1 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
近些年来，随着经济的快速增长、人民收入的不断提高以及旅游政策的持续支持，我国旅游产业呈现蓬勃发展态势。2018 年，我国旅游业继续保持快速增长的势头，全年国内旅游人数达到 55.39 亿人次，同比增长 10.8%；赴境外旅游总人数达到 2.91 亿人次，同比增长 7.8%；旅游总收入达到 5.97 万亿元，同比增长 10.5%。全年旅游业对国内生产总值的综合贡献达到 9.94 万亿元，占国内生产总值的 11.04%，旅游业在国民经济中起到的作用越来越关键。旅游业的蓬勃发展也带动了酒店行业的持续增长，据中国饭店协会预计，当前全国平均每天的客房住宿需求达到 1300 万间左右，巨大的旅游规模和由此带来的客房需求将为酒店业的快速发展注入持久动力。
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
近些年来，随着经济的快速增长、人民收入的不断提高以及旅游政策的持续支持，我国旅游产业呈现蓬勃发展态势。2018 年，我国旅游业继续保持快速增长的势头，全年国内旅游人数达到 55.39 亿人次，同比增长 10.8%；赴境外旅游总人数达到 2.91 亿人次，同比增长 7.8%；旅游总收入达到 5.97 万亿元，同比增长 10.5%。全年旅游业对国内生产总值的综合贡献达到 9.94 万亿元，占国内生产总值的 11.04%，旅游业在国民经济中起到的作用越来越关键。旅游业的蓬勃发展也带动了酒店行业的持续增长，据中国饭店协会预计，当前全国平均每天的客房住宿需求达到 1300 万间左右，巨大的旅游规模和由此带来的客房需求将为酒店业的快速发展注入持久动力。
随着旅游业的持续发展，我国酒店业在近年来实现了迅速扩张，酒店从业企业之间的竞争日益加剧，使酒店业的日常经营和未来发展面临较大的风险和不确定性。此外，全球经济一体化的持续推进导致外资酒店企业大量进入中国市场，这种局面更加剧了酒店行业的竞争态势，企业将面临更复杂的竞争环境，同时，企业内部的经营管理和财务管理人员也会面临前所未有的挑战，任何一个不合理的决策都可能会造成企业无法挽回的损失。在这样的环境下，企业会随时面临财务风险甚至财务危机。同时，企业的财务风险不仅关系着企业本身的生存和持续发展，还必然会影响到投资者的利益，使投资者得不到预期收益甚至造成投资失败，继而会让银行、担保公司等金融机构蒙受连带损失，造成持续的消极影响。
从面临财务危机的企业状况来看，大部分企业遇到财务危机都不是突然的，而是有一个循序渐进的过程，具有一定的先兆性，因此，企业财务风险的发生完全是可以预测的。从这样的规律来看，不管是对于企业自身还是投资者、利益相关方乃至政府监管部门，企业建立财务风险预警机制显得尤为重要。这就是本文研究财务风险预警的重要原因。
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1.2 文献综述
1.2.1 国外文献综述
与国内资本市场相比，国外对于企业财务风险预警的研究比较早，对于各种企业所面临的财务风险提出了各种各样的预警方法与模型，积累了很多的经验。国外对于企业财务风险预警的研究主要有单变量预警模型和多变量预警模型。
(1)单变量预警模型
菲茨·帕特里克(1932)是第一位运用单变量对企业财务危机进行预警的学者，他在研究中有针对性选取了 19 个公司，按照单个财务变量将其划分为破产和非破产两类，研究结果表明，净利润/股东权益以及股东权益/负债这 2 个财务数据应用于企业财务危机预警有着较高的准确率[1]。菲茨·帕特里克还发现，上述两项数据能够较为真实地反映企业面临的生产经营状况，对于公司的未来发展能够起到一定的预测作用，此外他还发现净利润/股东权益和股东权益/负债在公司破产前三年就显现出明显的差别。由于受研究理论和数据获取的限制，他当时只能对财务比率做出简单的对比和数据分析。
比弗(1966)选取了 1954 年至 1964 年间 79 个申请破产的公司和与其在生产产品种类和经营规模方面大致相当的正常经营的公司为对比样本，通过对这些公司的 30个财务指标进行分析，比弗选取了最能反映企业财务和经营特征的 5 个财务指标作为变量，并采用了不同方法对 5 个变量在公司破产前 1 年至 5 年的预测能力进行检验，最终发现预测企业财务危机能力最好指标是现金流量/总负债，另外净利润/总资产财务指标的预测效果次之。这种不同的财务指标对财务危机的不同预测效果的发现，为以后发展多变量的预测模型和方法奠定了一定基础[2]。
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2 理论基础
2.1 财务风险
2.1.1 财务风险的概念
