1.绪论
1.1 研究背景、目的及意义
1.1.1 研究背景
军事工业公司是国家公共部门负责管理和运营的，公司的具体管理运营问题归属于公共管理的相关领域，由国家相关部门制定政策，协调发展。在大多数情况下，军事工业拥有最强大的资金和技术支持，相应的其运营时的竞争风险也很大，融资问题一直困扰着军事工业的发展。与国外领先的军事工业公司相比，中国军事工业行业的上市公司在规模，盈利能力，行业竞争力，运营效率和运营体系方面都有很大的不足，落后很多。当前，国内军事工业行业正处于一个历史的变革时期，行业内部的深度融合、兼并已经不可避免。根据发达国家的以往经验来看，资本市场贯穿于军事工业企业的整个经营运作过程，扮演着不可或缺的地位。从长远的战略角度来看，国防安全以及国家政策的支持使得军事工业迅速发展，公司上市已经成为近年来的一种大趋势。在此环境下，仔细研究军事工业对我国国防安全以及经济发展的影响机制，从理论层面升华到现实层面，探索军事工业资产整合的合理性、可靠性，继而为公司上市铺平道路。这方面的研究对于军事工业的长远发展而言具有深远的理论意义和现实意义。
1.1 研究背景、目的及意义
1.1.1 研究背景
军事工业公司是国家公共部门负责管理和运营的，公司的具体管理运营问题归属于公共管理的相关领域，由国家相关部门制定政策，协调发展。在大多数情况下，军事工业拥有最强大的资金和技术支持，相应的其运营时的竞争风险也很大，融资问题一直困扰着军事工业的发展。与国外领先的军事工业公司相比，中国军事工业行业的上市公司在规模，盈利能力，行业竞争力，运营效率和运营体系方面都有很大的不足，落后很多。当前，国内军事工业行业正处于一个历史的变革时期，行业内部的深度融合、兼并已经不可避免。根据发达国家的以往经验来看，资本市场贯穿于军事工业企业的整个经营运作过程，扮演着不可或缺的地位。从长远的战略角度来看，国防安全以及国家政策的支持使得军事工业迅速发展，公司上市已经成为近年来的一种大趋势。在此环境下，仔细研究军事工业对我国国防安全以及经济发展的影响机制，从理论层面升华到现实层面，探索军事工业资产整合的合理性、可靠性，继而为公司上市铺平道路。这方面的研究对于军事工业的长远发展而言具有深远的理论意义和现实意义。
二十一世纪初，我国两大军事工业企业按照预定计划开始进行重组，它代表我国军事工业的发展迈入了一个新的阶梯。其具体整合计划是将相关资金打散重组，有目标的汇入军事企业，充足的资金链给军事企业带来了强大的发展动力，市场占有率提高，企业竞争力增强，为军事企业整体上市打下坚实的基础。2010 年我国制定了军事企业与民营企业融合发展的相关指导政策，计划用 5 年的时间来进行军事企业改造，扶持产业融合，继而达成最终的发展目标。
2013-2015 年，中国政府高层再次确认军事工业体制改革的市场化取向，军事工业企业股份制改造开始迈入快速发展时期。
2016 年，我国军队根据国防需要进行全面的改革，此次改革也将积极影响军事企业与民营企业的融合。在促进我国国防实力增长的同时也将带动军事工业企业迈入新的台阶。央企、国企以及科研单位的改革也将为军事企业的长远发展注入新鲜血液。
........................
