本文是一篇金融论文，本文从金融发展的“量”和“质”出发，首先，一国金融发展有助于吸收外资，拓宽融资渠道，为生产部门生产经营提供资金支持；其次，FDI 促进物质资本和社会资本流动，加强资本市场的资源配置，提高资金转化效率。而资本市场的发展带动金融市场的发展，进一步扩大金融规模，实现金融系统功能。
第一章 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
据 2019 年《“一带一路”指数报告》指出发展中经济体吸收 FDI 占据全球比重的 54%，特别是亚洲发展经济体吸收外商直接投资达 39%，东南亚国家最为显著。因此，发展中经济体相较于发达经济体而言对吸收 FDI 有着较强的动机。此外，该报告表示“一带一路”沿线国家通过放宽外商直接投资的相关政策，增加与别国的经贸合作往来，促使本国整体经济发展水平得到进一步的提升。该报告研究表明，“一带一路”沿线国家已经成为全球外国直接投资主要区域。此外，“一带一路”为投资便利、资金融通奠定了坚实的基础。“一带一路”沿线国家还不断深化长期稳定、互利共赢的金融合作关系，进一步拓宽了共建“一带一路”的融资渠道。同时，2019 年《世界银行政策研究工作报告》指出，“一带一路”合作有助于扩大“一带一路”沿线国家外资规模，预计“一带一路”沿线国家的外商直接投资总额同比增加 4.97%。具体来看，中东则投资受益于石油价格上涨，增长水平较高。西亚和北非投资波动大。而中东欧地区在 2008 年金融危机后资本外流较显著，投资回报有所下降。从融资角度看，近五年来，新兴市场私募基金融资增速落在发达市场私募基金的后面。从投资角度看，据 2019 年《全球私募股权基金募资报告》统计，2005 年以来新兴市场私募基金回报的总体水平在 10%，但新兴市场私募基金的投资业绩分化较大。同时，报告也指出，“一带一路”沿线国家存在着政府负债高、偿债能力较差的信用风险的问题，特别是融资渠道单一、融资体制尚不完善等金融困境一直是阻碍着东道国外商直接投资的瓶颈，大大增加投资来源国的总体投资风险。结合现实，“一带一路”沿线大多发展中国家，特别是南亚、东南亚等主要以粗放式经济发展，相比于发达国家处于相对落后状态。究其原因，一方面，面临资源禀赋、国际市场以及成本要素上升等传统因素；另一方面，“一带一路”沿线国家的交通条件、电力、通讯设施等基础设施项目的投资普遍存在“融资难、融资成本高”的问题。
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1.2 研究内容
本文从“一带一路”背景出发，以金融发展、FDI 为切入点研究分析金融发展对“一带一路”沿线国家经济增长效率的影响，通过相关文献梳理，厘清理论基础和作用机理。并结合本文研究实际，选取金融深化、金融效率两个指标综合评价东道国金融发展水平。同时选取人力资源、产业结构、基础设施水平、资源禀赋等指标作为控制变量，构建理论模型考察金融发展、FDI 与经济增长效率的相互关系。最后通过分样本对比分析，给出相应研究结论与启示。
本次研究的主要内容共有以下六个章节：
第一章为绪论，主要阐述本文的研究背景及意义、研究内容、研究思路与方法，并提炼本文研究的主要创新点。 最后，利用技术路线图简要说明论文写作基本过程。
第二章为文献综述，根据国内外学者研究，对“一带一路”国家金融发展水平、FDI 发展现状阐述。界定本文的相关概念，对三者内在联系进行梳理，理清本文的研究脉络。
第三章为相关理论与机理分析。首先，基于金融发展理论、外商直接投资理论、经济增长理论，建立金融发展、FDI 溢出与经济增长效率之间的联系，并为不同经济发展条件的国家决策差异提供理论基础；其次，基于理论基础，分析内在逻辑；最后，给出本文研究内容的机理分析。
第四章主要针对“一带一路”沿线国家现状分析，分别从 FDI 发展规模、金融发展程度以及经济增长效率测算三种层面进行探究。同时，本章节考虑区域异质性的影响，对不同类型国家进行分类讨论。
第五章为“ 一带一路”国家金融发展、FDI 溢出与经济增长效率的实证研究。实证研究分为三个层次，分别是否考虑金融发展水平与 FDI 交互影响及区域异质性影响。首先，阐述样本来源，解释变量选取的原因，设计实证研究模型；其次，对实证结果进行分析。在对数据进行描述性统计分析及单变量检验的基础上，对区域异质性分析，并进一步探究各国经济发展水平、资源要素丰度下两组结果的差异；最后，给出稳健性检验的结果。
第六章为结论与展望。结合前文研究，给出本文研究的主要结论和政策建议。同时，总结本文研究的不足之处，给出进一步研究的方向。
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第二章 文献综述
2.1 国内外研究综述
