第一章 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
随着经济的快速发展，医药行业出现了越来越多新的挑战，国外医药企业纷纷涌入国内，使得国内医药市场竞争日益激烈，同时国内不断推行的各种医疗卫生改革制度也对医药企业产生了不小的影响。由于目前市场上同质化产品越来越多，医药企业为了扩大市场范围，增加市场占有率，开始打起价格战，导致部分医药企业整体盈利水平有所下降，甚至于出现亏损。在当前市场环境中，产品优劣不再是企业竞争关键所在，合适的商业模式逐渐取而代之。轻资产运营模式作为现在新兴的商业模式，提倡把更多的企业资源集中于附加值较高的上游研发环节和下游销售环节，对于中间利润较低的生产制造环节外包出去，这一模式使得企业有限资源得到最大化利用，受到越来越多企业的青睐。
同时为推动医药行业更好发展，政府也积极出台多个医药方面的政策，旨在加强医药企业在研发投入、营销战略以及高附加值产品生产等轻资产方面的发展。2017 年国家食品药监总局在原有政策《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》的基础上又进行了新的补充和完善，为了进一步推动医药企业创新，指出对于药品创新可以实行优先审评审批，同时伴随着疗效一致性评价和开展仿制药质量出台了相关意见和公告《药品上市许可持有人制度试点方案》，并且随后也陆续的出台了一些有关调整进口药品注册的决定，医药市场监管环境开始与国际接轨。
这更使得越来越多的企业开始实施轻资产运营模式，耐克公司作为首家实施轻资产运营模式的公司，投入大量资金在产品研发和设计环节，同时将利润率较低的生产制造环节外包出去，提高资金的使用效率，使得耐克在众多运动品牌中脱颖而出。可口可乐公司、苹果公司等知名企业开始效仿该种模式，取得了巨大的成功。国内腾讯公司、云南白药公司也通过实施轻资产运营模式获得了技术创新、品牌形象等方面的成功。这些成功的案例使得很多企业蠢蠢欲动，开始效仿该模式，但并不是所有企业都适合该运营模式，企业应结合自身特点实施。
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1.2 国内外文献综述
1.2.1 轻资产运营模式相关研究
（1）轻资产运营模式内涵
国外学者对于轻资产运营模式的研究相较于国内而言较早，并且随着时间的流逝不断丰富与完善。在上世纪七十年代 Schumacher 等学者认为资源密集型企业的生产方式和大量资本投入等是造成企业经济效益走低的原因之一，所以企业不要一味的追求企业规模的扩大，“小”而“精”运营模式更能形成竞争优势，为企业带来更多的利益，推动企业的可持续发展，这就是轻资产运营模式的最早萌芽时期。之后到了二十世纪八十年代末时 Briger 等一批学者又对轻资产运营模式提出了新的认识，他们指出所谓的“轻资产”是企业的一种特有资源，通过将企业内外部优势资源进行整合，形成独特的、可持续的企业资产，是企业的核心竞争力。
在对轻资产运营模式内涵的探索中，Anne Millen Porter（2000）[1]主张轻资产运营的关键是将企业优质资源投入到企业一体化生产流程，技术创新，目标客户及销售服务等方面，同时把劳动密集型生产部分外包给其他企业。Georgiana Surdu（2011）[2]指出随着产业不断深化改革，企业内部的分工越来越细化和频繁，企业之间的贸易不再局限于传统的贸易合作方式，开始通过贸易合作的方式将原始设备制造商、企业战略、生产技术等多种元素多元化合作，这便是轻资产运营模式初步实施。Jayoung Sohn（2013）[3]指出美国大部分企业在过去的几十年里开始注重加强企业管理，减持重资产比例，通过对该策略的运营绩效分析可以得出，削减重资产和增添费用支出对公司起到正面效果，同时也证实该种运营模式下的资产组合在维系稳定收益、抚平公司溢价和增强获利能力方面表现乐观。Jidong Zhang(2019)[4]主张实施轻资产运营模式的企业格外重视企业组织结构、经营模式、客户资源、企业文化、研发创新以及营销策略等轻资产，力求通过轻资产带动企业发展，提升企业价值。
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第二章 相关概念和理论基础
2.1 相关概念界定
2.1.1 轻资产运营模式定义
