第 1 章 绪论
1.1研究背景和意义
1.1.1 研究背景
钢铁企业的发展关系着我国可持续发展大局，其作为房地产、汽车工业等众多行业的原材料供给方，已然成为国民经济发展进程中坚实的基础性产业，在实体经济中的重要性不言而喻。我国钢铁企业发展速度在“十二五”期间达到顶峰，这五年间，钢铁企业节能减排成效显著，其发展有效满足了经济社会发展的需要。但随之而来的是资源、环境问题不断突显，结构性矛盾逐渐显现。2015 年钢协会员企业产能过剩情况已由区域性、结构性过剩演变为绝对过剩。由统计数据可知，2015 年全国钢铁企业的平均利润率为-1.5%，全行业面临亏损压力。行业产能过剩使得企业库存不断积压，钢铁行业被迫进入新的调整阶段。同时，钢铁企业不断面临产品价格下行，银行借贷困难，资金运作进展等多方面的问题，很多钢铁企业不堪重负已经走向消亡，快速发展的辉煌时期已经过去，那些在困境中勉强生存下来的企业，如今依旧面临严峻的考验。我国在“十三五”期间对钢铁企业提出新的发展及转型要求，在宏观调控及企业自身的努力下，钢价开始波动回升，但行业并未完全脱离危险期。钢铁企业亟需适应新的发展要求，适当调整公司发展战略，以获得持续的成长空间。
1.1研究背景和意义
1.1.1 研究背景
钢铁企业的发展关系着我国可持续发展大局，其作为房地产、汽车工业等众多行业的原材料供给方，已然成为国民经济发展进程中坚实的基础性产业，在实体经济中的重要性不言而喻。我国钢铁企业发展速度在“十二五”期间达到顶峰，这五年间，钢铁企业节能减排成效显著，其发展有效满足了经济社会发展的需要。但随之而来的是资源、环境问题不断突显，结构性矛盾逐渐显现。2015 年钢协会员企业产能过剩情况已由区域性、结构性过剩演变为绝对过剩。由统计数据可知，2015 年全国钢铁企业的平均利润率为-1.5%，全行业面临亏损压力。行业产能过剩使得企业库存不断积压，钢铁行业被迫进入新的调整阶段。同时，钢铁企业不断面临产品价格下行，银行借贷困难，资金运作进展等多方面的问题，很多钢铁企业不堪重负已经走向消亡，快速发展的辉煌时期已经过去，那些在困境中勉强生存下来的企业，如今依旧面临严峻的考验。我国在“十三五”期间对钢铁企业提出新的发展及转型要求，在宏观调控及企业自身的努力下，钢价开始波动回升，但行业并未完全脱离危险期。钢铁企业亟需适应新的发展要求，适当调整公司发展战略，以获得持续的成长空间。
随着知识经济的发展以及世界经济的紧密结合，国内竞争逐步演变为国际竞争，竞争焦点由产品、质量、价格等基础因素上升为品牌、形象甚至是企业战略的竞争。而企业战略的竞争中，财务战略作为其重要分支占据了不可忽视的地位，财务战略的有效合理，能在一定程度上确保企业保持经营成果，警惕财务风险，从而获取持久的企业竞争力。
在此背景下，本文以华菱钢铁集团为研究对象，从其整体发展战略入手，利用财务战略矩阵模型，分析其财务战略的适用情况，并对存在的问题提出具体解决思路。以期对华菱钢铁集团的健康快速发展之路提供理论支持。
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第 3 章 华菱钢铁集团企业战略及财务现状分析................................ 19在此背景下，本文以华菱钢铁集团为研究对象，从其整体发展战略入手，利用财务战略矩阵模型，分析其财务战略的适用情况，并对存在的问题提出具体解决思路。以期对华菱钢铁集团的健康快速发展之路提供理论支持。
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1.2 国内外研究现状
1.2.1 国内研究现状
（1）国内财务战略矩阵研究现状
国内学者将财务战略矩阵用于行业整体的，主要有以下研究。姚文韵（2008）构建了企业价值可持续增长的财务战略决策模型，并将其运用到造纸行业中，制定了不同生命周期下企业的动态财务战略，在完善 VBM 管理系统的同时，为财务战略决策提供了新的思路[1]。同样将财务战略矩阵运用到造纸行业的还有张利娜（2010），该学者以 4 家造纸企业为分析对象，研究财务战略矩阵在造纸行业中企业竞争力方面的应用[2]。杨昌睿,王汉平（2009）选取十家医药企业作为样本，初次将财务战略矩阵应用到医药股改企业中，研究目的是提醒管理者采取有效措施以重视现金流量和费用控制[3]。姜腾飞（2010）对 21 家生物制品上市公司的发展状态进行划分，将价值状态和资金状态分别进行合理性检验，证明了财务战略矩阵将企业分为四种类型是合理的[4]。