1. 引言
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
随着互联网技术和科技的不断发展，金融科技一词逐渐进入人们的视线，近年来金融科技发展成为了全球关注的热点，引起了金融、科技等各大行业，乃至国际组织、各国监管机构的广泛关注。据《2019 年全球金融科技发展现状》报告显示，2019 年全球金融科技融资数量达到 1166 笔，融资金额达到 2619 亿元。在全球金融科技快速发展的情形下，我国也紧跟时代的步伐，首先发展金融科技企业，出现了蚂蚁金服、京东金融等金融科技公司，随后在金融科技企业的示范作用下，金融行业也利用先进的科技手段，对其进行改造升级。根据《2019 年中国金融科技行业发展研究报告》显示，从 2013 年至 2019 年，我国金融科技应收规模从 659.1 亿元增加到 9698.8 亿元，增长了 12.95%。由此可见，我国的金融科技行业得到了飞速的发展。
金融科技的发展深刻的影响着我国金融业的发展，尤其给我国商业银行业产生了正反两方面的影响。正面影响指的是金融科技的发展通过科技赋能，促进了我国传统商业银行的转型升级。传统商业银行在金融科技企业的示范作用下，利用金融科技手段对其产品、服务进行创新，对其运营模式进行转型升级，从线下转化为线下线上相结合运营模式，提高其经营效率（吴诗伟，2015），反面影响是在金融科技企业快速发展的过程中，在业务上与商业银行进行竞争，降低了商业银行的利润收入（戴国强，2014）。金融科技企业利用其技术优势，慢慢渗透至金融领域，涉足银行业务，与商业银行在三大业务即存款业务、贷款业务和中间业务形成竞争，严重威胁了商业银行在我国的垄断地位，大幅度减少了商业银行的利润收入。
金融科技对商业银行无论是正面影响还是反面影响，都伴随着风险的产生、严重冲击着商业银行的稳健性发展（李敏，2017）。然而，学术界在该领域的研究主要集中于商业银行的绩效及商业银行的经营效率方面，且多数研究主要分析金融科技企业进行的金融活动方面，而关于金融科技对商业银行风险承担的研究尚不系统。因此，本研究旨在分析金融科技影响商业银行风险承担的内在机制，为探索商业银行降低风险承担、稳定健康发展新思路提供理论依据。
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1.2 国内外研究综述
1.2.1 国外相关研究综述
1.金融科技的内蕴及本质
Walport (2015)将金融科技定义为运用软件和 IT 技术为金融机构提供金融创新服务的金融科技公司。这些科技公司能够帮助传统金融机构降低其成本、拓宽服务的范围、这些公司通过降低金融成本，拓展服务范围，影响金融业持续稳定的发展。Arner et.al(2015)从侧面说明金融科技和传统的金融行业并没有太大的不同，二者拥有相同的业态，如借贷、理财、支付结算、货币及外汇、保险等金融业态。Lines(2016)完全从其表层对金融科技赋予了定义，金融科技实际上就是由传统的金融业务与新发展起来的科学技术手段融合在一起而产生的。Financial StabilityBoard(FSB，2016)定义金融科技为“以技术为核心推动力的金融创新”，而且金融科技的产生使金融创新发生了翻天覆地的变化。Schueffel(2016)运用文献计量回顾法，对过去 40 年的 200 多篇有关金融科技相关话题的文章通过语义分析及提取金融科技的共性，凝练出了金融科技的核心要义，将其定义为“金融科技仅仅是通过新型技术手段来改变传统金融活动的一种新方式，并不是完全创造的新行业”。IOSCO(2017)从金融创新方面对金融科技的本质进行了研究，并对其进行定义，“金融科技旨在对整个金融行业的业务经营模式、产品设计及技术创新提供创新源泉”。Chishti & Barberis(2017)从金融科技的实质出发定义金融科技，金融科技通过自己前沿的技术给银行、券商、保险等金融业机构提供服务的新型科技公司，这些科技公司只负责提供技术创新的方式方法，对传统金融机构的风险控制能力、产品创新以及服务的创新起到促进作用，其不直接参与任何的金融业务。
2.金融科技对金融行业的影响
近年来，科技手段发展迅速，金融科技推动传统金融行业转型升级的功能已经逐渐显现。在这些技术手段的引领下，传统的金融服务与金融科技发生融合，促使整个金融行业的服务质量上升了一个大台阶，服务效率同样得到了大幅度提升，还对金融的普惠性进行了大范围的推广。Frey & Osborne(2013)利用美国劳工部公布的就业数据研究了自动化技术进步对美国各行业人力资源市场的影响，实证结果显示智能技术对金融业就业的负向影响最为显著。Philippon(2016)在研究中提出金融科技的发展能够降低金融服务的成本。Gomber et al.