海信视像稳健财务战略及实施效果评价

第一章 绪论

第一节 研究背景与意义
一、研究背景
2019 年中国企业高峰论坛发布了制造业企业 500 强报告，阐述我国的制造业今年同比增长 5.8%，500 强企业营业总额与上年相比增长了 9.67%，总体上，我国制造业发展稳定。随着制造企业转型和供给侧改革的进程，我国正处于新一轮的经济发展期，虽然我国制造业创新能力不断增强，工业基础能力不断完善，但是其中有一些大规模的制造企业盈利水平并不高。我国制造业面临严峻的国内外行业竞争环境，近年来增长速度连年下降，尤其是家电行业，家电品牌增多使家电企业面临更多的竞争压力。一方面，企业间进行价格战，高附加值产品比比皆是；另一方面，家电产品品牌优势明显，许多家电生产企业利用品牌优势，将产品多元化，迅速抓紧各大小家电市场，家电行业的品牌竞争也越来越激烈。伴随着价格和品牌的竞争，家电行业市场占有率波动较大，尤其是在面对欧美日韩市场，还有很大的发展空间。

经济全球化背景下，企业在市场中面临的风险加剧，竞争愈演愈烈，在经营活动日趋完善的背后，财务战略对企业经营活动的重要性不言而喻，企业财务战略基于资金流动，协调其他战略和发展方向。有些企业采取激进而盲目的投资策略，不经过科学的研究而轻易决策和实施在企业自身，将会增加企业的财务风险，为企业长期稳定发展埋下隐患，甚至引发财务危机。因此，面临着多种压力，企业更青睐稳健型的财务战略，于危机中抓住机遇，稳而后进。稳健型财务战略侧重体现筹资，企业倾向于较低的债权融资率，避免陷入偿债压力，以其“中负债、中收益、适度分配”的特征博得众多企业的关注、实施。
例如国内具代表性的彩电企业——海信视像科技股份有限公司（原青岛海信电器股份有限公司），于 1997 年成立，紧随国家改革开放政策，贯彻提高科技创新水平和良好的财务战略，成为了国内彩电行业的佼佼者。海信视像以其优秀的财务战略为公司的长期发展奠定了基础，为效益的稳健增长提供了保障。本文旨在研究稳健财务战略助其抵御发展压力，总结其成功实施财务战略的可行之处，为家电企业提供经验和启示。

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第二节 文献综述
一、国外研究现状
（一）财务战略研究现状
财务战略的研究起源于国外，其概念由企业战略管理分解而来。国外对于财务战略的研究已有一定的成果并且体系完善，但是一些具体的实例研究并不完全适用于国内的案例，故此主要梳理财务战略概念和财务战略类型的理论研究。
财务战略这一概念诞生于二十世纪的美国，这一时期，美国企业处在快速发展中，企业管理随之被企业家和学者重视，其中有关企业长期规划的战略管理这一方面引起了学术界学者们和企业家们的注意，致使出现了丰富的战略管理的相关研究。基斯沃德（1993）单独提出财务战略概念，他提出在企业财务问题中的一些见解和财务工作的安排规划，包括一些具体的场景例如并购等问题进行了深入的分析和计划制定。另一个具有里程碑意义的财务战略概念的雏形概念——“财务策略”，是由皮尔斯（1998）首次提出的，他和罗宾逊学者都认为企业的财务资源需要优化整合使其得到充分利用，以为实现企业长远发展奠定基础。因此提出了“财务策略”这一概念，财务策略能够基于企业实际出发对企业长期的资金周转、利益划分和投资等方面发挥正面作用。现代学者们对于财务战略的研究也层出不穷，Ruth Bender（2015）利用企业的生产环节总结出的生产流程，创建了一个适用于各个公司的普遍模式，进一步提高了财务战略在企业中的适用性。竞争管理之父米歇尔（2015）也认为，战略管理在企业之间的竞争中占据重要地位，基于资金的战略管理水平高的企业相对也拥有强有力的竞争力。BrentD.Wilson(2016)指出财务战略可以帮助企业找到符合自身实际的前进方向，帮助其在经营中规避、抵御风险。Linseay Malcom（2016）指出企业需以公司目前财务状况为基础制定财务战略实施方案，每个公司因所处环境及发展状况不同，需因地制宜。Sahiti A，Aliu M（2017）研究财务战略执行过程中发挥的作用，发现财务战略发挥作用程度取决于财务职能与企业战略的契合度，管理者应以财务战略更好满足企业战略为目的，采取适合的措施。