宋雷（2011）认为财务风险主要是由于经营环境的不确定性和主观判断失误比如决策失误、管理失策和组织不力等原因产生的风险。财务风险的概念在学术界通常被定义为广义和狭义两种[35]。
(1)徐义明（2015）经过研究认为，狭义的财务风险主要是举债筹资风险，指企业因不恰当的筹资策略和不合理的资本结构等原因造成的偿债能力不足，在债务到期时难以偿还本息的一种风险状态，继续发展下去可能导致企业遭遇财务危机甚至发生破产[36]。企业的资本结构主要包括债务融资和权益融资，如果债务融资比例过小，企业就不能充分利用财务杠杆获取足够的利益，反之，企业则会面临较大的财务风险。从这样的角度来说，狭义的财务风险主要是由于企业运用财务杠杆而导致的。狭义风险的观点进一步认为，财务风险的大小主要与企业的偿债能力有关，取决于能否按期偿付债务，如果企业运营的资金仅靠其留存收益和股东投资，没有大规模负债参与的话，那么该企业就不存在财务风险。
(2) 温哲（2016）在研究中总结了广义的财务风险：即企业在投资、融资和收益分配等生产经营管理过程中，由于受各种不确定性因素的影响，造成企业经营不稳定并出现偿债能力逐步降低、盈利能力持续下降从而无法实现预期收益，最终遭受经济损失甚至出现破产倒闭的风险[37]。企业的财务风险贯穿于各个生产经营管理活动中，包括投资风险、债务风险以及资金收回风险等在内的各种风险的集合[38]。对于防范财务风险来说，企业应该从生产、销售以及经营和财务管理等方面着手，全方位地进行风险管控。
2.1 财务风险
2.1.1 财务风险的概念
宋雷（2011）认为财务风险主要是由于经营环境的不确定性和主观判断失误比如决策失误、管理失策和组织不力等原因产生的风险。财务风险的概念在学术界通常被定义为广义和狭义两种[35]。
(1)徐义明（2015）经过研究认为，狭义的财务风险主要是举债筹资风险，指企业因不恰当的筹资策略和不合理的资本结构等原因造成的偿债能力不足，在债务到期时难以偿还本息的一种风险状态，继续发展下去可能导致企业遭遇财务危机甚至发生破产[36]。企业的资本结构主要包括债务融资和权益融资，如果债务融资比例过小，企业就不能充分利用财务杠杆获取足够的利益，反之，企业则会面临较大的财务风险。从这样的角度来说，狭义的财务风险主要是由于企业运用财务杠杆而导致的。狭义风险的观点进一步认为，财务风险的大小主要与企业的偿债能力有关，取决于能否按期偿付债务，如果企业运营的资金仅靠其留存收益和股东投资，没有大规模负债参与的话，那么该企业就不存在财务风险。
(2) 温哲（2016）在研究中总结了广义的财务风险：即企业在投资、融资和收益分配等生产经营管理过程中，由于受各种不确定性因素的影响，造成企业经营不稳定并出现偿债能力逐步降低、盈利能力持续下降从而无法实现预期收益，最终遭受经济损失甚至出现破产倒闭的风险[37]。企业的财务风险贯穿于各个生产经营管理活动中，包括投资风险、债务风险以及资金收回风险等在内的各种风险的集合[38]。对于防范财务风险来说，企业应该从生产、销售以及经营和财务管理等方面着手，全方位地进行风险管控。
总体来说，广义的财务风险涵盖了企业生产经营管理的整个过程，能够全面地反映企业所面临的真实风险，也能更准确地体现财务风险的性质。基于此，本文立足于广义财务风险的范畴展开对 HT 酒店进行财务风险预警研究。
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2.2 财务风险预警
2.2.1 财务风险预警的概念
肖凤美(2018)认为财务风险预警主要是依赖于准确的财务信息，利用企业财务报表以及经营活动中的相关会计信息来制定与其生产经营状况相关性较高的财务指标，采用多种分析方法综合地对企业财务活动和生产经营活动进行分析和预测，当发现可能面临的潜在财务风险时向企业的生产经营决策者发出预警信号[50]。企业对财务风险进行预警不仅可以在企业的生产经营过程中出现财务问题时第一时间反馈给管理者和决策者，而且还能精确地反映出问题存在的根源，为保障企业的持续良性发展奠定基础。从上述分析角度可以看出，对于投资人、债权人和经营者等利益相关方而言，财务风险预警是企业经营过程中的一项重要工作，做好财务风险预警工作是正确进行财务决策，减少经济损失风险的有力保障。
2.2.1 财务风险预警的概念
肖凤美(2018)认为财务风险预警主要是依赖于准确的财务信息，利用企业财务报表以及经营活动中的相关会计信息来制定与其生产经营状况相关性较高的财务指标，采用多种分析方法综合地对企业财务活动和生产经营活动进行分析和预测，当发现可能面临的潜在财务风险时向企业的生产经营决策者发出预警信号[50]。企业对财务风险进行预警不仅可以在企业的生产经营过程中出现财务问题时第一时间反馈给管理者和决策者，而且还能精确地反映出问题存在的根源，为保障企业的持续良性发展奠定基础。从上述分析角度可以看出，对于投资人、债权人和经营者等利益相关方而言，财务风险预警是企业经营过程中的一项重要工作，做好财务风险预警工作是正确进行财务决策，减少经济损失风险的有力保障。
