第 1 章 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
航空业是关系到国计民生的基础性产业，在国民经济中占有举足轻重的地位。在我国站在经济发展关键的节点上时，航空产业的快速发展不但为国家经济、区域经济的发展做出了卓越的贡献，同时在实现航空强国梦方面有着不可替代的作用。数据显示，2018 年我国 GDP 首次突破 90 万亿元人民币，同比 2017 年增长了 6.6%。我国经济的稳定增长、国民收入水平的提高等因素都提高了人们对出行的需求，种种因素下我国航空运输业实现了前所未有的业务增长。航空业是我国综合交通运输体系的重要组成部分，其高效便捷、优质省时等特征在现代交通体系中也发挥了愈来愈重要的作用，为人们的出行带来了极大的方便。“十三五”以来，我国民用航空业发展质量稳步提升，目前已成为仅次于美国的全球第二大航空运输系统，其行业发展前景和发展潜力都不容小觑。
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
航空业是关系到国计民生的基础性产业，在国民经济中占有举足轻重的地位。在我国站在经济发展关键的节点上时，航空产业的快速发展不但为国家经济、区域经济的发展做出了卓越的贡献，同时在实现航空强国梦方面有着不可替代的作用。数据显示，2018 年我国 GDP 首次突破 90 万亿元人民币，同比 2017 年增长了 6.6%。我国经济的稳定增长、国民收入水平的提高等因素都提高了人们对出行的需求，种种因素下我国航空运输业实现了前所未有的业务增长。航空业是我国综合交通运输体系的重要组成部分，其高效便捷、优质省时等特征在现代交通体系中也发挥了愈来愈重要的作用，为人们的出行带来了极大的方便。“十三五”以来，我国民用航空业发展质量稳步提升，目前已成为仅次于美国的全球第二大航空运输系统，其行业发展前景和发展潜力都不容小觑。
但是事物的发展都是两面的。在民航运输需求持续提升的背景下，造成了两个方面的负面影响：其一，近年来我国航空公司纷纷调整战略，处于快速发展的状态，无论是规模还是数量上都呈现出大幅度的增长；同时国外航空公司加速国内市场的布局，全球经济贸易增长乏力、油价起伏不定以及高速公路和高铁等运输网络的迅猛发展，都使得我国航空公司面临着越来越激烈的市场竞争。而航空运输业自身的特殊性又决定了各航空公司提供的产品十分的相似甚至相同，难以与竞争对手区别开来，给顾客留下深刻的印象，因此航空公司面临着不小的经营压力和各方面的风险。其二，航空运输业是一个资金、劳动和技术密集型行业，具有“高风险、高投入、低收益”的特征，这种非常显著的行业特点导致它比其他行业面临更大的风险。
中国国际航空公司、海南航空公司、南方航空公司、东方航空公司并称为国内四大航空集团公司。但是自从 2008 年东方航空航油套期保值导致公司出现巨额亏损，再加上近年来受到国际货币汇率、国内利率波动的影响，东方航空公司受到重创，资产负债率最高时达到 120%，面临严重的财务风险，处在破产边缘。上海航空公司同样经营不佳被“ST”。由政府主导完成的东方航空和上海航空并购案，在双方都亏损被“ST”的情况下进行重组，于 2010 年 1 月 28 日完成换股工作，成为新东航。在新东航重组工作完成后，无论是在业绩还是在规模方面都取得了较为显著的成果。但是需注意的是，近年来由于受到众多因素的影响，导致东方航空公司的业绩有所下滑，这是本文研究的核心内容。
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1.2 国内外研究述评
1.2.1 国外研究综述
1.2.1.1 财务风险识别
