本文是一篇财务管理论文，本文拟选取新能源产业链中的上游企业天齐锂业并购SQM公司的跨国并购案例进行并购财务风险的研究，原因在于并购方天齐锂业不仅是国内行业巨头，在国际锂市场上也有较高的地位，且此次的并购行为有诸多值得反思和借鉴的地方，对同类企业实施并购行为具有较高的参考价值。
第一章 绪论
1.1 研究背景和研究意义
1.1.1 研究背景
在新时代的发展进程中“碳排放量的控制”已成为我国生态文明建设中的重要战略部署，受到巴黎协定的约束、“碳中和、碳达峰”目标的激励，全球的能源企业以及汽车厂商都在经历着一场能源的变革。新能源汽车成为主流交通工具，进而带动了电池行业的蓬勃发展。动力电池有铅酸电池、镍氢电池、镍镉电池、锂电池等多种类型，其中锂电池因其能量较高、使用寿命较长以及耐高低温较好受到汽车厂商的广泛青睐，也是新能源汽车中最主要的能量来源形式，市场上对于锂电材料的需求增加。除此以外，储能电池技术的成熟和行业的繁荣发展也在加大对锂电材料的需求。快速增加地需求导致锂电池原材料的供应变得日益紧张，锂电池生产商都在不断地寻求机会扩大自身的供应实力。国家政策支持、以及民众消费观念逐步转变等，也在一定程度上将新能源上下游企业的发展推上了新台阶。
需求的增加让我国乃至全球的新能源企业迎来发展契机，但同时由于锂资源的有限性，大部分企业会遇到发展瓶颈期，尤其是民营企业。根据国信证券发布的有色金属锂行业专题研究报告显示，我国的锂辉石矿主要分布在我国中部的江西省和西南地区的四川省，四川省的矿石锂资源占世界矿石锂的6.1%、占据全国锂矿资源的57%。全球范围内锂矿的储量和产能也比较集中，主要集中在澳大利亚、智利和阿根廷等国家，以上三地的锂矿资源共占全球总储量的90.71%。国内锂矿资源的匮乏无疑制约了锂电池产业的发展速度。跨国进口锂资源不仅会增加产品生产成本，还受到市场环境和世界局势的影响，锂矿行业发展受限。
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1.2 研究内容和方法
1.2.1 研究内容
本文预计分为六章内容撰写。第一章是对本文研究背景、研究方法、研究内容等的阐述，此章旨在为后文的写作打好研究基础、树立研究方向；
第二章是对本文研究有关内容的理论基础和相关文献的具体阐述，主要是为了给本文的研究增加理论支撑，使得本文的研究更加具有理论意义，内容的梳理以企业并购动因、风险成因、风险识别与评价，以及风险防范的逻辑对有关的文献进行梳理；
第三章是本文的案例背景介绍，本文是一篇案例分析型研究文章，故而对于案例背景的介绍用了单独的一章，目的是为后文的风险分析和对策讨论提供背景资料和研究基础；
第四章利用Z-score模型和F分数模型对天齐锂业并购前后的财务数据进行计算分析，选取Z-score模型和F分数模型计算公式中需要用到的财务数据，进行公式计算，最后得出Z值和F值，再利用风险判别区间对2015至2022每个会计期间内的Z值进行判断，并购是否给企业带来了财务风险，并以Z值的影响指标进行主要分析，F值的主要指标辅助分析。研究影响企业的盈利能力、偿债能力和营运能力主要风险的来源，为第五章进行具体的风险成因分析提供数据分析支撑资料。
第五章根据第四章Z-score模型和F分数分析出来的风险结果找到影响各项指标的风险成因，按照并购前、并购中、并购后的时间顺序进行风险成因分析。并购前的主要风险重点放在对被并购方的选择、估值和背调情况等方面，并购中的主要风险分析重点放在融资、支付、汇率等方面，并购后的主要风险分析重点放在财务、资源的整合等方面；
第六章针对前文分析出的风险成因和风险结点提出同类企业在进行跨国并购时，在财务风险管控方面可以借鉴的风险控制措施；
最后是总结章对前文识别分析风险、并提出风险防范启示的内容进行总结概述。
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第二章 文献综述和理论基础
2.1 文献综述
2.1.1 并购动因研究
通过对并购动因方面文献资料的整理发现，国内外学者对于企业并购动因的研究成果较为丰富；其主要动因在获取协同效应、追求规模经济效益、实现多元化经营、抢占市场份额等方面。
