第一章 绪论
第一节 研究背景与研究意义
一、研究背景
自 1999 年起，国际医药企业巨头的并购活动一直火热进行中，统计并购涉及金额前二十名总计达上万亿美金。辉瑞为了获得大量的优质品种，斥巨资收购了惠氏公司、法玛西亚等大公司，总价值超过 2400 亿美元。为了让企业不断地发展壮大，国际医药企业巨头一直在不断地在全球进行着并购。
进入 21 世纪以来，中国企业不再满足本土地市场空间，也开始寻求国际化地扩展，以期在全球的市场当中有更大的话语权。根据普华永道发布的《2019 年中国企业并购市场回顾与 2020 年展望——医药和生命科学行业》报告显示，从 2015 年开始，中国医药行业并购交易累计数量超越 1000 起，累计金额超过 800 亿美元。2019 年再国外医药行业并购冷落的时候，国内医药行业的并购反而热闹非凡，由于境外投资者以及私募股权的青睐，2019 年交易金额较 2018 年增长 12%达到 221 亿美元，为 2016年以来最高。当年安进 27 亿美元入股百济神州成就了中国医药和生命科学板块史上最大的并购案，随着带量采购全国扩围、医保目录动态调整、鼓励创新等政策推进，以及资本市场上市新规的助推，我们可能将会看到未来医药行业的资本市场上还会要有更多甚至更大的企业之间的并购，致使企业强者更强，这也是市场潮流的发展。
随着激烈的市场竞争，企业需要不断地拓宽产品线，努力扩展海外市场。而海外并购，成为拓展国际市场参与国际竞争的必要手段。如今在国家鼓励药品创新，以及药品带量采购政策的持续推进的大环境下，国内的大型医药企业不断地加大自主出创新研发的投入，同时加速海外市场的布局，全球寻找优质的标的。2020 年我国医药产业并购整合肯定将进一步加强，也将会成为医药生物行业的主题关键词。在新的世界市场环境下，我国医药企业在不断地走出国门，在它们不断地成长发展壮大的同时，如何让它们做好风险的应对，把控好风险，规避风险，让它们更加顺利地成长为一支在国际中具有竞争力的虎狼之师，是一项值得深思的课题。
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第二节 国内外研究现状
一、国外研究现状
Haynes（1895）在《作为经济因素的风险》提出了风险的概念，他本人认为：“风险意味着损害发生的可能性，可适用于经济学和其他领域。如果一种行为具有不确定性的时侯，那么它的行为就表现了风险的负担”。
美国经济学者威雷特（1901）博士进行风险理论研讨的时候，提出，“风险是一系列不愿意出现事件的不确定性客观表达。
美国经济学家奈特（1921）在《风险、不确定性和利润》一书，表达其观点，他认为风险的不确定性是可测定的。他明确指出，现实经济生活中的风险可以借助数理统计工具进行分析测定。
20 世纪 70 年代后，布雷顿森林体系的崩塌带来了巨大的汇率风险，加大了人们对企业财务风险的关注。企业财务风险管理已经成为企业日常管理中重要的组成部分，但大多数的学者仍然没有足够的重视。财务风险管理随着时间的流逝得到了学术界的重视，财务风险管理研究被搬上台面。Amineh Khajehpour（2012）在全球竞争激烈的市场中，所有的跨国公司都需要一个有效的指导方针来经营和管理他们的公司④。Pierre Chollet（2018）研究了企业财务风险与企业社会责任之间的复杂关系，该关系由环境、社会和治理得分来衡量，财务风险是由通常的代理来估算的：系统性风险、企业特定风险和总体风险，对 2003-2012 年 23194 家企业年度观察数据进行了分析，证明了企业社会绩效与风险（具体和总体）之间存在良性循环，更具体地说，一个公司良好的社会和治理绩效降低了其财务风险，从而加强了其对良好治理和环境实践的承诺①。Veronica Vinciotti(2019)在研究中指出尽管公司间财务联系在决定公司业绩方面的重要性已得到公认，但只有少数研究将公司间联系的代理纳入信用风险模型，而且这些研究都没有使用真实的金融交易，在研究中 Veronica 估计了中小企业的信用风险模型，并增加了观察到的公司间金融交易的信息，利用数据集，对英国约 60000家公司及其 2015 年和 2016 年的金融交易进行了分析，发现利用交易网络上的信息对违约风险模型进行扩充，对于提高专门为中小企业构建的风险模型的违约预测能力有重要贡献②。
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第二章 相关概念及理论基础
第一节 相关概念
一、财务风险
竺素娥（1988）指出， 随着商品经济的迅猛发展和竞争的日益加剧，财务风险在企业生产经营中的作用日趋增强①。财务风险的可以分为狭义财务风险和广义财务风险。
（一）狭义财务风险
财务风险狭义来说，是指企业通过举债采用负债经营，在这种负债经营的模式下企业因为没有办法进行到期债务的偿还，所以股东也无法获得相应的投资收益。事实上，财务风险在与经营相关活动的各个环节都有关系。包括采购、制造、销售、融资、投资等等。
（二）广义财务风险
广义财务风险，是指因为一些无法预料的原因，或一些失控的情况导致企业在经营活动中面临损失的不确定性。从另一个维度来说，财务风险是因为企业的财务经营活动是一个复杂的系统，本身企业在经营的活动中就会面临很多不确定的因素，但是我们需要知道财务风险不代表财务出现问题的唯一原因。因为造成财务出现问题，可能是内部生产制造、销售环节，也可能是外部政策变化、文化冲突所致，最终导致企业发生经营风险，而最终又在财务结果当中体现。
综上所述，本文研究医药跨国企业的财务风险管理，对未来行业的发展有着显著意义。从企业内部视角与宏观角度来讨论财务风险，对财务风险的研究提供了更多的理论依据。根据本文的研究目的，所选用的财务风险是指广义的财务风险概念。