(2017)通过对数字金融与金融科技的研究现状和进一步研究方向的讨论，认为金融科技的发展重点已从改进传统金融服务转向为金融机构引入全新的商业机会和模式，在此背景下对金融和信息技术相关的研究已经开始分析这些变化以及数字化进程对商业银行等金融部门的影响。Greg et al.(2017)通过研究美国金融科技与影子银行的关系，认为金融科技能够有效提升金融行业的资源配置及资源利用效率。BCG 波士顿咨询公司(2018)的研究同样认为：金融业金融科技手段的应用严重的影响了金融业的就业市场，人工智能科技手段的利用削减了岗位数量，减少了人力成本，大数据的利用提高了工作效率，并定量测算了金融科技对金融业不同岗位的影响与替代程度，结果显示到 2030 年左右，我国金融业 23%的工作岗位将会受到金融科技的颠覆式影响，主要是指一些标准化、重复性等专业含量较低的岗位。
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2. 概念界定及相关理论
2.1 概念界定
2.1.1 金融科技
1、金融科技的定义
金融科技是由“金融”和“科技”合成的新词，表面意思是单纯将金融和科技两个词结合在一起，但其实际意义并没有如此简单。在二十世纪九十年代初期，美国举行了“智能卡论坛”活动，在这次活动中“金融科技”这个词被花旗的董事长约翰里德(John Reed)先生提及，金融科技一词从此出现在人们的视野中。金融科技在这十几年来，虽然发展较为迅速，但对其定义全球存在很多的争议，并未形成统一的定义。不同的国际金融监管组织和国家金融监管当局对金融科技有着不同的理解和定义。在 2016 年 3 月，金融监管理事会(FSB)为金融科技提出了得到人们高度认可的定义：为“金融科技是由技术进步引发的金融创新，可以创造有别于传统金融的商业模式、应用、流程或产品，并由此对金融市场、金融机构或金融服务的提供方式产生重大的影响”。表 2-1 是不同各大金融监管机构对其的定义，但综合来看，金融科技的核心都离不开“金融”和“科技”两个主体词。“金融”主要包括传统型的金融机构、新型金融业态和规范金融业发展的监管机构；“科技”主要是指在金融科技发展过程中产生的新型的科技武器，有大数据、区块链、人工智能等。综上所述，本文认为金融科技是在金融监管机构监管下，由新兴科技推动的，由传统金融机构和新兴金融业态等市场主体参与的，对于传统金融业务改革和创新的活动。
表 2- 1 全球不同金融监管机构对金融科技的定义
2.2 相关理论
2.2.1 竞争脆弱性理论
竞争脆弱论认为，银行间的竞争会削弱其垄断地位，降低其利润收入，进一步降低其特许权价值，促使银行为了获取更高的利润而进行高风险的投资，增加商业银行的风险承担。Keekey(1990)研究发现，在二十世纪八十年代美国放宽了设置分支机构的限制后，银行的竞争骤然加剧使得其垄断利润大幅下降，导致银行承担了更多的风险，造成更多的银行面临破产。Beck 和 De Jonghe(2013)发现，银行业的风险承担与稳定的关系，能够通过市场、监管和机构特征进行解释，银行间竞争加剧必然使其脆弱性增强。
目前，我国金融科技正在蓬勃发展，金融科技企业通过先进的技术手段将业务逐渐渗透至金融领域，尤其是银行业领域，严重威胁了我国商业银行的垄断性。金融科技企业凭借其先进的技术手段创新出更加便捷的金融服务模式，通过抢夺商业银行的业务与商业银行形成了激烈的竞争，导致商业银行的利润收入大幅度下降，一方面促使商业银行为获取高额收益采取高风险的投资；另一方面使商业银行的特许权价值降低，进而增加其风险承担。
2.2.2 委托代理理论
委托--代理理论研究的是委托人与代理人之间的关系及其行为规则的理论。商业银行将存款人存放的资金发放给向其提出借款申请的资金需求者，资金存放者即存款人将其资金委托于商业银行，其就是委托人，商业银行将存款人的资金发放给资金需求者为代理人。
根据理性经济人假设，商业银行是盈利性企业，其经营的目的是获取更多的收益，其风险偏好并不是中立的。通常来说，存款人对商业银行的行为一无所知，也无法在存款前对不同风险承担偏好的商业银行要求不同的存款利率，这样会造成一种结果，将资金存放在高风险承担偏好商业银行的存款人，最终由于高风险承担偏好的商业银行获取了高额的收益而得到较高的回报率，最终迫使风险承担较低的商业银行退出整个市场，将高风险承担偏好的商业银行存留于市场中。但是高风险承担偏好的商业银行间进行进一步竞争，其为了吸收更多存款提高自身的存款利率，进而抬高资金成本，或者将会根据存款人的需要策划更多的营销活动，增加自身的成本。同时，风险承担偏好高的商业银行将竞争扩展到贷款市场，对借款人的贷款利率竞争使得存贷利差收窄，商业银行的利润降低，进一步增强商业银行风险承担的意愿。
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3. 金融科技与商业银行风险承担的现状分析........................... 21
3.1 金融科技的现状分析.......................... 21
