本文是一篇金融论文，笔者认为金融科技是金融业的战略发展方向，是“十四五”时期做实做强做优实体经济的重要保障。研究金融科技服务实体经济的作用机理有助于拓展与丰富“金融科技-实体经济”的研究视角、分析框架和经验证据，深化对科技驱动的金融创新影响社会经济发展的认识，并为政策制定者提供具有参考价值的理论指导。
1绪论
1.1研究背景
1.1.1理论背景
自 20 世纪 70 年代以来，在金融改革与金融创新浪潮下，金融越来越多地展现出其独立于实体经济运动的能力与规律，金融的恣意发展可能会损害实体经济的健康运行。2008 年，金融危机由美国爆发并蔓延至全球，随后，“服务实体经济”成为顶层设计者对金融的基本定位、基本功能以及发展方向的共识。围绕金融服务实体经济，学者做了相当多理论和实证上的探讨，如提出金融服务实体经济的根本要求就是金融有效发挥媒介资源配置的功能①，测度金融服务实体经济的效率②③，提出金融与实体经济协调发展④等， 金融科技是席卷全球、由科技驱动的金融创新，大数据、人工智能、云计算、区块链、移动互联等代表性信息技术与金融深度融合，衍生出移动支付、大数据信贷、智能投顾、金融云、加密数字货币、保险科技等等一系列新兴金融业态。金融创新并不罕见，也不都是有益于经济发展的，只有切实服务实体经济、增强人民福祉的金融创新，才是值得鼓励与支持的。因此，金融科技对实体经济的服务作用成为学者的关注点。金融科技是对传统金融的“破坏式创新”，既具有金融的基本功能，又存在新的变化。现有研究成果显示，学者认为金融科技创新支付方式，改变了居民的消费方式，推动了居民消费，引导消费升级；金融科技运用大数据技术拓展了数据来源，能促进小微企业等市场主体融资，促进产业发展和升级；金融科技提高了金融机构的风控能力，有助于金融机构获取和留存优质客户；金融科技创新商业模式，降低了金融服务实体经济的成本⑤⑥⑦。现有围绕金融科技服务实体经济的研究多停留在定性分析层面，对作用机理缺乏系统且深入的阐述，但学者们普遍认为金融科技对实体经济的发展起积极作用。
1.1.2现实背景
近年来，中国正处在国际环境复杂化和国内改革发展深化的历史关键节点。从外部来说，中国的国际经济贸易环境和国际政治环境趋于复杂化。首先是新型冠状病毒引发的全球性公共卫生事件冲击了世界经济的正常发展，尽管2020 年中国是全球唯一实现经济正增长的主要经济体，但全球经济受冲击还是打击了中国的外贸出口，疫情的常态化导致打击仍在持续，逆全球化趋势明显。其次，随着中国与美国的综合国力差距逐渐缩小，美国联合其盟友对中国展开全方位的围追堵截，美国总统拜登上台后更是变本加厉针对中国，正式拉开了与中国的全面战略竞争，中美关系恶化加剧了中国国际政治环境的不确定性。
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1.2 研究意义
1.2.1理论意义
第一，能够丰富“金融科技-实体经济”的研究视角、分析框架和经验证据。首先从研究视角来说，目前有关金融科技影响实体经济的文献中，主要集中在考察金融科技对企业的融资活动、研发创新、财务杠杆等微观层面的作用机理和效果，构建的是“金融科技-实体企业”之间的关系，尽管实体企业是实体经济的重要组成，但实体企业不等于实体经济。因此现有文献较少有从宏观的视角，考察金融科技对实体经济的作用原理，本文的研究工作可以丰富这一方向。其次从分析框架来说，本文探索性地将金融科技的创新情形进行划分，不同的创新情形对实体经济产生不同的积极作用，共同构成金融科技服务实体经济的机理，这提供了一种分析金融创新对经济活动作用的思路。再者从经验证据来说，本文研究补充了金融科技对实体经济的规模、结构和效率的作用的实证结果，提供了一种测算实体经济的结构和效率的思路，丰富了已有的经验研究，为进一步探索金融科技影响经济活动的理论研究提供支撑。
第二，能够拓展有关金融科技服务实体经济的作用路径的认识，深化对金融创新影响经济发展的理解。现有文献在分析金融科技服务实体经济的机理时，关注的主要是金融科技的金融功能，本文的研究表明，金融科技还能发挥非金融功能来促进实体经济发展。因此，本文的研究工作能拓展对金融科技服务实体经济的原理的认识，深化对金融创新与经济发展关系的理解。
1.2.2现实意义
本研究的现实意义是为政策制定提供理论上的指导和依据。金融是实体经济的供血系统，金融服务实体经济的能力是实体经济能否实现做实做强做优的关键保障。目前金融科技是金融业的战略发展方向，已经在实践中展现出较好的服务金融消费者和促进经济发展的能力，是“十四五”时期实体经济做实做强做优的金融保障力量。因此，探究金融科技服务实体经济的作用机理具备为政策制定者提供理论指导的参考价值，不但能使政策制定者充分认识金融科技的发展对实体经济做实做强做优的重要作用，而且有助于政策制定者结合现实需要，有针对性地出台措施，激活金融科技服务实体经济的潜力、扫清发展障碍、实现社会经济发展目标，还有助于统筹全局，协调不同区域、不同产业的经济发展的步调。
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2 概念界定与理论基础