表 3-2 复星医药 2015-2019 年营业收入地区分布表
第二节 相关理论基础
一、内部控制理论
（一）内部控制理论的发展
20 世纪 70 年代中期，因为“水门事件，让”在美国立法者以及监管团体之重视起来内部控制的问题。1977 年美国国会通过《反国外腐败法》，它明确地把了企业内部控制写在了字面上。1980 年之后，美国 COSO 委员会把“内部控制”地章程制定的更加规范、有序，以便能让组织能够清晰明了的掌握达到目标”。
2002 年，美国上市公司会计监管委员会成立(简称 PCAOB)，以 COSO 内控框架作为内控评价体系的标准。此外，COSO 内控框架得到了全球诸多国家的采用，甚至一些国家以此参照建立了自己的内控体系标准。
2005 年，我国出台了《上交所上市公司内部控制指引》和《深交所上市公司内部控制指引》两个文件。
（二）内控体系的建设
任何组织的崩坏，往往是先产生于内部出现的问题，继而才是外部的风险对内部产生重大影响。大到国家的星亡，小到企业的成败，如果内部没有出现任何问题，国家团结一致，上下一心，企业经营有色，蒸蒸日上，组织抵抗风险的能力它是强的。因而，首先要做到的是内部风险防控，建立企业自身的内控体系是风险管理的基本保障，而建立一套适合自身的内控体系是来自企业对风险清楚认识和认证管理总结的结果。
表 3-1 复星医药国际化道路进程表
第三章 案例背景..................................13
第一节 我国医药产业国际化....................................13
第二节 复星医药相关概况.....................................14
第四章 案例分析..........................18
第一节 复星医药的财务风险概况...........................18
第二节 复星医药财务风险分析..........................................18
第五章 研究结论与展望................................36
第一节 研究结论.......................................36
第二节 未来展望.........................36
第四章 案例分析
第一节 复星医药的财务风险概况
在复星医药踏出国门的那一刻，就表明了它所面临的风险都要与国际化沾上了边。无论是传统风险分类来看：融资风险、投资风险、经营性风险以及流动性风险，它们将会与国际化有牵扯，同时也将会带来传统国内经营企业不会面对的外部国家因素带来的风险：政治风险、法律风险、文化风险、金融风险，这也是对跨国投资经营的重大考验。但是外部因素所带来的风险，最终都会在企业传统经营上面显露出来。
事实上，自内部产生的风险以及外部带来的风险，从来都不是单独存在的。相较于国内本土市场的开拓，国际市场的领域影响因素则增加了很多。一个国家政策的转变，法律法规条文的变更，它都可能就影响到一个企业的决策与行为，为企业带来不可预知的风险。所以就传统的风险领域当中，一个实施国际化拓展的企业的风险面铺展地更大了，我们所需要看到的地方要更多了。
本文在传统风险分析的基础上，结合国际化当中存在的情况，从内部活动带来的风险以及外部因素带来的风险两方面，进行财务风险的分析。
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第五章 研究结论与展望
第一节 研究结论
本文选取了民营药企中国际化的先驱者——复星医药为案例进行研究，对复星医药存在的财务风险进行分析，本文运用文献综述法、案例研究法，从复星医药内部活动风险以及外部因素导致的风险两方面进行详细的阐述，本文的研究得出以下结论。
第一，从内部活动来说，企业是一个资产结构，而资金的流动则是企业的血脉。从企业的融资、投资以及流动性三个角度描述了风险的形成，以及对风险的防控，应该做好哪些方面。企业的融资方面，融资风险体现在融资的利率、融资的方式，为此风险防控方面，复星医药建立了均衡的资本结构、拓宽融资来源、控制融资成本，加强内部控制，控制企业股权；企业的投资方面，投资风险主要体现在开始对一个项目的定价也就是估值，投资决策前要对项目充分详细的调研，了解目标公司，进行详尽评估，合理估值，这样对企业才不会是一个负担，同时，买下之后的整合风险也是企业所必须面对的；流动性风险的管控，从企业的盈利能力出发，到企业的偿债能力把控，拓展企业的融资来源，适度引用境外资本。稳定盈利，能够创造净现金流的企业才是好的企业，能够有源源不断的收入进账，才能够再去做好投资，适度借用债务杠杆，控制好偿还债务能力，做好监控才能将企业经营得跟井井有条。
第二，从外部因素导致的风险来看。政治风险、法律风险、文化风险、金融风险，无一不是对于企业进入国际化市场拓展当中，而加大的风险程度。整体来看，国家的强盛是防范这些风险的很重要的一个因素，强盛的国家在对外投资上总会有先天的优势。譬如美国，在全球进行投资，美国在很多领域都有话语权，它们有全球货币的美元，它们有石油的定价权。我们国家目前已经非常的强大，也仍然在努力地茁壮发展当中，也为我们医药企业海外拓张提供了坚实的保障。同时在企业层面，对各个国家政治法律文化的了解，是企业的基本功课，尽量避免参与政局动荡国家的投资，聘请境外专业的法律机构进行服务，绑定自身与东道国的利益在一起，降低因政府或利益集团抵制而产生的风险，让他们在进行抵制的时候会考虑到自身所在的利益，而做出可能的退让。增加文化交流，让不同的国家关系更加紧密，让不同国家的员工关系更加和睦，求同存异，互相包容，最后，做到企业协同发展。
参考文献（略）