1 引言
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
在中国市场经济高速发展的当下，国内大型企业集团如雨后春笋般出现。这些大型企业集团有一个共性，都将产权与契约关系相结合，以财务管理为企业管理的发展要义，以资金管理为核心，以实现企业价值最大化为宗旨。在企业存续期间，资金是维持生存发展的根本保障。如果没有资金的支持和保障，那么一个企业将无法维持正常的经营运转，甚至濒临破产。因此要想保证企业正常运作稳健发展，做好资金的管理与分配是重中之重。
目前我国很多大型企业集团都存在资金使用效率低，资源配置不合理的问题。因此，企业集团以何种方式运作和管理资金，以充分发挥企业集团的整体优势，进而对集团内部资源进行优化配置，促使企业集团以最小的资金资源创造更多的价值，确保企业集团战略目标的实现，这已经成为我国企业集团需要解决的迫切问题。鞍山钢铁集团公司（简称鞍钢集团）由原鞍山钢铁集团公司和攀钢集团有限公司联合重组于2010年5月。重组后的鞍钢集团通过资源整合不断完善市场布局，逐渐成为国内最具有资源优势的钢铁企业。
鞍钢集团实行资金集中管理后资金使用效率得到显著提升，资本成本明显降低。受限于我国宏观经济政策及企业自身尚待完善的资金管理制度，导致鞍钢集团财务管理的水平还跟不上集团扩张的脚步，阻碍了鞍钢集团综合实力的提升。采用资金集中管理的方式能够很好的帮助企业降低资金成本，可有效提高鞍钢集团财务管理水平，优化企业核心竞争力。
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1.2 文献综述
西方发达国家在研究资金的集中管理方面，研究体系的形成时间早于我国。在理论与实践方面都颇有建树，这些研究成果极大的帮助了我国自身资金集中管理体系的形成发展。根据文献的整理情况，本文文献综述主要分为三部分，分别为资金集中管理的理论研究、模式研究和成效研究。
1.2.1 关于资金集中管理理论的相关研究
资金集中管理的理论来源主要包含了委托代理理论、集权分权理论、内部资本市场理论及信息不对称理论等，这些理论从不同的视角论述了企业实行资金集中管理的关键性。
在委托代理理论方面，Jensen & Meckling（1976）在《公司理论：管理行为、代理成本和所有权结构》一书中认为公司股东与管理层之间在剩余利益分配上有矛盾，而股东与债权人之间在收益与风险的平衡上有冲突。产生该冲突的原因就是由于所有权不同而引发的委托代理问题。该文指出可以通过有效的监督管理机制解决委托代理产生的矛盾。实行资金集中管理就可有效监督管理层，防止管理层为短期完成考核任务而损失公司股东及债权人的利益。
在集权分权理论方面，Chandler（2001）认为，绝对的集权性决策虽有利于实现企业营业总目标，但受制于管理层的决策水平，也会削弱成员公司经营积极性；而分权性决策虽能使成员公司更灵活的应对外部市场变化，但会使其更多地仅关心本公司的利益，从而影响集团总体长期利益。因此，绝对集权与绝对分权都有一定的局限性，通过资金集中管理系统将两者进行有机融合，即可兼顾两者优点。
在内部资本市场理论方面，Gertner ,Scharfstein 和 Stein（2011）认为，实行资金集中管理建立内部资本市场虽不利于成员企业自主分配资源，但可以优化内部资金配置，降低交易成本，治理信息不对称问题，合理优化整体资本配置。
在信息不对称理论方面，Spence（2010）提出，金融企业由于信息不对称减少向借款人放款的情况会影响借款企业的资本结构。通过建立资金集中管理信息系统，可打破借贷方信息壁垒，使双方了解彼此真实情况。
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2 企业集团资金集中管理的理论概述
2.1 相关概念的界定
2.1.1 企业集团的概念及特点
企业集团是以具有较强实力的集团总部为核心，用产权及契约关系将在资本、技术、业务上有交叉关联的企业联结在一起形成的多层级成员企业集群。成员企业虽是独立的经济个体，但制定的经营目标必须符合集团整体的发展要求。企业集团是为了共同目标统一行动的经济主体，特征如下：一是多法人联合体。企业集团虽然拥有多家关联公司，但本身并非法律主体，不具有独立行使法人权利的资格；二是以实力雄厚的大企业为核心，其通常被称为总公司或母公司，制定一系列的经营方针政策并统一管理，以实现企业集团整体的战略目标；三是具有连接的纽带。通过控制产权、人事财务垂管将成员企业密切联结在一起，实现资源一体化整合与管理协作效应；四是统一的战略目标。在企业集团中，集团公司负责制定总体战略目标并帮助成员企业分解目标，成员企业以完成集团布置的任务为优先，上下联动，提升集团整体经济效益。
2.1.2 企业集团资金集中管理的概念及特点
（1）企业集团资金集中管理的概念
企业集团资金集中管理可以在不影响成员单位资金使用的情况下将沉淀的资金集中起来充分利用，由集团总部统一分配,统一管理和统一运用。集团总部享有整个企业的投资决策权、筹资决策权和收益分配权，同时通过不同的资金管理模式严密监控成员企业的现金流转。监控内容主要包括信贷资金、预算资金、经营资金、对外投资资金等。通过实行资金集中管理,可以使资金在成员企业之间得到优化配置，实现企业整体配合的高效与便捷。
图 2-1 统收统支模式图
2.2 企业集团资金集中管理的战略目标
2.2.1 发挥内部资本市场功能的战略目标
Williamson（1970）认为：股东们为增加集团整体效益就会将集团资源进行整合，有不同资源、不同效益的成员企业为争夺内部资源形成的市场就是内部资本市场。
