本文是一篇财务管理论文，本文深入剖析了骏创科技从新三板成功转板至北交所的案例，旨在通过对其转板动因及效果的探讨，为资本市场健康发展与中小企业成长提供参考。北交所成立两年多，已有200多家企业上市，为中小企业提供融资机遇。
第一章 绪论
第一节 研究背景及意义
一、研究背景
我国资本市场制度目前仍在探索阶段，但是在国家的不断努力下，通过对资本市场的不断改革渐渐形成了我国金融市场多板块多层级、相互关联又互相影响的鲜明特点。资本市场发展至今，出现了如科创板、创业板、新三板以及最近成立的北交所市场，其中新三板以及在原有新三板精选层基础上成立的北交所市场主要是助力我国中小企业，包括“专精特新”企业的融资问题，对我国中小企业的成长发挥了至关重要的作用。因此，越来越多的中小企业选择在新三板和北交所上市。中小企业是国家经济市场体系的重要组成部分，也是促进市场经济发展的主体，更是推动国家经济高质量发展的关键要素，它对促进经济高质量增长、优化市场环境和促进中小企业创新发展等具有至关重要的作用。虽然国家对资本市场改革做出了许多努力，但是多年以来中小企业融资困难的问题仍旧存在，这极大阻碍了中小企业的发展，在经过深思熟虑与充分商讨，新三板市场得以应运诞生，全称是“全国中小企业股份转让系统”。随后，众多国内中小企业纷纷选择在新三板市场进行融资，新三板市场的飞速扩张也证明了它对中小企业发展的重要影响。在北交所成立之前，新三板市场企业已达到近7000家。但资本市场的快速发展使得新三板市场已无法满足中小企业的发展和融资需求，以及新三板市场中的企业大都体量较小，投资前景不受投资者青睐，交易量相对于其它板块而言偏少。另一方面，创业板和科创板上市条件严格，中小企业急需新的资本市场来解决融资问题。为落实国家创新驱动发展战略，进一步深化我国新三板市场的改革升级，更好的助力我国中小企业以及“专精特新”企业的高质量发展，构建高层次的资本市场格局，国家证监会以新三板精选层为蓝本，成功创立了北京证券交易所。在短期内，北交所的设立能够给新三板市场带来更多的生机，提高两个市场之间的流动性。从中长期来看，北交所的设立是构建我国多层次资本市场体系的一项重大举措，也是促进中小企业创新发展的重要举措。
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第二节 国内外文献综述
我国已经建成了一个多层次的资本市场，使股市对各种类型的企业都有了更大的包容度，同时也增强了市场的内部稳定性，以及承受冲击的能力（李建勇等，2016）。资本市场的连通性和开放性能够提升股价的信息量，使企业的基本信息能够更快地与股价相融合，增强了股票价格的信号传导机制，进而提升了资本市场的资源配置效率（钟覃琳和陆正飞，2018）。然而，目前我国的多层次资本市场还不够健全，一些公司的发展阶段与其所属的资本市场并不相适应，各市场板块的层级结构还不明确。要真正发挥我国多层次资本市场服务实体经济的功能，急需进一步完善我国的转板体系。此外，转板涉及到的因素十分广泛，目前国内对转板领域的研究主要集中在资本市场及转板制度、企业转板动因和企业转板效果等方面，具体内容如下：
一、关于我国资本市场及转板制度的研究
目前，国内外对于新三板企业转板制度的研究已逐渐深入，其探讨的内容主要可归结为以下两大维度：
关于资本市场及转板制度存在的问题方面。陈辉和顾乃康（2017）通过对新三板上市公司的实证分析，发现做市商对我国上市公司的股价具有正向作用，同时也对其股价产生了正向作用。目前，我国资本市场的融资功能尚未能够满足企业发展的需求，缺乏有效的转板对接和退出机制，而股票发行实行核准制度不利于中小企业上市融资，同时，IPO条件单一且标准较高（田辉和陈道富，2019）。马莉莉和李湘晋（2019）的研究发现，相较于在基础层挂牌的企业，创新层挂牌的企业展现出了较高的融资效率。然而，在创新层挂牌的企业中，采用做市转让交易方式并未显著提升其融资效率。相反，在基础层挂牌的企业中，选择非做市转让交易的融资效率要高于选择做市转让交易的企业。这一研究结果不仅深化了我们对企业融资行为的理解，同时也为企业在不同市场层级选择适合的交易方式提供了重要的参考和启示，基于这一发现，学者们建议在不同层级中实施差异化的制度安排等政策。陈辉和吴梦菲（2020）通过构建新三板市场质量评价体系得出，新三板资本市场整体的质量显现出先上升后下降的趋势，具体表现为股票流动性和股价稳定性较低，投资门槛较高，市场定位不明确等相关问题，从侧面映射出，市场质量的稳定与提升尚需通过深化改革来实现，以遏制潜在的质量下滑趋势。
