金融学视角下影子银行对中国货币政策的影响研究

影子银行信用中介的一方面因素是资产证券化。它是指将流动性不强的资产根据自身的资产证券化的目的，进行重组形成资产池，然后对现金流进行梳理、估算、考核使该资本池可以产生稳定的现金流并在可以预计的未来仍然稳定，在加持高杠杆率通过特别目的公司(SPV)以资产池产生的未来现金收益在金融市场上出售，获得投资者的短期资金，再购买流动性较差的资产来组建资产池，如此构成了影子银行的一个循环。资产证券化的主要优点在于可以进行期限调配，将流动性不强的资产转化成可以在市场上流通的产品，为出售资产的银行提供了流动性，减少了商业银行的风险积聚，使债务人的违约风险转向投资人，盘活了银行的信贷资产，减少了银行的坏账呆账损失，有助于银行实现规模效应。另外，将银行可以资产证券化的资产出售，将该资产移出资产负债表，有助于改善资产负债表结构。同时因为不在资产负债表内也规避了部门的监管。

实现影子银行信用中介的另一方面因素是货币市场共同基金。它是将众多按照固定的价格(通常为 1 元，超过 1 元的部分将自动转化为基金份额)购买基金的份额的小额投资者的资金集合起来，由具有专业技能的管理者在货币市场上进行运作，赚取收益后按照投资的期限及所持有的份额进行利润分配的一种金融组织形式。而且投资者还可以签发基于购买基金份额的支票，在法律层面上，它不属于存款，不受存款准备金和最高存款利率的限制，可以取得比存款更高的利润。在收益安全方面，货币市场共同基金收益稳定，购买门槛低，安全性较高，流动性强，等同于货币。在投资成本方面，货币共同基金降低了投资者的交易成本，减少了搜素甄别信息以及匹配适合的投资对象的成本。在投资风险上，由于信息的不透明，导致信息不对称而出现逆向选择和道德风险的现象。
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2.2 影子银行的业务构成
影子银行是适应经济环境的结果而产生的，它弥补了传统商业银行的不足。商业银行受人民银行的严密监管，杠杆率只能在小幅范围内波动，法定存款准备金的设定限制了信用创造的能力，且放贷程序复杂，信用审查缜密，不利于中小企业和初创企业，这就为影子银行的滋生提供了土壤。我国的影子银行体系国外的影子银行，没有发达的货币市场和资本市场，不能以证券化为核心构建影子银行体系，与西方发达国家还有较大的差距，只是为了绕过银行的监察管理限制来满足自身资金需求的一种途径。大致分为三个方面：(1)商业银行的表外业务(2)银行通过非银行金融机构或非银金融机构自身向资金需求方投放的信用以及投资者购买的金融衍生工具(3)民间金融，例如，小额贷款公司、P2P、典当行等。
2.2.1 商业银行的表外业务
(1)银行理财产品
银行理财产品是商业银行通过分析目标客户群体，研究需求偏好对那些风险厌恶型目标客户而制定的专业化的低风险投资理财计划。商业银行负责只对客户的资金进行管理，风险和收益按计划中约定的执行。由于资金不是存款，没有进入资产负债表，也没有信用创造，不属于商业银行的业务范畴，是一种规避监管的手段。按收益与否分为保本理财产品和非保本理财产品，保本理财产品是保持本金不变，收益可能为正，可能为零，但不可能为负，而非保本理财的收益可能为负。如图2.1 所示，在2015-2016 年，我国的理财产品稳步增长，在总体情况上看，截止到 2016 年底，全国共有 497 家银行业金融机构有理财产品，理财产品数量达7.42 万只，比 2014 年增长了 25.9%，理财产品存续余额 29.05 万亿元，比 2014 年增长了近一倍。但保本理财产品情况基本保持不变，非保本理财产品稳步增长，占全部理财产品存续余额的79.56%。