朱红军、杨静、张人骥（2005）的研究表明，单笔收购的企业在五个会计年度内，其盈利能力可达70%以上，从而显示出了并购的协同作用[1]。王雪莹（2010）的研究表明，企业并购是企业进行资本集聚，实现规模扩张的一种重要方式，对企业在不断增长、不断发展的过程中，企业兼并是企业成功扩张的关键。此外，在宏观上，企业并购还能促进企业重组，优化市场环境下的资源有配置[2]。刘璐、韩浩（2015）认为正向并购的结果可以帮助公司提高商誉的价值，提高产品的附加值，因此可以得到更高的经济效益[3]。赵先进、彭瑞栋（2015）认为在制造业中，中国公司的跨境并购动机通常都是以技术和市场为主导，而在能源行业中，跨国并购动机则以东道国的矿产资源为目标，战略性新兴公司的跨境并购动机表现出了多样性，不仅关注技术协同，还关注市场和资源的寻找动机[4]。唐晓华、高鹏（2019）研究明确指出，以多元化为驱动因素的并购可以将目标公司的技术和产品与自身的生产和研发结合起来，从而形成自己新的、有竞争力的产品，进一步增强市场竞争力[5]。薛安伟（2020）认为中国的上市公司进行跨国并购的动机之一是为了攀升全球价值链，提高其在全球范围的竞争地位[6]。刁莉、赵伊凡、宋思琪（2020）在对我国中资银行进行海外并购的动因研究中明确指出实现企业业务的多元化主要驱动因素之一[7]。王馗、高天惠、胡峰（2022）中国公司与美国公司在海外收购中的经验分析表明，中国公司在海外收购中存在着寻找市场、寻找资源、寻找战略性资产等动机，而且中国公司对目标公司的技术比较重视，对其财务业绩的重视程度比较低[8]。
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2.2 相关概念
2.2.1 企业并购
企业并购的概念源自西方，是收购与兼并的简称，企业间发生所有权的转移即为并购，两家公司合并为一家公司是为兼并，一家公司的股东将股权卖给另一家公司是为收购。并购的形式按照产业链划分可分为纵向并购、横向并购和多元化并购。按照并购资金是否源自大量的银行借贷，可分为杠杆并购和非杠杆并购。同时按照并购主体涉及国家和地区又分为跨国并购和非跨国并购。其中纵向并购是并购双方处于同意产业链的上下游，希望通过并购可以达到加强各生产环节的配合，进行协作化生产的目的的并购行为；横向并购是企业选择在同一行业从事同类生产经营活动的企业作为目标企业进行并购，达到消除竞争对手扩大市场份额，增强垄断实力，形成规模效应等目的。杠杆并购是并购方使用大量的银行贷款实施并购行为，从而达到以少量资金赚取高利润的目的。跨国并购是并购的一种特殊形式，是涉及两个及以上主权国家和地区的并购行为。参与跨国并购的公司体量一般都较大，决定了跨国并购的规模大、范围广、交易过程复杂等特点，并且跨国并购的风险因素也较多，比如两国的会计制度差异、文化差异、国家体制差异以及其他突发状况等。本文讨论的案例主体即为高杠杆的横向跨国并购案。
2.2.2 财务风险
财务风险指的是在企业经营的过程中，由于一些内部或外部等无法预知的、难以控制的因素，可能会导致企业的经营状况下降，造成不可挽回的经济损失或遭受更严重的经营危机。企业进行各项活动的开展都会伴随着财务风险，其中包括筹资环节、投资环节和生产经营环节等重要环节。在本文研究中将财务风险按照已有的研究划分为了筹资活动产生的财务风险，包括市场利率的变动、企业财务杠杆战略开展并购的行为、企业资金需求增大等会对企业的筹资决策产生重要影响的因素。投资活动产生的财务风险包括了经营者决策失误、汇率变动、通货膨胀、道德违约等因素造成的投资风险。经营活动产生的财务风险包括产品价格下降、成本上升、原材料供应不足、技术落后、存货积压、销售困难等贯穿供产销三阶段的因素造成的风险。
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第三章 研究案例背景 ................................. 12
3.1 并购双方基本情况 ..................................... 12
3.1.1 并购方——天齐锂业介绍 ...................... 12
3.1.2 被并购方——智利SQM公司介绍 .................... 14