1.2 研究内容、方法及技术路线
1.2.1 研究内容
本篇文章根据找出问题，解析继而解决的逻辑框架来做研究，根据 YJ 集团 2013—2018 年的财务报告显示的财务状况，深入研究其改革重组之后的财务绩效，通过因子分析方法构建相关评价体系，对 YJ 集团的整体改革重组进行估算打分，同时根据重组背后的深入原因利用描述性统计法来对 YJ 集团财务风险评价进行评价。通过以上分析，我们确定了 YJ 集团的改革重组办法能否实现预定目标。基于这个大的背景，本篇文章将分成五个章节来深入阐述。
第一章 绪论。分别介绍了论文的研究背景、目的、意义、内容、研究方法以及技术路线图等，通过细致的分析与对比得出本文的创新点，为相关军企提供一定的借鉴价值。
第二章 文献综述。本章首先针对资产重组、财务风险进行了文献述评，介绍了相关概念的具体含义，以此为基础，对以往的研究方法进行了归纳总结，同时提出自己的研究视角。
第三章 YJ 集团重大资产重组概况。本章首先介绍了 YJ 集团的基本情况，同时对 YJ 集团以及相关公司的发展战略、组织结构进行了一个简单的叙述，并从国际安全形势、国企改革的推动、军事工业企业发展的需要、YJ 集团自身发展的需要的实施背景等方面，进行归纳总结。
第四章 YJ 集团财务风险评价体系的构建。本章首先指出财务风险评价指标选取的原则：系统全面型、可操作可量化、目标性原则；然后介绍了资产重组财务风险因素评价指标的具体选择；其次对这些影响因素以及预期目标进行评价；最后根据上述的研究提出自己的合理的建议。
2013-2015 年，中国政府高层再次确认军事工业体制改革的市场化取向，军事工业企业股份制改造开始迈入快速发展时期。
2016 年，我国军队根据国防需要进行全面的改革，此次改革也将积极影响军事企业与民营企业的融合。在促进我国国防实力增长的同时也将带动军事工业企业迈入新的台阶。央企、国企以及科研单位的改革也将为军事企业的长远发展注入新鲜血液。
........................
1.2 研究内容、方法及技术路线
1.2.1 研究内容
本篇文章根据找出问题，解析继而解决的逻辑框架来做研究，根据 YJ 集团 2013—2018 年的财务报告显示的财务状况，深入研究其改革重组之后的财务绩效，通过因子分析方法构建相关评价体系，对 YJ 集团的整体改革重组进行估算打分，同时根据重组背后的深入原因利用描述性统计法来对 YJ 集团财务风险评价进行评价。通过以上分析，我们确定了 YJ 集团的改革重组办法能否实现预定目标。基于这个大的背景，本篇文章将分成五个章节来深入阐述。
第一章 绪论。分别介绍了论文的研究背景、目的、意义、内容、研究方法以及技术路线图等，通过细致的分析与对比得出本文的创新点，为相关军企提供一定的借鉴价值。
第二章 文献综述。本章首先针对资产重组、财务风险进行了文献述评，介绍了相关概念的具体含义，以此为基础，对以往的研究方法进行了归纳总结，同时提出自己的研究视角。
第三章 YJ 集团重大资产重组概况。本章首先介绍了 YJ 集团的基本情况，同时对 YJ 集团以及相关公司的发展战略、组织结构进行了一个简单的叙述，并从国际安全形势、国企改革的推动、军事工业企业发展的需要、YJ 集团自身发展的需要的实施背景等方面，进行归纳总结。
第四章 YJ 集团财务风险评价体系的构建。本章首先指出财务风险评价指标选取的原则：系统全面型、可操作可量化、目标性原则；然后介绍了资产重组财务风险因素评价指标的具体选择；其次对这些影响因素以及预期目标进行评价；最后根据上述的研究提出自己的合理的建议。
第五章 结论。本章对前面四个章节进行了细致的总结，同时因为研究的局限性，本文也存在着一些不足之处，针对这些不足，本文提出了相应的研究展望。
...........................
2.文献综述
2.1 资产重组和财务风险相关研究
2.1.1 资产重组的概念
资本重组是一个具有明确定义的概念：拥有公司管理权的，对公司的资金、人事、战略制定拥有绝对控制权的，可以对公司的长远发展负责，能够全权处理公司的改革重组，这个改革重组的目的是为了优化公司资本结构，使得公司内部更加的稳定，继而拥有更加广阔的前景[1]。
2.1.2 财务风险的定义
财务风险的具体含义是企业预期效益会因为公司管理过程中出现的各种不当行为而产生一种不稳定性。公司在管理过程中在任何节点都有概率出现财务风险，这是无法避免的。
...........................
