本文是一篇金融论文，笔者认为金融摩擦在金融契约执行效率影响企业研发的机制中产生了中介效应。企业研发活动由于具有较高的风险性和较长的投资期，融资问题是企业进行研发投资的一大阻碍。
第一章绪论
第一节研究背景和意义
一、研究背景
我国经济发展正在经历由“要素驱动”向“创新驱动”的转变，企业研发扮演着重要的角色。根据国家统计局数据显示，2020年我国创新投资经费支出24426亿元，比2019年增长10.3%，增速居于世界领先地位，但研发投入水平与发达国家相比，还有很大的差距。现有研究表明企业研发投入水平受到诸多因素的影响，包括企业自身财务特征、企业规模、内部治理等内部因素和货币政策、财政政策扶持以及金融发展水平等外部因素。然而除了上述因素外，企业研发投资还受到法律和契约环境等外部制度因素的影响。2021年3月发布的《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标刚要》中提出企业作为构筑现代化创新产业体系的重要主体，要强化其“发展环境与发展质量”，健全支持企业发展的法治环境和市场环境等，支持企业开展基础研究和科技创新。企业的经营决策与企业所处的制度环境密切相关，法制环境不完善所引起的金融摩擦，会扭曲金融资源配置，影响企业研发投资决策。以金融契约执行效率为代表的法律质量环境的提升，可以保证契约双方当事人签订、执行合同的合法权益，降低交易成本，提升企业运营效率。近年来，我国通过完善立法和加强法制改革，促进了法制环境和投资环境的提升，但是与经济发展速度相比，仍存在滞后性。在《中国各省份营商环境报告2020》中数据显示，法律政策环境得分最高的上海，总计95.9分，最低的是甘肃省，总计24.58分，由此可见，各省份的法制环境也具有很大的差异。
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基于上述背景，本文将研究以下问题：第一，从不完全契约角度来研究宏观制度层面的金融契约执行效率是否会影响微观层面的企业研发投资决策。第二，在市场环境中正式制度和非正式制度往往同时存在，银企关系作为一种非正式制度通常也会影响企业的研发投资决策，那么金融契约执行效率与企业研发投资的关系是否会受到非正式制度银企关系的影响，两者表现出怎样的关系。第三，地区金融契约执行效率低下会产生金融摩擦，而金融摩擦所引起的外部融资溢价机制和抵押约束机制，会产生资源错配，进而影响企业的融资，对企业研发投资产生影响，所以金融摩擦可能是金融契约执行效率影响企业研发投资的渠道之一。本文进一步把金融摩擦分为价格型金融摩擦和数量型金融摩擦，探讨两种类型摩擦是否均是金融契约执行效率影响企业研发投资的机制。
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第二节研究内容与方法
一、研究内容
本文选取2010-2019年A股上市制造业企业作为样本，研究在宏观层面上提升地区金融契约执行效率对微观层面企业研发投资的影响效应、非正式制度银企关系的替代效应以及金融契约执行效率对企业研发投资的具体影响机制，在理论分析的基础上提出三个研究假设并加以实证分析。最后根据实证分析得出结论，同时对企业和地方政府提出建议，本文的研究内容主要如下：
第一章是绪论。本章主要介绍文章的研究背景和研究的理论意义以及现实意义，阐述本文的主要研究内容、研究方法，最后指出本文的创新点和不足之处，希望后续研究可以继续完善和改进。
第二章是文献综述。阐述了金融契约执行效率的概念及其与研发投资关系的研究，金融契约执行效率、银企关系与企业研发的相关文献以及金融契约执行效率、金融摩擦与企业研发的相关研究等，通过对现有文献的梳理，找出研究的空缺之处，引出本文的研究内容和为相关变量的选取提供依据。
第三章是理论分析和研究假设。通过对已有文献的梳理总结，进行文章的理论分析，在理论分析的基础上对本文所研究的金融契约执行效率与企业研发投资的关系、非正式制度如银企关系对金融契约执行效率与研发投资的关系的影响以及金融契约执行效率对企业研发投资的影响机制进行论述后提出三个本文的研究假设。
第四章是实证研究。主要介绍本文选取的样本与数据处理方法、模型的构建和变量的选择，对于样本选取变量进行描述性统计、相关性检验，在此基础上进行回归分析、异质性分析、稳健性检验和内生性检验等，对假设进行实证检验和分析。