Fitzpatrick（1932）在对多家多种经营状态的公司进行探究时，将标准定为单个的财务比率，表示在对财务风险进行识别的过程中，资本收益率与债券股权比率具有重要作用[1]。Beagver（1996）通过对现有的模型与理论进行整合与归纳后，再加上对财务风险的特征进行研究，最终提出了单变量财务预警模型，在识别财务风险方面发挥着重要的作用[2]。Beatirz（2004）通过分析研讨进行构建了多元财务数据独立结构统计模型，在此基础上，将理论与模拟结果进行对比分析，基于此进行更好的识别财务风险[3]。Herbert（2005）分析指出，可以依据企业投资报酬率的变动情况进行具体的权衡风险，以此进行明确投资风险[4]。Alnoor（2006）基于相关分析指出，由于企业生命周期的存在，识别企业财务风险时可以将净现金流量作为主要指标[5]。Skoglund（2012）在细致分析和研究的过程中，充分的考虑了现金流动性针对于财务风险所带来的相关性影响，基于此提出现金流量可以用于权衡财务风险的程度[6]。Donato（2013）通过进一步分析和研究，从中指出，企业财务系统风险影响要素，主要就是基于政策法规的影响较为显著，系统性财务风险以及政策法规的变动情况，可以更为具体的权衡财务风险[7]。James 等（2013）分析指出，非理性筹资融资决策、外部环境的复杂性以及多变性，成为识别风险的重要依托[8]。P.Wu（2016）指出，财务风险预警机制的构建尤为关键，进而构建了非相关性分析为基础的多元现象预警模型，该模型在财务风险与收益风险管理的背景下运作，能够有助于识别财务风险[9]。Zhu X、Yang S Y 和 Moazeni S（2017）以美国上市公司财报数据为依托，采用 Dirichlet 模型对公司长期短期的财务风险进行了识别[10]。Hege U、Hutson E 和 Laing E（2018）分析了公司在进行治理改革过程中公司财务风险识别的问题，并指出使用动态面板GMM 进行识别是有效的[11]。Barroso J、Silva T C（2018）讨论了基于网络拓扑分析模型的系统性财务风险识别方式，并对财务缓冲资金的波动识别效果进行了衡量[12]。
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第 2 章 财务风险管理相关理论
2.1 财务风险相关理论
2.1.1 财务风险概念
财务风险具有不确定性，具体表现为可能会使企业失去偿还债务的能力，以及股东可能无法得到收益。在企业的经营过程中，财务风险是没有办法完全避免的。企业要在日常的经营过程中时刻注意可能面临的财务风险，并加以识别和控制，使企业的损失降到最小。
关于财务风险的概念，由于不同学者研究的角度存在着一定的差异，因此现阶段主要将财务风险划分为广义、狭义两个方面。在狭义财务风险学派中，企业在运营与发展的进程中，由于生产、流通、销售等各个环节都需要大量的资金，便可能会出现无法按时来对债务进行偿还的问题，这就是财务风险。广义财务风险学派认为，现今企业面临的内外部环境日趋复杂，因此存在着越来越多的因素影响着企业的运营与发展，导致实际效益与预期效益间具有较大的差异，导致企业出现损失。通过对狭义财务风险学派、广义财务风险学派的观点与理念进行整合、分析后，了解到与狭义财务风险学派相比，广义财务风险学派考虑到了企业无法控制的因素，而不是将风险产生的原因仅仅归咎于企业自身。为本文在对东方航空公司财务风险评价问题研究的过程中，则运用的是广义财务风险。
2.1.2 财务风险类型
2.1.2.1 投资风险
投资风险指投资者投入的资金由于利率、汇率、国家政策、行情变化等各种不确定性因素，导致企业的实际收益与预期收益出现偏差的风险。由于企业在运营与发展的进程中，投资的预期利润没有实现，会导致企业没有办法偿还到期债务，不能按时分配发放股利，影响企业的长远发展。企业愿意进行投资的原因大致有以下几方面：一是为了使企业能够长久的发展，稳定企业的现金流，通过投资给企业带来更多的经济收益；二是企业根据自身的长远规划和发展方向，选择合理的投资方式，实现企业扩大规模的需求；三是企业想要更高的市场份额，涉足更多的行业，来实现企业的全方位发展。关于投资风险的表现形式，主要是由以下几种构成的：一是投资者的资金没有及时投入，使得企业的生产资金断裂，没有办法产出产品供给市场，就无法获得利润；二是由于利率汇率的变化，投资者的收益远远低于预期，造成了与预期相反的结果，没有多余的资金来偿还债务；三是企业的投资尽管已经投入生产环节，并且通过产品的流通销售也产生了经济效益，但是所获得的利润很低。
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2.2.2 资本结构理论
