第 1 章 绪论
1.1 研究背景及研究意义
1.1.1 研究背景
随着国内经济的高速发展，中国的城市化进程越来越快。乡村振兴战略的推进，使得农村人民对房地产的需求越来越旺盛。人们购买房地产主要出于两个目的：自住和投资。这样旺盛的需求给房地产企业带来了发展机会，房地产行业整体发展规模越来越壮大。这并不意味着房地产行业只有收益，没有风险。相反，收益意味着更高的风险。房地产行业有着投资大、周期长的特点，无论是购买土地资源、获得审批，还是开启项目，投入建设，都需要大量的资金。房地产业高杠杆、高负债的特点引起了国家的重视，2020 年 8 月推出了以“三条红线”为代表的房地产金融审慎管理政策。监管层要求各房地产企业达到以下 3 条标准：（1）资产资产负债率<70%（剔除预收账款后）；（2）净负债率<100%；（3）现金短债不小于 1 倍。目前来讲，房地产企业总体资产负债率偏高，平均资产负债率接近 70%，甚至有的企业达到了 100%以上的高值。这样严格的标准影响着房地产企业的经营决策，使得房地产企业不敢过度负债。特别是 2020 年以来，疫情肆虐，房地产企业销售资金回收不畅，巨大的融资成本成为多数房企巨大的压力，很容易产生影响企业发展的财务风险。
L 集团是我国优秀的地方房地产企业代表，近年来收入可观，房产建设项目较多。面对疫情的打击和国家政策的管控，L 集团没有止步不前，反而探索新型发展方向。致力于房地产项目建设的同时，兼顾发展大健康行业的多元化战略。L 集团审时度势，多元化的转型发展给企业带来了更多机会，也给其他房企提供了发展方向。基于上述研究背景，结合国内外学者优秀的研究理论，本文深入分析 L 集团当前的实际经营情况，对 L 集团财务风险进行探究，并提出符合公司发展的财务风险控制对策。
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1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究文献综述
财务风险管理自提出以来，就吸引着广大学者，财务管理理论也因此丰富。HenriFayol（1949）[1]对企业的经营管理进行深入研究，引入风险管理理念。他认为，作为企业经营的一项重要职能，风险管理应该被企业重视并加以使用。学者 James（2007）[2]提出了风险识别、风险评价、风险控制的三个风险管理步骤，进一步明确了风险管理的流程。Hwang（2015）[3]将资本定价模型融入到企业财务风险管理研究之中，根据财务风险与预期收益率的关系，为企业财务风险识别、财务风险评价、财务风险控制提供分析依据。
风险识别方面：Paul J Sobel&Kurt F Redding（2013）[4]认为，企业要想健康发展，财务风险管理必不可少。风险识别是财务风险管理的第一步，企业必须加以重视，选择适合公司经营情况的风险识别方法，从多角度进行分析，保证企业财务风险的有效管理。Ernest E. Ameyaw（2017）[5]根据海水淡化厂相关项目的特点，运用问卷调查法，识别企业的财务风险。Trindade（2017）[6]认为，财务报表分析是风险识别的重要方法之一，特别是编制财务预算计划表，可以更加深入的了解企业的生产经营情况，提前进行风险预测，对相关风险点进行识别，并有针对性的制定管理对策，最终实现企业的财务风险管控。
风险评价方面：Cem Berk（2017）[7]创新性的运用 VAR 回归模型，以美国房地产业为主要研究对象，选取 2004-2015 年的相关财务数据进行分析。研究发现，美国房地产的财务风险与宏观政策、利率变动、资金流动性、企业信用等因素有着紧密的联系，企业们可以利用投资组合、保险等工具进行风险规避。Trussel（2018）[8]利用Logistic 模型，构建财务风险评价体系，对政府存在的财务风险进行评价和分析。Hangjun Zhou,Guang Sun（2019）[9]认为，近年来物联网技术被用来监管商业银行的财务风险。在金融数据积累的同时，传统的统计模型不能满足企业风险评价的需要。基于 PSO 的 BP 神经网络模型在财务管理风险评价有着较大优势，预测性强、预测时间短，可以有效的评价企业的财务风险并加以控制。