轻资产运营模式是指将企业大部分优势资源集中于价值链核心环节，对于非核心环节进行外包的一种运营模式，该运营模式现金类资产比例高，有时甚至高于固定资产比例，存货周转率高，资本收益高。《轻资产运营》一书中孙黎、朱武祥认为所谓的轻资产是相对于重资产而言的，轻资产是指企业管理流程、品牌形象、核心技术、企业文化、客户关系、智力资源等无形资产。轻资产运营模式通过减少在生产线上固定资产投入量来达到企业投入产出比的提高，从而使得企业营运效率得到增强，拉动了企业业绩增长；同时该运营模式不仅能够降低行业进入门槛，减少企业生产经营成本，还有助于增强核心竞争力，提高组织结构灵活性，增强企业应对外部风险的能力。轻资产运营模式相较于传统的运营模式而言更具有先进性，从企业战略创新思维角度出发，以价值驱动带动公司治理，并且拥有足够的现金储备为获得更强的核心竞争力提供保障。
2.1.2 财务绩效定义及分析方法
（1）财务绩效定义
财务绩效是企业战略及其实施和执行是否正在为最终的经营业绩作出的贡献的体现。对企业财务绩效进行深入研究分析能够看到企业在资金来源调配效果、成本控制效果、资产运营管理效果及股东权益报酬率方面的表现。
（2）财务绩效分析方法
（a）层次分析法
层次分析法是指将一个复杂的系统中各类因素按照隶属关系和相互关联程度划分成递阶层次结构，然后根据专家的经验评判在相同层次内各个因素的相对重要性，同时用一致性准则来检验评判的准确性，最后在递阶层次结构内再进行合成，从而以得到决策因素相对于目标重要性的总排序。在对财务绩效进行评价分析时，可以通过此方法分析评价企业财务绩效。
（b）财务指标分析法
财务指标分析法是指对总结和评价企业财务状况与经营成果的各类指标进行深入分析，主要从营运能力、盈利能力、偿债能力和发展能力四个方面的指标进行具体财务数据分析，是对企业财务绩效分析的一种常用方法。
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2.2 轻资产运营模式理论基础
2.2.1 技术创新理论
技术创新理论是经济学家熊彼特最早提出的，该理论阐述了要致力于以企业技术创新为基础来带动企业发展的一种理论模式。技术创新理论中的“创新”是指创建出一种新生产函数，具体看来主要有五个方面：研发创新出新型产品、构建新的组织结构、使用新的生产方式、开辟新的市场、获得新货源等。之后其他学者相继对该理论进行了补充和完善，渐渐地形成了两大主要的研究方向，一种提出通过将技术创新理论与新古典经济学理论进行进一步融合，引申出内生长经济增长理论与新古典经济增长理论；另一方种则是比较着重于研究技术创新的扩散、范围和轨道等理论问题。而随着技术创新理论的不断发展和完善，杨国忠、陈佳等学者（2020）[65]认为突破性技术创新更能为企业创造收益，突破性技术创新是指具有开创新意义的技术创新，能够形成企业独有的技术核心，增强企业竞争实力，为企业带来巨大的利益，并且突破性技术创新也更能得到政府资金支持。
技术创新理论对于企业实施轻资产运营模式有重要的指导作用，轻资产运营模式中的“轻资产”主要指企业技术创新、品牌营销创新、文化创新及开发新客户等，与技术创新理论的核心不谋而合，通过开创一片“蓝海”获得新的发展动力，从而提升企业竞争实力，所以通过以技术创新理论为指导，有利于企业轻资产运营模式的不断深化与发展。
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第三章 HY 公司轻资产运营途径及财务绩效问题..................................22
3.1 HY 公司基本情况..................................... 22
3.1.1 HY 公司概况.................................... 22
3.1.2 HY 公司轻资产运营价值链特征.............................24
第四章 HY 公司轻资产运营模式下财务绩效及原因分析..................................34
4.1 HY 公司轻资产运营模式下财务绩效分析...........................34
4.1.1 营运能力分析........................... 34
4.1.2 盈利能力分析........................... 38
第五章 HY 公司轻资产运营模式下财务绩效改进措施................................53
