第 1 章 绪论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
期货市场是金融市场持续活跃发展的产物。目前，全球期货市场正处于快速发展时期，其规模也在不断的扩大。不断上市的新品种正在丰富着期货市场，为越来越多的投资者提供更多的投资渠道和对冲途径。如今，伴随着我国金融市场的不断进步和发展，我国的金融衍生品品种也在持续增多，每日的交易十分活跃，吸引了来自世界各国投资者的目光。在我国金融衍生品市场中，期货市场的发展尤为突出。到目前为止，中国已建立了四个期货交易所，包括三个商品期货交易所。在这之中大连商品期货交易所在最近几年发展势头十分迅猛，作为我国最大的农产品期货交易所，其上市交易的种类越来越丰富，为各种相关农产品行业提供了不同的风险规避工具。但是也存在一个不容忽视的问题，那就是与其他经济发达国家相比，中国期货市场上市的品种数量和范围都不够广泛。作为资源供给和消费国，这导致中国失去了大量的资源定价权，许多资源生产者和经营者无法通过期货市场转移风险，这就加剧了行业和市场的风险水平，因此加快中国新期货产品的开发和上市对现代期货市场的发展具有非常重要的现实意义。
在实体经济领域这方面，期货市场发挥的作用在市场中也逐步被验证进而被认可。期货的价格发现功能，可以促进资源的合理优化和配置。这样的期货价格可以指导企业进行产品定价和制定产销计划，丰富了企业的避险工具，为企业的平稳发展保驾护航；同时在平衡企业间的产销关系时，期货交易可以锁定成本的这一特点，可以节省资金的占用，降低企业的生产成本；最后通过不断创新期货品种，有助于推动产业结构升级以及产品质量的提升，使期货市场更全面的为实体经济服务。运用期货机制有效提升产业安全和竞争力；加速国内企业走出去的步伐，提高企业的国际竞争力。
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1.2 文献综述
在推出了尿素期货之后会产生的影响方面，周和平（2008）区分了尿素期货的交易以及尿素现货的交易，和尿素远期的交易这三者的不同点，并且提出了以下建议，首先是期货交易并不会影响生产商的定价能力，其次是摒弃政府的价格限制措施，最后对与在期货交易的实施后，就如何保护农民利益也提出了相应的措施手段。余雷（2015）根据中国市场的特点，来讨论在我国发展尿素期货的必要性和紧迫性，提出我们处于目前这一个重要的战略机遇期：把握住在国际话语权，争取到我国尿素在国际市场上的定价主动权。
2.2 尿素期货产品选择的原因
一般而言，我们在对某种商品进行筛选并最终使之能够成为期货产品，需要满足以下几个方面的要求，分别是：第一，存在剧烈的商品现货价格波动，以及市场中的交易者急需相关的期货工具来规避这方面的风险。因此，在期货产品上市后，才能保证期货交易的活跃性和有效性。二是期货交易需要具有一个与之相对应的较大规模的现货市场，所以只有在提供足够的市场供需情况下，市场流动性才能得以保证。第三，现货储藏便利，能够保证现货质量不会影响到期的合约履行。第四，现货可以按标准进行划分。作为一份标准化的合约，期货合约中相应的标的物等级也应该能够准确划分。
2.2.1 尿素现货市场价格波动频繁
在我国生产的一系列化肥产品里，在其中交易量最大的，同时价格的波幅也相对较剧烈的一个品种，就是尿素。这是因为尿素产品是集周期性、季节性、地区性等供需予盾于一身，兼具农业、工业概念，还与能源密切相关，所以受到了原料成本、供需结构变化、国际市场变动等多重因素的影响。其价格最高达到 2419 元／吨（2012 年 5 月），最低为1150 元／吨（2016 年 8 月），年均波动为 20％以上。面对这种情况，在市场中交易的生产者或者是经营商，为了减少价格波动带来的风险损失，都需要一个尿素期货工具可以使交易者规避风险的同时付出的成本也相对较小。而对于投机者来说，随着我国金融衍生市场的飞跃式的发展，利用期货工具在市场中赚取价差来获利的可能性也就越大，尿素价格波动剧烈性的这一特性恰好可以吸引更多投资者参与期货交易，获取丰厚收益。
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第 3 章 尿素期货产品合约标准设计.................................. 15............................