资本结构是由债务资本结构、股权结构以及债务结构三个分支构成的。在现代资本结构中，资本结构理论处于重要的地位，该理论强调的是企业价值与资本结构间的关系是非常密切的。企业保持合理的、科学的负债率，不但能够实现发展规模的进一步扩大，同时在吸引投资方面具有重要作用。在融资优序理论中，强调企业在开展股权融资的过程中，投资者并不是十分了解与掌握企业的经营状况，在此背景下只能按照自己的认识来支付公司价值，因此外部融资会引起企业价值的下降。所以在企业有内部盈余的时候，应该将内部融资的方式放在首位。在企业调整资本结构的过程中，资本结构理论处于重要的地位，有助于帮助企业充分考虑到企业的经营状况、资本环境以及相关影响因素，进而构建出最优资本结构，这对于企业利益最大化的实现具有积极意义。
1.2 国内外研究述评
1.2.1 国外研究综述
1.2.1.1 财务风险识别
Fitzpatrick（1932）在对多家多种经营状态的公司进行探究时，将标准定为单个的财务比率，表示在对财务风险进行识别的过程中，资本收益率与债券股权比率具有重要作用[1]。Beagver（1996）通过对现有的模型与理论进行整合与归纳后，再加上对财务风险的特征进行研究，最终提出了单变量财务预警模型，在识别财务风险方面发挥着重要的作用[2]。Beatirz（2004）通过分析研讨进行构建了多元财务数据独立结构统计模型，在此基础上，将理论与模拟结果进行对比分析，基于此进行更好的识别财务风险[3]。Herbert（2005）分析指出，可以依据企业投资报酬率的变动情况进行具体的权衡风险，以此进行明确投资风险[4]。Alnoor（2006）基于相关分析指出，由于企业生命周期的存在，识别企业财务风险时可以将净现金流量作为主要指标[5]。Skoglund（2012）在细致分析和研究的过程中，充分的考虑了现金流动性针对于财务风险所带来的相关性影响，基于此提出现金流量可以用于权衡财务风险的程度[6]。Donato（2013）通过进一步分析和研究，从中指出，企业财务系统风险影响要素，主要就是基于政策法规的影响较为显著，系统性财务风险以及政策法规的变动情况，可以更为具体的权衡财务风险[7]。James 等（2013）分析指出，非理性筹资融资决策、外部环境的复杂性以及多变性，成为识别风险的重要依托[8]。P.Wu（2016）指出，财务风险预警机制的构建尤为关键，进而构建了非相关性分析为基础的多元现象预警模型，该模型在财务风险与收益风险管理的背景下运作，能够有助于识别财务风险[9]。Zhu X、Yang S Y 和 Moazeni S（2017）以美国上市公司财报数据为依托，采用 Dirichlet 模型对公司长期短期的财务风险进行了识别[10]。Hege U、Hutson E 和 Laing E（2018）分析了公司在进行治理改革过程中公司财务风险识别的问题，并指出使用动态面板GMM 进行识别是有效的[11]。Barroso J、Silva T C（2018）讨论了基于网络拓扑分析模型的系统性财务风险识别方式，并对财务缓冲资金的波动识别效果进行了衡量[12]。
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第 2 章 财务风险管理相关理论
2.1 财务风险相关理论
2.1.1 财务风险概念
财务风险具有不确定性，具体表现为可能会使企业失去偿还债务的能力，以及股东可能无法得到收益。在企业的经营过程中，财务风险是没有办法完全避免的。企业要在日常的经营过程中时刻注意可能面临的财务风险，并加以识别和控制，使企业的损失降到最小。
关于财务风险的概念，由于不同学者研究的角度存在着一定的差异，因此现阶段主要将财务风险划分为广义、狭义两个方面。在狭义财务风险学派中，企业在运营与发展的进程中，由于生产、流通、销售等各个环节都需要大量的资金，便可能会出现无法按时来对债务进行偿还的问题，这就是财务风险。广义财务风险学派认为，现今企业面临的内外部环境日趋复杂，因此存在着越来越多的因素影响着企业的运营与发展，导致实际效益与预期效益间具有较大的差异，导致企业出现损失。通过对狭义财务风险学派、广义财务风险学派的观点与理念进行整合、分析后，了解到与狭义财务风险学派相比，广义财务风险学派考虑到了企业无法控制的因素，而不是将风险产生的原因仅仅归咎于企业自身。为本文在对东方航空公司财务风险评价问题研究的过程中，则运用的是广义财务风险。