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第 2 章 概念界定及理论基础
2.1 财务风险的相关概念
2.1.1 财务风险的含义
财务风险有狭义与广义两种定义。从狭义来讲，财务风险等同于筹资风险，是指企业在筹资环节的活动所带来的风险。该定义过于简单，认为企业没有负债就不会产生财务风险。广义的财务风险则更加全面，是指由于多种无法控制的因素，使企业经营效益带来偏差，甚至让企业出现重大损失的可能性。广义的财务风险不只是存在于企业的财务环节，更是覆盖了企业所有的经营活动，是狭义概念的升级。
根据狭义与广义的财务风险，发现二者仅仅是在企业经营环节方面存在不同，其核心都是不可控因素给企业带来的经营不确定性和损失。相比之下，广义的财务风险覆盖范围更广，适合复杂的市场经营情况。由于 L 集团目前实行多元化发展战略，企业经营类别较多。考虑到企业目前的发展情况及市场环境，本文选择广义的财务风险进行 L 集团风险管理研究。
2.1.2 财务风险的类型
从根本来讲，财务风险是由内外部因素共同作用的结果。分析财务风险的种类，可以从筹资风险、投资风险、经营风险和现金流量风险入手。
1.筹资风险
筹资是企业所有经营活动的起点，对企业的经营状况起着关键性的作用。一般来讲，企业的资金来源主要为两个方向：内部积累和外部融资。企业可以将留存收益再次投入到企业的经营过程中。但是企业自身资本有限，还要借助股权融资或负债融资等外部融资工具获取经营资金。筹资风险与企业市场环境息息相关，也与企业的负债规模、债务期限结构、筹集方式、市场利率紧密相连，是财务风险的主要内容。
2.投资风险
简单的讲，投资风险是产生于投资环节的风险。也就是说，投资风险是企业进行内外部投资所带来的风险。投资风险主要体现在两个方面。第一是对内投资：主要包括主营业务的投资。另一方面是对外投资：金融资产投资、对外直接投资等。影响投资风险的因素较多，主要有利率变动、通货膨胀等外在因素和企业决策失误的内在原因。
表 3-2 L 集团资产负债率
2.2 理论基础
2.2.1 资本结构理论
资本结构理论是企业资本结构与企业价值的关联研究，在当前的研究领域中，以无税 MM 理论和有税 MM 理论为代表。
作为资本结构理论的研究开端，无税 MM 理论具有较强的研究意义，是指消除企业所得税的影响，以及在完全的市场状态下，债务筹资和权益筹资都不会影响企业价值的变动，也就是说资本结构与企业价值无关。随着研究的深入，有税 MM 理论由相关学者提出。与无税 MM 理论相比，有税 MM 理论强调企业所得税的重要作用并加以考虑。在此情况下，企业的加权平均成本与企业债务比例成反比，企业债务比例下降，加权平均资本成本就会上升。因此当企业负债是企业唯一融资来源时，企业价值也会最大。但在现实的市场情况下，企业过度依赖负债，不仅会使企业付出更多的资金成本，还会给企业带来更大的风险，导致经营不善的困境，甚至出现破产的危机。资本结构理论主要应用于 L 集团筹资风险的识别研究。
2.2.2 风险管理理论
2018 年，我国财政部发布了《管理会计应用指引第 700 号——风险管理》，该指引对风险管理这样定义：风险管理需要企业全员参与、自上而下的进行，通过确定风险管理目标，对风险进行识别、评价和控制，挖掘企业潜在财务风险，运用相关风险控制手段实现经营目标的过程。风险管理理论是本文应用的主要理论，风险识别是第一步骤。风险识别是指利用一些方法，将企业潜在的或者已经产生的风险点进行预估和总结。风险识别主要是对企业内在环境进行评估和判断，最常应用的识别方法是财务报表分析法。通过企业财务报表及公开信息的分析，对企业盈利能力、偿债能力、营运能力等进行分析，由点到面发现企业的财务风险。风险评价是指在风险识别的基础上，利用计算机技术将财务风险发生的可能性大小得以量化，使使用者更加了解风险的大小、程度以及企业经营情况等。风险控制是企业风险管理的最后一步，就是对风险识别和风险评价出的风险进行控制管理，防止其危害企业的生命。要想企业能长久的繁荣发展，风险控制环节至关重要。当然，不是所有的风险都可以控制的。对于不同的风险，可以选择风险规避、风险转移和风险防范等基本策略。
