本文是一篇经济管理论文，本文首先运用格兰杰因果检验及DCC-GARCH模型，从静态及动态的视角对2005年1月至2022年12月中美玉米期货、大豆期货市场的价格传递方向及动态关联性进行分析。结果发现：对于大豆市场而言，美国大豆期货市场是信息的主要传导方，而中国是信息的主要接收方；
1 导论
1.1 研究背景
近年来我国经济与社会发展的外部环境发生了剧烈变化[1]。2022年3月李克强总理在《政府工作报告》中强调“世界经济复苏动力不足，大宗商品价格高位波动，外部环境更趋复杂严峻和不确定。[2]”2018年“中美贸易摩擦”、2020年“全球新冠疫情”、2022年“俄乌冲突”等重大风险事件的叠加对全球经济产生了严峻影响，使得未来的经济发展面临更多不确定性。这些频发的外部冲击并非我国所特有，而是一种全球性现象且常常以多重风险组合形式出现，对各国的经济活动产生持久的负面影响[3]。
日益频繁且剧烈的外部冲击，使得世界粮仓建设和粮食安全韧性备受关注。长久以来，玉米、大豆作为我国重要的口粮，同时也是多种饲料加工的原材料，不仅影响着农业生产及畜牧业发展更是承载着保障粮食安全的重要职责。美国作为国际大豆贸易中最重要的出口国，同时也是中国玉米进口来源国之一，中美之间长期保持着巨大的农产品贸易体量。但是2018年6月，中华人民共和国商务部宣布对原产于美国的大豆、赤豆、稻谷等谷物及油料作物加征25%的关税1，中国当年从美国进口大豆减少近50%，并积极与南美地区开展贸易合作以保障大豆供给。同年，我国从美国进口玉米量也急速下跌，仅占当年进口总量9%，并将进口渠道转向乌克兰。2020年，随之而来的全球新冠肺炎疫情，导致国际贸易运输受阻，随后三年间巴西、阿根廷出口至中国的大豆数量减少，中国进口大豆的可获性降低。2020年1月，《中美第一阶段经贸协议》（以下简称《协议》）的签订使得中美贸易格局再次调整，2020-2022年中美玉米的贸易额远超贸易战之前水平。显然，中美贸易战及新冠疫情的接连爆发，不仅导致全球的粮食贸易环境及贸易形势发生重大变化，更是增加了国际玉米、大豆主产国面临的不确定性风险，使得国际农产品价格高位波动。
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1.2 研究意义
1.2.1 理论意义
近年来，频繁且剧烈的外部冲击使得全球粮食贸易生产链的不确定性增加，期货市场更是首当其冲，农产品期货价格暴涨暴跌已成常态。同时，随着金融市场一体化加深，国内外期货市场的信息传递与价格联动变得更加紧密。一方面，美国农产品期货市场作为国际农产品定价中心，其价格变动会对我国农产品期现货市场产生持续的影响。另一方面，中美之间长期保持着巨大的农产品贸易体量，在国际贸易及金融路径的共同作用，中美农产品市场之间的联动关系日益密切。因此，研究中美农产品期货市场信息传递效率及价格联动关系，并以“中美贸易摩擦”和“新冠肺炎疫情”的双视角切入，比较不同外部冲击背景下中美农产品期货市场联动性的变化特征，意义重大。第一，正确认识国内外农产品期货市场的联动关系，能够为政府利用好国内国际两个市场并根据市场环境及国际贸易政策变化情况及时地调整贸易伙伴结构、提高对国际粮食资源的利用效率提供理论依据。第二，探讨重大突发事件对农产品期货市场的冲击效应，一方面可以丰富相关领域的理论研究，另一方面能够为政府在特殊时期采取精准的宏观调控政策、风险管理措施提供理论依据，从而帮助农产品期货市场及时恢复市场功能，缓和农产品供需矛盾，保障农产品市场健康有序运行。
1.2.2 现实意义
第一，对农产品期货市场发展而言，研究中美农产品期货市场信息传递效率及价格联动关系，能够更好地明晰我国农产品期货市场是否融入国际农产品期货定价基准体系，进而有助于相关部门加强对国际期货市场的全局认识，并不断地强化行业监管力度、完善交易制度、丰富期货合约品类，提升我国农产品市场国际竞争力。第二，对于期货投资者而言，如果能以“中美贸易摩擦”、“新冠肺炎疫情”为例认识到外部冲击事件对国内外期货市场影响的内在机理，就能在今后的投资过程中尽早识别风险、保持理性思维并做出合理决策，以减少一定的损失。第三，对农业参与者而言，农业期货市场价格的波动及信息传递能够帮助农户、农产品加工企业准确把握市场的供求预期，平衡好收益与风险的关系，及时调整种植结构及规模，从而降低自身损失、保障基本收益。
