本文是一篇金融论文，本文将银行市场划分为完全竞争市场与垄断竞争市场。首先通过求解模型认为完全竞争市场下定向降准政策对定向部门企业信贷具有正向的引导作用，即定向降准政策能够增加商业银行对涉农企业或小微企业的信贷投放量。
第一章 相关文献概述
第一节 定向降准政策的相关研究
2008 年金融危机爆发后，传统宽松型货币政策效果不佳，西方国家纷纷实施不同类型的结构性货币政策，例如美联储实施的定向借贷便利，英国推出的融资换贷款计划、日本提议的刺激银行借贷便利等。中国借鉴以上发达国家政策工具推出了适合国情的定向降准政策。作为结构性货币政策的一种，定向降准政策2014 年被中国央行正式提出并实施(淳杨贤，2018)，但事实上，中国央行自 1984年起已经多次实施差别化存款准备金政策，两者一定程度上有异曲同工之妙。定向降准政策通过降低符合标准的商业银行及相关金融机构存款准备金率，推动定向部门企业发展(王敬锋等，2019)，能够精准引导流动性(向志荣，2020)。2020年新冠肺炎疫情爆发，世界各国经济均遭受损害，中国也于 2020 年 3 月 16 日宣布实施定向降准政策，释放 5500 万长期资金，帮扶小微和涉农企业挺过疫情难关(盛方富，2020)，定向降准政策再次引起社会学者的广泛关注。
一、国外研究现状
2008 年全球金融危机爆发后，持续性低利率导致传统货币政策失效，各国陆续推出创新型货币政策工具，促进经济恢复。因此，结构性货币政策在西方国家存续时间较长，相关研究成果亦十分丰富。以政策目标为分类标准，结构性货币政策有三种类型，第一类为利率结构调整:美国买入长期国债、卖出大量短期国债，影响长期融资利率，增加国内长期投资(扭转操作，OT)；第二类为信贷投向引导：欧洲推出定向长期再融资计划(TLTRO)以促进信贷资源流向家庭和非金融企业；第三类为贷款增长推动：日本实施的刺激银行借贷便利，缓解长期负利率压力，促进经济增长。
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第二节 银行竞争对货币政策传导效应的影响研究
目前货币政策传导机制的相关研究已经十分完善，主要可归纳为利率传导渠道、信用渠道与资产价格渠道三类，其中信用渠道包括信贷渠道与资产负债表渠道；资产价格渠道包括汇率渠道、托宾 Q 以及财富效应渠道。因此，商业银行竞争度作为货币政策信贷引导作用的重要因素，作用方式较为多样化。目前国内外学者关于银行竞争对货币政策效用的影响存在不同观点，主要分为强化作用与削弱作用两个方面。
一、银行竞争对货币政策传导起积极作用
Altunbas.Fazylow & Monlyneux(2002)认为分散银行结构下，小型银行数量多，竞争激烈，货币政策信贷引导作用越强。提高银行集中度会增加银行对企业信息的垄断程度，强化货币政策信贷引导作用。Alencar & Nakane(2004)分别分析完全竞争与垄断竞争条件下货币政策效果发现，银行竞争程度越高，贷款利率越敏感，货币政策效果越接近预期。Van Leuvensteijn 等(2008)研究市场利率与银行利率两变量关系，发现银行竞争越大，市场利率传导会愈加顺畅，对货币政策信贷引导效应产生正向作用。Amidu & Wolfe(2013)研究发现银行竞争程度越高，边际成本变化越会影响贷款利率变化，从而货币政策效果越明显。Leroy(2014)以欧元区银行业为研究对象，通过实证论证发现银行竞争上升对货币政策传导有强化作用。Muntazir(2019)研究中国银行业发现，市场力量较大时，会不利于货币政策信号在市场间的传递，即竞争更有利于货币政策的实施。
钱雪松(2008)构造模型，分析新兴资本市场中货币政策效果会因银行业垄断不连贯，银行业竞争程度越低，货币政策效果越不明显。张旭涛和胡莹(2010)认为银行竞争程度与货币政策信贷引导效应间存在正相关关系，银行市场集中度越高，货币政策信贷引导效应愈佳。尹雷(2016)认为适度的银行竞争对货币政策传导具有促进作用，但是过高的集中度会抑制货币政策的信贷引导作用。刘忠璐(2017)进一步提出银行贷款市场竞争度上升对发挥货币政策传导作用更大。刘莉亚、余晶晶(2018)理论推导发现，银行竞争有助于改变贷款需求弹性，从而提高货币政策传导效率。郭晔、徐菲等(2019)认为银行竞争程度上升会导致其信贷行为发生变化，影响定向降准政策对定向部门的信贷支持，因此增强银行竞争的正向调节作用有助于强化定向降准政策预期效用。张璇等(2019)研究发现银行竞争有利于降低企业融资成本，发挥货币政策预期效用，促进企业创新。张文远等(2019)认为银行竞争能够通过降低银行风险强化货币政策信贷引导作用。李双健(2020)认为银行竞争程度提升会使得银行对承担风险的敏感性更高，从而强化货币政策在风险承担方面的传导作用。
