科创板注册制视阈下的信息披露法律规制研究

在信息披露质量层面，其一要侧重信息的有效性，避免陷入全面信息披露的误区，其二表达方式更加简明扼要，其三加强对投资者投资风险警示；在违法责任层面，各市场参与主体归位尽责，证券交易所要充分发挥自律监管作用，中介机构充当好“守门人”的角色，发行人和特定负责人勇于担任起第一负责人，投资者和社会各界共同监督市场的良好运行；在信息披露配套制度层面，严格执行退市标准，设计多层次的退市条件，探索适用转板机制，引入证券公益诉讼与示范判决机制，多管齐下，形成合力，重塑科创板注册制下信息披露法律制度。

第一章   绪论

1.1   选题背景
自十八届三中全会首次提出“推进股票发行注册制改革”以来，证券市场发行制度改革便备受瞩目。2018 年 11 月 5 日习近平总书记提出将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，全力打造上海国际金融中心，进一步完善金融市场基础构建。2019 年 3月中国证监会首次发布了科创板公开发行股票一系列管理办法，其中对审核规则、实施办法以及证券交易都做出了特别规定，科创板制度框架基本确立。现今，以信息披露为中心的科创板注册制改革已成为证券市场发展的主要任务之一。
科创板不同于证券市场的其他板块，科创板实行注册制改革、强化信息披露制度、对上市的科创企业更加具有包容性。科创板为拥有核心技术的科技创新企业提供快速融资的平台，将进一步实现人工智能、大数据、云计算与生物医药、节能环保等实体经济高度融合。科创板提供了一种全新的制度供给，弥补了主板、新三板、创业板之外的证券融资市场需求，其对于构建多层次金融市场体系有里程碑的意义。
科创板试行注册制，意味着由市场主体来对上市公司的投资价值做出判断，同时政府权力对于上市公司的隐形背书将消失，因此无论是对于投资者，还是中介机构、政府监管部门，信息披露法律规制都将成为证券市场改革至关重要的一环。信息披露一直存在于市场交易中，在核准制下，其监督作用不甚明显。目前，我国信息披露现状违规现象屡见不鲜，虚假记载、误导性陈述、重大遗漏问题叠出不穷。而我国信息披露立法未成体系化，违法违规惩罚力度过低，相关主体权责不明，长此以往，将会影响科创板未来发展和金融市场的稳定性。因此，在科创板注册制视阈下，研究信息披露法律制度的发展与完善是保护投资者利益、维护金融市场健康发展的必然要求。
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1.2   研究意义
1.2.1   理论意义
研究科创板注册制视角下的信息披露制度的理论意义在于：
第一，丰富和完善信息披露的法学理论体系。通过对注册制创新制度的实施以及可能存在的信息披露的风险进行理论分析，从科创板角度全新解读信息披露法律制度；通过借鉴域外信息披露法律发展现状和一般性逻辑构建，明确科创板背景下的信息披露监管理论以及投资者保护制度的发展前景，从而为金融监管改革提供理论层面的支撑。
第二，为《证券法》等相关法律法规的细化供合理化建议。2019 年 12 月 28 日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第十五次会议通过了新修订的《证券法》，增加了“信息披露”和“投资者保护”两章，重点对科创板注册制改革不相适应做出了原则性的规定，但在先行赔付、代表人诉讼、支持诉讼等方面未做出较为详实的规定，需要进一步加以完善。其中信息披露规则不完备、法律责任界限不清晰、民事赔偿机制不完善等问题仍未在立法层面得到全面的改善。因此，本文中提出的我国科创板信息披露的完善路径也从上述等多维度进行构建，为《证券法》等相关法律法规的细化提供合理化建议。
1.2.2   实践意义
研究科创板注册制视角下的信息披露制度的实践意义在于：
第一，有利于金融安全。金融安全是证券市场健康发展的基石，公开透明的信息披露体系是市场交易的前提。在科创板交易市场，无论是科创上市企业所欲追求的效率目标，还是集中表现为投资者权益保护的金融公平价值的实现，都是奠基在金融安全的基础之上的。
第二，有助于金融交易的高效运行。及时有效的信息披露体系，有助于科创企业在第一时间和投资者进行信息匹配，实现高效融资，满足科技进步的资金需求。当然，科创企业对其信息披露的动机要更多基于市场的竞争，来缓解与投资者之间的信息不对称之间的矛盾，而不是迫于监管者的压力而做出的安排。
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第二章   科创板注册制与信息披露基础理论分析

第三章   我国科创板信息披露法律规制的现状及其问题 ........................... 27
3.1 当前我国科创板信息披露的法律规制现状 ............................. 27
3.1.1 科创板信息披露法律法规梳理 ................................ 27
3.1.2 科创板信息披露法律制度特点 ............................ 29
第四章   注册制视阈下证券信息披露法律规制的域外启示 ........................... 42
4.1 国外及我国台湾地区信息披露运行机制 ............................. 42
4.1.1 美国信息披露发展现状 ................................... 42
4.1.2 日本信息 ............................. 52
第五章   科创板注册制下信息披露的完善路径 ................... 54
5.1 科创板注册制的信息披露监管理念转变 ............................................ 54
5.1.1 以市场主导为中心 ................................. 54
5.1.2 以风险控制为着力点 .......................... 55


第一章 科创板注册制下信息披露的完善路径