第一章 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
在中国的股票市场中，股票价格的波动是一个必然的现象，也是这个市场的基本属性，资源的优化配置功能就是在这个过程中发生的。在一定范围内的股价波动能够起到对国民经济的促进作用；但是过于频繁和剧烈的股价波动，会让投资者们不知道怎么去进行投资决策，甚至影响整个经济的稳定。从宏观上来说，异常的股价波动会使得股价在资源配置中的信号作用传递错误的信息，误导投资者进行投资决策，不利于整个股票市场的健康发展。因此，要想对股市结构中最根本的问题加以解决，其实就是对股价变动的规律进行探究，希望能够对股价波动作出预测。
自 1990 年上海证劵交易所成立以来，中国股票市场经历了震荡发展阶段、逐步规范阶段和市场化阶段，规模日益庞大，市场日趋于规范，对国家经济的发展起到了至关重要的作用。但是，我国的股票市场仍然是一个比较新的市场，就其总体而言，股价波动存在着幅度大、频率高的特点，从而使得股票市场风险性强、不稳定性高。在我国股市中，股票价格经常出现波动，并且这种波动具有幅度大，与实际经济情况相背离的状态。那么究竟是哪些因素导致了股价波动的发生呢？
在探究影响股价波动的因素中，存在众多的因素。包括宏观经济大环境、政策走向、股票市场的供求状态以及投资者预期、公司经营状况的因素的共同作用。而在这些因素中，公司的财务信息是最容易被投资者所获取使用的且其可以多次使用。在相对规范的股票市场中，一个具有良好经营状况的公司往往能够得到投资者的青睐，公司也会因此获得资金去进行规模的扩张以及生产经营的更新与拓展；而一个经营状况较差，管理不善的公司，投资者往往不会将资金投入到该公司中，最后使得这些经营不好的公司只能选择退市。因此，可以通过对一个公司的财务状况进行分析，来对公司进行评估，反映其投资价值。
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1.2 国内外相关文献综述
1.2.1 关于股价波动可预测问题
对于股价波动来说，是否能够被预测，相关的专家学者们主要有两种不同的看法。一种看法是股价波动不能够被预测：巴契里耶是最早对这个问题进行研究的专家，然后再到沃金、塞缪尔森都对这个问题进行过相关的研究；最后得出的结论是股价的波动是不能被预测的。Osborne M（1964）[1]在“随机游走理论中”对股价波动是否能够被预测的问题也做了说明，该理论认为：股价波动就像悬浮在液体或者气体中的小微粒一样，做着波动路径无法预期的无序运动，“随机漫步”是它的特点；因此，该理论认为股价波动的变化路径是不可预期的。
Fama（1965）[2]在有效市场假说中，将市场按着其有效性的程度分为了强势有效假说、半强势有效假说和弱势有效假说。强势有效假说认为在这个市场中是不能获得超额收益的，因为股价已经反映了包括内幕信息在内的全部信息。半强势有效假说中，股价已经反映出了所有信息（与公司发展前景有关，其中还有公司的经营管理、技术情况和产品状况等）。弱势有效假说认为，股价中已经包含了能够传达未来股价波动的全部信息，并且当所有投资者都能够对这些信息加以利用分析时，这些信息的价值就消失了。
有效市场假说的提出改变了人们对于能否将股价波动的情况进行预测的研究思路:在这之前，研究者们只是直接对股价能否能够预测进行探讨；而在有效市场假说提出之后，研究者们的关注点转移到了市场是否有效的问题上。对股价波动进行预测的目的在于指导投资者在股票选择时获得超额收益，而不仅仅是为了单纯的做个预测而已。如果在承认市场有效的情况下，任何对股票波动进行预测的方法都是没有意义的，因为在有效市场中投资者无法获得超额收益。之后，学者们针对市场的有效性做了如下研究：
第三章 预测股价波动的方法探究 ............................ 21有效市场假说的提出改变了人们对于能否将股价波动的情况进行预测的研究思路:在这之前，研究者们只是直接对股价能否能够预测进行探讨；而在有效市场假说提出之后，研究者们的关注点转移到了市场是否有效的问题上。对股价波动进行预测的目的在于指导投资者在股票选择时获得超额收益，而不仅仅是为了单纯的做个预测而已。如果在承认市场有效的情况下，任何对股票波动进行预测的方法都是没有意义的，因为在有效市场中投资者无法获得超额收益。之后，学者们针对市场的有效性做了如下研究：