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2 中美农产品期货市场价格联动的相关概念和理论基础
2.1 期货市场间价格联动的定
“联动”最早是指宏观经济变量的共同运动趋势，随后“联动”被拓展到对金融领域的研究，用来描述一种资产价格伴随另一种资产价格同涨同跌的经济现象[53]。也就是说，如果期货市场是运行有效、彼此之间是对外开放的，那么当某一个市场接收到外部信息、价格发生变化时，会通过市场流动即期货投资者的交易行为将这种变化信息传递到另一个市场，进而导致不同期货市场的价格指标在变化程度及变化方向上出现同步性。随着金融市场一体化加深，国内外期货市场的信息传递与价格联动变得更加紧密，明晰一国农产品期货市场与国际市场之间信息传递效率及价格联动的强弱程度，可以更好地判断其是否融入国际农产品期货定价基准体系，并为该期货市场推进国际化进程提供理论支撑。
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2.2 价格联动的相关理论
2.2.1 市场整合理论
市场整合理论主要包括不同时间、不同空间、垂直整合等整合理论[54]。依照研究的问题，即中美两国玉米、大豆期货市场价格的均值传导及动态联动关系，本文应用空间市场整合理论。空间市场整合是指不同国家或者不同区域的市场在进行商品贸易以及信息互换时，建立起某种联结关系并将不同市场间的价格变动联系起来。确定两个市场之间是否存在整合关系的一个重要标志就是这两个市场之间的价格是否出现了相同的方向和比例的联动变化。此外，空间市场整合还可以根据联动变化的时间跨度分为长期和短期市场整合。以大豆期货市场为例，如果两个大豆市场之间存在长期整合关系，那么从长期视角来看两个市场价格会保持相对稳定的均衡关系。可能在某一时点受到经济、政治、自然灾害等突发的外部冲击的影响，这种均衡关系短期内被打破，但是最终两个大豆期货市场会恢复到原来长期均衡的状态。如果两个大豆期货市场之间存在短期整合关系，那么当其中一个大豆市场由于受到外部冲击而出现价格的剧烈波动，那么会迅速将这种波动传递到另一个大豆市场上，从而出现短期内多个大豆期货市场出现相继价格波动的现象，这也反映了不同期货市场之间的信息传递效率。
2.2.2 无套利均衡理论
不同市场价格发生联动的另一个重要原因是市场间存在着套利行为。Modigliani和 Miller（1958）[55]提出了无套利均衡理论，认为当商品的市场价格过度偏离价值，套利者便会捕捉到信号，产生交易，使得套利机会消失，从而使市场回归均衡。套利主要有跨品种、跨期和跨市场三种形式。以本文所研究的中美玉米期货市场为例，投资者对中美玉米期货进行套利就属于跨市套利，在大连商品交易所买入（或卖出）某一交割月份的玉米期货合约的同时，在芝加哥期货交易所做出相反方向的交易行为，通过对冲获利。跨市套利首先要求有利可图，即两个市场之间的贸易成本或套利成本小于商品的价差；其次，要有品质相似或相同的标的物在两个市场之间自由流通；最后，要求不同期货市场相同标的物的价格具有很强的联动性，当其中一个市场受到信息冲击出现价格波动时，此时可能就会出现价差。投资者跨市套利的行为与期货价格变动之间存在紧密联系。如果中美两个市场的玉米期货投资者想要获得套利机会，那么大连商品交易所与芝加哥交易所的玉米期货价格必须存在联动性，但也不能完一致，否则就不存在套利机会。与此同时，套利行为发生时也会反过来影响两个市场之间的价格联动关系，如此反复会使得两个市场之间的价差不断缩小，套利机会逐渐消失。
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3 中美大豆和玉米市场发展现状 ........................... 17
3.1 中美大豆现货市场情况分析 .......................... 17
3.1.1 中国大豆生产情况 ................................... 17
3.1.2 中国大豆需求情况 .............................. 18
