第一章 导论
1.1 选题背景及意义
1.1.1 选题背景
自中国改革开放以来，我国的融资制度经历了一个由计划经济体制向社会主义市场经济体制，由财政供给型制度向现代市场型制度的转变过程，它体现了传统融资制度向现代市场经济融资制度的转换[1]。作为经济发展到一定阶段的产物，上市公司在国民经济中占有重要地位。上市，已经成为众多企业发展的一种趋势，公司的上市融资问题，对公司发展起着相当重要的作用。因为企业的融资直接影响企业在特定环境下资金、融资方式以及资本的结构等方面的内容，所以现代公司财务工作最重要的一个方面就是企业融资问题。上市融资策略对公司的公司成本、经营效益、公司内控结构以及产品定价都会有重大影响，因此，融资策略也是我国现代公司财务决策和经营决策的重要组成。企业通过对上市融资策略的成功实施，可以提高企业的发展速度，及时有效的融资，必将会给企业装上了腾飞的翅膀，不但有利于企业自身发展壮大，而且还是实现创新型企业的必经之路[2]。所以，完善公司上市的融资方案已成当务之急，企业制订出适合企业自身发展需求的、满足企业现状的上市融资策略有着非常重要的实际意义。
1.1 选题背景及意义
1.1.1 选题背景
自中国改革开放以来，我国的融资制度经历了一个由计划经济体制向社会主义市场经济体制，由财政供给型制度向现代市场型制度的转变过程，它体现了传统融资制度向现代市场经济融资制度的转换[1]。作为经济发展到一定阶段的产物，上市公司在国民经济中占有重要地位。上市，已经成为众多企业发展的一种趋势，公司的上市融资问题，对公司发展起着相当重要的作用。因为企业的融资直接影响企业在特定环境下资金、融资方式以及资本的结构等方面的内容，所以现代公司财务工作最重要的一个方面就是企业融资问题。上市融资策略对公司的公司成本、经营效益、公司内控结构以及产品定价都会有重大影响，因此，融资策略也是我国现代公司财务决策和经营决策的重要组成。企业通过对上市融资策略的成功实施，可以提高企业的发展速度，及时有效的融资，必将会给企业装上了腾飞的翅膀，不但有利于企业自身发展壮大，而且还是实现创新型企业的必经之路[2]。所以，完善公司上市的融资方案已成当务之急，企业制订出适合企业自身发展需求的、满足企业现状的上市融资策略有着非常重要的实际意义。
SJ 防务公司成立于 2002 年，已于 2015 年 10 月份完成股改，公司主营业务为航空、航天、船舶等行业的锻件产品，包括其研制、生产、销售和服务。目前，公司产品多数为特种合金锻件，主要用来加工制造飞机机身结构件以及航空发动机盘件。公司已进入多家国内主机厂的供应商名录，主要加工产品已参与空军、海军重要装备的设计定型，公司现已成为大量装备主要零部件的供应商。公司产品目前已在新一代战斗机、新一代运输机和新一代直升机中使用，并为多型号国产航空发动机提供主要锻件。公司拥有较高的生产制造能力，较强的技术研发实力，筹建了“陕西航空大型部件锻压工程研究中心”以及“西安市难变形材料成型工程技术研究中心”。同时，SJ 防务公司获得了 2 项发明专利，4 项实用新型专利，发明专利技术数量和质量处于行业领先水平，产品在军工领域得到了较为充分的应用。公司现已获得了生产军工产品全部所需资质。公司批量化生产以来，积累了众多稳定、优质的客户资源，主要客户为各大国防军工企业和相关科研院所，公司和众多军工客户一直保持着稳定、深入的研发和生产合作关系。
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1.2 研究对象和方法
1.2.1 研究对象
目前正值国内创新创业急剧爆发的年代，各类高科技企业有如雨后春笋般出现，随着企业的做大做强，众多企业将会寻求登陆资本市场。上市，已经成为众多企业发展的一种趋势，公司的上市融资问题，对公司发展起着相当重要的作用。但大量达标企业面临不敢上市、上市困难的苦恼，企业如何选择上市融资方案将是企业发展路上的重大转折点[3]。然而，企业的管理者对上市融资策略的选择缺少理论基础和实践参考经验，本文的研究对象则是拟上市企业的上市融资策略选择。
1.2.2 研究方法