曹玉珊等人（2011）以中国上市公司为总样本，以增长的速度和有效性为标准，将总样本划分为“高增长”、“低增长”、“有效高增长”、“无效高增长”、“有效低增长”、“无效低增长”六组样本，发现企业的财务管理是保持可持续增长至关重要的问题，他们认为国内上市公司多数仅通过高负债和股权融资来维持企业增长，这实际上并不是一个长期的财务战略，也不利于企业的长期发展[5]。周建华（2012）将财务战略矩阵进行分类检验，以32 家家电上市公司为样本，反映出家电企业所处的发展状态，证明财务战略矩阵的合理性[6]。赵鹏程（2013）运用财务战略矩阵对民营企业进行分析，指出民营企业发展战略中存在的误区，以此为基础提出民营企业未来战略的改进措施[7]。黄瑜（2013）以通信设备制造业上市公司为研究对象，对行业内上市公司的资金及价值状态进行划分，并对通信行业的财务战略选择提出建议[8]。刘晓宁（2014）采取定量与定性分析相结合的方式，以 91 家房地产上市公司为样本，对财务战略矩阵的价值及资金因素进行两相关样本 wilcoxon 检验，实证分析各类房地产上市公司的财务战略现状[9]。戴书松、张伟欣（2014）研究了电子行业的财务战略矩阵，对其中企业的融资行为做了深入分析，发现行业融资特点和弊端，为电子行业融资提出了更具指导性的建议[10]。马霜（2015）收集了 40 家电力行业上市公司近三年的财务数据，用财务战略矩阵模型对 40 家上市公司的价值和资金状态进行分类，发现企业财务战略矩阵指导下的财务战略调整应首先解决资金短缺的问题，再波动朝着创造价值的目标前进[11]。肖媛媛（2017）收集整理了 57 家新三板旅游企业近三年的财务数据，测算该部分企业的资金和企业价值状态，并对分类结果进行合理性检验，发现旅游企业前景良好但多数存在资金短缺的问题[12]。朱莎莎（2017）将生命周期模型嵌入财务战略矩阵模型中，为电力行业财务战略的制定提供新的思路，也充分说明财务战略矩阵模型在电力行业的运用具有可行性[13]。
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2.2 财务战略与企业战略的关系
企业战略与财务战略之间是相辅相成的关系，二者相互影响，彼此联系。一方面，合适的企业战略为财务战略的发展提供良好的平台，企业综合考虑其发展阶段的不同、内外部环境的变化等多方面因素而选择合适的企业战略，能够使其顺应时代发展所需，提升企业竞争力，从而为财务战略能够更加灵活的发展创造条件。另一方面，财务战略是企业战略的一个重要分支，脱离企业战略而谈财务战略永远是纸上谈兵，财务战略应与企业战略紧密相连，积极符合企业整体战略的要求，才能称之为有效的财务战略。财务战略与企业战略的关系如同并驾齐驱的两匹马，共同带领着企业这辆马车前行，二者步调需一致，速度需一致，目标需一致，方可使企业之车平稳前行，二者之间一旦出现偏离，将会影响整个企业的发展。因此企业战略在制定时，财务因素是其必须考虑的因素之一，财务战略在制定时，也必须考虑是否与企业战略相匹配。
不仅如此，财务活动过程总是和企业活动的过程密不可分，企业的各个子战略，不管是人力资源战略、技术开发战略还是采购、营销战略等，都离不开资金二字，财务战略为这些活动提供最基本的资金保障，所以财务战略成为公司战略中最为重要的一个分支，可见财务战略和企业战略二者协调的重要性。
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1.2.1 国内研究现状
（1）国内财务战略矩阵研究现状
国内学者将财务战略矩阵用于行业整体的，主要有以下研究。姚文韵（2008）构建了企业价值可持续增长的财务战略决策模型，并将其运用到造纸行业中，制定了不同生命周期下企业的动态财务战略，在完善 VBM 管理系统的同时，为财务战略决策提供了新的思路[1]。同样将财务战略矩阵运用到造纸行业的还有张利娜（2010），该学者以 4 家造纸企业为分析对象，研究财务战略矩阵在造纸行业中企业竞争力方面的应用[2]。杨昌睿,王汉平（2009）选取十家医药企业作为样本，初次将财务战略矩阵应用到医药股改企业中，研究目的是提醒管理者采取有效措施以重视现金流量和费用控制[3]。姜腾飞（2010）对 21 家生物制品上市公司的发展状态进行划分，将价值状态和资金状态分别进行合理性检验，证明了财务战略矩阵将企业分为四种类型是合理的[4]。曹玉珊等人（2011）以中国上市公司为总样本，以增长的速度和有效性为标准，将总样本划分为“高增长”、“低增长”、“有效高增长”、“无效高增长”、“有效低增长”、“无效低增长”六组样本，发现企业的财务管理是保持可持续增长至关重要的问题，他们认为国内上市公司多数仅通过高负债和股权融资来维持企业增长，这实际上并不是一个长期的财务战略，也不利于企业的长期发展[5]。