4 中美农产品期货价格的联动性实证分析 ...................... 28
4.1 数据选取与模型构建 .............................. 28
4.1.1 数据选取 ................................ 28
4.1.2 Bai-Perron 结构突变检测 .................................. 28
5 外部冲击下中美农产品期货价格的联动性实证分析 ...................... 40
5.1 外部冲击下中美农产品期货市场均值水平的价格传递效应 .... 40
5.1.1 外部冲击下中美农产品期货价格传递的因果检验 .............. 40
5.1.2 外部冲击下中美农产品期货价格的方差分解 ...................... 41
5 外部冲击下中美农产品期货价格的联动性实证分析
5.1 外部冲击下中美农产品期货市场均值水平的价格传递效应
5.1.1 外部冲击下中美农产品期货价格传递的因果检验
第四章已经对三个时间段的DCS、DAS、DCM、DAM序列均进行了ADF单位根检验，所有变量序列均平稳，可以进行后续的实证分析。为了分析在不同冲击背景下中美大豆、玉米期货市场的价格联动关系及传导方向，首先分阶段对DCS-DAS、DCM-DAM收益率序列构建VAR模型，根据AIC、SC标准则定最佳滞后阶数；接着基于VAR模型对不同时段期货序列进行格兰杰因果检验。
经济管理论文参考
由上表5.1可知，在第一阶段即贸易摩擦升级前，在1%的显著性水平下，存在美国大豆期货对中国大豆期货的单向价格引导。在第二阶段即中美贸易战期间，中美大豆期货均拒绝彼此之间存在因果关系的原假设，说明在贸易战的冲击下中美大豆期货市场之间的价格传导关系短暂消失，贸易摩擦使得美国大豆期货市场对中国大豆市场影响减弱。而在第三阶段即贸易战暂停、新冠疫情蔓延时期，在1%的显著性水平下，存在美国大豆期货市场对中国大豆期货市场的单向传导关系。
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6 研究结论与政策启示
6.1 研究结论
本文首先对2005年1月-2022年12月整个样本期内，中美玉米、大豆期货市场的价格传递方向及动态关联程度进行分析。通过分析动态相关系数图，发现在极端风险事件发生时段中美玉米、大豆关联性呈现明显突变特征。进一步选取2014年1月-2022年12月的数据，并根据Bai-Perron结构突变检测的突变点时间及事件发生的起始标志将样本划分成“贸易摩擦升级前”、“中美贸易摩擦”、“新冠肺炎疫情”三个阶段，探讨不同外部冲击背景下中美玉米、大豆期货市场的价格传递方向及动态关联程度的变化。结论如下：
（1）对整个样本趋势进行分析，发现中美大豆、玉米期货价格收益率显著异于正态分布，呈现出明显的波动集聚性；ARCH与GARCH项系数之和均接近 1，说明收益率波动具有明显的持续性。
在整个样本期间，对于大豆市场而言，美国大豆期货价格对中国大豆期货价格存在单向的引导关系，即美国大豆期货市场是信息的主要发送方，而中国大豆期货市场是信息的主要接收方。进一步通过DCC-GARCH模型，证实中美大豆期货价格收益率之间具有显著的动态相关性且联动关系具有持续性。中美大豆期货价格之间的动态相关系数在-0.0457到0.4385之间波动，且具备很强的时变特征。总体看，从2005年以来，中美大豆期货市场之间相关系数呈现先增后降的趋势，2013年系数达到峰值后，中国大豆市场对美国大豆市场的依存度不断降低。此外，中美贸易战升级、新冠肺炎疫情爆发阶段，中美大豆期货收益率之间的动态相关系数出现明显突变特征，甚至呈现负相关关系。
（2）通过对样本进行分段处理，进一步分析外部冲击背景下中美农产品期货市场存在何种价格联动关系。
格兰杰因果检验及方差分解结果表明：在贸易摩擦升级前及新冠肺炎疫情期间，呈现美国大豆期货价格对中国大豆期货价格传导更强的非对称均值溢出效应。而在贸易摩擦升级期间，两个市场对彼此的影响力度微乎其微。“中美贸易摩擦”及“新冠肺炎疫情”均会导致美国大豆期货对中国大豆期货价格的均值溢出效应下降，且“中美贸易战”的冲击作用更明显。
参考文献（略）