本文对 HT 酒店的财务风险预警研究正是基于这一原理，通过建立有效的财务风险预警系统，不仅可以降低财务风险变为财务危机的可能性，还可以监督企业的日常工作、帮助工作人员及时发现潜在风险并进行改善，让事后控制转变为事前或者事中控制，将面临的危机扼杀在萌芽初期进而使损失率降至最低。
2.2.2 财务风险预警的功能
由于财务风险预警是通过对企业的生产经营管理等活动的相关数据进行分析而得出的结论，在企业还没有发生财务危机之前就提前预警，使企业能够及时采取应对措施控制风险，进而避免企业发生财务损失[51]。财务风险预警除了对企业的财务风险进行预测，还存在多种功能同时发挥作用，具体有以下几点：
(1)信息收集功能
信息收集贯穿财务预警的全过程，是财务风险预警的基础[52]。通过收集国家政策、市场行情和同行业企业等外部因素的相关信息以及企业内部经营的各种信息，集中整理数据来进行定性与定量的分析从而做好预警工作，对预警结果有着重大的影响。企业要想进行科学准确的预警分析，就要收集大量有效的信息数据，为真实有效的财务预警结论提供保障。
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2.2.2 财务风险预警的功能
由于财务风险预警是通过对企业的生产经营管理等活动的相关数据进行分析而得出的结论，在企业还没有发生财务危机之前就提前预警，使企业能够及时采取应对措施控制风险，进而避免企业发生财务损失[51]。财务风险预警除了对企业的财务风险进行预测，还存在多种功能同时发挥作用，具体有以下几点：
(1)信息收集功能
信息收集贯穿财务预警的全过程，是财务风险预警的基础[52]。通过收集国家政策、市场行情和同行业企业等外部因素的相关信息以及企业内部经营的各种信息，集中整理数据来进行定性与定量的分析从而做好预警工作，对预警结果有着重大的影响。企业要想进行科学准确的预警分析，就要收集大量有效的信息数据，为真实有效的财务预警结论提供保障。
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3 HT 酒店财务风险现状 ............................ 21
3.1 酒店业发展现状 ............................ 21
3.2 HT 酒店概况 ........................... 21
4 HT 酒店财务风险预警分析 ................................... 27
4.1 单变量分析 .................................. 27
4.1.1 偿债能力分析 ................................. 27
4.1.2 盈利能力分析 ............................................ 28
5 HT 酒店财务风险的警源分析及对策建议 ........................................ 37
5.1 警源分析 ........................................ 37
5.1.1 外部环境 .......................................... 37
5.1.2 内部环境 .............................. 37
5 HT 酒店财务风险的警源分析及对策建议
5.1 警源分析
企业有可能面临的财务风险贯穿于整个生产经营链条中，是多种因素共同导致的产物，只有结合自身实际情况发现财务风险形成的原因，才能够更好的预防和控制风险。本节在第四章介绍了 HT 酒店财务状况的基础上对其财务风险进行警源分析，根据财务风险成因的来源，主要从外部环境和内部环境两个方面对 HT 酒店进行警源分析。
5.1.1 外部环境
HT 酒店的主要业务是酒店业和地产业，酒店业和地产业的收入是企业的主要收入来源，而作为酒店业和地产业易受外部环境的影响。本小节根据 HT 酒店的具体经营状况，主要从政策环境和竞争环境来分析 HT 酒店财务风险形成的外部原因。
(1)政策环境