本文所采用的研究方法有：文献检索法、案例分析法、比较分析法。
文献检索法：主要利用西北大学图书馆、Wind 数据、前瞻数据库、政府网站、中国知网以及万方数据库等搜索、查阅本文所需要的文献资料。
案例分析法：根据证监会对各上市板块的政策法规理论分析 SJ 防务公司可能选择的融资策略，再根据企业的实际情况，综合分析 SJ 防务公司上市融资策略。
比较分析法：总量分析类似公司上市的融资策略选择，先宏观了解公司上市融资概况，再微观具体到 SJ 防务公司分析其融资策略实现上市。
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1.2 研究对象和方法
1.2.1 研究对象
目前正值国内创新创业急剧爆发的年代，各类高科技企业有如雨后春笋般出现，随着企业的做大做强，众多企业将会寻求登陆资本市场。上市，已经成为众多企业发展的一种趋势，公司的上市融资问题，对公司发展起着相当重要的作用。但大量达标企业面临不敢上市、上市困难的苦恼，企业如何选择上市融资方案将是企业发展路上的重大转折点[3]。然而，企业的管理者对上市融资策略的选择缺少理论基础和实践参考经验，本文的研究对象则是拟上市企业的上市融资策略选择。
1.2.2 研究方法
本文所采用的研究方法有：文献检索法、案例分析法、比较分析法。
文献检索法：主要利用西北大学图书馆、Wind 数据、前瞻数据库、政府网站、中国知网以及万方数据库等搜索、查阅本文所需要的文献资料。
案例分析法：根据证监会对各上市板块的政策法规理论分析 SJ 防务公司可能选择的融资策略，再根据企业的实际情况，综合分析 SJ 防务公司上市融资策略。
比较分析法：总量分析类似公司上市的融资策略选择，先宏观了解公司上市融资概况，再微观具体到 SJ 防务公司分析其融资策略实现上市。
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第二章 相关理论基础和文献综述
2.1 上市融资的基本概念
在我国，企业按照其组织形式可以分为以下几类：有限责任公司、股份有限公司、国有独资、国有控股和合伙企业等1。
上市融资是指企业根据自身业务需要，从本企业的生产经营条件和资金使用情况出发，通过证券市场发行股票，筹集必要的生产经营资金所进行的一种经济活动。我们通常所谓民营企业上市融资，就是指民营企业借助上市发行股票，然后在证券交易所挂牌交易，从而筹集企业发展所需要的资金的行为[4]。
我国的民营企业是吸纳民间就业的最主要载体，民营企业的上市融资模式也相对灵活，按照上市方式不同来区分，可以分为直接上市和间接上市。按照上市市场不同，可以分为中小企业板、主板、创业板以及科创板上市等2，按照上市地点不同，可以分为国外上市以及国内上市。 按照上市方式区分，可将上市分为直接上市和间接上市。所谓直接上市是指通过首次公开发行方式上市的方式。所谓间接上市，是指通过借壳上市、管理层收购或者控股大股东的方式上市。
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2.1 上市融资的基本概念
在我国，企业按照其组织形式可以分为以下几类：有限责任公司、股份有限公司、国有独资、国有控股和合伙企业等1。
上市融资是指企业根据自身业务需要，从本企业的生产经营条件和资金使用情况出发，通过证券市场发行股票，筹集必要的生产经营资金所进行的一种经济活动。我们通常所谓民营企业上市融资，就是指民营企业借助上市发行股票，然后在证券交易所挂牌交易，从而筹集企业发展所需要的资金的行为[4]。
我国的民营企业是吸纳民间就业的最主要载体，民营企业的上市融资模式也相对灵活，按照上市方式不同来区分，可以分为直接上市和间接上市。按照上市市场不同，可以分为中小企业板、主板、创业板以及科创板上市等2，按照上市地点不同，可以分为国外上市以及国内上市。 按照上市方式区分，可将上市分为直接上市和间接上市。所谓直接上市是指通过首次公开发行方式上市的方式。所谓间接上市，是指通过借壳上市、管理层收购或者控股大股东的方式上市。