（1）国外关于股价波动可预测问题相关研究
一系列有趣的现象，如市盈率效应（Basu,1983）[3]、被忽视公司效应、股价的均值复归效应（De Bondt&Thaler,1985）[4]在国外学者对股票市场进行分析后提出。市盈率效率是指低市盈率的利润会比高市盈率的利润更高一些。被忽视公司效应比较的是三种类型（热门、中等热门和被忽略）的公司的一月份平均收益情况，与其热门程度不同的是，被忽略公司在一月份的平均收益会比其他两种类型的公司更高一些。股价的均值复归效应即是指没有永远的表现差或者永远的表现好。当股票价格在一段时间内表现差或者好，那么它在接下来的一段时间内就会有相反的表现。之前表现好，那么之后就会表现差；之前表现差，那么之后就会表现好。
一系列有趣的现象，如市盈率效应（Basu,1983）[3]、被忽视公司效应、股价的均值复归效应（De Bondt&Thaler,1985）[4]在国外学者对股票市场进行分析后提出。市盈率效率是指低市盈率的利润会比高市盈率的利润更高一些。被忽视公司效应比较的是三种类型（热门、中等热门和被忽略）的公司的一月份平均收益情况，与其热门程度不同的是，被忽略公司在一月份的平均收益会比其他两种类型的公司更高一些。股价的均值复归效应即是指没有永远的表现差或者永远的表现好。当股票价格在一段时间内表现差或者好，那么它在接下来的一段时间内就会有相反的表现。之前表现好，那么之后就会表现差；之前表现差，那么之后就会表现好。
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第二章 财务指标与股价波动的理论基础
2.1 股价波动相关理论
2.1.1 股票理论价格
股票价格分为两种，一种为股票理论价格，一种为股票市场价格。所谓股票的理论价格是指股票理论上的价格，他的大小决定于其价值的大小。股票的价格是对未来收益的一种衡量。因此，可以通过未来收益的大小来作为其价值的评定标准。股票的市场价格就是当股票在二级市场进行流通的时候，投资者买进股票或者卖出股票时的价格。本文进行研究的股票价格是股票的市场价格，因为股票只有在流通的时候，其价格才有意义。
股票的市场价格一般又可以分为四类，分别为最高价、最低价、开盘价和收盘价，不一样的价格对于投资者研究来说具有不一样的意义。本文将选择收盘价作为研究的对象，因为收盘价是作为这四种类型当中最重要的一个指标，是投资者衡量其盈利还是亏损的基准。
通常衡量股票的内在价值是通过股票未来预期收益的现值实现的，只有对股票的内在价值有一个清晰的衡量，才能帮助投资者在进行股票选择时更加的理性。从目前的研究现状分析可得，市盈率法、资产评估值法、销售收入法这三种方法是研究者们评估股票内在价值经常采用的方法。
2.1 股价波动相关理论
2.1.1 股票理论价格
股票价格分为两种，一种为股票理论价格，一种为股票市场价格。所谓股票的理论价格是指股票理论上的价格，他的大小决定于其价值的大小。股票的价格是对未来收益的一种衡量。因此，可以通过未来收益的大小来作为其价值的评定标准。股票的市场价格就是当股票在二级市场进行流通的时候，投资者买进股票或者卖出股票时的价格。本文进行研究的股票价格是股票的市场价格，因为股票只有在流通的时候，其价格才有意义。
股票的市场价格一般又可以分为四类，分别为最高价、最低价、开盘价和收盘价，不一样的价格对于投资者研究来说具有不一样的意义。本文将选择收盘价作为研究的对象，因为收盘价是作为这四种类型当中最重要的一个指标，是投资者衡量其盈利还是亏损的基准。
通常衡量股票的内在价值是通过股票未来预期收益的现值实现的，只有对股票的内在价值有一个清晰的衡量，才能帮助投资者在进行股票选择时更加的理性。从目前的研究现状分析可得，市盈率法、资产评估值法、销售收入法这三种方法是研究者们评估股票内在价值经常采用的方法。
