第 1 章 引言
1.1 选题背景及意义
伴随着我国文化体制改革发展，建国六十多年来，我国文化及传媒产业经历了从无到有、从小到大、从弱到强的发展过程。据不完全统计，我国娱乐文化产业在 2015 年总体已达到 4500 亿元规模，到 2020 年更有望增至一万亿元。在这一万亿级市场规模效益的驱动力下，文化娱乐产业将进入快车道“行驶”。作为文化产业的重要部分，我国文化传媒产业仍有较大上升空间，传媒类企业开始在资本市场上占有一席之地，并形成一个具有自主特色的社会关注板块。当国家财富积累到一定程度，国民物质生活得到极大满足，更多的将是追求精神文化层次的需求。传媒行业处在整体行业的转型发展阶段，从每一个传媒上市公司甚至到每位传媒从业者都需要重新把握自身的优势与劣势，迅速做出改变，重塑自身新的竞争力。一方面，庞大的中国人口基数，快速发展的需求，使得传媒产业迎来普通消费需求集中爆发时代。另一方面，随着 IT 行业等高新技术的革命，新的媒介生成，改变了以往信息交换与娱乐消费的过程方式。因此，传媒行业又承受着严重的冲击与整合翻新。传媒行业的盈利方式和产业功能结构发生前所未有的变化。因此，系统而深入地探究对我国文化传媒行业上市公司现行财务绩效具有重要且务实的理论和现实意义。企业财务绩效评价一直是学术界研究的热点，提升企业财务绩效也是企业梦想。随着国民经济的快速发展，在企业财务绩效评价方面取得了丰硕的研究成果。企业财务绩效评价理论是在现代公司制度诞生以后，公司持有者为加强资本有效控制应运而生的。财务绩效评价的内涵涉及到财务指标的选取与指标体系的建立以及运用何种评价法等，它是指运用一系列财务的指标体系对企业经营管理的成果进行科学适宜的评价。在实证分析和研究中，一般会采用大量的样本来检验其精准性，但是，多个样本之间有可能存在着一定的关联，而这种关联因为其重复率过高而使得其统计结果不太准确，因此，需要有能降低这种变量维数并且又不会大量丢失其信息的一种行之有效的方法。而因子分析法就是其中的一种。因子分析是一种基于对变量相关矩阵分析的统计分析方法，它可以将多个变量减少到少数几个变量。此方法最显著的特色就是能降低维数，它是用几个称为公因子的不可测的变量来描述多个变量之间的关系。因子分析法可以综合多个财务上的指标，对公司的财务绩效展开分析和研究，从而客观地分析出某个公司的发展现状。
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1.2 文献综述
现代公司制度诞生以后，企业财务绩效评价理论是公司持有者为加强其资本有效控制应运而生的。财务绩效评价的内涵涉及到财务指标的选取与指标体系的建立以及运用何种评价法等，可把其概念定义为运用财务的指标体系对企业过去的经营业绩进行评判。随着国民经济的快速发展，在企业财务绩效评价方面取得了丰硕的研究成果。现对几种主要的财务绩效的评价方法总结如下：杜邦分析法是一套经典的、运用范围广泛的财务分析系统，它由美国杜邦公司在 1919 年创立。此系统是以净资产收益率作为其中心的。净资产收益率又叫权益收益率，通过以它为中心，将各个财务指标的内部关系进行层层分解，从而构成一个系统。当指标发生变化时，财务系统为指标的变化提供了其变化趋势和影响因素。目前，杜邦分析法虽然在全世界已取得广泛的运用，但是其自身的方法仍然存在着一定的缺陷，有学者指出其存在的不足主要有两点：1、一个公司的盈利能力不能简单地被财务指标所评价；2、营业活动的获利能力未必能正确得出，并且对于企业的长期的发展也没有准确的指导含义。（邵希娟等，2007）沃尔评分法是由 20 世纪初的亚历山大·沃尔提出的一种评分体系。这种体系是他在《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》的论著中所提出来的。因其操作简单，故在实际中得到了广泛的应用。例如陈超、周朔（2015）利用沃尔评分法建立评价模型，对房地产企业万科地产进行了综合财务绩效评价；而李超和章连标（2012）也是采用这种办法来评价东方航空的合并。但是沃尔评分法有个缺点，就是不能明确地阐述其财务指标选取的原因，而且各个指标的比率分配也参杂了一些主观因素，不够客观。如果某个指标出现反常的情况，那么其总得分就会出现误差，评定结果也就不够准确。美国斯特恩·斯图尔咨询公司在20世纪90年代提出了经济增加值评价指标（EVA）。这个指标其主要内容为：“一个公司只有在其资本收益超过为获得该收益所投入资本的全部成本时，才能为股东带来价值”。Stuart Hannabuss（2013）在对企业的资本成本研究中就用到了 EVA 评价体系。运用 EVA 评价法来进行绩效评价的学者认为，该方法体现了公司资本的真正增值。该方法和传统的指标比较，现实的意义更大。另外 EVA 指标的结果相对来说比较准确。但是其不足之处在于计算过程比较复杂，项目具有一些主观性，对于小规模的公司操作困难，所以更适合那些规模比较大而收益比较低的公司。
