第 1 章 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
长期以来，财务风险管理一直是财务学术界和实务管理工作者高度关注的问题。企业在生产经营中，会涉及到许多类型的活动，比如筹集资金、投资、运营、分配利润等活动，这些都是财务风险管理的重要环节。随着我国社会主义市场经济不断改革深化，经济全球化程度不断加深，我国企业获得了更好的外部发展环境。然而任何事物都是一把双刃剑，我国企业在享受良好外部环境时，也受到了国内激烈市场竞争和复杂多变的国际市场波动的影响，导致我国企业财务风险发生的概率大大提高。近年来，国内企业对财务风险认识不足或者没能有效控制，最终导致公司经济损失惨重或者破产倒闭的例子比比皆是。例如：曾经辉煌一时的 ofo 小黄车，在融资之后迅速扩张，大量烧钱去占领国内和东南亚以及欧美的国际市场。由于使用大量小黄车拖欠供应商资金和体验不好大量客户退押金，导致公司的资金链紧绷，财务出现危机，最终使 ofo 小黄车退出市场。还有华晨汽车集团负债千亿元被申请破产、河北富格药业破产重整等，这些失败的案例都是忽视了财务风险的防范和控制，最后陷入财务危机悲惨收场，可见企业加强财务风险管理研究的重要性。
医药行业的健康良性发展关乎国计民生，在国民经济构成中占有重要地位。近年来，随着我国人口老龄化和城乡居民医疗健康需求的不断提高等原因的影响，我国城乡居民医疗费用支出呈现不断增长的趋势。根据 2019 年国家统计局公布的数据显示，医药制造行业的经营收入已累计为 2.39 万亿元，与上年比较增长 7.4%。医药行业被誉为“永不衰败”的行业，发展前景获资本界一致看好，但是同样会面临诸多风险。随着国家医疗改革政策的深化，医药行业正处于前所未有的变革之中。一是在医保控费的环境下，药品价格将要压低，医药制造企业营业收入和利润增速可能将趋缓。二是国家出台一系列的纲领性政策文件和匹配细则，进行医药供给侧改革，鼓励自主创新研发等，医药制造企业面临巨大挑战。
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1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
西方市场经济在第一次工业革命之后，得到了快速的发展。20 世纪 30 年代，西方资本企业在发展过程中暴露了诸多问题，如：商品积压，产品过剩，企业倒闭等。西方国家频繁爆发经济危机，对社会各方造成了严重损失。为让企业适应市场经济的变化，减少损失避免破产倒闭，西方学者开始对企业财务风险进行关注和研究。
Bondt（1993）介绍了企业风险管理的概念，把风险管理引入到企业管理系统中的学者，但其风险管理理论并不完整[1]。Marshall（1997）对风险和不确定进行了区分，并介绍了风险的大小是可以预测和度量的，可以通过一定的手段进行转移。与此对比，不确定则不可以预测[2]。Alexander（1999）首次提出用单个财务比率评价财务风险，奠定了后人运用财务比率评价风险的基础。通过对上市公司财务的研究，他认为净资产收益率和权益乘数这两个财务比率能够判断出企业是否有抗风险能力[3]。Bouchaud（2000）首次运用数理统计的方法，建立了单变量模型判定法。他选取 158 家公司为样本，从 5 个财务比率中最终发现债务保障率最能准确反映出财务失败的可能性。他所构建的单变量模型为后来的多变量模型判定法奠定了基础[4]。Altman（1968）建立了多元变量模型判定法，即 Z-Score模型。他从美国 1946 年到 1965 年破产及非破产企业中各选择了 33 家作为研究对象，进行了具体的研究。运用数理统计从 22 个预测备选财务比率中筛选出了5 个最具有共同预测判定能力的财务比率作为变量，建立了著名的 Z-Score 模型[5]。Barbaro（2004）借鉴了 Z-Score 模型，并在此基础上做出了升级，从而使得Zeta 模型准确性更高[6]。Martin(1977)以美国多家银行为样本，首次使用 Logistic模型预测的风险。从研究结论来看，Logistic 模型具有更高的可靠性[7]。Smith（2005）运用 Logistic 模型，分析了 1970 年至 1976 年间破产的 105 家公司和2058 家正常公司的财务状况。他发现企业的财务风险可以通过企业规模、资本结构和财务情况来进行评价预测[8]。
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第 2 章 理论基础
2.1 财务风险的概述
2.1.1 财务风险的含义
当前阶段，财务风险的含义并不统一，受地理位置、环境等因素的影响，学者间在财务风险上的认知存在差异，各自有独特的理解。因此，财务风险的含义在学术界不具有清晰的定义，但是其内涵我们可以从狭义和广义两类加以理解。
从狭义层面来看，财务风险单纯指筹资风险。企业运营管理环节的重要事项之一即资金筹集，存在因筹资成本的上涨或者经营出现不确定情况的风险，导致企业的收益目标无法实现，无法在筹集资金到期时按时还款，甚至有出现资不抵债的可能，使企业面临财务风险。
从广义层面来看，财务风险涵盖企业运营过程中由于诸多不可预测或难以控制的内外部变量因素影响，致使企业的实际的经营成果偏离预期经营目标的不确定性。企业经营活动中与资金有关的环节都存在出现问题的可能性，财务风险不可避免的存在各个环节。
