华重工都实施了不进行股利分配的政策。通过总结比较我们发现，振华重工不仅股利支付形式多样化，并没有贯彻稳定连续的原则，而且振华重工的现金股利支付比率总体上呈现下降趋势，并没有对资本市场的投资者给予良好的回报。振华重工的股价由上市时的9.8元，到如今的一直在5-6元左右徘徊，说明其股利分配政策并没有对资本市场上的投资者传递出企业具有良好的发展前景的信号，并没有建立起投资者对其企业的信心。
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第 3 章 振华重工股利分配能力问题的成因分析........ 16
3.1 公司长期处于亏损状态 ...... 16
3.2 公司持续规模扩张 ....... 21
3.3 公司经营现金流量波动较大 ..... 22
3.4 股权结构集中 ........ 23
第 4 章 振华重工稳定股利分配能力的对策建议........ 25
4.1 引进战略合作伙伴 ....... 25
4.2 科学合理的增加投资规模 ......... 26
4.3 调整产品结构转变经营方式 ..... 28
4.4 加强成本管理提升利润空间 ..... 29
第 4 章 振华重工稳定股利分配能力的对策建议
4.1 引进战略合作伙伴
经济的全球化发展已经改变了企业之间的竞合模式，已经不单是企业之间的相互竞争，而演变成了利益群体之间的竞争。战略合作伙伴的联合不仅能加强单一企业的抵抗市场风险的能力，而且能够利用双方资源的互补，产生1+1>2的效果。战略合作伙伴之间协同发展，提供核心的技术和先进的管理经验，给企业带来新的准入的市场，双方形成优势互补的效果在一个企业发展壮大的过程中发挥的作用不言而喻。战略合作伙伴关系的建立也是基于双方具有高度一致的战略方向，协同发展共同创造利益的需求，对合作双方的长远发展都具有深远的意义。上海振华重工一直把国际化作为公司的定位，并且逐步把进入高端海工设备市场作为企业的战略发展方向。在巩固港口机械设备市场的领导地位的同时，不断在业务结构中加大海上重型设备的比重。收购F&G100%的权益可快速提升振华重工在海工装备领域的设计和制造能力，使得企业具有解决复杂的海上开发与建设的问题的能力。F&G是全球领先的海上钻井平台设计服务和装备供应商之一，目前全球超过10%的升降式钻井平台及超过20%的半潜式钻井平台由F&G设计。在目前全球兴建的钻井平台当中，有25%的半潜式钻井平台和超过35%的升降式钻井平台由F&G设计。F&G公司有着60多年的海工设计经验，截至目前，已设计了全球163座海上钻井平台，包括全球第一座半潜式平台，在海上装备设计方面拥有颇多专利。振华重工（集团）股份有限公司经过多年机电设备及配套件生产，具备相当深厚的经验和完备的生产体系，拥有较强大的机、电、液设计团队，为承接海工平台、海工关键配套件奠定基础。双方在合作提升战斗力的同时，还进一步扩大了互补效应。 F&G拥有强大的设计能力和广阔的市场资源，但是没有实体制造和实体研发试制基地，所欠缺的资源正是振华重工的优势。
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结 论
本文的研究对象振华重工股份有限公司作为国有企业在中国的资本市场中具有特殊的地位，股权分置改革完成之后，中国特有的国有上市公司非流通股都进入市场变成了流通股，这一改革措施大大地推进了资本市场的发展进程，更加注重上市公司的市场化发展机制。在西方成熟的资本市场，上市公司很注重对投资者的回馈，会把企业经营的净利润以一定的比例分配给投资者，从而在投资者心目中树立良好的企业形象，投资者就愿意把资金投给企业扩大生产，形成了一个良性循环，企业的内在价值很好的体现出来。然而中国的资本市场还很不完善，市场中的投机行为严重，上市公司对投资者的回报少之又少，投资者也更多的追求企业股价的低买高卖，企业的股价往往处于剧烈的波动当中，不利于整个资本市场的良性运转。振华重工在停止向投资者分配股利后，投资者对于企业的发展持悲观态度，企业的股价持续走低。经过研究发现，振华重工的股利分配能力很弱，使得企业不具备了充分的股利分配的基础。因此本文主要研究了振华重工上市公司股利分配能力，从企业的盈利能力、企业的资本结构、企业的现金流生成能力等三方面透彻分析了振华重工股利分配能力低下的原因，并通过对相关文献进行梳理，从理论上建立知识框架，运用描述性分析法，整理研究了振华重工所处的行业背景、企业背景、企业经营状况，发展战略等具体情况，并进行案例分析，对影响振华重工股利分配能力的因素做具体分析，总结出振华重工应从引进战略合作伙伴、 科学合理的增加投资规模以及开拓产品市场增加盈利能力、加强成本管理提升利润空间和拓展经营渠道，转变经营方式等五个方面入手，逐步提升企业的股利分配能力，改变企业的股价现状，提升振华重工在资本市场上的企业形象，更真实的反映出企业的内在价值。本文的研究结果对于与振华重工相近的国有企业在怎样提升企业的股利分配能力，通过更好的回馈投资者来增加企业在资本市场上的价值很有借鉴意义。
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参考文献（略）