1.2 文献综述
在推出了尿素期货之后会产生的影响方面，周和平（2008）区分了尿素期货的交易以及尿素现货的交易，和尿素远期的交易这三者的不同点，并且提出了以下建议，首先是期货交易并不会影响生产商的定价能力，其次是摒弃政府的价格限制措施，最后对与在期货交易的实施后，就如何保护农民利益也提出了相应的措施手段。余雷（2015）根据中国市场的特点，来讨论在我国发展尿素期货的必要性和紧迫性，提出我们处于目前这一个重要的战略机遇期：把握住在国际话语权，争取到我国尿素在国际市场上的定价主动权。
在期货市场的研究方面，Chevallier J , Ielpo F , Mercier L(2009)对于碳交易在欧洲市场的运行和发展，以及后续产生的影响和效应作出了详细介绍，并且运用实证分析的方法，将在欧盟气候交易所上市的碳期货所为数据样本，考察研究了碳期货在各阶段的具体交易情况。张群发（2007）对中国期货市场的发展做出了详细介绍。它成立于上世纪80 年代末和 90 年代初，侧重于阐述这个阶段期货市场的历史进程的发展，以及一开始设计出的期货产品。蔡胜勋(2016)强调了在新的形势下，从当前我国的农产品期货市场出发，分析了中国的农产品期货市场上市的机制，以及农业生产者和期货市场是如何连接的。杨晓华（2016）介绍了我国期货市场品种单一、交易不活跃和国际定价权的缺失,文章考察了一系列的问题有：如僵尸品种、期现价格关系、期货品种的创新与滞后，建议通过上市、退出和转让这些方式，来建立多层次全角度的期货市场机制。在期货产品设计中，梁燕燕（2014）简要介绍了温度指数，凸显了期货合约的每个元素的设计的设计理念和产品特性，并重点强调了期货合约中的重要因素的设计方案，而且通过对类似产品进行了比较和对比，进而分析所设计的期货产品的必要性与可行性。最后，对温度指数期货产品如何进行推广及相应的策略，提出了自己的看法。范清泉（2017）在农作物价格保险的作用机制基础上，做出了初步实践和运用，并对在当前环境研究开发新产品，可能遇到的风险问题和疑难隐患进行了探讨梳理，然后从这几个角度提出应对措施，即建立有效的市场风险转移制度、设置灾患风险准备金机制以及保险监管机构、加强各方面的协作共同监管，以及优化财务制度。最终设计出一份农产品的价格保险的新方案。
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第 2 章 尿素期货产品的可行性分析
2.1 尿素期货交易标的分析
作为国内最大的农产品，尿素占据着农业生产成本的主要项目，与农民收入的增加密不可分。农作物的生长离不开化肥，在解决粮食生产安全，保障农作物的稳定增长，促进农业收成的提高上，合理的施用化肥产品，是最快捷高效的手段，所以加强对化肥的管理，也就提高了对农业生产的调控。经常使用的化肥分为三大类，分别是氮肥、磷肥、钾肥，作为化肥和农业的主要生产大国，中国的化肥产量排名世界第一，而且大概有 90%的化肥都应用在了农业生产。我国的化肥结构以氮肥为主，而尿素属于氮肥的重要品种，尿素中的氮含量很高，所以在目前生产中，含尿素的化肥产品成为了最常用的氮素化肥。同时，尿素在农产品用肥和复合肥消费总分别占比 51%、16%。在产值方面，我国化肥总产值持续保持上涨趋势，化肥行业总产值占 GDP 比重较为稳定，维持在 1.4%左右的水平。
2.1 尿素期货交易标的分析
作为国内最大的农产品，尿素占据着农业生产成本的主要项目，与农民收入的增加密不可分。农作物的生长离不开化肥，在解决粮食生产安全，保障农作物的稳定增长，促进农业收成的提高上，合理的施用化肥产品，是最快捷高效的手段，所以加强对化肥的管理，也就提高了对农业生产的调控。经常使用的化肥分为三大类，分别是氮肥、磷肥、钾肥，作为化肥和农业的主要生产大国，中国的化肥产量排名世界第一，而且大概有 90%的化肥都应用在了农业生产。我国的化肥结构以氮肥为主，而尿素属于氮肥的重要品种，尿素中的氮含量很高，所以在目前生产中，含尿素的化肥产品成为了最常用的氮素化肥。同时，尿素在农产品用肥和复合肥消费总分别占比 51%、16%。在产值方面，我国化肥总产值持续保持上涨趋势，化肥行业总产值占 GDP 比重较为稳定，维持在 1.4%左右的水平。
除了作为化肥之外，尿素在工业上也有着广泛的运用。脲醛树脂，三聚氰胺和氰尿酸的生产是尿素在工业中的主要用途。此外还可以用来合成塑料、药物、粘合剂，喷漆等。在药物供应方面，尿素注射可用于降低颅内压，磺胺尿素可用于消炎；同时也可以应用于制革、颜料等的出产。
当前世界尿素在工业领域上的用途消费占总产量的 1/3。而在我国，60%的尿素产量应用于农业范畴，其他则作用于工业领域。
.............................当前世界尿素在工业领域上的用途消费占总产量的 1/3。而在我国，60%的尿素产量应用于农业范畴，其他则作用于工业领域。
2.2 尿素期货产品选择的原因
一般而言，我们在对某种商品进行筛选并最终使之能够成为期货产品，需要满足以下几个方面的要求，分别是：第一，存在剧烈的商品现货价格波动，以及市场中的交易者急需相关的期货工具来规避这方面的风险。因此，在期货产品上市后，才能保证期货交易的活跃性和有效性。二是期货交易需要具有一个与之相对应的较大规模的现货市场，所以只有在提供足够的市场供需情况下，市场流动性才能得以保证。第三，现货储藏便利，能够保证现货质量不会影响到期的合约履行。第四，现货可以按标准进行划分。作为一份标准化的合约，期货合约中相应的标的物等级也应该能够准确划分。