2.1.2 财务风险类型
2.1.2.1 投资风险
投资风险指投资者投入的资金由于利率、汇率、国家政策、行情变化等各种不确定性因素，导致企业的实际收益与预期收益出现偏差的风险。由于企业在运营与发展的进程中，投资的预期利润没有实现，会导致企业没有办法偿还到期债务，不能按时分配发放股利，影响企业的长远发展。企业愿意进行投资的原因大致有以下几方面：一是为了使企业能够长久的发展，稳定企业的现金流，通过投资给企业带来更多的经济收益；二是企业根据自身的长远规划和发展方向，选择合理的投资方式，实现企业扩大规模的需求；三是企业想要更高的市场份额，涉足更多的行业，来实现企业的全方位发展。关于投资风险的表现形式，主要是由以下几种构成的：一是投资者的资金没有及时投入，使得企业的生产资金断裂，没有办法产出产品供给市场，就无法获得利润；二是由于利率汇率的变化，投资者的收益远远低于预期，造成了与预期相反的结果，没有多余的资金来偿还债务；三是企业的投资尽管已经投入生产环节，并且通过产品的流通销售也产生了经济效益，但是所获得的利润很低。
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2.2 理论基础
2.2.1 风险管理理论
风险管理理论已经有很长时间的研究了。在对学者的观点及理念进行收集与整理后，了解到主要被划分为两个方面：其一，部分学者表示风险管理的作用就是应对风险；其二，还有部分学者认为风险管理工作开展的进程中，首先需要分析与研究风险的成因，并根据原因来构建出具有针对性的建议与措施，以实现对风险的规避与控制。总的来说，风险管理与企业的各个环节都有着密切的关系，例如采购、销售以及制定战略等，在此过程中都可能面临着风险。对此，企业想要达到稳定、持续发展的目标，则需要在经营期间积极的来识别与分析风险，并运用相关的措施来对风险进行控制与规避。
对于风险管理的专业程度关系到公司的生产能力，也关系到能否达到公司的目标。因此，风险管理理论在评价公司财务风险时是必不可少的，找出与财务风险相关的因素，并通过一定的防范措施使其可接受。中国东方航空公司是国有航空公司，其在 2010 年正式完成对上海航空公司的合并成立新东航后，经营状况远远好于原东方航空公司。但随后的几年经营业绩不断下滑，能够看出其财务风险是不断增加的。本文在对东方航空公司财务风险识别及控制的过程中，都运用到了风险管理理论。2.2.1 风险管理理论
风险管理理论已经有很长时间的研究了。在对学者的观点及理念进行收集与整理后，了解到主要被划分为两个方面：其一，部分学者表示风险管理的作用就是应对风险；其二，还有部分学者认为风险管理工作开展的进程中，首先需要分析与研究风险的成因，并根据原因来构建出具有针对性的建议与措施，以实现对风险的规避与控制。总的来说，风险管理与企业的各个环节都有着密切的关系，例如采购、销售以及制定战略等，在此过程中都可能面临着风险。对此，企业想要达到稳定、持续发展的目标，则需要在经营期间积极的来识别与分析风险，并运用相关的措施来对风险进行控制与规避。
2.2.2 资本结构理论
资本结构是由债务资本结构、股权结构以及债务结构三个分支构成的。在现代资本结构中，资本结构理论处于重要的地位，该理论强调的是企业价值与资本结构间的关系是非常密切的。企业保持合理的、科学的负债率，不但能够实现发展规模的进一步扩大，同时在吸引投资方面具有重要作用。在融资优序理论中，强调企业在开展股权融资的过程中，投资者并不是十分了解与掌握企业的经营状况，在此背景下只能按照自己的认识来支付公司价值，因此外部融资会引起企业价值的下降。所以在企业有内部盈余的时候，应该将内部融资的方式放在首位。在企业调整资本结构的过程中，资本结构理论处于重要的地位，有助于帮助企业充分考虑到企业的经营状况、资本环境以及相关影响因素，进而构建出最优资本结构，这对于企业利益最大化的实现具有积极意义。
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3.1 我国民航业概况......................................16