5.1 健全信用管理制度并增加“轻资产”............................53
5.2 加强品牌建设并升级销售系统.........................54
第五章 HY 公司轻资产运营模式下财务绩效改进措施
5.1 健全信用管理制度并增加“轻资产”
通过上节的分析发现 HY 公司实施轻资产运营模式后为促进产品销售，提高产品市场占有率，HY 公司大量采用赊销方式销售货物，使得 HY 公司应收账款增多，同时缺乏有效的应收账款催收制度，使得应收账款周转率变慢，从而降低了公司资金使用效率，不利于 HY 公司轻资产运营模式的进一步实施。首先 HY 公司应调整产业价值链下游销售环节的销售方式，合理控制赊销金额和比例，不能盲目追求销售量的增加，要考虑公司资金能否按时收回，企业是否还有足够的资金支撑企业发展。对此 HY 公司可让财务部事先制定某一阶段公司赊销额占预算总销售额的比例，以此为目标严格执行，合理控制，以免出现赊销金额过大，应收账款回收速度慢或者难以收回，导致公司坏账风险增加等现象。
其次健全的客户信用管理制度也是公司重要的“轻资产”之一，是公司平稳运行的基础和保障。HY 公司对于客户信用管理制度和应收账款回收制度还不够完善，缺乏准确的客户信用评价机制和有效的应收账款回收机制，从而导致大量应收账款回收慢，公司资金使用率低，公司营运资本运转出现困难，对此 HY 公司应完善客户信用管理制度，优化公司轻资产运营，实施客户资信分类管理，对于不同类型的客户应采取不同的管理办法。对于一些信用较好的老客户，可以适当放宽赊销条件；而对于一些新开发并要求赊销的客户，首先应进行严格的信用评价，对它近几年的资信状况展开调查，看看是否存在经常逾期还款的现象，同时对于经营状况要认真核实，确保没有资金周转困难或者连续几年亏损的现象，以保证账款能及时收回；其次对于特殊客户，如公立医院和私立医院等应收账款回收期较长的客户，应进行专门管理，制定专门的催收制度，以保证能按时收回账款，不会影响到公司资金使用。
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第六章 结论与展望
6.1 结论
随着医药行业竞争日益激烈，政府对于医药企业的管控也越来越严格，企业要想获得更好的发展，不能固执守旧，应当寻找新的发展机会，当前企业之间的竞争更多的是运营模式的竞争，好的运营模式有利于发挥企业优势，增强核心竞争力，推动企业更好的发展，在此情况下，越来越多的企业开始实施轻资产运营模式。HY 公司作为一家成长期医药企业，在资金有限的情况下，为了推动企业更好更快的发展，开始实施轻资产运营模式。通过前文的研究，可以得出以下几点结论：
第一，轻资产运营模式增强了 HY 公司研发创新能力。随着 HY 公司轻资产运营模式的不断深化，公司对于技术创新能力格外重视，2019 年研发投入为 5.3 亿元，占营业收入比 14%，其中资本化金额 3.2 亿元，占研发投入比例达 60%，说明 HY 公司研发实力在增强，在财务绩效方面表现为公司无形资产的增加，和公司新药研发专利的增加，增强了公司的核心竞争能力。
第二，轻资产运营模式对 HY 公司营运能力和现金流量方面有所改善。通过对 HY 公司营运能力的分析，发现 HY 公司实施轻资产运营模式后，公司存货管理能力加强，存货周转率提高；固定资产使用效率增强，固定资产周转率提升，虽然应收账款周转率下降，但整体而言，公司营运能力表现不错；在现金流量方面，区域代理销售模式的实施，扩大了公司销售规模，经营活动产生的现金流量增加，公司现金储备量增加，公司现金流量能满足公司生产经营活动需要。
第三，轻资产运营模式的实施使得 HY 公司偿债压力增大。从短期偿债方面来看，HY 公司实施轻资产运营模式后，流动负债大幅增加，超过公司流动资产总额，流动比率和速动比率下降，短期偿债压力增大。从长期偿债方面来看，公司资产负债率上升，超过同期行业均值，长期偿债压力增大，财务风险增加。
第四，轻资产运营模式的实施使得 HY 公司盈利空间下降。HY 公司实施轻资产运营模式后，公司每年销售费用和研发费用增长迅猛，而随着目前政府出台多起政策，对于药品价格的管控日益严格，使得公司能够获利空间减少，从而导致公司营业收入虽然在不断增加，但是净利润却出现减少的现象，对此 HY 公司应合理控制公司费用的支出，通过建立品牌效应来扩大销售规模，而不是盲目的增加销售费用。
参考文献（略）