近年来，国家相继发布了一系列的政策文件鼓励居民外出旅游，有利地推进了旅游休闲产业的发展，整体提升了国民出游率，为旅游业实现腾飞提供了强有力的支持。同时，旅游业的快速发展给酒店行业带来难得的发展契机，带动了酒店业的快速发展。但是在 2013 年，随着中央发布了“八项规定”和“六项禁令”，对奢侈消费行为有一定的制约，星级酒店的客房及餐饮收入明显下降，高档酒店企业的经营业绩受到严重影响，消费行为的制约使 HT 酒店的酒店业经营受到了重创。从第三章表 3.4 可以看出，HT 酒店 2014 年的营业收入为 15.14 亿元低于行业平均值 17.73 亿元，如图 5.1所示，在 2013 年 HT 酒店的营业收入为 17.81 亿元高于当年的行业平均水平 15.70 亿元，然而 HT 酒店的营业收入从 2014 年开始下降，并且远低于行业平均水平，正是因为相关政策对 HT 酒店的经营造成的持续冲击，使酒店业的经营收入大幅度减少，影响 HT 酒店的营业总收入。
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6 结论与展望
6.1 研究结论
本文把 HT 酒店作为研究对象，借助财务风险和财务风险预警等相关理论及研究成果，通过对 HT 酒店偿债能力、营运能力、盈利能力以及发展能力这四个财务指标的分析总结了该酒店目前的财务状况，并通过 Z 分数模型与 F 分数模型对 HT 酒店进行了财务风险预警分析。本文得到的结论如下：
第一，HT 酒店存在较严重的财务风险。本文主要从两个角度对 HT 酒店进行了剖析，通过单变量分析，将 HT 酒店 2013-2018 六年的相关财务指标与酒店业同期均值做比较，反映 HT 酒店的财务风险状况；随后通过 Z 分数模型与 F 分数模型对 HT酒店的财务风险进行预警分析，两个模型的测试结果均显示 2018 年 HT 酒店面临财务风险，且与 HT 酒店实际的财务现状相吻合，同时，两个模型均预测 2019 年 HT 酒店依旧会面临财务风险。
第二，HT 酒店的财务风险是由多种因素共同导致的。具体有以下几点：
(1)通过对 HT 酒店的筹资风险分析可知，HT 酒店流动负债的比重偏高，流动比率和速动比率都明显低于行业平均水平。与此同时，HT 酒店的资产负债率在近六年也明显高于行业平均值，是因为 HT 酒店自身债务筹资规模过大、资本结构不稳定。
(2)通过对 HT 酒店的投资风险分析可知，HT 酒店在地产项目上投入了过多的资金，而这些项目开发周期较长使资金收回具有较大的风险。同时，HT 酒店通过债务融资方式对新酒店进行投资的相对较多，使投资风险加大。
(3)在经营风险方面，HT 酒店近六年的存货周转速度逐年下降且远低于行业平均水平，这是因为 HT 酒店存在高额的开发成本和开发产品，而大量的开发成本和开发产品会使存货变现的难度加大、资金的流动性变慢，增加了存货变现风险。同时，HT酒店的应收账款周转速度慢，降低了 HT 酒店的资金使用效率，加大了应收款项回收风险。
6.1 研究结论
本文把 HT 酒店作为研究对象，借助财务风险和财务风险预警等相关理论及研究成果，通过对 HT 酒店偿债能力、营运能力、盈利能力以及发展能力这四个财务指标的分析总结了该酒店目前的财务状况，并通过 Z 分数模型与 F 分数模型对 HT 酒店进行了财务风险预警分析。本文得到的结论如下：
第一，HT 酒店存在较严重的财务风险。本文主要从两个角度对 HT 酒店进行了剖析，通过单变量分析，将 HT 酒店 2013-2018 六年的相关财务指标与酒店业同期均值做比较，反映 HT 酒店的财务风险状况；随后通过 Z 分数模型与 F 分数模型对 HT酒店的财务风险进行预警分析，两个模型的测试结果均显示 2018 年 HT 酒店面临财务风险，且与 HT 酒店实际的财务现状相吻合，同时，两个模型均预测 2019 年 HT 酒店依旧会面临财务风险。
第二，HT 酒店的财务风险是由多种因素共同导致的。具体有以下几点：
(1)通过对 HT 酒店的筹资风险分析可知，HT 酒店流动负债的比重偏高，流动比率和速动比率都明显低于行业平均水平。与此同时，HT 酒店的资产负债率在近六年也明显高于行业平均值，是因为 HT 酒店自身债务筹资规模过大、资本结构不稳定。
(2)通过对 HT 酒店的投资风险分析可知，HT 酒店在地产项目上投入了过多的资金，而这些项目开发周期较长使资金收回具有较大的风险。同时，HT 酒店通过债务融资方式对新酒店进行投资的相对较多，使投资风险加大。
(3)在经营风险方面，HT 酒店近六年的存货周转速度逐年下降且远低于行业平均水平，这是因为 HT 酒店存在高额的开发成本和开发产品，而大量的开发成本和开发产品会使存货变现的难度加大、资金的流动性变慢，增加了存货变现风险。同时，HT酒店的应收账款周转速度慢，降低了 HT 酒店的资金使用效率，加大了应收款项回收风险。
此外，HT 酒店的财务风险还受到外部经济环境因素的影响，包括公务消费的限制造成 HT 酒店旗下的星级酒店营业收入减少，人力成本日益增加导致 HT 酒店经营成本增加，以及同行业间的激烈竞争等等。
参考文献（略）