澳柯玛公司债务重组动因及其财务效应研究

针对澳柯玛公司实施债务重组的研究结果，希望能让其他公司从澳柯玛陷入财务困境的原因中吸取经验和教训，尽量避免发生此类财务危机。如果真的出现严重的财务危机，需要反思企业自身的不足之处，也可适时地借助债务重组，加强公司的治理，争取度过难关、获得重生，促进企业健康、持续发展。

1. 绪论

1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
近年来全球经济增长态势放缓，很多行业的市场需求下降，加上企业自身管理不善，可能使企业面临亏损、资金链断裂甚至破产的处境。债务重组作为企业摆脱财务困境的方式之一，得到许多上市公司的青睐，中国企业进行债务重组的次数呈现急剧上升的趋势。 1.2 研究内容
澳柯玛公司是我国制冷行业的知名企业，同样也是我国债务重组案例中较成功的一个。本文通过澳柯玛公司两次债务重组的动因及其产生的财务效应进行分析，得出一些结论和建议，希望能为同类企业的发展提供一些经验。本文主要从以下六方面展开研究：
（1）绪论。本章先介绍研究背景和研究意义，然后介绍研究内容，重点阐述文献综述，文献综述包括对国内外学者在债务重组的动因、方式、债务重组产生财务效应方面的文献的整理、总结，最后再介绍研究方法和技术路线。
（2）概念界定和相关理论基础。首先对债务重组的定义、方式、以及财务效应的定义、财务效应的评估方法进行界定，然后构建基本理论框架。为第四章、第五章、第六章进行债务重组动因及财务效应的研究和分析奠定理论基础。
（3）澳柯玛公司两次债务重组的方案及实施。本章先对澳柯玛公司做简单介绍，了解其发展的历程，以及公司的股东和实际控制人、行业发展情况。再详细介绍两次债务重组的方案及最终实施情况，为第四章、第五章、第六章的分析做铺垫。
（4）澳柯玛公司两次债务重组的动因分析。对两次的债务重组产生的动因进行分析比较，发现相同和不同点。
（5）澳柯玛公司两次债务重组产生的财务效应研究。两次债务重组分别进行短期财务效应和长期财务效应研究。采用事件研究法分析短期财务效应，再运用财务指标分析法和EVA评价法分析长期财务效应。
（6）结论与建议。通过分析澳柯玛公司两次债务重组中存在的问题得出最终结论，并提出针对性的建议，为同类企业的发展带来启示。
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2.债务重组的概念界定及相关理论基础

2.1 概念界定
2.1.1 债务重组的概念界定
2019年修订版的企业会计准则中债务重组指在不改变交易对手方的情况下，经债权人和债务人协定或法院裁定，就清偿债务的时间、金额或方式等重新达成协议的交易。本准则中的债务重组涉及的债权和债务是指《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》规范的金融工具[26]。
2.1.2 债务重组的方式
债务重组通常情况下涵盖以下方式，或是两种及更多种方式的结合：
（1）债务人以资产清偿债务
债务人把其自身资产转移给债权人用来偿还债务的方式。债务人在一般情况下能够偿债的资产，大概包括以下几个内容：现金、货物、金融资产、有形以及无形资产等。用现金偿还债务，多指用少于债务的账面价值的现金来偿还债务，假如以同等数量的现金偿还欠债，就不能够被认定为债务重组。
（2）债务人将债务转为权益工具
债务人因为资金并不充裕，不能够清还债务，与债权人之间达成协议，将债务变成债权人的股权，债权人也因此变成企业的股东，当债权人走出当前的困境之后，取得相应的投资收益。将债务转换成资本，不仅能够在一定程度上减轻债务人的负担，并且债权人转为股东之后，可以投入到企业的管理当中来，帮助企业摆脱困境。
（3）将本条第一项与第二项排除在外，通过调整债务本金、更改债务利息、调整还款期限等方法改变债权与债务的其他规定，进行债务重组。
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2.2 债务重组及财务效应基础理论
2.2.1 经济后果理论
1978 年，斯蒂芬泽夫发表了《“经济后果”的产生》，这也是“经济后果”理念最早的探寻地。作者认为不同的会计准则会产生不同的会计报告，会计报告的差异性对公司的决策及发展方向也会产生不同的影响，同时公司决策对外界企业或个人的影响也是很难预测的。
企业如果要实施债务重组，债权人将依照准则，对债务人应承担的责任在要求上相对宽松一些，以此达到双方利益最大化的目的。通常，债务重组会导致一系列的经济后果，主要包括：第一，对债权人来说，由于债务重组，债权人在利润方面会造成一些损失，但是如果企业破产无法进行债务重组，损失将会更大。此外若公司东山再起，债权人还可重新与公司共进步谋求更好的发展。第二，从债务人的角度考虑，债务重组对企业提升技术水平，完善战略方针起着很大的积极作用，倘若企业到了破产的地步，债务人也可以减少损失及负债，从而拥有更大的实力去促进企业东山再起。第三，对企业员工和社会来讲，如果企业借助债务重组能走出财务困境，稳定地发展，这将避免企业因破产倒闭而带来的员工失业问题的发生，从而维护了社会的安定团结，促进了社会的良好发展。
2.2.2 有效市场假说理论
证券市场是否具有良好的外在效率体现在：首先价格随相关信息的变化随时变动；其次证券能够充分全面地展现相关信息，使得投资者同一时限获取的信息同质同量。能够体现资产相关信息的因素有很多种，股票价格就是其中之一，股票的价格必定是随着企业资产的变动而变动的。倘若企业中出现利好消息，那么股票价格就会随之升高，反之降低。如果这个利好消息已经家喻户晓，那么此时的股票价格已经涨或跌到适当的价位了。
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3.澳柯玛公司两次债务重组方案及实施.................................... 15
3.1 公司简介 ................................ 15
3.2 行业状况分析 ............................ 17
4.澳柯玛公司两次债务重组动因分析....................... 21
4.1 两次债务重组动因相同之处 .................................. 21
4.1.1 改善财务状况 .................................... 21
4.1.2 保护股东及债权人的利益..............24
5.澳柯玛公司两次债务重组的短期财务效应分析.................... 26
5.1 事件研究法.................................... 26
5.2 2008 年债务重组的短期财务效应分析........................ 28