2.2 财务风险的相关理论
2.2.1 财务杠杆理论
物理学中杠杆原理是在物体一端作用一个较小的的力，能翘起另一端较大的物体。同样，财务管理中也有类似的杠杆效应。一个财务变量产生微小的变化，就会使另一个财务变量有很大的变化。
财务杠杆，指的是一种因投资成本固定存在造成普通股每股收益的变化大于息税前利润变化的经济现象。无论企业盈利多少或者盈利与否，企业的举债利息和优先股的股利都必须要支付。如果企业业绩好利润增多时，那么从营业利润中减去固定性筹资成本后，留给普通股的股东股利就会增多，这时财务杠杆就给权益所有者带来了额外利益；当企业业绩差利润减少时，从营业利润中减去固定性筹资成本后，留给普通股的股东股利就会少甚至没有股利可分，这时财务杠杆就会造成损失严重的可能引发财务危机。由此可见，财务杠杆是一把双刃剑。企业应该从科学的角度来应用财务杠杆，减少财务风险产生的可能性。
本文的研究将以财务杠杆理论为基础，对 S 制药公司的筹资活动进行风险识别并制定有效的控制措施。
第 3 章 S 制药公司财务现状..........................17
3.1 医药制造行业的特点............................17
3.2 S 制药公司简介.....................................18
第 4 章 S 制药公司财务风险的识别....................21
4.1 外部环境识别............................21
4.2 筹资风险识别........................21
第 5 章 S 制药公司财务风险的评价................................30
5.1 财务风险评价方法...................................30
5.1.1 单变量模型判定法...............................30
5.1.2 多变量模型判定法.........................30
第 6 章 S 制药公司财务风险的控制措施
6.1 适应外部环境
近几年来，随着国家医疗保障改革的推进，集中采购药品和中医药进出口贸易等政策的出台，药品审批制度的变化等等都会对医药制造行业造成较大的影响。S 制药公司的高级管理层应时常关注并学习国家出台的有关医药产品相关政策，进而制定相应的措施、完善企业的规章制度和建立健全企业的相应体系。
2019 年末，随着新冠肺炎病毒疫情的产生和迅速爆发，世界范围内经济发展呈现整体减缓状态，国际贸易、生产制造业和资本投资信心等降至近年最低。由于新冠肺炎病毒疫情的波及影响，2020 年医药制造行业固定资产投资增速迅速滑坡，营业收入、利润增速等指标同期大幅下挫甚至负增长。面对新冠肺炎病毒疫情，S 制药公司可以根据新冠肺炎病毒疫情对某些医药产品需求量很大的特点，结合自身技术和各方面条件，可以选择短期转向生产疫情所需要的医药产品的决策，例如：诊断试剂盒、各类诊断试剂、治疗药品、有关医疗器械、防护医用产品等等。若 S 制药公司能转向生产或者扩大再生产疫情所需要的医药产品的医药制造企业，不仅不会受到疫情环境的负面影响，而且还会使企业取得丰厚的利润。
无论是新冠肺炎病毒疫情还是国家医改政策变化，这些外部环境都会直接影响到公司的经营发展，S 制药公司必须提高对外部环境的适应能力。
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结论
（1）主要结论
本文以 S 制药公司为研究对象，通过国内外文献和财务风险相关理论的学习，结合 S 制药公司自身的实际情况和医药行业的特点，选取 2017-2019 年的企业财务数据进行财务风险管理研究分析。首先从外部环境风险、筹资风险、投资风险、营运风险和利润分配风险五个方面进行识别，然后使用 Z-Score 模型判定法评价S制药公司近3年的财务状况，最后根据分析结果制定财务风险应对策略。具体研究结论如下：
①医药制造企业的财务风险研究可以从外部环境和自身情况进行分析，其中自身情况可以按照资金的流动环节即筹资、投资、营运和利润分配四个方面进行。同时，财务风险管理流程按照风险识别、风险评价和风险控制依次进行。
②通过对 S 制药公司的财务风险识别得出：S 制药公司受国家政策影响大、资本结构不合理、偿债能力差、投资活动缺少必要的可行性研究、存货以及应收账款等流动资产管理不科学、没有制定科学的利润分配政策等。
③运用最具代表性和应用最广泛的多变量Z-Score模型进行财务风险的评价得出：近 3 年 S 制药公司财务状况在逐年恶化，财务况状从安全区滑到了灰色区里面，公司财务变得不稳定可能会突然陷入财务危机。
④在财务风险的识别和评价的基础上，分析出 S 制药公司财务风险的成因：国家有关政策的干预、同行业竞争压迫、缺少筹资渠道、举债经营规模较大、总负债中 90%以上是短期负债还款压力大、未做好投资项目可行性分析投资决策失误、缺乏创新药品产品结构有待优化、大量存货积压、赊销账款收回困难、利润分配政策不科学等等。财务风险原因找到后，有目的性的制定科学的应对策略，希望能帮助 S 制药公司改善财务状况，促进其健康安全快速发展。
参考文献（略）