第四章 天齐锂业并购SQM公司的财务风险识别与分析 ................. 22
4.1 Z-score 模型财务风险识别 ....................... 22
4.1.1 Z-score 模型介绍 .................................. 22
4.1.2 财务数据的选取 ..................................... 24
第五章 天齐锂业并购SQM公司财务风险成因分析 ......................... 33
5.1 影响获利能力的风险因素分析 ............................ 33
5.1.1 并购前未对锂产品价格的周期性波动提高警惕 .................. 33
5.1.2 并购中受到汇率波动的影响 ............................ 34
第六章 天齐锂业并购SQM公司财务风险防控启示
6.1 并购前的估值定价风险防控启示
结合案例以及以往的研究发现，在并购前对于并购结果影响最大的因素是对被并购企业的估值与定价是否公允合理。并购方在与标的公司进行估值的时候应当采取多种方法综合评价，避免单一的估值方法，多种方法结合的方式可以降低对被并购企业的估值风险。以及对被并购方进行详细的备调查，做到尽可能的减少因信息不对称而导致的财务风险。
6.1.1 谨慎选择并购公司
在选择目标公司时，要充分考虑到在合并后，它是否能够提高公司的总体经营效率，它是否能够起到协同作用，为收购公司提供更多的期望的经济利益。首先要考虑的是应当谨慎地选择并购的标的公司，企业欲向海外拓展，首先要对目前的国内外发展状况、国内外的政策环境因素、中长期的市场发展情况进行全面的调查与评价，然后才能决定是否要向海外扩张。与此同时，以历史上的成功案例为指导进行目前的并购决策，将会导致公司在未来的并购中出现判断失误，从而导致风险。天齐锂业在澳大利亚成功收购泰利森的经验，在智利的市场环境下，并不具备很好的参考，由于SQM公司本身的运营状况以及锂资源开采权、锂卤水开采技术等都有很多不确定的因素，所以在进行并购时，必须持审慎的态度。应当从多个维度进行评判，选择的目标企业是否符合企业当下的经营状况。
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结论
并购这种资本运作的方式越来越受到企业的青睐，尤其是经济全球化的时代，并购在各个行业被学者讨论和研究。并购作为提升企业实力、拓展企业经营范围、完善企业产业链布局的重要方式，在资本市场上频繁被企业经营者采用。虽然存在较多并购成功的实例，但也有并购不成功的情况，轻者是为企业的经营带来短期财务危机，重者让企业自身陷入经营危机，企业面临破产重组。如何进行并购风险管理，降低企业财务风险，各行业均还处于探索经验阶段。
本文选择了新能源产业链的上游企业天齐锂业为研究对象，通过分析研究其并购SQM公司的动因、利用Z-score模型和F分数模型分析财务报表数据的具体影响，并从企业整体风险出发具体分析各环节的风险成因等，针对并购前中后期的风险成因，总结应对并购过程中财务风险防控的启示，拟为之后的企业进行并购实务操作提供一定的借鉴和启示。
本文总结出以下应对并购行为产生财务风险的防控措施启示：
第一，并购前企业应当选择合适的标的企业，结合自身的财务数据和被并购方是否存在企业所需资源综合考虑，量力而行，过于激进会造成企业的经营危机；同时选定了被并购方以后，企业还应该选取合理的方式对被并购方进行估值，避免估值溢价，造成企业的经济损失；还应当做好对被并购方的尽职调查，避免被并购方隐藏企业的重要信息，为企业并购以后的经营留下隐患。
第二，并购中企业遇到资金短缺时，应当选择合理的融资方式和支付方式。融资方式有多种，除了向银团贷款还可以通过发行股票和债券融资等，避免单一的融资方式，造成企业负债过高或是股权过于分散等；在支付方式的选择上，可以考虑使用现金、股票或者混合支付方式，如果并购方现金流比较充足，资本结构良好且并购支付对价金额不高的情况可以选择现金支付，如果并购方的股票价格较高、负债较多且交易金额较大的情况可以选择股票支付，如果交易金额较大且存在诸多不确定因素的情况下可以选择混合支付，以降低前二者支付的风险。
参考文献（略）