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2.2 融资相关理论
（一）MM 理论
MM 理论属于现代资本机构理论，20 世纪 50 年代，该理论形成。1958 年 6 月，美国的 Modigliani 和 Miller 教授发表论文3所阐述了 MM 理论的基本思想。该理论的核心内容是，假设资本结构不同，但企业的经营风险相同，在不考虑企业所得税的情况下，企业的资本结构与其市场价值无关 [6]。我们也可以理解为，当某个公司的负债率从 0%逐渐上升到 100%时，在这个变化时间里，公司的资本总成本不会发生变化，公司的总价值也没有发生改变。简而言之，就是企业的价值大小和企业的债务的多少没有关系，也就是说不存在所谓的最优资本结构问题。同样还是 MM，又对 MM 理论做了修正，修正后的 MM 理论，放宽了其初始模型的假设条件，第一次将公司税引入 MM 理论，所以这是含税条件下的资本结构理论，MM 于 1963 年发表的一篇论文4中阐述了修正MM 理论的基本思想。该论文的观点是，由于企业负债的利息是免税支出，在考虑企业所得税的前提下，我们可以用来降低综合资本成本，从而来提高企业的价值[7]。因此，为了不断降低其资本成本，我们要不断加大财务杠杆，换个说法，一个企业的负债越多，这样公司的价值越大，因为他的杠杆作用越明显。在公司债务在资本结构中的比例无限接近 100%时，这个时候企业的价值达到了最大，这个时候的资本结构才是最佳的资本结构。通过上面的表述，我们发现，不管是初始的 MM 理论和还是修正后的 MM 理论，是债务配置的两个极端看法，该理论被称作现代资本结构理论的开端[8]。从上述假设我们可以看出，MM 理论是建立在一系列较为严苛的假设基础上，这些假定的存在导致MM 理论缺少了很多的现实因素，从而限制了其实用性。
（一）MM 理论
MM 理论属于现代资本机构理论，20 世纪 50 年代，该理论形成。1958 年 6 月，美国的 Modigliani 和 Miller 教授发表论文3所阐述了 MM 理论的基本思想。该理论的核心内容是，假设资本结构不同，但企业的经营风险相同，在不考虑企业所得税的情况下，企业的资本结构与其市场价值无关 [6]。我们也可以理解为，当某个公司的负债率从 0%逐渐上升到 100%时，在这个变化时间里，公司的资本总成本不会发生变化，公司的总价值也没有发生改变。简而言之，就是企业的价值大小和企业的债务的多少没有关系，也就是说不存在所谓的最优资本结构问题。同样还是 MM，又对 MM 理论做了修正，修正后的 MM 理论，放宽了其初始模型的假设条件，第一次将公司税引入 MM 理论，所以这是含税条件下的资本结构理论，MM 于 1963 年发表的一篇论文4中阐述了修正MM 理论的基本思想。该论文的观点是，由于企业负债的利息是免税支出，在考虑企业所得税的前提下，我们可以用来降低综合资本成本，从而来提高企业的价值[7]。因此，为了不断降低其资本成本，我们要不断加大财务杠杆，换个说法，一个企业的负债越多，这样公司的价值越大，因为他的杠杆作用越明显。在公司债务在资本结构中的比例无限接近 100%时，这个时候企业的价值达到了最大，这个时候的资本结构才是最佳的资本结构。通过上面的表述，我们发现，不管是初始的 MM 理论和还是修正后的 MM 理论，是债务配置的两个极端看法，该理论被称作现代资本结构理论的开端[8]。从上述假设我们可以看出，MM 理论是建立在一系列较为严苛的假设基础上，这些假定的存在导致MM 理论缺少了很多的现实因素，从而限制了其实用性。
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3.1 公司基本情况 ............................. 12
3.2 经营情况 ........................................ 12
第四章 上市融资环境对比分析 .................................. 22
4.1 上市融资市场环境分析 ................................. 22