3.2 东方航空公司简介....................................18
第 4 章 东方航空公司财务风险评价.....................................38
4.1 建立东航财务风险评价指标体系.....................................38
4.1.1 指标选取原则...........................................38
4.1.2 指标的选取.........................................39
第 5 章 东方航空公司财务风险控制.......................................47
5.1 筹资风险控制....................................47
5.1.1 提高偿债能力.............................47
5.1.2 调整资本结构比例..................................47
第 5 章 东方航空公司财务风险控制
5.1 筹资风险控制
5.1.1 提高偿债能力
根据前文的识别与评价，东方航空公司的速动比率对筹资风险的影响较大，因此可以通过适当的减少负债和增加流动资产来进行控制。东方航空公司为了搭上民航迅速发展的快车，获取更大的经济利益，提高自己的经营能力和水平，就要想办法通过多种方式方法来筹集资金，为自身发展注入资金支持。东方航空公司的主要债务都是用来租赁或购买飞机，这些飞机大部分都是通过融资的方式从国外引进，从预订飞机到飞机交付这一周期十分漫长。在此期间发生的任何风险东方航空都很难及时的采取措施来控制，因此只能被动适应。这些债务都属于外汇债务，周期很长，还款期一般在十年以上，在这期间利率汇率的微小变动都会给东航带来巨大的风险，且不说债务的规模还会沿着惯性增长。想依靠飞机数量的增长带来收入增长的预期还未达到，债务的增加就会使东航陷入危机之中，一旦形成恶性循环就难以改变。因此，东方航空公司若想控制债务危机，就要对债务的增长秉持科学的态度，加强对市场变化的敏感性，避免债务的持续增长，切实将降低债务规模落到实处。东航的流动资产主要有机票收入、投资等，由于业务涉及国家和地区广泛，有些资金回款周期较长，无法按时回收，就会造成风险。我们可以通过利用现金折扣、商业折扣等方式，使东航的客户积极主动的付款，及时地回收现金。同时要对国际汇率利率市场进行及时准确的了解，争取做到收益最大化。
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结论
参考文献（略）
5.1.1 提高偿债能力
根据前文的识别与评价，东方航空公司的速动比率对筹资风险的影响较大，因此可以通过适当的减少负债和增加流动资产来进行控制。东方航空公司为了搭上民航迅速发展的快车，获取更大的经济利益，提高自己的经营能力和水平，就要想办法通过多种方式方法来筹集资金，为自身发展注入资金支持。东方航空公司的主要债务都是用来租赁或购买飞机，这些飞机大部分都是通过融资的方式从国外引进，从预订飞机到飞机交付这一周期十分漫长。在此期间发生的任何风险东方航空都很难及时的采取措施来控制，因此只能被动适应。这些债务都属于外汇债务，周期很长，还款期一般在十年以上，在这期间利率汇率的微小变动都会给东航带来巨大的风险，且不说债务的规模还会沿着惯性增长。想依靠飞机数量的增长带来收入增长的预期还未达到，债务的增加就会使东航陷入危机之中，一旦形成恶性循环就难以改变。因此，东方航空公司若想控制债务危机，就要对债务的增长秉持科学的态度，加强对市场变化的敏感性，避免债务的持续增长，切实将降低债务规模落到实处。东航的流动资产主要有机票收入、投资等，由于业务涉及国家和地区广泛，有些资金回款周期较长，无法按时回收，就会造成风险。我们可以通过利用现金折扣、商业折扣等方式，使东航的客户积极主动的付款，及时地回收现金。同时要对国际汇率利率市场进行及时准确的了解，争取做到收益最大化。
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结论
参考文献（略）