2.1核心概念界定
2.1.1金融科技
2.1.1.1“金融科技”一词的出现
中文“金融科技”一词由英文FinTech直译而来。FinTech是英文Financial Technology 合并后产生的新名词①，谷歌搜索数据（Google Trends）显示，自 2014 年左右，FinTech 一词被搜索的频率快速增加并爆发成流行词②，但FinTech 一词并非诞生在 21 世纪，在 1972 年，一篇学术论文中作者在详细描述他的模型如何分析和解决某银行日常问题时,就提到该银行的副总裁使用了FINTECH 作为首字母缩略词来指代由现代管理科学技术的银行专业知识和计算机合并成的金融领域科技手段③。另外，在 20 世纪 90 年代初期，花旗银行曾发起一个用以促进银行间科技合作的项目，项目全称为金融服务技术联盟（Financial Services Technology Consortium），就缩写为 FinTech④。
尽管含义不同，但在 2014 年之前，FinTech 已作为缩略词偶尔出现，该词用于“技术手段+银行”的语境中时，没有统一的清晰的定义。在 2014 年后，随着移动支付、加密货币、大数据风控、P2P 网络借贷、智能投顾等基于底层技术上的新金融业态的迅速兴起与科技公司涉足金融业务形成对传统金融机构的冲击，FinTech 一词作为 Financial Technology 合并后的简称，被正式赋予新内涵，受到前所未有的关注。由 FinTech 直译而来的中文词“金融科技”也成为中国业界和学术界关注的焦点，有关金融科技（FinTech）的研究迅速兴起。
2.1.1.2业界和学术界的界定
金融稳定理事会①是较早定义金融科技的国际组织之一。金融稳定理事会（2016）②在 2016 年 3 月发布的报告中将金融科技定义为“由科技驱动的发生在金融领域里的创新，可能带来新商业模式、新应用、新流程或新产品，并伴随对金融服务供给的实质影响”。这一定义随后被广泛沿用，使用的机构和群体包括中国人民银行③、巴塞尔银行监管委员会④和国内外许多学者在内，这是目前为止被沿用度最高的 FinTech 定义之一。
除了沿用金融稳定理事会的定义以外，其他国际组织和各国监管部门对金融科技有不同的定义。国际证监会组织⑤（2017）⑥将金融科技定义为“有可能转变金融服务产业的一系列创新商业模式和新兴技术”。此外，美国国家经济委员认为金融科技是“涵盖不同种类的技术创新，这些技术创新影响着包含支付、投资管理、资本筹集、存贷款、保险、监管合规等金融活动”，新加坡金融管理局认为金融科技是“通过使用科技来设计新金融服务和产品的活动”⑦。表 2.1 是部分国内外学者对金融科技（FinTech）的定义。
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2.2金融科技服务实体经济的理论基础
本文精炼的理论基础介绍了对本文的研究工作起主要指导性作用的相关理论，包括破坏式创新理论、信贷约束理论、人力资本理论和金融竞争理论。2.2.1 介绍的破坏式创新理论包含熊彼特对“破坏式创新”的论述以及克里斯坦森对“破坏式创新”的发展，该理论指导了本文解析金融科技的发展逻辑和确立全文的分析框架，本文对该理论的运用集中在第三章。2.2.2 介绍的信贷约束理论包括现代信贷配给理论、融资约束理论、关系型融资理论，本文对信贷约束理论的运用集中在第四章，该理论指导了本文分析金融科技向市场提供新产品对借款人的融资可得性造成的影响。2.2.3 介绍的人力资本理论精炼了舒尔茨等经济学家提出的有关人力资本的思想，本文对人力资本理论的运用集中在第五章，该理论指导了本文分析金融科技开发长尾市场对人力资本所造成的影响。2.2.4 介绍的金融竞争理论包括金融生态理论、市场势力假说、竞争市场理论，本文对金融竞争理论集中在第六章，该理论指导了本文分析金融科技催生金融科技企业对金融业竞争尤其是银行业竞争所造成的影响。
2.2.1破坏式创新理论
2.2.1.1熊彼特有关“破坏式创新”的论述
美籍奥地利政治经济学家约瑟夫•熊彼特（Joseph Alois Schumpeter）1912年在其著作《经济发展理论》①中提出：“创新是创造性的破坏（Creative Destruction）”。熊彼特认为，创新（Innovation）是经济学概念，创新是指由于新产品、新市场、新组织形式的出现，企业家得以重新组合生产要素，建立新的生产函数。新生产函数的建立提高了全要素生产率，带动了产业结构升级，因此创新是经济增长的主要源泉。他划分出五种创新情形：一是引入某种新产品或具备某种新特征的产品；二是引入某种全新的生产方法；三是开放新市场；四是掌握原材料或半成品的新供给来源；五是新的组织形式（包括形成垄断与打破垄断）。因此，创新与发明（Invention）必须严格区分，只有当发明被应用于经济活动时才可以被称为创新。