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第 2 章 财务绩效评价的理论基础
2.1 财务绩效的含义
目前，绩效在国内外的研究文献中对其定义的描述并没有一个明确的阐述。如果单从字面上解释，绩效就是业绩和效率的组合。如果我们从汉语词典来看，绩效就是成绩和成效。从人力资源的角度来看，绩效就是按照其工作的性质，员工完成了工作或履行了业务的结果或成绩好坏。从管理学角度来看，绩效就是组织者喜闻乐见的结果，是组织内的各个成员为了完成管理者制定的目标而在工作中进行的有效输出。而从财务方面来看，绩效就是用财务数据来对企业经营活动的业绩进行一番评估。评估企业绩效可以从财务绩效评估和非财务绩效评估这两方面入手。财务绩效评估是指运用一系列的财务指标来对绩效进行科学的评价，是企业绩效评估的一个最重要的方面。我们定义财务绩效就是将财务数据进行整理和计算后得到的财务指标，然后对这些指标进行评价。它主要体现在盈利能力、偿债能力、运营能力、抗风险能力、现金获取能力等多个方面。
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2.2 财务绩效评价指标体系
随着经济的发展，学术界在企业财务绩效评价方面取得了大量的研究成果。研究者们先后建立了杜邦体系、沃尔体系、经济增加值体系、平衡计分卡体系等。经济增加值评价指标体系是由美国斯特恩·斯图尔咨询公司在 20 世纪 90年代提出来的。其主要思想是一个公司只有其资本收益比成本要大时，才能为股东创造效益。该评价体系还考虑到了公司的债务成本和投入成本，反映了公司资本的真实性。平衡计分卡则是将组织的战略这个抽象的概念通过可以衡量的指标和目标值来表示的一种新型绩效管理系统，主要是从客户、财务、内部运营和学习及成长这四方面来进行说明的。该方法是以过程能力、客户满意度、生产周期等非财务指标来补充说明其财务指标，实现对企业的经营业绩的综合评估，将绩效评估提高到企业的战略层次上来。
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第 3 章 DG 公司及财务的基本情况 ........12
3.1 公司所处的行业状况......12
3.1 DG 公司的基本情况.......12
3.1.1 DG 公司背景 .......12
3.1.2 DG 公司主营业务 ............13
3.2 DG 公司的财务情况.......15
第 4 章 DG 公司的财务绩效评价 ..........18
4.1 评价指标的选择 .........18
4.2 因子分析的评价方法 .....20
4.2.1 与同行业公司横向对比分析............20
4.2.2 近五年财务绩效的纵向对比分析........29
4.3 DG 公司财务绩效评价结果..........31
第 5 章 DG 公司财务绩效的提升途径 .......32
5.1 DG 公司存在的财务问题分析........32
5.2 提升 DG 公司财务绩效的主要途径 ............40
第 5 章 DG 公司财务绩效的提升途径
5.1 DG 公司存在的财务问题分析