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第二章 定向部门融资现状与问题分析
第一节 定向部门的融资现状
一、小微企业融资现状
中国小微企业融资方式主要以内源和外源融资为主。其中，内源性融资指的是小微企业为转资本金为内部投资而减少分红或增加会计成本的融资方式。目前中国小微企业主要通过四类方式获取内部融资：第一种是企业初始股本，一般通过吸收合伙人入股来扩大营运资金池，有利于减少其面临的资金周转风险，但会给小微企业带来股权被稀释的风险，对公司的运转方式造成不利影响；第二种获取内部融资的方式是计提折旧，小微企业会将未使用的资金转换为费用科目，从而为企业带来更多的可用资金；第三种获取内部融资的方式是留存收益，即尽可能创造多的收入，同时减少各项费用支出，从而帮助小微企业维持健康稳定的资金链；第四种内部融资方式是定额负债，指小微企业在现行财务制度范围内，将部分暂时留存的核定额度的流动资金作为企业运转资金使用。而目前中国小微企业获取外部融资的方式也主要分为四种：银行信贷、非银行类金融机构贷款、民间借贷、股权融资。
由于经营管理、财务规划方面存在较为明显的欠缺，小微企业的融资方式往往与资金需求密切关联，而较大的融资缺口已经成为限制小微企业发展的重要因素。世界银行 2018 年发布的《中小微企业融资缺口》报告中显示，中国中小微企业已有 4.4 万亿美元左右的潜在融资需求，但市场仅有 2.5 万亿美元左右的资金用于融资供给，存在 1.9 万亿美元的潜在融资缺口，缺口比重高达 43.18%。2020 年 1 月，广发银行与国际调研机构益普索合作发布的《中国小微企业白皮书》也揭露，当前中国小微企业融资已产生 22 万亿元的缺口，考虑到时效性与实际申请额度等方面，更是有 55%以上的小微企业并未获得真正有效的融资支持。由此可见中国小微企业的融资现状不容乐观，背后原因值得深究。
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第二节 定向部门融资难题成因分析
小微企业与涉农企业有限的生产规模、自有资本及经营经验不足等固有缺陷导致中国小微及涉农企业普遍存在抵押担保资产不足、财务体系不健全、抗风险能力弱等问题，再加上外部资本市场门槛高、银企信息不对称、融资流程复杂等因素，定向部门企业融资难题由此产生。由于本文主要研究定向降准政策对银行信贷的引导作用，因此融资难题成因分析方面着重分析定向部门企业内部因素和外部银行因素。
一、内部因素
(一)小微企业
1.抵押担保资产不足
小微企业向银行等金融机构申请贷款一般有两种类型：强担保和纯信用。强担保指的是通过提供有效的担保物或抵押物，让银行放心的给其放贷，而纯信用指的是企业无需提供任何担保物或抵押物，仅凭企业信用向银行证明有还款能力并让银行提供借款的方式。由于小微企业经营不稳定，利润率比不上大中型企业，且拖欠还款现象较为普遍，社会信用不足，银行不愿承担风险为其提供信用贷款。且信用贷款利率比担保贷款利率高，显然会增加小微企业的融资成本，因此大部分小微企业更偏向于申请抵押或担保贷款。
然而小微企业能够真正用于抵押或担保的资产价值并不高。部分小微企业用于生产使用的厂房和土地是租赁得到的，没有所有权，抵押价值不高；部分小微企业属于劳动密集型企业，机器设备落后，变现价值不足以抵押或担保；部分小微企业属于高新技术企业或轻工业企业，对厂房设备没有硬性要求，且无形资产价值较难准确评估，最后实际用于抵押或担保的资产更少。由此可见，无论是银行等金融机构，还是担保公司都会为降低自身风险而尽可能降低对小微企业的放贷额度或担保额度，小微企业融资难度受抵押物或担保物不足影响大大上升。