第五章是研究结论与政策启示。根据实证分析的结果阐述本文最终结论，并据此提出相关的政策建议。
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第二章文献综述
第一节金融契约执行效率对企业研发投资的影响
一、金融契约执行效率的概念界定及度量方法
金融契约执行效率就是企业能够按照合同的约定到期还本付息的效率（刘帅光，2018）。它不是由单一企业的行为所决定，而是由一个地区法制环境建设所积累起来的。法制环境是运用法律调整各种社会关系所形成的社会制度环境，其作为正式制度环境的一个维度，主要为表现为两个方面：一是数量方面即法律条文的完善度，国家为维护相应主体权利而制定的相关法律条款；二是质量方面即相关司法机关贯彻法律条文和处理法律案件的效率。金融契约执行效率即为法律质量方面的衡量，当由于不完全契约，企业出现机会主义行为，一个地区在契约诉讼仲裁过程中每个环节便利程度、第三方验证准确度、所花费时间成本费用就体现了该地区的金融契约执行效率的高低。
在我国，法律由中央立法机关统一制定，在全国执行相同的法律条文，但是由于历史、文化、经济等各方面因素的影响，各省份的法律建设并不同步，主要表现在律师数量、法院诉讼案件处理效率和法学教育水平上有很大的差别，同一法律条文在不同地区的执行效率可能会有很大的差异，所以相较于制定较为完善的法律条文来说，法律的执行效率同样具有重要的意义。金融契约执行效率作为法律执行层面的度量，对企业经营决策可能产生两种不同的影响，一种可能的情况是，较高的金融契约执行效率会促进企业投资。高契约执行效率意味着企业违约面临着较高的违约成本，因此降低企业违约概率，减少银行坏账风险，增加银行放贷意愿，促进企业投资；另一种可能的情况是，较高的契约执行效率会抑制企业投资。当地区的金融契约执行效率较高时，企业预期违约成本较高，降低了企业的风险承担能力，企业的经营战略转向更具有安全性、更注重短期收益的投资。由此可见，地区金融契约执行效率的差异对企业经营发展生产重要影响。
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第二节金融契约执行效率、金融摩擦与企业研发投资关系
一、金融摩擦的概念界定
完美的金融市场可以促进资本和劳动等要素的自由流动，达到最优配置，而当市场中存在金融摩擦时，上述要素的最优配置就会遭到破坏。所谓金融摩擦就是指由于市场中各种阻扰资本自由流动的因素的存在，使得金融市场在交易过程中存在交易规模低于最优值和交易成本显著增加的现象（蒋冠宏，2004）。这些因素包括不完全契约、政策性扭曲和信息不对称等（李欣泽和陈言，2018）。不完全契约产生的金融摩擦是指由于借贷契约的不完全性导致事后契约的“受限执行”，当借款人在契约签订后出现违约行为，如果缺乏相应的措施惩罚借款人行为并追回贷款，将会使贷款人遭受损失。政策扭曲产生的金融摩擦是指政府政策面对特定对象的偏向性导致不同企业融资成本和难易产生差异；信息不对称产生的金融摩擦是指金融机构无法完全观察到所有关于借款人经营状况等信息，为避免贷款损失，要求借款人支付状态验证成本或提供相应的抵押品等，进而影响信贷资源在企业间的配置。现有关于金融摩擦的理解，主要从以下两个方面进行：一是资本价格角度，Bernanke（1999）等提出由于银行和借款者之间的信息不对称，银行所要求的外部融资溢价升高。二是资本规模角度，当市场处于帕累托最优状态时，融资主体可以在均衡价格下获得任意数量的贷款，但当市场存在摩擦时，借款者必须提供抵押品，企业面临抵押约束，可获得的贷款数量受限（Kiyotaki和Moore，1997）。
二、金融摩擦与企业研发投资的关系
金融摩擦的普遍存在，限制了公司的外部融资渠道，扭曲资本在生产中分配状况，导致资本流向更具生产力的项目，抑制了公司的投资水平，最终阻碍整体经济的增长。当前研究把金融摩擦影响企业投资决策主要分为两种形式：一是企业层面的融资约束，企业融资需求能否得到满足，将对其消费和投资投资决策产生直接的影响，Gertler和Hubbard（1998）研究发现在不同经济周期金融摩擦对企业投资的影响程度是不同的，相较于经济繁荣时期，在经济衰退时期影响更显著。Gilchrist和Himmelberg（1999）的研究认为在资产负债表状况差、融资约束较大的小公司，金融摩擦显著地影响其投资活动，发生扩张性冲击时，金融摩擦将会使得投资的反应增加25%。