企业集团为提高资金使用效率，提升公司整体市场价值，可通过资金集中管理的方式充分发挥内部资本市场的功能，以有效解决外部信息不对称问题，实现内部资源的最优配置及公司价值最大化。运用内部资本市场比利用外部资本市场在获取信息的效率及信息的有效性方面更能获得优势。由于外部资本市场存在诸多约束条件以及不确定性，而内部资本市场中的成员企业之间的关系十分紧密，无论横向还是纵向沟通起来的成本明显低于外部市场，可以有效降低交易成本，减少市场风险，提高内部资源配置效率。
2.2.2 分散经营风险的战略目标
实施多元化经营以分散经营风险是大多数企业集团的一种重要经营战略。为保证多元化经营真正达到有效分散经营风险的目的，就必须在集团资金管理上进行集中控制，以有效支持集团多元化战略及分散控制经营风险战略的目标。具体表现为：大多企业集团涉及领域较广，实行多元化经营。成员企业之间的现金流互相交叉但不重合。这时就能运用资金集中管理对成员企业的资金进行调配，提升集团整体效益水平，有力应对多变的外部市场。
分析现代企业理论可以发现内部资本市场能够实现现金流互补。不仅可以有效稳定集团现金流、整合资源，而且能够平衡集团收益结构，充分分散经营风险。内部资本市场可以有力打破成员企业经营瓶颈，完成内部资源互换，有助于提高抵御外部风险的能力。简单来说，建立内部资本市场不仅带来资源规模效益，而且能够稳定企业资本收益结构、分散经营风险。
图 2-2 结算中心模式图
3 鞍钢集团资金集中管理的案例介绍.............................17
3.1 鞍钢集团的基本情况......................17
3.1.1 公司简介及发展历程...........................17
3.1.2 公司的组织结构及治理架构...................................18
4 鞍钢集团资金集中管理存在的问题及原因分析.............................24
4.1 鞍钢集团资金集中管理存在的问题现状..............24
4.1.1 集团资金集中程度仍待提高..............................24
4.1.2 资金集中管理的监管力度不足............................25
4 鞍钢集团资金集中管理存在的问题及原因分析
4.1 鞍钢集团资金集中管理存在的问题现状
4.1.1 集团资金集中程度仍待提高
目前我国对于企业集团资金的统筹集中程度还不够高, 集团内部资金缺少统一规划, 从而导致企业集团资金集中程度仍处于较低水平。尽管我国大部分的企业集团已经成功引进资金集中管理系统, 但由于集团内上市公司在财务公司资金存放金额的限定及部分成员单位的银行存款金额较小未形成规模, 因此很多大型企业集团更侧重于对一些资金量较多的子公司账户进行资金的集中管理, 并未将集团所有成员单位的账户均纳入资金管理体系中，使得部分单位资金在财务公司系统外运行。
资金归集率①可衡量财务公司归集企业集团全部货币资金的程度，资金归集业务的开展情况可以通过资金归集率来体现。通过与鞍钢集团财务公司同行业的宝钢集团财务公司、武汉钢铁集团财务公司、太钢集团财务公司的资金归集率进行对比发现，鞍钢集团财务公司的资金归集率只有 65.25%，虽高于太钢集团财务公司的资金归集率 53.49%，但是低于其他两家财务公司的资金归集率，且低于行业平均水平的 4.451%，与武汉钢铁集团财务公司的资金归集率 85.66%相比更是相差甚远。综合分析得出鞍钢集团财务公司的资金归集率较低，表明其资金归集业务运行情况不太理想，资金集中度不高，企业集团中有大量资金未纳入资金集中系统，进而弱化了集团资金的集约化管理能力，限制了财务公司整体业务能力的提升。鞍钢集团财务公司与选取的三家财务公司关于资金归集率的对比情况如表4-1 所示。
表 4-1 2018 年鞍钢集团财务公司资金归集率对比情况表
5 完善鞍钢集团资金集中管理的治理对策
5.1 协调相关利益主体的关系，加强资金集中管理力度
5.1.1 平衡集团内部主体权益，正确处理相关利益主体的关系
根据交易成本理论，集团内部的协同效应，可有效降低集团整体决策、议价等交易成本。而平衡集团内部主体权益，正确处理各相关利益主体的关系，有助于集团内部形成协同效应，降低交易成本，是提高资金集中管理效率的关键。可从以下两个方面分析：
一方面，正确处理鞍钢集团资金集中管理整体目标与财务公司经营目标的关系。两者的关系既是相互统一，又是相互独立的。财务公司在资金集中管理的过程中不可避免的会有追求自身利益最大化的趋向, 这种趋向有时候会导致与企业集团整体利益之间的矛盾。这个时候财务公司必须要对自身的职能定位进行明确，依照“依靠集团，服务集团”的宗旨,将自身的财务目标与集团整体财务目标进行统一协调和统一规划, 最终在确保企业集团整体利益最大化的前提下，实现自身与成员企业个体利益的最大化, 从而促进集团与各级财务目标之间的统一, 在整体与个体间形成一种互动机制。
另一方面，正确处理财务公司与成员单位之间的关系。财务公司为了替集团实现资金集团化管理目标、控制成员单位资金使用的风险，必须掌握整个集团的资金。这会使得成员单位在资金使用上失去便利性和灵活性, 并且财务公司的收入很大程度上来自成员公司的存贷差，因此财务公司与成员单位之间会形成天然的利益冲突, 造成集团成员单位对资金集中管理的抵制。要想解决这一问题，财务公司一方面须掌握重点资金的终极控制权，另一方面也应适当向成员单位下放一定的自主经营性资金，对传统的绩效考核机制进行改进，以便充分激发成员单位参与资金集中管理的主观能动性。
参考文献（略）