在区域经济一体化和国际资本流动的不断推进下，关于外商直接投资对东道国的经济发展作用已然成为大多国内外经济学者关注的焦点。主要分为以下几个方面：首先，基于国内外学者对“一带一路”沿线国家发展现状研究。其次，围绕“一带一路”沿线国家金融发展及 FDI 现状进行简要阐释。最后，文献梳理金融发展、FDI 与经济增长效率三者之间内在关联。
2.1.1“一带一路”国家经济发展现状研究
目前，“一带一路”的建设已然成为国际学术界热门话题。旨在推动国内外资源要素整合同时，加快区域经济一体化的发展进程。中国经济发展模式由国内自身发展逐步向区域经济进行转型。而作为资源输出的主要国家，中国与外部联系日益密切，特别是在资源、投资环境等。据相关文献研究表明，大多学者研究方向主要多从宏观视角下探究“一带一路”在贸易(王美昌等，2016)[1]、经济战略发展(白永秀等，2014)[2]及资源合作(石莹等 ，2015)[3]等领域进展。近年来，越来越多国内学者关注于东道国 FDI 对经济发展研究；例如黄旭东和石蓉荣（2018）研究中国的贸易额和 FDI 对“一带一路”地区经济的增长影响研究中，得出 FDI对东道国经济增长作用效果具有区域异质性，具体表现为中国与“一带一路”地区之间投资活动，即通过外资引进带动“一带一路”地区经济增长，而相对于其他国家而言，中国从事对外投资活动较少，FDI 对别国地区经济增长作用不显著甚至为抑制作用[4]。
2.1.2“一带一路”国家 FDI 现状研究
据相关文献研究表明，国内外学者更多关注于 FDI 对东道国的投资环境作用探讨。例如周超、任洁等（2019）在对“一带一路”沿线国家营商环境进行分析得出，自 2008 年金融危机以来，“一带一路”大多发展中国家积极进行经济体制改革，特别是以亚洲为代表的发展中国家具有丰富自然资源、地理位置等区位优势，为吸引跨国公司从事跨国投资经营提供了物质基础[5]。同时他们运用计量模型分析 FDI 与东道国制度环境的相关性，证实了外资引进加快了东道国投资环境的建设，即表现为较强的制度依赖性。
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2.2 金融发展与经济增长效率关系研究
关于金融发展与宏观经济之间关系研究最早基于跨国分析，例如 Méon 和Weill（2010）通过构建 DEA 模型探究金融增长与经济发展关系，得出金融发展对一国经济具有促进作用[11]。且在实证层面，大多数国外学者运用经验模型得出金融市场通过多种渠道提高资源配置效率和加快经济长期增长。然而随着金融机制体系因国家发展水平不同而具有差异化，因此，一部分学者将跨国按照收入水平不同来分析金融发展水平对经济增长效率的关系；首先，高收入国家（OECD国家及高收入组织），金融发展能够显著促进储蓄和投资率的提高，改善资本优化配置[12]。而相对来说，还有一些中低收入类型发展中国家通过调整国内金融体系，以提高其金融中介机构的效率，发挥金融发展对经济增长作用。此外，还有一些研究表明发展中国家里也存在金融市场配置资源不足的影响，例如 Nili 和Rastad（2007）指出，西亚等主要以石油为出口国家，投资水平较高，而金融发展对投资起抑制作用[13]。
国内多数学者研究金融发展对经济增长效率的关系视角大致如下：从金融结构的视角，在我国金融发展对经济作用取决于金融创新和金融控制程度，合理有效的金融结构影响金融效率对经济增长的支持作用，例如有关学者董敏和袁云峰（2012）从中国区域层面分析金融结构对经济增长效率关系，他们选取私人部门信贷衡量金融结构，结论得出中国金融体系主要以银行为主导，信贷配给机制不完全，导致金融机构在资金转化效率、推动企业技术创新及投资风险等方面抑制作用显著。同时考虑地域差异化效应影响下，运用分区域模型得出金融发展对经济增长效率存在显著的区域性效应[14]；余利丰等（2011）选取 2001-2004 年考察金融发展对经济增长效率的影响，研究表明，金融深化促进 TFP 的经济增长，金融中介垄断抑制了技术的进步。从资源配置视角，在市场化经济改革中，一国需结合本国国情，因地制宜选择其金融体系模式。而据主流经济学的观点，金融市场化有助于加强金融资源配置效率的提高。
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第三章 相关理论与机制分析..........................14
3.1 理论基础..............................14
3.1.1 金融发展相关理论......................................14
3.1.2 外商直接投资理论.......................................15
第四章 “一带一路”沿线国家经济发展现状分析..............................31