4.1.1 内外部环境分析 .................................. 22
4.1.2 融资成本分析 ...................................... 25
第五章 SJ 防务公司上市融资的方案设计 ................................... 36
5.1 上市融资主体 ........................................ 36
5.2 上市融资市场 .................................... 36
第五章 SJ 防务公司上市融资的方案设计
5.1 上市融资主体
参考2.2 节融资相关理论中的企业金融成长周期理论，SJ 防务公司已进入成熟期，企业已有较稳定的现金流和良好的财务记录[38]，更加容易获得间接融资，这都将推动其通过 IPO 方式进入证券市场融资，理论上，SJ 防务公司的成长周期，满足国内的上市要求。
5.1 上市融资主体
参考2.2 节融资相关理论中的企业金融成长周期理论，SJ 防务公司已进入成熟期，企业已有较稳定的现金流和良好的财务记录[38]，更加容易获得间接融资，这都将推动其通过 IPO 方式进入证券市场融资，理论上，SJ 防务公司的成长周期，满足国内的上市要求。
在选择上市融资主体时，我们要考虑以下几个方面：首先，也是最重要的一个方面、主体资格[39]。公司的实际控制人有可能存在经营多项业务的行为，如果各个业务主体之间没有关联，那么就可以分别独立上市。但倘若各业务之间有较高的关联性或相似性，企业方就需要重组整合这些业务。另外，在上市主体的选择时，一般建议选择的主体要求是股权清晰、主业突出、历史沿革相对规范、资产优良、盈利能力强，然后用这个公司为核心构建上市主体架构。我国的创业板只接受经营一种业务的上市主体，而其他国内板块的发行人则可以经营多种主业。其次、独立性。上市主体需要保持其人员、财务、资产、业务、机构这些方面独立，这样的上市主体更有利于消除同业竞争、减少潜在的关联交易。再此、财务要求。选择上市主体时，应该有连续性和持续盈利能力的主营业务，同时企业内控健全规范，倘若有关联交易，也应该价格公允，没有操纵利润的关联交易，也不应该有重大偿债风险，并且完全符合上市财务方面的基本发行条件。最后一点就是规范性。上市主体应建立健全并完善公司的董事会、监事会制度以及股东大会制度，上市主体最近三年没有发生重大违法违规行为，相关人员和机构都能够依法依规履行职责，且发行人的董、监事和高级管理人员符合相应的岗位任职要求。
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第六章 SJ 防务公司上市融资的实施保障措施
6.1 维持业务稳定较快增长
一个企业是否优秀，其收入水平和盈利水平都是最重要的指标之一。为保证 SJ 防务公司的顺利上市和融资，保证业务的稳定增长，则是企业发展的重中之重。我们将要通过以下几个方面措施保障：
一是通过完善研发项目管理，加强项目可行性论证，积极组织专家评审，同时大力引进高层次专业技术人员，持续不断充实研发团队。公司也要充分利用外部合作单位的技术和人才方面优势，共同开展设计开发合作，同时密切跟踪行业最新技术动态，不断提高产品研发能力和产品质量。技术水平。通过优化特殊技术和锻造工艺，提高公司的核心技术水平，还要积极申请发明技术专利、实用新型专利这些自主知识产权。同时，公司要争取进入到锻造标准市场，参与为国家制定行业标准以及行业参数，从源头上提升公司在技术水平和标准制定领域的核心竞争力。
二是充分发挥民营经济、混合经济、高效优质服务的民营企业优势。得益于公司独特的混合所有制经济体系，公司目前的经营体系更加灵活，响应速度更快，能够为客户更快的提供更合适的优秀产品。同时，要对销售人员进行考核评比，不断调动销售人员的积极性，形成一支更加规范化、技术化、服务化和信息化的销售队伍，也要注重建立完善的售后服务体系，提供更优质快捷的售后服务，在广大客户中树立起公司的品牌形象。