6.澳柯玛公司两次债务重组的长期财务效应分析

6.1 财务指标分析法
财务指标分析法主要是对企业的偿债能力、盈利能力、发展能力、营运能力进行分析。下文将用财务指标分析法分别研究 2008 年和 2012 年债务重组的财务效应。
6.1.1 2008 年债务重组的财务效应分析
（1）偿债能力分析
公司用其资产偿还长期债务和短期债务的能力称为偿债能力。本文中的短期偿债能力指标选择了流动比率，长期偿债能力指标选择了资产负债率。流动比率指标是反映企业流动资产偿还流动负债能力的指标，其值为流动资产与流动负债的比值。
流动资产具有周转速度快、变现能力强等特点，而流动负债则有偿还期短、数额相对较小等特点。所以流动资产刚好满足支付流动负债的条件，这也让流动比率成为衡量企业短期偿债能力的重要指标。
资产负债率表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。 ..........................

7.研究结论与建议

7.1 研究结论
本文以澳柯玛公司为案例，通过对其两次债务重组的动因及债务重组产生的财务效应分析，得出一些研究结论：
（1）基于澳柯玛公司的背景，回顾了澳柯玛公司在 2008 年和 2012 年发生债务重组的方案及实施过程，总结了这两次债务重组的动因相似之处，分别为：减轻财务负担，保护股东及债权人的利益，维持区域性的经济稳定和社会发展。
（2）基于事件研究法对澳柯玛公司 2008 年和 2012 年债务重组产生的短期财务效应研究，结果表明：2008 年事件整个窗口期的累计超额收益率为负值，每日超额收益率波动比较大，说明市场反应不稳定，澳柯玛公司的财务效应在短期内没有变好。2012 年事件整个窗口期的累计超额收益率为正数，说明此次债务重组对企业的短期财务效应产生积极影响。
（3）基于财务指标分析法和经济增加值评价法对 2008 年和 2012 年债务重组产生的财务效应分析得出：澳柯玛公司 2008 年进行债务重组后，对企业的经营业绩产生了输血功效，表现为公司的短期偿债能力、盈利能力、发展能力、营运能力在 4 年内都在一定程度上得到提高，澳柯玛公司已经完全走出了债务重组前2005-2007 年的连续亏损状态，一直在盈利；2012 年债务重组提高了澳柯玛公司的偿债能力、盈利能力、发展能力、经济增加值，特别是进行债务重组后的 3 年。
（4）从长远角度看，澳柯玛公司在 2008 年和 2012 年发生的债务重组，对重组后的财务效应产生积极影响，有输血功效，并且在一定程度上产生了造血功效，因为在两次债务重组发生时，澳柯玛公司都伴随着不断的总结与反思，制定出更适合自身的发展战略，从“先瘦身，再强身”到“聚焦主业” 再到“互联网+全冷链”战略，使得澳柯玛公司能抓住时机，促进公司发展，如今澳柯玛公司成为制冷行业的知名品牌，这就是澳柯玛公司进行债务重组后，通过内生的改变才产生的造血功效。因此总体来说，澳柯玛公司的这两次债务重组是比较成功的。
参考文献（略）