1 绪 论
1.1 选题背景与研究意义
人们对于创新概念的理解，最早源于奥地利经济学家熊彼特在其著作《经济发展理论》中的定义。起初，关于这一概念的描述就是在综合技术面与经济面的视角下，讨论技术创新对于经济发展的效用。随着人类社会的进步，技术创新对于经济发展中的重要意义也逐步为人们所认识与重视。新中国成立特别是 1978年以来，技术创新的重要性在我国受到了密切关注，并逐步上升为国家战略高度。十七大报告中将增强技术创新能力，提高经济发展的质量和效益，作为加快转变经济发展方式的中心环节。胡锦涛同志在十八大报告中也再次强调了技术创新的重要性，他指出科技创新是提高社会生产力和综合国力的战略支撑，必须摆在国家发展全局的核心位置，重申要坚持实施创新驱动发展战略。然而，目前我国仍旧是依靠投资驱动下的经济发展方式，技术创新贡献率较低，且远远落后于经济发达国家。发达国家的发展经验表明，要想实现经济社会的快速发展，必须依托于技术进步，完成劳动密集型、资源依赖型国家向科技创新型国家的转变。在知识经济与经济全球化的大背景下，科技创新无疑成为经济社会发展的根本基石，是推动一个国家、一个地区蓬勃发展的力量源泉，也是各国、各地区综合实力与国际竞争力角逐中的关键因素。微观视角来看，激烈竞争已充斥于市场经济大潮中的各个角落，企业好似逆水行舟不进则退，想要在激烈竞争中求生存谋发展，也必须利用好技术研发这把利剑，将其作为企业持续发展的不竭动力和根本途径。微观企业是国家与地区经济发展组成中的重要基本单元，促进宏观经济的发展与综合实力的提升，根本上是提高科技创新能力，尤其是提高微观企业的科技研发能力,建设以企业为主体的技术创新体系。
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1.2 研究内容、方法与研究思路
本文将首先回顾与评论国内外学者关于企业技术创新与市场价值相关性的已有研究，并对于技术创新、公司市场价值等相关概念进行界定。然后，基于核心竞争力理论、信号传递理论、权变理论，阐述了企业技术创新投入推动市场价值提升的内在机理，以及存在权变因素调节两者联动关系的原因；接着，提出本文的若干假设，并介绍了研究样本及各变量选择，在修正 Griliches 理论模型的基础上构建检验模型，运用若干截面数据研究公司技术创新与新能源板块上市公司市场价值的关系，并对实证结果进行分析；继而，总结实证检验结果引申研究结论，并基于研究结论提供相关对策建议。各章节内容如下：第一章，绪论。主要说明本文的选题背景、研究意义、研究的思路与主要内容等。第二章，文献综述。综述了国内外关于技术创新与企业绩效相关性领域的已有研究文献，并对其进行评述。第三章，理论部分。主要是对技术创新投入和公司市场价值概念的界定，并阐述了核心竞争力理论、信号传递理论、权变理论等技术创新投入影响公司市场价值的理论基础，为后续实证研究的作理论铺垫。第四章，假设提出与模型设计。提出了本文的研究假设，并阐述了本文的样本选择、数据来源，以及各变量的度量方法，并基于对 Griliches 模型的修正构建本文实证模型。第五章，实证分析了技术创新投入与新能源板块上市公司市场价值的关系，是本文最核心的部分。首先对样本数据作描述性统计分析，在检验各变量相关关系和模型多重共线性的基础上，利用 Eviews6.0 软件对技术创新投入与市场价值的相关关系、权变因素对两者关系的调节作用作多元回归分析，检验前述假设。第六章，结论与对策建议。根据前述实证模型分析过程，思考与总结结论，并基于政府和企业两个视角提出相关对策建议。
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2 相关文献综述
2.1 国外相关文献综述