通过以上方式，来维持 SJ 防务公司业务的稳定较快增长，促进本次融资的顺利进行。
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参考文献（略）
6.1 维持业务稳定较快增长
一个企业是否优秀，其收入水平和盈利水平都是最重要的指标之一。为保证 SJ 防务公司的顺利上市和融资，保证业务的稳定增长，则是企业发展的重中之重。我们将要通过以下几个方面措施保障：
一是通过完善研发项目管理，加强项目可行性论证，积极组织专家评审，同时大力引进高层次专业技术人员，持续不断充实研发团队。公司也要充分利用外部合作单位的技术和人才方面优势，共同开展设计开发合作，同时密切跟踪行业最新技术动态，不断提高产品研发能力和产品质量。技术水平。通过优化特殊技术和锻造工艺，提高公司的核心技术水平，还要积极申请发明技术专利、实用新型专利这些自主知识产权。同时，公司要争取进入到锻造标准市场，参与为国家制定行业标准以及行业参数，从源头上提升公司在技术水平和标准制定领域的核心竞争力。
二是充分发挥民营经济、混合经济、高效优质服务的民营企业优势。得益于公司独特的混合所有制经济体系，公司目前的经营体系更加灵活，响应速度更快，能够为客户更快的提供更合适的优秀产品。同时，要对销售人员进行考核评比，不断调动销售人员的积极性，形成一支更加规范化、技术化、服务化和信息化的销售队伍，也要注重建立完善的售后服务体系，提供更优质快捷的售后服务，在广大客户中树立起公司的品牌形象。
通过以上方式，来维持 SJ 防务公司业务的稳定较快增长，促进本次融资的顺利进行。
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第七章 结论
上市融资的过程就是不断发现价值挖掘亮点，这是投资银行界的一句很经典的话。本文的研究对象为拟上市军工高科技企业，虽然其主营业务为传统锻造，但所做业务是传统锻造的技术升级，对工艺要求很高，技术实力国内领先。全文依靠 MM 理论、权衡理论、信息不对称理论、企业金融成长周期理论等理论基础作为支撑，首先，深入学习了解 SJ 防务公司的业务、人员、财务、技术水平、发展战略、上市动因以及上市融资存在问题，研究了企业境内、境外上市融资模式的区别及优劣势。其次，深度剖析了当下的上市融资市场环境、主要融资渠道的要求以及当下国内企业的上市融资现状。综合考量上述因素，建议 SJ 防务公司以现有股份制公司为上市主体，选择创业板上市融资方式，并对上市融资计划、募资金额、资金投向提出了建议，对未来的初步市值进行了展望。最后，针对上市融资过程中，可能出现的问题，提出了一系列的保障措施。通过对 SJ 防务公司上市融资策略研究，为传统行业的创新企业，指明了新的上市融资渠道，只要 SJ 防务公司利用好这段宝贵的时间对其对其管理进行改革和规范，持续技术研发投入，优化团队结构和成员积极性，其成功创业板上市融资应该指日可待。
上市融资的过程就是不断发现价值挖掘亮点，这是投资银行界的一句很经典的话。本文的研究对象为拟上市军工高科技企业，虽然其主营业务为传统锻造，但所做业务是传统锻造的技术升级，对工艺要求很高，技术实力国内领先。全文依靠 MM 理论、权衡理论、信息不对称理论、企业金融成长周期理论等理论基础作为支撑，首先，深入学习了解 SJ 防务公司的业务、人员、财务、技术水平、发展战略、上市动因以及上市融资存在问题，研究了企业境内、境外上市融资模式的区别及优劣势。其次，深度剖析了当下的上市融资市场环境、主要融资渠道的要求以及当下国内企业的上市融资现状。综合考量上述因素，建议 SJ 防务公司以现有股份制公司为上市主体，选择创业板上市融资方式，并对上市融资计划、募资金额、资金投向提出了建议，对未来的初步市值进行了展望。最后，针对上市融资过程中，可能出现的问题，提出了一系列的保障措施。通过对 SJ 防务公司上市融资策略研究，为传统行业的创新企业，指明了新的上市融资渠道，只要 SJ 防务公司利用好这段宝贵的时间对其对其管理进行改革和规范，持续技术研发投入，优化团队结构和成员积极性，其成功创业板上市融资应该指日可待。