熊彼特的创新理论重视企业家对经济活动的作用：企业家是创新的主体，正是因为企业家创造性地破坏市场均衡，实现生产要素的重新组合，找到获取超额利润的集合，才能打破传统要素组合形式、建立具有更高全要素生产率的生产函数，实现产业结构升级和经济增长。由于企业家的创新活动具有不均匀性质，企业家的创新行为的影响力具有异质性，造成经济周期出现，世界经济长周期就是由历史上的主要创新引起的。
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3 金融科技服务实体经济的内涵与研究框架 ......................... 46
3.1 金融科技的发展逻辑解析 .................................... 46
3.1.1产生背景 .............................................. 46
3.1.2发展条件 .............................................. 50
4金融科技供给新产品的“筛选效应” ............................. 84
4.1金融科技促进信息透明化 .................................... 84
4.1.1硬信息与软信息 ........................................ 84
4.1.2底层技术硬化海量软信息 ................................ 85
5 金融科技开发新市场的“反哺效应” ............................ 100
5.1金融科技通过学习效应形成人力资本 ......................... 100
5.1.1智能化素质的含义与性质 ............................... 100
5.1.2金融科技通过学习效应提高智能化素质 ................... 102
8 金融科技服务实体经济的实证分析
8.1金融科技的服务效果：规模层面的检验
由第七章第一节的理论分析可知，金融科技能促进实体经济的规模扩大，因此提出本章第一个待检验假说。
H1：金融科技会扩大实体经济的规模。
金融科技也能促进实体部门的投资水平和劳动投入水平提高，并且是通过促进这二者来促进实体经济的规模扩大的，因此提出本章第二个和第三个待检验假说。
H2：实体部门的投资水平在金融科技扩大实体经济的规模中存在中介效应。
H3:实体部门的劳动投入在金融科技扩大实体经济的规模中存在中介效应。
“鲶鱼效应”挤出简单劳动能促进劳动力跨部门流动，从空间思维出发，劳动力被挤出后，在跨部门流动的同时也可能跨区域流动。两个地区的地理位置接近，意味着二者间要素的流动成本低。那么，“鲶鱼效应”很可能也促进了周边地区实体部门的劳动投入水平提升，金融科技可能对周边地区的实体经济规模产生了促进作用，呈现出空间上的特征，因此提出第四个待检验假说。
H4：金融科技对周边地区的实体经济规模有正的溢出作用。
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9总结与展望
9.1金融科技服务实体经济的研究结论
金融科技是金融业的战略发展方向，是“十四五”时期做实做强做优实体经济的重要保障。研究金融科技服务实体经济的作用机理有助于拓展与丰富“金融科技-实体经济”的研究视角、分析框架和经验证据，深化对科技驱动的金融创新影响社会经济发展的认识，并为政策制定者提供具有参考价值的理论指导。通过全文的分析与研究，得到以下研究结论。
第一，金融科技服务实体经济是指，金融科技发挥某些功能或作用，促进实体经济向其目标发展。实体经济的发展目标是由政府的顶层设计者依据社会经济发展的需要而制定的。在“十四五”时期，实体经济的发展目标是做实做强做优，金融科技服务实体经济就是金融科技要促进实体经济做实做强做优，在金融科技对实体经济的作用中，只有促进了实体经济做实做强做优的那部分作用，才能被称为服务作用。实体经济的做实做强做优会呈现为规模扩大、结构优化和效率提升，这是金融科技对实体经济的服务效果的落脚点。
第二，金融科技的本质是金融，是金融与科技深度融合后、由科技驱动的金融创新，相比传统金融服务，金融科技展现出了促进经济发展、增加金融活力、惠及大众的活力，因此金融科技服务实体经济不完全等同于传统上金融服务实体经济。对应熊彼特对创新情形的划分，金融科技的新内容可划分成三种创新情形。一是新产品：金融科技向市场提供基于大数据、人工智能等的客户端软件、安全芯片、安全载体等产品，新产品能降低金融活动的交易成本。二是新市场：金融需求曲线的头部客户是传统金融机构竞争激烈的红海市场，而需求曲线的尾部是少有问津的蓝海市场，尾部由数量众多的冷门市场组成，金融科技能够促进金融服务向下覆盖长长的尾部，开发长尾市场。三是新市场组织：金融科技催生出的金融科技企业是一种能够分配金融资源、参与金融竞争的新市场权力主体，新市场权力主体如同新出现的金融物种，打破了传统的金融生态平衡。这三种创新情形决定了金融科技能对实体经济发挥不同于传统金融的新作用，因此它们是金融科技对实体经济发挥作用的起点。
参考文献（略）