2.文献综述
2.1 资产重组和财务风险相关研究
2.1.1 资产重组的概念
资本重组是一个具有明确定义的概念：拥有公司管理权的，对公司的资金、人事、战略制定拥有绝对控制权的，可以对公司的长远发展负责，能够全权处理公司的改革重组，这个改革重组的目的是为了优化公司资本结构，使得公司内部更加的稳定，继而拥有更加广阔的前景[1]。
2.1.2 财务风险的定义
财务风险的具体含义是企业预期效益会因为公司管理过程中出现的各种不当行为而产生一种不稳定性。公司在管理过程中在任何节点都有概率出现财务风险，这是无法避免的。
...........................
2.2 财务风险的国内外研究现状
2.2.1 国内财务风险相关研究
在企业投资风险层面，中国专家们付出了很多努力，也获得了不菲的成果，随着中国国际地位的提升，科研实力的进步，这方面的研究更是突飞猛进。王雪等人（2015）表示，在当前的国际复杂背景下，我国各行各业都面临着投资的巨大风险，高收益伴随着高风险，这是不可避免的，这就要求各企业要能适应随时变化着的投资环境。当然，这个不稳定的、随时变化的投资环境是投资风险产生的根本原因[1]。李睿乾等人（2016）以系统动力学理论的反馈控制理论为基础，分析我国机械制造企业的投资风险成因，通过构建相关模型来探究其运行机制[2]。贾竞跃等人（2017）根据收集到的国内强势企业的供应商、客户的资料，进行对比分析，考察二者之间的关系对公司利润的影响，继而探求利润对供应链上游公司投资风险的作用机理[3]。郑明望（2010）使用两种较为常用的实证方法，对投资风险进行了细致的分析评估[4]。聂艳萍等人（2015）通过对十几家白酒企业进行调查分析发现，对投资风险产生影响的因素有很多，作者通过合适的方法对这些因素的具体作用机制进行了研究和探索。张晓妮（2015）认为在大型企业中，投资风险相关的分析方法能够在一定程度上提高风险管控的准确性，因此研究是十分必要的[5]。曾晓宏（2016）则根据拓展贝叶斯决策模型，以互联网企业为例，首先构建了企业投资风险评估系统，根据这些风险的不同，通过实证的方式算出各影响因素在风险中占有的比重，建立较为完全的企业投资风险的风险评估系统对其投资风险进行了定量测度[6]。邱艳玲（2013）以国家的相关指导政策为基础，对大型央企、国企面临投资风险时的管理办法以及规避措施进行了细致的分析，以此分析结果构建风险调控体系，并对央企、国有企业投资风险的对策进行了分析[7]。李一文等人（2015）另辟蹊径，探究在国外投资的财务风险问题。根据研究成果可以看出，存在着以下因素使得投资风险剧增：企业的规模、人文因素、文化习俗、地域差别过大等，这些因素是海外投资不可避免的问题，当然高风险往往代表着高收益，很多企业还是对于海外投资趋之若鹜的[8]。肖涛（2016）针对企业多元化过程中的各种投资问题进行了细致的研究，这项研究展现了投资风险与各影响因素之间的作用机制，通过对这种机制的研究探索，提出了相应的防范措施[9]。张永仁（2017）表示，中小公司作为我国企业的一部分，它的特征是规模比较小，灵活性强，资金链相对比较薄弱，很容易受到外界环境变化的影响，当然由于规模比较小，市场占有率相应的就比较低，与大型企业相比竞争力就比较弱，存活能力同样比较弱，因此在进行投资时，风险评估显得尤为重要。针对这种现象提出了相应的防范措施[10]。
.............................