Griliches 等（1998） 结合图示法对企业专利与专利数据进行描述性统计分析，阐述了选取专利作为技术创新替代变量的原因，并探究了用专利做经济影响分析的可操作性，分析比较了各国专利权期限与价值。研究基于对 Griliches模型的修正，回归分析了美国 340 家公司的专利数量与公司市场价值的相关性，研究过程中分别采用时间序列数据、截面数据作回归分析。结论显示在不同企业中专利均对其公司市场价值有积极影响,但横向比较而言小企业在影响程度上较为明显。Chan 等（2001） 针对股票价格能否充分反映企业对研发活动的投资问题进行研究，他们以持股收益率作为企业股票市值的替代变量，分别选取研发支出与销售收入比率、研发支出与股票市场价值比率作为 R&D 强度的替代变量，将样本企业按 R&D 强度降序排列并分为五个等级组，并额外设置一个无R&D投入的企业组，从而分析比较企业 R&D 强度与收益率之间是否存在相关性。结果显示企业的 R&D 强度与收益波动存在正向的相关关系，但研发型公司的平均收益与非研发型公司的平均收益没有显著差异，并提出这一结果可能是由于投资者对研发投资持乐观与悲观态度作用相抵导致的。
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2.2 国内相关文献综述
我国涉足技术创新领域研究的时间较晚，1990 年前后，一些学者开始学习发达国家研究成果，关于该领域的研究才得以起步。就国内研究现状而言，由于财务信息披露机制的不完善，技术创新价值相关性的研究仍旧受到很大限制。直至本世纪才只有少数上市公司主动披露其研发支出情况，2006 年新会计准则颁布，明确规范和激励企业信息披露，国内关于技术创新价值相关性的研究才开始全面展开。薛云奎等（2001） 基于 Feltham-Ohlson 模型，选取每股盈余、每股有形净资产为控制变量，实证分析了企业无形资产对股价的影响作用，结果显示无形资产的回归系数远大于有形资产，且 T 值检验非常显著。验证了企业财务报表中披露的无形资产确实可以助推股价提升，并且市场对单位无形资产的定价要大于有形资产。这一研究表明：相较于有形资产，无形资产更容易被市场接受和解释，并会得到市场积极显著的价格反馈，即无形资产具有很强的价值相关性。何玮（2003）基于 Cobb-Douglas 生产函数，选取产品销售收入作为企业产出的衡量指标，实证分析了我国大中型工业企业研发支出对当年及未来几年企业产出的影响作用，得出我国研发投资对业绩的积极影响仅为 3 年的持续期，可持续性影响不强，且影响作用在 3 年中逐渐显著。罗婷、李丹等（2009）基于 177 家 A 股上市公司数据，对比研究了高科技制造业公司R&D投入与未来年度利润的相关性与非高科技制造业公司差异，同时检验了两者R&D投入的市场估值效应，研究发现总体样本R&D投入能在一年内对未来盈利能力产生显著影响，且这种显著影响主要是由高科技公司决定的，非高科技制造业影响并不显著；在证券市场上，投资者对研发价值相关性的确认存在明显滞后，导致R&D投入与滞后一年的股价变动存在显著的正相关效应，而与同期价格变动关系不显著。
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3 技术创新投入价值相关性理论基础....10
3.1 相关概念界定......10
3.1.1 技术创新投入的相关概念......10
3.1.2 市场价值的界定....12
3.2 技术创新投入影响市场价值的理论基础....13
3.2.1 核心竞争力理论....13
3.2.2 信号传递理论........14
3.2.3 权变理论....14
4 研究假设与模型设计....16
4.1 研究假设........16
4.1.1 技术创新投入与公司市场价值关系........16
4.1.2 影响技术创新投入与公司市场价值关系的权变因素....17
4.2 样本选择和数据来源......18
4.3 变量的选择与定义....19
4.4 基本模型构建......22
5 技术创新投入对新能源板块上市公司市场价值影响.........24