根据绩效评价结果，下面将提出影响 DG 公司财务绩效的几个主要问题，并从主营业务收入、成本、利润、期间费用、投资收益等方面进行分解剖析。DG 公司经过多年发展，形成了网络传输服务、广告策划制作代理、投资业务、旅游及房地产等业务板块，下面以 2015 年公司营业收入占比前三的三大主营业务为例，从主营业务收入占比、毛利率等方面来分析公司主营业务的盈利水平。网络传输服务是 DG 公司战略发展的核心业务，随着 HN 省网络整合的基本完成、省外网络并购的大力拓展、有线电视数字化项目的不断推进，该板块业务营业收入呈现逐年上升的趋势，并增长迅速。2013 年-2015 年 DG 公司网络传输业务收入分别为 22.51 亿元、23.86 亿元、24.26 亿元，连续稳定增长。该业务是 DG 公司最主要的利润来源之一， 2013 年-2015 年的毛利润贡献率分别为54.26%、60.93%、59.02%。该业务特点是前期光缆铺设及设备购置投入巨大，后期收费稳定、营运成本较低，利润率较为稳定，是公司主要的利润来源之一。根据后面的图 5.1 可以看出，从 2011 年到 2015 年，网络传输服务这项业务的营业收入占主营业务收入的构成比重从 51%下降到 40%左右，这说明公司其他业务收入增长的幅度更大。可是从宏观环境上来看，我国有线网络基本收视费受到国家价格管制，定价偏低。并且，由于有线电视具有一定的公益性，导致我国有线网络基本收视费定价偏低且未来大幅上涨的可能性较小。从行业竞争格局来看，在三网融合过程中，电信运营商凭借其在资金规模、营销能力和市场化程度等方面所具有的显著优势，给有线网络的发展带来较大的竞争压力。现代新媒体移动多媒体、互联网、地面数字电视、直播卫星电视、网络广播、IPTV 及 OTT 等的快速发展对有线电视发展形成挑战。尽管有线电视仍是国内城镇居民收看电视的主要方式，居民对电视等传统娱乐方式的消费习惯也具备延续性，但快速成长的新媒体将成为有线电视行业强有力的竞争对手，对有线电视业务用户将会造成一定程度的分流，这也是公司网络传输业务所占公司营业收入比重逐年下降的原因。
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结论
文化传媒行业是一个很有活力的朝阳产业。随着经年来国家政策的支持和财政的推动，再加上互联网特别是移动互联网的飞速发展，整个文化传媒行业迎来了飞速发展的时机。在这样的大背景下，置身于这个行业的上市公司想要从中获取更多的利益是很有可能的。但是，机遇与挑战往往是并存的。企业也应该意识到，当出现了机会时，竞争也会日益加剧。在国外，很多互联网的大咖们开始关注新媒体这个领域，如苹果、谷歌等公司都开发出了自己所需要的媒体应用，而好莱坞的六大电影公司也纷纷成立了国内办事处，国内互联网的传统三巨头阿里腾讯百度也投入大量资金进入这个行业的不同领域。在这种形势下，对文化传媒行业上市公司 DG 公司的财务绩效进行评估就变得更具现实意义。财务绩效评价可以让利益相关者各取所需。债权人通过企业财务绩效的评价来判断企业现在抵抗风险的能力，并以此来判断其资金是否安全，寻求有良好投资潜力的企业进行投资；政府管理职阶层能够以此获取公司的实际经营情况，会对行业内各个企业分布有比较清楚的认识，有利于制定政策来对其进行调控；企业内部管理者能对公司过去的经营业绩进行客观评价，从而改善绩效空间，创造更大经营效益。本文在文化传媒行业中，选取了 20 家样本公司，在 SPSS 和 Excel 软件的帮助下，利用因子分析法，得出了 20 家传媒行业上市公司在 2015 年度的企业财务绩效得分与排名情况，再接着对 DG 公司近 5 年的财务绩效进行打分和排序，得出评价结果，并根据评价的结果抓住主要问题层层剖析，最终找出了导致 DG 公司财务问题的主要原因。归纳得出以下两点研究结论：
（1）利用因子分析法发现，DG 公司近年来的综合财务绩效在同行业的样本公司中排名中游，其中偿债能力因子排名比较靠前，发展能力因子、现金获取能力因子的排名居中，而盈利能力因子的排名靠后。这说明影响 DG 公司财务绩效提升的主要原因是其主要业务盈利能力不足。经过对公司的盈利性数据和指标、主营业务收入、成本、利润、期间费用、投资收益等方面进行分解剖析，得出 DG 公司存财务方面在的主要问题分别是：主营业务盈利水平较低，投资收益不稳定，利润构成比例不合理，期间费用控制不够导致过高。
（2）针对 DG 公司经营中的财务数据的分析，提出了公司财务绩效四个方面的提升途径：一是保持核心竞争力、稳步增长利润；二是开拓新业务、增加销售渠道；三是降低期间费用、加强成本控制；四是强化资本运营、增强竞争能力。总结来说，DG 公司在后来的发展中，一定要做到保持其主题优势，争取多角度专业化的发展，走竞争化道路，降低期间费用，并注意强化其资本的合理投资。
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参考文献（略）