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第二章 企业转板的相关概念和理论概述
第一节 相关概念
一、新三板
（一）新三板定义
全国中小企业股份转让系统，即新三板市场，是第三大全国性证券交易场所。新三板以其特有的公司制运营模式和相对较低的准入门槛，吸引了大量中小企业挂牌交易。目前，我国资本市场体系已构建起一个包括主板、中小板、创业板、科创板、新三板及区域性股权交易市场等在内的多层次结构。新三板与区域性股权交易市场，作为场外市场的两大支柱，发挥着不可或缺的作用，与其他板块共同构成了我国资本市场的多层次结构。这种结构的设计，旨在满足不同类型、不同发展阶段企业的多样化融资需求，为它们提供了更加灵活和多元化的融资渠道，更有助于推动资本市场的整体健康发展。
（二）新三板特征
新三板市场采用做市商制度与分级结算原则，主要交易对象为机构及特定个人投资者。其独特的分层体系，包括基础层、创新层及精选层，是北交所成立前的重要市场结构。2016年巩固了基础层与创新层，而2019年增设精选层并改革交易制度。新三板有其特定的功能，主要集中于精准服务于中小企业，并且在新三板市场上面，存在着成长型、创业型以及创新型的中小微企业。新三板市场虽然为中小企业的发展提供了帮助，例如提高融资效率，提高资源流动性等，成了全国中小企业推动公司发展的主战场，但是新三板市场也有其固有的局限，如市场流动性不足、融资效率相较于其它资本市场而言偏低、企业信息披露困难、市场监管力度不够等问题，同时，新三板市场只适合刚刚起步的中小企业发展，而对于那些优质企业显然已不适用。因此，针对新三板企业而言，它们具有向上发展的选项，可以选择在主板、中小板、创业板和科创板等市场上市，也可以选择向下发展，选择在全国范围内的区域股权转让系统挂牌。
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第二节 理论基础
一、信息不对称理论
“信息不对称理论”准确来说是起源于20世纪70年代，实际上最初由经济学家George提出。一般该理论旨在解释在交易双方拥有不对称分布的相关信息的特定情况下，总括描述信息如何实际影响市场交易行为和运作效率，以及接下来最终所产生的结果（仵志忠，1997）。信息不对称理论的核心思想一般而言认为是，交易双方的信息分布不均，其中一方拥有更多信息，而另一方则信息相对匮乏，其次，信息不对称状态会导致市场上出现逆向选择问题，即信用质量较差的借款人更容易获得融资，而信用质量较好的借款人则难以吸引投资，从而导致不合理的资金分配，再次，在信息不对称状态下，放款人会面临借款人的道德风险问题，比如借款人可能会违背借款合同，背地变更资金用途，隐瞒投资收入等，使得对放款人的利益损害，最后，信息不对称状态对金融市场的资源配置效率和资金动员能力产生不利影响，在某一程度降低了市场的运行效率，出现使市场交易出现停顿等问题。
新三板企业转板至北交所属于升级转板，企业从非上市状态通过该途径转变为上市状态。在这种情况下，企业在转板之前并不一定要将披露信息公开出来或者信息披露并不完全，投资者根据市场信息无法充分获得和理解企业的真实经营现状和准确的财务状况，接着从而可能会对投资者和企业直接带来负面影响。骏创科技在转板到北交所后，企业需要严格仔细进行充分的信息披露，这样是便于降低信息不对称，以减少信息不对称对市场的影响。此外，降低信息不对称确切来说也能够增加企业信息透明度，侧面向投资者释放公司的积极利好信号，有利于企业获得融资以及实现优化市场资源配置功效。
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第三章 骏创科技转板案例介绍 ......................... 17
第一节 骏创科技基本情况介绍 ................................. 17
一、发展历程 ..................... 18
二、组织结构 ........................... 19