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第三章 定向降准政策对企业信贷影响的理论机制 ............................ 30
第一节 完全竞争市场下定向降准政策的作用机制.............................. 30
一、模型设定............................ 30
二、模型求解................................. 31
第四章 定向降准政策对企业信贷影响的实证研究 ............................ 36
第一节 研究设计............................... 36
一、数据来源............................................ 36
二、样本选择.................................... 36
第五章 结论与建议 ...................... 76
第一节 研究结论........................................ 76
第二节 政策建议.................................. 77
第四章 定向降准政策对企业信贷影响的实证研究
第一节 研究设计
一、数据来源
本文实证研究部分使用的主板市场上市企业与新三板市场挂牌企业财务数据均来源于 Wind 数据库，上市银行数据来源于前瞻数据库与 Wind 数据库。其中时间维度上的银行竞争程度变量为手工计算得到，区域维度上的银行竞争程度变量采用樊纲(2009)等多位学者编制的金融业市场竞争指数得到。其他宏观数据则来源于中国统计局。本文按照研究惯例，剔除了金融类公司、ST 和*ST 公司，并连续变量进行 1%的缩尾处理，以防止异常值影响实证结果。
考虑到定向降准政策第一次实施时间为 2014 年，为确保政策实施前后企业信贷变化对比的准确性，本文将研究时间设定为 2011 年-2019 年。受数据披露限制，本文在剔除 2011-2019 年间数据缺失较多企业后，依据证监会行业划分标准，自沪深主板、中小板、创业板市场选取 27 家涉农企业，选取并匹配到 287家非涉农企业用于实证分析，自新三板市场中选取并匹配到 52 家非涉农企业用于稳健性检验；考虑到主板市场上市公司规模往往较大，符合小微企业标准的企业极少，而新三板挂牌企业数据相对全面且大多符合小微企业标准，因此本文实证部分所用 78 家小微企业均来自于新三板市场，大型企业从新三板市场随机选取了 72 家用于实证分析，并从沪深主板市场选取了 120 家用于稳健性检验。实证部分本文均使用统计软件 Stata15 进行统计分析。
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第五章 结论与建议
第一节 研究结论
中国本文从理论与实证两方面入手，研究了完全竞争市场下定向降准政策对涉农或小微企业的信贷引导效应和垄断竞争市场下银行竞争度对定向降准政策的调节作用。
理论方面，本文将银行市场划分为完全竞争市场与垄断竞争市场。首先通过求解模型认为完全竞争市场下定向降准政策对定向部门企业信贷具有正向的引导作用，即定向降准政策能够增加商业银行对涉农企业或小微企业的信贷投放量。考虑到定向降准是通过增加银行流动性，从而达到间接增加定向部门企业的信贷资金获取量的政策预期，由此发现银行不同行为选择会对定向降准效果造成不同影响，因此本文引入银行竞争度变量，进一步分析垄断竞争市场下，银行竞争环境对定向降准政策的调节作用，但增强还是削弱的最终结论需要通过实证回归得以确定。
实证方面，本文利用倾向得分匹配方法获取与涉农企业相似的非涉农企业作为对照组，以求研究定向降准对涉农企业信贷引导作用时更加可靠。同时本文从新三板市场选取 78 家小微企业，随机选取 72 家大型企业作为对照组，以研究定向降准政策对小微企业信贷资源的引导作用。此外，本文创新型的引入勒纳指数与金融竞争度指数分别作为时间维度的银行竞争变量和区域维度的银行竞争变量，研究不同维度的银行竞争代理变量会对定向降准政策产生怎样的调节作用。
参考文献（略）