5.1 描述性统计分析........24
5.1.1 R&D 投入指标的描述性统计分析.....24
5.1.2 其他主要指标的描述性统计分析......25
5.2 模型的多重共线性检验........25
5.3 R&D 投入对公司市场价值影响的实证分析.....26
5 技术创新投入对新能源板块上市公司市场价值影响的实证检验
5.1 描述性统计分析
表 5.1 为样本研发年的R&D投入指标描述性统计结果。从表中可以看出，R&D 强度最大值为 10.87%，最小值为 0.5%，相差约 10.37 个百分点。从统计中可以看出，我国新能源板块上市公司 R&D 强度均值水平约为 2.13%，且本文选用样本年度均为各企业的研发年，故所反映的企业 R&D 资金投入力度相对企业通常情况要大。国际经验表明，企业 R&D 强度达到 2%时，企业才可能在激烈的市场竞争中维持生存，而国际公认最具竞争力企业的 R&D 强度标准为 5%，所以我国新能源板块企业的研发资金投入力度仍然存在很大增强空间。如表 5.1 所示，技术人员占比最大值为 49.35%，最小值为 2.53%，两者相差约 46.82 个百分点，差别较大，这反映出样本中可能存在一些极大或者极小的异常值，在进行样本回归分析时需要剔除。单位人员资金投入的增长率最大值 328.95%，最小值为为-345.85%，差约 674 个百分点，说明一些企业在从事技术创新活动的过程中，缺乏资金与人力资本的协调投入意识，一些年度单纯增加人力或者资金的投入，导致 R&D 投入结构失衡，容易引起短板效应。综上可以看出，我国国内新能源板块上市公司 R&D 投入水平差异较大，只有少数公司研发投入支持力度较强，但总体水平不高，R&D 投入结构不平衡。虽然近几年我国国家层面上加大对于技术创新的重视程度，R&D 投入在 GDP 中占也达到中等发达国家水平，并且针对新能源产业发展出台相应扶持政策鼓励其开展技术创新活动，但就企业层面而言，我国新能源产业类企业创新能力仍旧不强，与世界发达国家相比，新能源类企业没有从根本上建立在技术创新活动中的主导地位，产学研结合仍然不够紧密。
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结论
在世界资源匮乏与能源短缺日趋告急的大背景下，全球新能源发展战略已逐步形成，科技创新与研发投资能力成为世界各国新能源产业角逐中的关键因素。维持新能源产业企业的技术创新能力，成为企业在激烈市场竞争中维持生存与发展的生命线，更是成为我国建设创新型国家、节约型社会和实现国家能源战略的重要保证。据此，研究新能源板块企业技术创新投入对其市场价值的影响，评价与对比不同性质企业技术创新上的投入效率，从而为国家制定宏观政策和企业设置发展目标提供有利线索，具有十分重要的战略意义。本文基于 97 家沪深 A 股新能源板块上市公司数据，在修正Griliches理论模型的基础上构建检验模型，实证分析了技术创新投入对公司市场价值影响作用，以及所有权性质和销售网络范围两个权变因素对这种影响的调节作用。得出如下研究结论：与以往研究文献结论类似，我国新能源类企业的技术创新投入可以在一定程度上促进公司市场价值的提升，并且这种提升作用的显现有时存在滞后性。在各项R&D投入指标中，整体企业样本的市值指标对于R&D资金人员综合性投入指标的反应速度最快，其次是单纯R&D资金投入指标，而受到单纯R&D人员投入指标的积极影响不是很显著。企业的R&D资金人员综合性投入指标的提升可以对当期市场价值产生较为显著的积极影响，而单纯R&D资金投入指标对于市场价值的正向影响在滞后一期才较为显著。这说明企业增加对于技术创新活动投入，确实可以在形成和提高企业的核心竞争力，维持企业在激烈市场竞争中生存和发展的同时，向外界投资者释放积极信号，为企业创造优质的增值增长。
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参考文献（略）