3.1.1 金融科技的发展历程........................... 21
3.1.2 金融科技的发展状况.............................. 23
4. 金融科技对商业银行风险承担影响机制及研究假设.......................... 38
4.1 金融科技影响商业银行风险承担的机制分析............................... 38
4.1.1 竞争机制.......................................... 38
4.1.2 赋能机制........................................ 40
5. 金融科技对商业银行风险承担影响的实证分析............................. 44
5.1 模型选取与构建......................... 44
5.1.1 模型选取...................................... 44
5.1.2 模型设计.................................... 45
5. 金融科技对商业银行风险承担影响的实证分析
5.1 模型选取与构建
5.1.1 模型选取
商业银行的风险承担存在较强的持续性，因此本文的模型中需要纳入商业银行风险承担的滞后变量，而这恰好是动态面板模型。动态面板模型主要特点是能够利用控制固定效应对遗留的变量问题和反向因果问题进行有效解决，但是，本文因为商业银行风险承担持续性的原因，将被解释变量的滞后项也纳入了解释变量中，而这样会将解释变量与随机扰动项关联起来，引发内生性问题。假设选择传统的估计方法，会使参数的估计结果产生一定的偏差，研究对象的本质不能得到较好的反映。但是 GMM 估计不需要假定变量分布，同时对随机变量的信息分布也不需要考量，能够较好的克服内生性问题。
GMM 估计有差分 GMM 估计、水平 GMM 估计、系统 GMM，而系统 GMM、差分 GMM 属于正好属于本文所需要的动态面板模型。但是，由于差分 GMM 模型与个体固定效应变截距模型中的一阶差分存在同样的问题，它在估计时会将不随时间变化的一些变量消除掉，导致其参数无法进行估计，而且当时间长度 T 较大或者工具变量比较多时，就会引发弱工具变量问题，对差分 GMM 估计结果造成一定的影响。如果差分 GMM 估计的解释变量中存在前定的内生变量，差分后的解释变量就会出现内生性问题。恰好系统 GMM 模型是通过对差分 GMM 模型进行改良而得到的，其能够解决差分 GMM 估计中小样本偏差问题，不仅不会丢掉不随时间变化的量，而且会对其进行正常的估计。因此，本文用系统 GMM 模型分析金融科技对商业银行风险承担的影响。
图 3- 2 2017-2019 年《Fintech100》上榜前五名
6. 结论与建议
6.1 研究结论
本文首先对相关理论及文献进行了梳理，从理论层面对金融科技影响商业银行风险承担的机制进行了深入的分析，并基于影响机制的分析提出了两个假设；其次从五个维度建立了金融科技词库，合成金融科技发展指数；最后，基于 114家商业银行 2011-2019 年的数据，运用系统 GMM 模型对两个假设进行了实证检验。得出如下结论：
(1)金融科技的发展整体呈现出上升趋势。从 5.2.1 合成的金融科技发展指数可以明确的看出，在 2011-2019 年期间，金融科技的发展整体上是一种上升发展态势，2011 至 2013 年上升较缓慢，2013 年进入“金融科技元年”，各大科技企业利用自身先进的技术手段纷纷投身金融行业，加快了金融科技的发展，2018 年金融科技发展达到峰值。
(2)商业银行风险承担存在一定的持续性。商业银行风险承担其指标的滞后变量表现出较强的显著性，表明商业银行风险承担存在一定的持续性，也就是说，若商业银行前几期的风险承担没有得到解决，就会持续累积到当期，使当期的风险承担加重。因此，商业银行要通过各方的努力，分散风险，避免风险承担的积累。
(3)金融科技对商业银行风险承担的影响为倒 U 型，且用替代指标替换被解释变量后，回归结果整体上没有发生大的变化，金融科技对商业银行风险承担的影响依旧是倒 U 型的，同时说明原来的回归结果具有较强的稳定性。在金融科技发展的初级阶段，金融科技公司凭借自身先进的科技手段，将业务渗透至银行业，与商业银行在三大业务方面展开竞争，减少商业银行的存款收入、贷款收入以及中间业务的手续费收入，大幅降低商业银行的利润收入，进而增加其风险承担；随着金融科技的进一步发展，我国商业银行逐渐重视金融科技且对其进行布局，金融科技开始赋能商业银行，即商业银行开始讲科技手段应用到自身的发展以及业务中，对其传统金融业务进行创新，最终增加自身的利润收入、提高自身的效率、提升自身的风险控制能力，最终使其风险承担降低。
参考文献（略）