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第三章理论分析与研究假设.....................16
第一节金融契约执行效率影响企业研发投资的理论机制...........................16
第二节金融契约执行效率影响企业研发投资的途径分析...........................19
第四章金融契约执行效率对企业研发投资影响效应研究........................22
第一节模型设计、变量与数据..............................22
第二节金融契约执行效率与企业研发投资关系的实证分析.......................26
第五章研究结论与政策启示............................42
第一节研究结论.................................42
第二节政策启示.....................................43
第四章金融契约执行效率对企业研发投资影响效应研究
第一节模型设计、变量与数据
一、样本选取与数据来源
本文选取样本为2010-2019年中国A股上市的制造业企业，借鉴已有文献，对样本进行了如下处理：（1）剔除了金融类上市公司；（2）剔除ST公司；（3）由于西藏自治区数据缺失严重，样本未纳入西藏地区企业（4）剔除样本期间关键变量缺失的公司；（5）为消除异常值的影响，本文对所有连续变量进行了双边1%的缩尾处理，最终得到1915家公司，共13150条非平衡面板数据。本文的财务数据来源于国泰安数据库，企业研发投入数据来自Wind数据库，金融契约执行效率指标来自樊纲、王小鲁编制的《中国分省份市场化指数报告（2018）》，地方经济数据来自于中国统计年鉴。
金融论文参考
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第五章研究结论与政策启示
第一节研究结论
我国正处于由“制造大国”向“制造强国”转型的关键期，企业创新在其中扮演着重要角色，本文尝试从外部法制环境—地区金融契约执行效率出发，选取了30个省份2010-2019年A股上市制造业企业作为样本，研究其对企业研发投入的影响，并深入分析了银企关系对金融契约执行效率与企业研发投资关系的影响以及金融摩擦的中介效应，通过理论分析和实证研究，论文最终得出如下结论：
（1）地方金融契约执行效率的提升对企业研发投资产生显著正向影响，并且这种正向影响在非国有企业和资本密集型企业中表现更显著。说明金融契约执行效率的优劣可以显著影响企业的研发投资决策，较高金融契约执行效率可以为企业研发投资提供一个较好的制度环境，激励企业进行研发，同时契约环境的改善可以显著降低企业在契约签订过程中的交易成本，并且保障了合同双方的权益，减弱了信息不对称带来的不利影响，降低了金融契约签订过程中的交易成本，提升企业的创新收益。
（2）对于未建立银企关系的企业，金融契约执行效率对其研发投资的促进作用更强，两者之间是替代关系。建立银企关系的企业可以通过这种非正式替代机制获取银行贷款，缓解投资中的融资难问题，而未建立银企关系的企业缺少这种“便利”，因此对于未建立银企关系的企业，金融契约执行效率对企业研发投资的促进作用更明显。当一个地区的金融契约执行效率较低时，企业难以通过正式制度获得创新投资所需资金，往往会借助非正式制度如银企关系来缓解创新投资中融资难问题。而当一个地区金融契约执行效率高时，企业依赖正式制度就可以获得创新投资所需资金，减少了对银企关系的依赖，因此两者在促进企业创新投资中表现出替代作用。
（3）金融摩擦在金融契约执行效率影响企业研发的机制中产生了中介效应。企业研发活动由于具有较高的风险性和较长的投资期，融资问题是企业进行研发投资的一大阻碍。而良好的金融契约执行效率可以优化企业的融资环境，降低企业所面临的金融摩擦，优化资源配置，缓解企业创新的融资问题，激励企业进行研发，进一步把金融摩擦分为价格型金融摩擦和数量型金融摩擦，检验结果表明金融契约执行效率主要是通过缓解价格型金融摩擦来促进企业研发投入的提升，数量型金融摩擦不是金融契约执行效率影响企业研发的渠道。
参考文献（略）