2.2.1 尿素现货市场价格波动频繁
在我国生产的一系列化肥产品里，在其中交易量最大的，同时价格的波幅也相对较剧烈的一个品种，就是尿素。这是因为尿素产品是集周期性、季节性、地区性等供需予盾于一身，兼具农业、工业概念，还与能源密切相关，所以受到了原料成本、供需结构变化、国际市场变动等多重因素的影响。其价格最高达到 2419 元／吨（2012 年 5 月），最低为1150 元／吨（2016 年 8 月），年均波动为 20％以上。面对这种情况，在市场中交易的生产者或者是经营商，为了减少价格波动带来的风险损失，都需要一个尿素期货工具可以使交易者规避风险的同时付出的成本也相对较小。而对于投机者来说，随着我国金融衍生市场的飞跃式的发展，利用期货工具在市场中赚取价差来获利的可能性也就越大，尿素价格波动剧烈性的这一特性恰好可以吸引更多投资者参与期货交易，获取丰厚收益。
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3.1 尿素期货产品的战略目标.................................. 15
3.1.1 发展绿色经济，促进农业可持续.................................. 15
3.1.2 建立国家化肥储备体系.............................. 15
第 4 章 尿素期货合约定价设计.................................. 28
4.1 定价方式的选择....................................... 28
4.2 数据和模型的选取........................................... 28
4.3 序列平稳性初步检验.................................... 28
第 5 章 尿素期货上市的风险分析与防范建议................................. 35
5.1 尿素期货上市的风险分析......................................... 35
5.1.1 标的产品的质量和容量问题................................. 35
5.1.2 尿素期货产品的市场接受度问题................................... 35
第 4 章 尿素期货合约定价设计
4.1 定价方式的选择
目前对期货合约进行定价的方法有以下三种：第一种是利用远期价格来得出期货价格；第二种是根据现货价格得出期货价格；第三种是使用技术分析和其他方法来预测期货价格。
由于尿素现货市场交易连续，有大量的可获得数据，故本章主要选采用技术分析来预测尿素期货价格。这也就为期货定价提供一种新思路，可以采用回归分析方法，在历史尿素市场价格数据的基础上，建立未来的现货价格和历史价格的模型，最后通过定价模型预测期货价格。
本章选取了我国尿素（小颗粒）的市场价格作为尿素现货价格的数据，样本区间从2014 年 1 月 1 号到 2019 年 3 月 21 号，共计 183 个数据，数据周期为 10 天，交易连续性较强。
由于尿素现货价格序列是一个时间序列，所以在模型的选取上，本章选择采用 ARIMA模型。基本思路就是：一旦拥有了直到 t 期的观测值时间序列，我们就有可能预测未来值yt+b，预测目标就是利用一个特定模型来预测 yt的未来实现值。
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第 5 章 尿素期货上市的风险分析与防范建议
5.1 尿素期货上市的风险分析
5.1.1 标的产品的质量和容量问题
尿素期货是标准化的产品。在合约设计上，将交割方式设定为仓库交割与厂库交割相结合的方式；在尿素交割品上，将符合国家标准 GB/T2440---2007 的部分尿素品种指定为免检品牌。这样的设计虽然可以降低交割成本，但同时也会面临相关的风险。一是尿素仓库的产品存储经验和能力不够，导致无法提供足够的期货交割的库容。二是尿素厂库的财务状况和经营情况的不稳定，造成日后仓库不能正常开工运作的交易风险。三是在免检产品上可能会出现质量问题，导致产品不合格，对于尿素期货的标准化就会造成严重影响。
5.1.2 尿素期货产品的市场接受度问题
尿素期货上市后，市场的接受度以及尿素企业是否能够积极参与也是将要面对的另一风险。尿素期货上市后，大多数企业可能会持谨慎观望态度。期货的杠杆作用是巨大的，一旦做错方向，面临的风险是不可估量的。在当前的现行经济状况整体不乐观的状况下，企业盈利不易，面对期货市场可能的亏损思虑会更多。当尿素期货这个新品种上市正式运行交易段时间后，如果企业能基本把握得住走势了，可能会试探性的少量参与；如果把握不住，那么参与意愿就会大幅下降。同时对于尿素生产企业来说，尿素期货上市后可能会加大价格的波动程度，造成企业一定的损失。因为期货的炒作性很强，利好利空消息也会被过度放大，那么投资可能会达不到预期中的收益水平。
参考文献（略）
参考文献（略）