第四章 骏创科技转板上市北交所动因研究 ............... 29
第一节 内部影响因素研究 ....................... 29
一、扩大经营规模 ............................ 29
二、满足融资需求 ....................... 31
第五章 骏创科技转板上市北交所效果分析 ............... 39
第一节 非财务效果分析 ....................................... 39
一、股票流动性分析 ........................ 39
二、融资效应分析 .............................. 42
第五章 骏创科技转板上市北交所效果分析
第一节 非财务效果分析
一、股票流动性分析
骏创科技自从2015年9月挂牌新三板创新层以来，尽管其在新三板市场有了一定运营基础，但整体表现确实较为一般。具体来说，公司股票的股票流动性较差，这导致成交金额和成交量低迷，融资效率低下。骏创科技从新三板转板到北交所旨在解决新三板流动性问题，转板后，最特别明显的一个转变就是骏创科技的主要投资者由机构投资者变更成了自然人投资者。2022年5月24日骏创科技正式在北交所上市。如图5-1和图5-2所示，上市当日骏创科技成交金额达到了1.41亿元，换手率达到52.71%，公司股票流动性有了明显的提高。经过几天的股票买卖，市场调节机制开始显露作用，公司股价触发破发机制，股价开始下跌，骏创科技股票的成交金额和成交量开始下降。根据北交所当天数据显示，北交所平均成交数量为57.97万股，平均成交金额为660.41万元。从长期来看，公司股票成交金额和成交量呈现平稳上升趋势，更是在2023年7月4日达到1.43亿元，为历史最高。经过一年的运作和发展，公司股票交易重新活跃了起来。
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股票换手率是衡量股票流动性最直观的指标。从图5-1可以看到，骏创科技在新三板挂牌时，日成交金额最高不到600.81万元，单日换手率最高仅为9.05%，大部分时间都在0%。当企业在北交所转板上市时，第一天的股票单日成交量为971.48万手，此后虽有所回落，但是仍然维持在50万手及以上，单日成交额最高达到了1.41亿元，而月换手率除2022年5月24日为52.71%，其余日均保持在5%上下波动。对比骏创科技转板前后的月度交易数据，可以清晰地发现，转板后企业股票的流动性显著提高。这种流动性的增加表明企业在转板后表现出色，吸引了更多投资，推动了企业更好地发展。
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第六章 研究结论及相关建议
第一节 研究结论
本文以骏创科技从新三板转板上市北交所为案例进行分析，通过研究骏创科技转板动因和转板后的效应得出以下结论。
一、新三板企业通过转板获得更多融资
骏创科技曾在新三板市场进行过两次定向增发融资，但募集到的资金总量还不到在北交所的半数。本文深入剖析了骏创科技的经营状况、市场产品需求以及客户订单情况，进而揭示出该企业当前正面临着资金需求的紧迫局势，资金缺口呈逐步扩大之势。新三板挂牌企业在融资过程中，往往面临定向增发融资手段规模受限的困境。随着骏创科技逐步发展成熟，其业务规模不断扩张，对资金的需求也愈发迫切，因此，探索更多元化的融资渠道显得尤为重要。骏创科技通过成功转板至北交所上市，实现了市场层次的跨越式提升。此次转板后，骏创科技首次公开发行股票所募集的资金规模远超新三板时期，为其进一步推进海内外市场战略提供了强有力的资金支持。
二、新三板企业通过转板摆脱流动性困境
对新三板市场的深入分析显示，其信息披露不足和投资门槛偏高的问题导致了整体流动性的下降，这使得众多在新三板挂牌的“专精特新”企业在快速发展阶段面临融资难题。当这些企业因流动性问题陷入困境时，其真实价值难以通过股价得到公正反映，进一步加剧了企业的运营风险。然而，骏创科技通过成功转板至北交所，显著提升了股票流动性，其日换手率、日成交额及成交量均实现了显著增长。这一案例充分证明了转板对于改善企业股票流动性的积极作用。
参考文献（略）