2.2.1 国内财务风险相关研究
在企业投资风险层面，中国专家们付出了很多努力，也获得了不菲的成果，随着中国国际地位的提升，科研实力的进步，这方面的研究更是突飞猛进。王雪等人（2015）表示，在当前的国际复杂背景下，我国各行各业都面临着投资的巨大风险，高收益伴随着高风险，这是不可避免的，这就要求各企业要能适应随时变化着的投资环境。当然，这个不稳定的、随时变化的投资环境是投资风险产生的根本原因[1]。李睿乾等人（2016）以系统动力学理论的反馈控制理论为基础，分析我国机械制造企业的投资风险成因，通过构建相关模型来探究其运行机制[2]。贾竞跃等人（2017）根据收集到的国内强势企业的供应商、客户的资料，进行对比分析，考察二者之间的关系对公司利润的影响，继而探求利润对供应链上游公司投资风险的作用机理[3]。郑明望（2010）使用两种较为常用的实证方法，对投资风险进行了细致的分析评估[4]。聂艳萍等人（2015）通过对十几家白酒企业进行调查分析发现，对投资风险产生影响的因素有很多，作者通过合适的方法对这些因素的具体作用机制进行了研究和探索。张晓妮（2015）认为在大型企业中，投资风险相关的分析方法能够在一定程度上提高风险管控的准确性，因此研究是十分必要的[5]。曾晓宏（2016）则根据拓展贝叶斯决策模型，以互联网企业为例，首先构建了企业投资风险评估系统，根据这些风险的不同，通过实证的方式算出各影响因素在风险中占有的比重，建立较为完全的企业投资风险的风险评估系统对其投资风险进行了定量测度[6]。邱艳玲（2013）以国家的相关指导政策为基础，对大型央企、国企面临投资风险时的管理办法以及规避措施进行了细致的分析，以此分析结果构建风险调控体系，并对央企、国有企业投资风险的对策进行了分析[7]。李一文等人（2015）另辟蹊径，探究在国外投资的财务风险问题。根据研究成果可以看出，存在着以下因素使得投资风险剧增：企业的规模、人文因素、文化习俗、地域差别过大等，这些因素是海外投资不可避免的问题，当然高风险往往代表着高收益，很多企业还是对于海外投资趋之若鹜的[8]。肖涛（2016）针对企业多元化过程中的各种投资问题进行了细致的研究，这项研究展现了投资风险与各影响因素之间的作用机制，通过对这种机制的研究探索，提出了相应的防范措施[9]。张永仁（2017）表示，中小公司作为我国企业的一部分，它的特征是规模比较小，灵活性强，资金链相对比较薄弱，很容易受到外界环境变化的影响，当然由于规模比较小，市场占有率相应的就比较低，与大型企业相比竞争力就比较弱，存活能力同样比较弱，因此在进行投资时，风险评估显得尤为重要。针对这种现象提出了相应的防范措施[10]。
.............................
第三章 YJ 集团重大资产重组概况..........................13
3.1 YJ 集团基本情况....................................13
3.1.1 YJ 集团及相关公司简介............................ 13
3.1.2 发展战略...........................14
第四章建立财务风险评价指标体系.................................27
4.1 财务风险评价指标的选取原则.......................................27
4.1.1 系统全面性的原则..............................27
4.1.2 可操作、可量化的原则........................27
第五章结论.................................. 43
5.1 研究结论....................................... 43
5.2 局限性与展望.............................44
4.财务风险评估指标体系的构建
4.1 财务风险评估指标选用的原则要求
4.1.1 系统综合性的原则
所使用的财务风险评估体系必须要能够全方面、综合性的评估军工上市企业的整合绩效。评估的体系结构要能够反映所评估对象的主要结构特征和状态，又因为整个评估体系架构是由多个细分指标组成，且指标与指标之间彼此间也相互配合相互联系，进而构成一个完整综合的评估系统，全方面的评估各种可能产生的风险因素。
4.1.2 可执行的原则
指标的选取应当简单明了，容易理解且具有代表性，实际可操作性交表强，同时能够容易被量化处理，房间对整合绩效进行分析评估。同时，不同指标的选择既要为所探究的对象所服务，又要适时符合客观事情情况。
4.1.3 目的性原则
因为本研究对金融风险评估是以YJ整个集团资产整合的动力因素、实际背景以及当前发展现状为基础的，所以在指标的选择方面，应当具有明确的目的性，积极地根据YJ整个集团的军工产业的特性，以及资产整合和实际背景来合理地选择需要的指标，并通过评估结果及时判别其其资产评估是否达到了理想的预期目的。
.............................