周建华（2012）将财务战略矩阵进行分类检验，以32 家家电上市公司为样本，反映出家电企业所处的发展状态，证明财务战略矩阵的合理性[6]。赵鹏程（2013）运用财务战略矩阵对民营企业进行分析，指出民营企业发展战略中存在的误区，以此为基础提出民营企业未来战略的改进措施[7]。黄瑜（2013）以通信设备制造业上市公司为研究对象，对行业内上市公司的资金及价值状态进行划分，并对通信行业的财务战略选择提出建议[8]。刘晓宁（2014）采取定量与定性分析相结合的方式，以 91 家房地产上市公司为样本，对财务战略矩阵的价值及资金因素进行两相关样本 wilcoxon 检验，实证分析各类房地产上市公司的财务战略现状[9]。戴书松、张伟欣（2014）研究了电子行业的财务战略矩阵，对其中企业的融资行为做了深入分析，发现行业融资特点和弊端，为电子行业融资提出了更具指导性的建议[10]。马霜（2015）收集了 40 家电力行业上市公司近三年的财务数据，用财务战略矩阵模型对 40 家上市公司的价值和资金状态进行分类，发现企业财务战略矩阵指导下的财务战略调整应首先解决资金短缺的问题，再波动朝着创造价值的目标前进[11]。肖媛媛（2017）收集整理了 57 家新三板旅游企业近三年的财务数据，测算该部分企业的资金和企业价值状态，并对分类结果进行合理性检验，发现旅游企业前景良好但多数存在资金短缺的问题[12]。朱莎莎（2017）将生命周期模型嵌入财务战略矩阵模型中，为电力行业财务战略的制定提供新的思路，也充分说明财务战略矩阵模型在电力行业的运用具有可行性[13]。
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第 2 章 财务战略及财务战略矩阵相关理论概述
2.1 财务战略理论
财务战略是企业对财务活动的整体决策，简单来说它是一种谋划，这种谋划并非着眼于现在，而是立足于长远的未来。财务战略不同于其他战略的本质在于财务战略关注的是企业资金流动，其目标是确保资金能够均衡有效的流动，从而为企业创造价值。首先财务战略强调以长远的眼光看待战略的制定、实施和执行，它会对企业未来长时间内的财务活动产生影响，这是其长期性的表现；其次，财务战略并不是孤立的存在，它不仅是关注报表上的数字问题，还是以支持企业整体战略发展为目标，综合考虑多方面因素之后在筹资、投资、分配三方面所做的财务规划，这是其全局性的表现；最后，财务战略是根据企业整体战略的发展要求而制定的，企业整体战略的制定又是以经济环境为基础的，在内外部发展环境没有发生大幅度改变时，一般情况下企业财务战略不会随便调整，财务活动也应该遵照财务战略的要求执行，但当企业所处的大环境发生强烈变化时，一层不变的企业战略和财务战略将不再适应发展的需求，此时的财务战略也应该随着环境变化和企业战略一并调整，这是其动态性的表现。
2.1 财务战略理论
财务战略是企业对财务活动的整体决策，简单来说它是一种谋划，这种谋划并非着眼于现在，而是立足于长远的未来。财务战略不同于其他战略的本质在于财务战略关注的是企业资金流动，其目标是确保资金能够均衡有效的流动，从而为企业创造价值。首先财务战略强调以长远的眼光看待战略的制定、实施和执行，它会对企业未来长时间内的财务活动产生影响，这是其长期性的表现；其次，财务战略并不是孤立的存在，它不仅是关注报表上的数字问题，还是以支持企业整体战略发展为目标，综合考虑多方面因素之后在筹资、投资、分配三方面所做的财务规划，这是其全局性的表现；最后，财务战略是根据企业整体战略的发展要求而制定的，企业整体战略的制定又是以经济环境为基础的，在内外部发展环境没有发生大幅度改变时，一般情况下企业财务战略不会随便调整，财务活动也应该遵照财务战略的要求执行，但当企业所处的大环境发生强烈变化时，一层不变的企业战略和财务战略将不再适应发展的需求，此时的财务战略也应该随着环境变化和企业战略一并调整，这是其动态性的表现。
2.1.1 财务战略的目标
（1）利润最大化
利润最大化的财务战略目标下，企业财务战略决策以利润为主要考虑因素，以利润的好坏为衡量企业业绩的唯一指标。该类财务目标会使企业出现重视利润而忽视其他因素的短期行为。举例来说，如果企业大量变卖资产，变卖资产行为产生的收益也会使企业利润增加，但是长远来看企业的可持续发展之路绝不能依靠变卖资产得以实现。再者，该目标还忽视了投入与产出的关系，一般情况下，投入的越多利润的数值会越大，但仅依靠利润这一绝对数值说来判定企业经营情况的好坏是不科学的，所以利润最大化的目标并不可取。