（1）市盈率法：市盈率又叫市价盈利比率，由股价与年度每股盈余的比率决定。那么市盈率法怎么对股票的内在价值进行判断呢？一般来说，投资者通过将股票与平均市盈率进行比较即可（其中平均市盈率通常由一年期的银行存款利率决定），当股价低于平均市盈率时，那么这只股票就被低估，反之亦然。
（2）资产评估法：资产评估法就是要选择一个基准来进行分析，这个基准由总资产减去总负债的差除以总股本来决定。确定好基准值之后，将股票价格与这个基准值进行比较。低于这个基准值，那么这只股票就被低估了，反之亦然。
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（2）资产评估法：资产评估法就是要选择一个基准来进行分析，这个基准由总资产减去总负债的差除以总股本来决定。确定好基准值之后，将股票价格与这个基准值进行比较。低于这个基准值，那么这只股票就被低估了，反之亦然。
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2.2 财务指标与股价波动的关联机制
在会计学术领域中，财务信息对股票价格作用的实证研究是一个非常重要的部分，为本文的研究提供了理论基础。证券市场的功能效率一直受到人们的关注，因为股票价格会对投资者资产产生影响，甚至对国家经济的稳定产生作用。然而，在我国股票市场上，股票价格经常会出现暴涨或者暴跌的状态。那么，究竟哪些因素是导致股价波动的重要因素？哪些因素会对股价定价机制的正常发挥产生影响呢？本文将在下面的小节中，探讨这些问题。
在会计学术领域中，财务信息对股票价格作用的实证研究是一个非常重要的部分，为本文的研究提供了理论基础。证券市场的功能效率一直受到人们的关注，因为股票价格会对投资者资产产生影响，甚至对国家经济的稳定产生作用。然而，在我国股票市场上，股票价格经常会出现暴涨或者暴跌的状态。那么，究竟哪些因素是导致股价波动的重要因素？哪些因素会对股价定价机制的正常发挥产生影响呢？本文将在下面的小节中，探讨这些问题。
2.2.1 财务指标是影响股价波动的重要因素
从股票的定价机制可以看出，股价是变动的，它的决定因素主要是银行利息率和股息率。具体的计算公式可以表达如下：
股票价格=股票面值*股息率/存款利息率 （公式 2.2）
在公式 2.2 中，股票面值是固定不变的，投资者在购买股票时主要考虑的因素包括股息率和存款利息率。其中存款利息率与股价成反比，股息率与股价成正比。在公司才成立不久时，投资者的选择面很窄。除了直接投资外，就只有存款储蓄和购买股票了。投资者在进行投资时，需要考虑收益和风险这两个因素。
当银行存款利息率小于股息率时，把钱存在银行会使得收益减少，投资者更愿意把钱放到股市中，使得股票市场供不应求，从而导致股价上涨；当银行存款利息率比股息率大时，由于储蓄这种方式更安全且利息率高，那么投资者更愿意把钱放在银行里。从而使得股票供过于求，股价下跌。
通常来说，银行存款利息率相对于股票利息率而言是稳定的，股票面值也是稳定的。由上述公式可知，股票的价格就主要取决于股票利息率。股票利息率又是由什么决定的呢？一般而言，股票利息率与该公司的生产经营业绩是正相关关系。所以，从根本上来说，上市公司的内在价值是形成股票价格的基础。其次，从理论上分析，股票是一种特殊的商品。按照价值规律来说，公司的财务状况是其内在价值的体现，而财务指标又是财务状况的重要衡量标准。因此，财务指标对于股价波动的影响是很大的。
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从股票的定价机制可以看出，股价是变动的，它的决定因素主要是银行利息率和股息率。具体的计算公式可以表达如下：
股票价格=股票面值*股息率/存款利息率 （公式 2.2）
在公式 2.2 中，股票面值是固定不变的，投资者在购买股票时主要考虑的因素包括股息率和存款利息率。其中存款利息率与股价成反比，股息率与股价成正比。在公司才成立不久时，投资者的选择面很窄。除了直接投资外，就只有存款储蓄和购买股票了。投资者在进行投资时，需要考虑收益和风险这两个因素。
当银行存款利息率小于股息率时，把钱存在银行会使得收益减少，投资者更愿意把钱放到股市中，使得股票市场供不应求，从而导致股价上涨；当银行存款利息率比股息率大时，由于储蓄这种方式更安全且利息率高，那么投资者更愿意把钱放在银行里。从而使得股票供过于求，股价下跌。