5.结论
5.1 研究结论
结论一：军事工业类上市企业与普通公司比较，金融财务风险主要为五个方面：资产负债率较高、应收账款过大、库存过多及资产周转率较低、净资产收益率较低、现金流量较差。
根据军事工业上市公司财务风险评价整体分数（YJ 集团 F 分数），并从图 4.6 可知，在 2015 年进行资产整合前企业绩效是下降趋势，从 2015 年资产重组开始进入到 2016年重组完成，YJ 集团企业绩效发生了由负转正的快速增长，但是这种快速增长并没有延续很久，在 2017 年（资产重组后第一年）小幅增加，在 2018 年（资产重组后第二年），YJ 集团的企业绩效略微下滑，但仍然高于 2013 年公司的业绩，即使盈利水平、经营能力及产幻债务能力得到了提高，但发展水平与研发水平虽然短期有所提振，但仍然出现下降的态势。所以从整体来看，此次即使 YJ 集团资产整合部分能力的发展水平没有得到很好提高，然而从长远看，企业整体绩效还是不断上升发展的。
5.1 研究结论
结论一：军事工业类上市企业与普通公司比较，金融财务风险主要为五个方面：资产负债率较高、应收账款过大、库存过多及资产周转率较低、净资产收益率较低、现金流量较差。
根据军事工业上市公司财务风险评价整体分数（YJ 集团 F 分数），并从图 4.6 可知，在 2015 年进行资产整合前企业绩效是下降趋势，从 2015 年资产重组开始进入到 2016年重组完成，YJ 集团企业绩效发生了由负转正的快速增长，但是这种快速增长并没有延续很久，在 2017 年（资产重组后第一年）小幅增加，在 2018 年（资产重组后第二年），YJ 集团的企业绩效略微下滑，但仍然高于 2013 年公司的业绩，即使盈利水平、经营能力及产幻债务能力得到了提高，但发展水平与研发水平虽然短期有所提振，但仍然出现下降的态势。所以从整体来看，此次即使 YJ 集团资产整合部分能力的发展水平没有得到很好提高，然而从长远看，企业整体绩效还是不断上升发展的。
结论二：在目标评估上，在国家战略导向（军民融合战略）方面，公司进行重大资产重是组顺应国家军民融合发展的需求，通过资产重组以资产证券化的方式实现了民参军，合乎国家战略导向（军民相融）的；市场消费需求（提升公司竞争力）层面，分别对盈利能力和偿债能力进行分析。从盈利能力角度，公司在资产重组完成当年都实现了由负值到正值的转变。并在此后虽有下滑，但仍然保持较高平稳水平。从偿债能力角度，公司资产负债率相比从前增加了，但仍处于平稳适宜的区间，流动比率虽然有所减少，但是仍处于较正常的水平，公司偿债能力有所下降，都是因为公司在收购控股股东 YJ集团的军品业务时既包括资产也负债部分，因而对于公司资产和负债的比率有所影响，但是整体而言，公司的市场竞争力是提升了的。然而在资源优化需求（改善企业治理结构）方面就不那么理想了，通过对公司存货周转率以及流动资产周转率的分析，发现存货周转率和流动资产周转率仅在完成重大资产重组的当年发生了短暂的提升，而在重组完成后连续三年呈现下滑趋势，资源整合力度不够，并没有发挥一加一大于二的效果；扩大企业规模发展方面，公司的总资产重组后发生大跃进式的上升，后期势头保持良好，仍然保持稳步上升趋势，说明企业规模确实有所扩大，达到预期目标。
参考文献（略）