表 3-1 2020 年 L 集团主营业务分行业情况
第 3 章 L 集团概况及财务风险的识别....................... 12
3.1 L 集团概况 ..................... 12
3.1.1 L 集团基本情况 .................... 12
3.1.2 L 集团业务情况 ........................ 12
第 4 章 L 集团财务风险评价............................... 29
4.1 Z 计分模型的内容 ................................ 29
4.2 L 集团财务风险评价 ........................... 30
第 5 章 L 集团财务风险控制措施............................ 33
5.1 筹资风险控制措施 .......................... 33
5.1.1 合理确定企业资金需求 ...................... 33
5.1.2 拓宽企业融资渠道 ......................... 33
第 5 章 L 集团财务风险控制措施
5.1 筹资风险控制措施
5.1.1 合理确定企业资金需求
从 L 集团目前的经营业务来看，房地产行业仍是主业。L 集团的房地产业投资巨大，一方面企业要进行项目建设，早日取得销售收入。另一方面，企业要进行一定的土地储备。由于实施多元化发展战略，健康产业近年来受到国家政策的支持，适合做新的利润点进行投资。L 集团用资量巨大，近年来融资政策偏紧，L 集团应该做好合理的资金规划。首先，L 集团应该对公司所需资金进行合理的估计，结合国家政策、经常经营情况、企业经营成本确定相关资金需求。其次，根据地区、行业的用资需求量进行审核，必要的时候聘请专业机构进行评估。最后，分配各地区、各行业的用资额度，建立资金风险评价体系，在保证用资充足的情况下防范企业用资过量的风险。
5.1.2 拓宽企业融资渠道
前文提到，L 集团主要使用的筹资工具是债务筹资，为了满足企业的用资需求，L 集团要承担大量的用资成本，企业资金压力较大。而且，债务融资需要企业用相关资产进行抵押，限制了企业资产的使用。当前的融资政策偏紧，企业一味的使用债务筹资将会导致企业筹资困难的风险。L 集团应建立多元化的筹资体系，在银行借款与公司债券的基础上，重视股权融资给企业带来的资金。并且，企业正处于转型的关键时刻，发行股票、吸纳个人投资、吸引员工入股不仅能更快的筹集资金，还可以降低企业的财务费用。并且，L 集团应该采取更多的融资方式，让租赁融资、商业信用、供应链融资等方式也得到合理的运用。
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第 6 章 结论
6.1 研究结论
本文以 L 集团作为研究对象，对 L 集团财务风险进行了识别、评价并提出控制 L集团财务风险的合理措施。本文主要得出了以下结论：
第一，根据筹资、投资、营运、现金流量等四个方面对 L 集团可以进行财务风险的识别，找出了企业财务风险上的问题。通过识别 L 集团财务风险，可以得知 L 集团存在筹资风险，包括债务偿还和再融资、负债结构不合理、融资难度大、利率变动等风险。存在投资风险，包括盈利能力不足、内外部投资的风险。存在经营风险，主要表现在应收账款和存活管理中。
第二，在识别了 L 集团财务风险后，利用 Z 值模型，对相关风险进行评价，了解企业风险程度。近年来，L 集团面临的最大风险是筹资风险，转型期间，企业的资金需求较大，造成资产负债率过高还本付息压力较大。整体看，企业在转型期间，财务风险的程度较高，需要企业加以重视。
第三，根据企业在经营过程中的表现，有针对性的提出了控制 L 集团财务风险的措施。在筹资风险方面，确定合理的资金需求，拓宽融资渠道，改变企业的债务结构，科学的把握利率变动。再投资风险方面，提高企业的盈利能力并加强企业内外部投资风险的管控。在经营风险方面，加强应收账款和存货的管理。在现金流量风险方面，做好现金流量的预测、日常管理、分析及考核。
参考文献（略）