4.1 FDI 规模分析.................................31
4.1.1 FDI 总体分析......................... 31
4.1.2 FDI 区域分析........................... 32
第五章 金融发展、FDI 溢出与经济增长效率的实证分析.................. 42
5.1 模型构建与数据说明...............................42
5.1.1 变量选取与说明................................42
5.1.2 模型的建立和估计方法................................44
第五章 金融发展、FDI 溢出与经济增长效率的实证分析
5.1 模型构建与数据说明
5.1.1 变量选取与说明
1.被解释变量：经济增长效率
本文运用超效率 DEA 模型对 2007 至 2017 年“一带一路”沿线 56 个国家的经济增长效率进行测算，选取各国 GDP 国家生产总值（美元 2000 年不变价）作为产出指标，选取业人数及固定资本形成总额作为投入指标。数据主要来源于《世界银行数据库》及《亚洲开发银行数据库》。具体经济增长效率测算方法见本文第四章 4.3 节。
2.核心解释变量：金融发展水平和FDI
本文的关键解释变量之一为“一带一路”沿线国家金融发展水平，根据已有文献表示，衡量一个国家金融发展水平指标，常选取世界银行数据库统计的“私人部门的国内信贷占 GDP 比重”进行衡量。而本文所选指标综合性更强，鉴于本文研究部分国家金融结构指标数据缺失较为严重。因此，本文从两个维度衡量金融发展水平，分别是金融深化（fin1）与金融效率（fin2）；金融深化以“私人部门的国内信贷占 GDP 比重”来表示（Desbordes 和 Wei，2017）[63]。从一带一路发展现状来看，刘志东和高洪玮等（2019）提出“一带一路”大多为发展中国家，金融体系主要以银行导向，金融市场规模较低，难以有效发挥金融中介吸收作用[64]。根据美国学者戈德史密斯（Raymond W·Goldsmith）关于金融深化的研究结论，以及萧(E.S.Shaw)针对发展中国家经济发展相对落后，其“金融深化”更多表现在“金融自由化”对经济增长产生积极影响等相关结论，即发展中国家私人部门的国内信贷主要由商业银行以及证券公司等其他非银行金融机构，通过贸易信贷、商业贷款、票据融资等方式提供金融资源。而结合“一带一路”国家发展现状来看，“一带一路”沿线大多为发展中国家，其金融体系主要以商业银行导向，金融市场规模较低，难以有效发挥金融中介吸收作用。
金融论文参考
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第六章 结论与展望
6.1 研究结论
第一，本文从金融发展的“量”和“质”出发，首先，一国金融发展有助于吸收外资，拓宽融资渠道，为生产部门生产经营提供资金支持；其次，FDI 促进物质资本和社会资本流动，加强资本市场的资源配置，提高资金转化效率。而资本市场的发展带动金融市场的发展，进一步扩大金融规模，实现金融系统功能。此外，FDI 促进与东道国本土企业产生竞争示范效应，主要通过知识、技术转移实现产业转型升级。同时，企业在技术创新及生产经营经济活动中需要更多资金支持，要求金融机构完善资金配给机制，加快国外内储蓄与投资转化，从而推动东道国经济增长。结合实证研究结果。从全样本回归结果来看，金融深化对东道国经济增长具有显著促进作用。而在金融机构的资金转化效率不高，对发挥 FDI溢出具有抑制作用。通过考虑金融发展与 FDI 交互影响结果表明，金融发展促进FDI 流入，FDI 一方面弥补社会私人部门的资金不足，加强资本市场的资源配置；另一方面，FDI 技术溢出对金融机构产生竞争示范效应，发挥金融系统功能，完善信贷配给机制，促进储蓄与投资转化。
第二，基于外商直接投资区位选择理论研究，FDI 溢出对东道国经济增长具有区域异质性。金融发展作为影响 FDI 的重要区位因素之一，对 FDI 技术溢出产生作用。同时资源要素禀赋、基础设施、人力资源水平等区位因素对 FDI 产生影响。结合国家异质性实证研究，“一带一路”大多发展中国家在资源禀赋、经济发展程度、人力资源等具有明显差异。按照国家异质性检验表明：具备资源禀赋的发展中国家相较于经济发达与资源禀赋稀缺国家对于 FDI 的吸收有较明显的动机。同时对于资源丰富和经济落后的国家而言，金融深化程度相较于经济发达的国家程度不足，且金融效率对经济增长效率具有明显的抑制作用，该结论表明整体金融体系不完善，金融资本转化效率较低，使得 FDI 溢出对经济增长效率的呈现负向的影响。因此，尽管“一带一路”沿线发展中国家在市场寻求与资源寻求上更具有优势，但是在提升金融资源配置、金融效率等方面具有很大的提升空间。
参考文献（略）