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第二章 概念界定及理论基础

第一节 概念界定
一、财务战略
（一）财务战略定义
财务战略是财务工作相关的战略规划。不同研究领域的学者对其概念有不同的见地。陆正飞（1999）提出财务战略是企业阶段性以宏观视角规划和把握财务工作。魏明海（2001）认为财务战略是基于企业的价值文化，在整体的战略目标下为创造更多企业利益的决策安排和战略规划。张纯（2005）认为财务战略是企业在过去一段时间内的进展、运行情况，以及未来一段时间内的计划安排。王化成、荆新（2018）界定财务战略的基础是价值管理，评价标准是财务资源的合理配置。本文认为，财务战略是企业为实现其整体战略目标，在分析其内外部环境后，以维护企业长期的财务健康和企业长期稳定为目的，以促进资金的有效流动、提高营运水平和增强竞争力为目标，所制定的一系列财务方面的战略规划与安排。
（二）财务战略分类
财务战略分类标准多样，可按照内容、类型分类。按照财务战略内容标准可分为筹资战略、投资战略和营运资金战略。筹资战略针对企业筹资问题，旨在解决融资期限、融资资金占比等问题。每种融资方式不可避免会携带不同程度的风险，所以要因地制宜进行选择。投资战略聚焦扩展企业资金、交换资源等问题，在制定时需谨慎选择，要综合考虑投资的项目、规模。营运战略注重管理经营过程中的现金流，力求提升资金周转力，分出空余资金以抵御风险。按照财务战略类型标准可分为扩张型财务战略、稳健型财务战略以及防御收缩型财务战略。扩张型表现为“高负债、高收益、低分配”。稳健型表现为“中负债、中收益、适度分配”。防御型表现为“高负债、低收益、少分配”。
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第二节 理论基础
一、可持续增长理论
可持续增长理论由美国希金斯教授率先提出。其主要的原理可以表述如下：假设企业满足三个条件，即为不发售新股、经营效率一致，企业内部财务结构一致的情形下，企业获得的最高的销售盈利将会增长。希金斯教授具体有以下四点假设：（1）企业在经营过程中，资本结构和股利政策不能改变，也就是资产的负债率不变，股权支付率不变；（2）企业不得发售新股，仅有的外部资金来源是债权融资，增加股东权益即增加留存收益；（3）企业要维持并保持当前销售净利率稳定不变，并且有能力支付负债利息；（4）企业要保持当前资产周转率稳定不变。在此基础上，希金斯模型表述为：“可持续增长率=营业净利润*总资产周转率*期初权益期末总资产乘数*留存收益比率。”
在该模型的基础之上，范霍恩教授对其做出了进一步改进和完善，认为可持续增长率以稳定经营、恒定股权政策、资本结构为前提，要保证企业有卓越的销售业绩、增长的销售比率。此外，范教授以此为基础构建了另外两大模型，分别是静态模型和动态模型。范霍恩模型与希金斯模型的实质极为相像，但表现出计算、推导过程的差异。范霍恩静态模型为：“可持续增长率=(营业净利润*总资产周转率*期末权益乘数*留存收益率)}/{(1-营业净利率*总资产周转率*期末权益乘数*留存收益比率)}”。希金斯模型和范霍恩模型在选择何种股东权益数值计算权益乘数持上存在分歧，希金斯教授倾向于期初数值，而范霍恩教授却与之相反，他偏向期末。在希金斯教授看来，可持续增长率和其他财务数据都是实际值，而范霍恩模型在构思有计划性的目标值。
可持续增长理论强调，企业的增长速度需在合理范围内，每个企业都有匹配度最优的增长速度，发展速度紊乱会给企业带来灭顶之灾。所以，企业需投入精力管理增长速度。可持续增长率是衡量企业增长速度的重要尺度，是构建财务战略矩阵的基石。
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第五章 海信视像稳健财务战略的启示

第一节 海信视像稳健财务战略的优势
一、保持资本结构健康
在海信视像企业近几年年报中显示，虽然当时国内的市场消费需求严重下滑，导致了家电行业发展速度变慢，但是本企业的销售额依然实现了稳步的增长。行业企业的市场零售量同比增长日渐放缓，然而海信视像却能独善其身保持着稳定的发展。在市场总体前景发展势头缓慢的情况下，海信视像凭借稳健的财务战略和优秀的经营水平为自身创造了良好形势。观察 12 年到 18 年，可以看出家电类企业的生存大环境和发展条件不是很好，家电行业或者其他相关公司都受到一些影响。海信视像虽然增长缓慢但也在稳步提升，始终站稳脚跟。并且盈利速度保持领先于行业平均水平。由此得知，企业财务的健康对于企业全面的发展具有重要作用，即使外界环境不能够帮助企业发展时，相较于同行业企业，大大降低经营风险。

二、加快应收账款周转
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第六章 研究结论与展望

第一节 研究结论
本文的主要内容立足于国内外学者的财务战略研究成果，结合近年来家电行业市场的环境，以海信视像为例，分析了海信视像的稳健财务战略，总结了一些经验。以案例分析为出发点，有机融合理论与实践，对稳健型财务战略做出了相关思考。现将上文的研究总结如下：
（1）财务战略在公司中地位提升。随着经济全球化、信息全球化的趋势，各行各业面临更加复杂的市场环境，财务工作是企业运营的基础，财务战略管理也日渐引起了相关学者和企业们的注目。制定匹配自身实际的财务战略对于保护财务健康和维持企业的长期稳定发展大有裨益。但是如何才能保证制定的战略适合自身，匹配公司的发展状况，尤其是在面对意外和灾祸时，如何确保财务战略目标与企业前进方向并驾齐驱，在这个特殊的时代更具有现实意义。
（2）稳健型财务战略的特点总结。将国内外学者研究中涉及财务战略的相关概念分门别类。所适用企业特点等进行了比较系统而全面的梳理，在此意义基础上，对于财务战略的概念竟提出了新生的定义。在这个前提下，对海信视像进行深入的分析和研究。发现其存在负债低、收益中和适度分配的特点。在与其他同行业公司的比较中，其资产收益也处于中上游水平，体现了其稳健型的财务战略的特点。