...............................（1）利润最大化
利润最大化的财务战略目标下，企业财务战略决策以利润为主要考虑因素，以利润的好坏为衡量企业业绩的唯一指标。该类财务目标会使企业出现重视利润而忽视其他因素的短期行为。举例来说，如果企业大量变卖资产，变卖资产行为产生的收益也会使企业利润增加，但是长远来看企业的可持续发展之路绝不能依靠变卖资产得以实现。再者，该目标还忽视了投入与产出的关系，一般情况下，投入的越多利润的数值会越大，但仅依靠利润这一绝对数值说来判定企业经营情况的好坏是不科学的，所以利润最大化的目标并不可取。
2.2 财务战略与企业战略的关系
企业战略与财务战略之间是相辅相成的关系，二者相互影响，彼此联系。一方面，合适的企业战略为财务战略的发展提供良好的平台，企业综合考虑其发展阶段的不同、内外部环境的变化等多方面因素而选择合适的企业战略，能够使其顺应时代发展所需，提升企业竞争力，从而为财务战略能够更加灵活的发展创造条件。另一方面，财务战略是企业战略的一个重要分支，脱离企业战略而谈财务战略永远是纸上谈兵，财务战略应与企业战略紧密相连，积极符合企业整体战略的要求，才能称之为有效的财务战略。财务战略与企业战略的关系如同并驾齐驱的两匹马，共同带领着企业这辆马车前行，二者步调需一致，速度需一致，目标需一致，方可使企业之车平稳前行，二者之间一旦出现偏离，将会影响整个企业的发展。因此企业战略在制定时，财务因素是其必须考虑的因素之一，财务战略在制定时，也必须考虑是否与企业战略相匹配。
不仅如此，财务活动过程总是和企业活动的过程密不可分，企业的各个子战略，不管是人力资源战略、技术开发战略还是采购、营销战略等，都离不开资金二字，财务战略为这些活动提供最基本的资金保障，所以财务战略成为公司战略中最为重要的一个分支，可见财务战略和企业战略二者协调的重要性。
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3.1 华菱钢铁集团公司概述.........................19
3.1.1 基本情况............................. 19
3.1.2 经营范围.............................. 19
第 4 章 财务战略矩阵视角下华菱钢铁集团财务战略分析................ 29
4.1 财务战略矩阵数据选取及计算方法简述...............................29
4.1.1 财务战略矩阵数据选取...................................29
4.1.2 企业创造价值能力的计算方法.......................................29
第 5 章 财务战略矩阵视角下华菱钢铁财务战略调整对策................ 39
5.1 华菱钢铁投资战略的调整对策..................................39
5.1.1 谨慎实施纵向一体化进程...........................39
5.1.2 加大研发费用投入...............................39
第 5 章 财务战略矩阵视角下华菱钢铁财务战略调整对策
5.1 华菱钢铁投资战略的调整对策
5.1.1 谨慎实施纵向一体化进程
虽然一体化进程能够适当提高行业集中度，降低钢铁企业间发生恶性竞争的可能性，但目前华菱钢铁的财务状况并不适合激进的一体化投资。不管是投资建厂还是用于其他公司控股，都需要企业募集足够的资金，消耗一定的资源；再者企业一体化进程使得其在其他不同领域也要开始面临竞争，目前钢铁主业竞争压力并未消除，钢铁产品的竞争相当激烈，国家宏观调控还未完全产生效果，如果冒然进行纵向一体化投资，会给企业财务造成压力。
上文提到对汽车板公司这样达产达效时间较长的公司进行投资以实现纵向一体化目前是不合适的。企业多元化进程中，可以结合资金占用时长等多方面因素考虑，先对盈利状况较好，或者达产达效时长较短的上下游企业进行兼并，这样的一体化进程相对财务压力较小，同时也能在上下游各环节中节约成本，从而为企业提供一定的利润空间。
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第 6 章 研究结论与展望
6.1 研究结论
参考文献（略）