通常来说，银行存款利息率相对于股票利息率而言是稳定的，股票面值也是稳定的。由上述公式可知，股票的价格就主要取决于股票利息率。股票利息率又是由什么决定的呢？一般而言，股票利息率与该公司的生产经营业绩是正相关关系。所以，从根本上来说，上市公司的内在价值是形成股票价格的基础。其次，从理论上分析，股票是一种特殊的商品。按照价值规律来说，公司的财务状况是其内在价值的体现，而财务指标又是财务状况的重要衡量标准。因此，财务指标对于股价波动的影响是很大的。
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3.1 股票预测分析理论 ................................... 21
3.2.1 传统投资分析方法 .............................. 21
3.2.2 时间序列分析方法 ......................... 21
3.2.3 神经网络预测方法 ......................... 22
第四章 财务指标对股价波动的预测研究 ..................................... 32
4.1 基于 PCA 的数据降维处理 ........................... 32
4.1.1 样本数据的选取 ...................................... 32
4.1.2 根据财务状况综合评价体系打分选股 ............................... 33
4.1.2 财务指标的降维 .................................. 40
第五章 总结、不足与展望 ............................. 51
5.1 总结 ............................ 51
5.2 不足与展望 .............................. 52
第四章 财务指标对股价波动的预测研究
4.1 基于 PCA 的数据降维处理
4.1.1 样本数据的选取
本文选择的样本数据来源于国泰安数据库，选择了其中的股票板块数据。时间选择上，本文选择的会计期间为 2007.3——2017.6。按所选择的会计期间的季度排序共选择了 38 家沪深 300 制造业上市公司中共 1596 个季度股票数据（其中股票数据变量包括财务指标数据和交易行情指标数据）来作为样本数据。研究对象选取的原则为:在本文的研究区间内，上市公司正常经营且无重大重组事项，财务信息披露全面（没有出现披露不全或者故意隐瞒的行为）；在这段时间内，经营稳定且上市期间无停牌的公司。
（1）财务指标数据的选取：本文在进行实证研究时，选择的是能够反映一个公司经营状况的财务指标数据。本文的研究数据来源于国泰安数据库，在其股票数据板块中查询本文所需要的数据。其中，在财务指标的选取上，主要从能够综合反映公司财务状况的盈利能力指标、偿债能力指标、发展能力指标和运营能力指标中选择 3 个或者 4 个财务指标数据，这些指标的选取主要是根据大量的文献阅读以及大智慧行情软件上对上市公司进行财务分析时所采用的具有代表性的财务指标数据来加以考量的。
（2）交易行情指标的选取：本文在实证研究的过程中，选取了股票交易中的行情指标数据收盘价。那么，股票的收盘价是怎么确定的呢？其实，股票收盘价的确定一般分为两种情况：一种是当日有成交的股票，它的收盘价以最后一笔交易前一分钟（包括最后一笔交易）的所有交易为基准，通过对其成交量的加权，来计算得出的平均价格；另一种是当日没有任何成交的股票，那么它的收盘价就以前一日的收盘价来确定。本文选择了上述 38 家沪深 300 制造业上市公司在 2007.3——2017.6 期间每个季度所对应的共1596 个收盘价。
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第五章 总结、不足与展望
5.1 总结
5.1 总结
参考文献(略)