本文是一篇博士论文，本文的研究结果印证了表外自愿披露的非结构化战略性资源相关信息作为对会计信息的补充，在传递公司价值、提升投资者决策有效性以及改善资本市场资源配置效率中发挥的积极作用。
第1章 导论
1.1 研究问题的提出
随着信息通信、互联网、大数据等新一代技术逐渐崛起，以数字经济为代表的新经济、新业态、新模式产业发展迅速，占GDP的比重明显提升，在社会经济发展中发挥着越来越重要的作用，华为、阿里巴巴、腾讯、谷歌、亚马逊、微软等新经济公司都代表了这一趋势。经济增长经历着从物质性生产到基于知识与技术生产的转化，世界范围内无形资产的重要性不断上升，与之相对应的是社会固定资产投资增速不断下降，无形资本对经济增长的贡献率越来越高。在价值链中的无形资本体现在产品的外观、感受、功能和整体吸引力中，决定产品在市场上的成功率，是企业维持市场竞争优势的手段，反映企业中长期的价值创造能力与发展潜力。
战略性资源这一概念取自列夫和谷丰在《会计的没落与复兴》中对无形资产的兴起与会计相关性减退的讨论。根据资源基础理论（Wernerfelt，1984），战略性资源指的是有价值、稀缺、难以被竞争对手轻易复制且不可替代的、能够给公司带来经济利益的资源和能力的集合，它能够为公司创造可持续的竞争优势。产业组织经济学将企业经营的主要目标定义为尽其所能地获得持续竞争优势，高效地使用公司拥有的资源是维持竞争优势、实现长期经济利润创造的前提。在信息技术革命和数字化转型的趋势下，以服务为基础的产业转型升级，以及知识资本作为经济增长的基础要素的出现要求组织为价值创造制定新战略，在企业层面改变了组织资源的构成，不仅限于技术研发范围的努力，向人力资本、客户网络、数据、信息系统等更广泛的无形资产进行投资。无形资产具有战略性质，战略的实质是通过调整企业本身的资源和能力来抓住外部环境提供的种种机会和规避威胁，相比有形资源，无形资源更难以被竞争对手了解、取得、模仿和替代，无形资产的构成要素具有持续价值创造的特质，而战略管理的过程就是持续创造价值的过程。基于以上，与决策相关的无形资产是能持续创造价值且具有战略重要性的资产。
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1.2 研究思路与方法
1.2.1 研究思路
本文从信息的有效性视角对表外战略性资源非结构化信息披露对资本市场参与者的影响展开研究，围绕着“战略性资源披露的信号传递与决策价值”这一主题，本文首先探讨了公司人力资源、技术资源、市场资源、数据资源相关信息披露是否传递出公司价值相关的有效信息，而公司价值可以视作公司当下的投资在未来生命周期内创造的价值根据资本成本折现后的现值之和，所以本文从公司未来业绩表现和资本成本两方面检验了表外战略性资源披露能否传递出与公司价值相关的信号，而资本成本既反映出投资者对预期风险的要求报酬率，又体现出投资者的信息决策效率，从表外战略性资源披露如何影响投资者资本定价决策以及分析师中介职能的履行两方面检验了表外战略性资源披露的决策价值。具体思路逻辑如图1-1所示。
第一，本文从理论上界定清楚战略性资源的特征与其在公司价值创造以及参与市场竞争中发挥关键作用，作为获取竞争优势的关键资源是公司获取超额利润的基础，从而厘清影响信息传递有效性的因素及经济后果。根据有效市场理论，股票的价格应该能够充分反映有关资产状况的全部信息，而由于信息不对称的存在，如果公司不充分披露价值相关信息，投资者无法充分了解公司未来发展前景和投资机会，无法对企业未来价值形成正确预期，从而做出错误的投资决策。此外，从管理学的角度信息的传递能够解决管理中的问题，通过减少信息差以缓解逆向选择问题，改善市场运行效率。
第二，本文一方面回顾了战略性资源相关无形资产会计制度的演变与学术研究发展现状，从而加深对重要研究概念及研究进展的了解，为后文的理论分析和定位本文的研究贡献打下基础。一方面回顾了自然语言处理技术在会计研究中的应用，对更好的利用计算机技术提取战略性资源相关非结构化信息，构建客观可验证的结构化指标奠定基础，通过利用新技术手段的方式在现有研究的基础上丰富和拓展无形资产确认计量与报告的研究。
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第2章 理论基础与文献回顾
2.1 理论基础
2.1.1 资源基础理论
资源基础理论(RBT)作为一个管理框架已被广泛应用以确定公司实现持续竞争优势的关键资源，该理论为解释和预测公司绩效和竞争优势提供了基本框架。资源基础理论有两个基本假设，解释了基于公司的资源如何产生持续的竞争优势以及为什么一些组织可以通过竞争优势不断超越其他组织（Helfat and Peteraf，2003）。其一,资源和能力的异质性（Heterogeneity）使每个企业的竞争优势不同，企业在特定情况下拥有独特的资源可能更有能力执行特定的活动并创造竞争优势。其二，资源交易的复杂使资源在不同企业之间不可完全移动(Immobility)，是造成资源差异持续存在的前提。
资源基础理论通过关注内部组织资源而非外部驱动因素来理解组织活动的成功或失败(Kozlenkova et al, 2014)，公司独有的资源和能力是决定公司战略竞争力的关键，是公司获取超额利润的基础（Barney et al，2011；Sakhartov and Folta，2014）。Barney (1991)关于战略资源的开创性著作指导了基于资源的观点（RBV）转变为资源基础理论（RBT）。传统理论并没有详细说明为什么以及企业如何在不可预测和快速变化的环境中获得竞争优势（Adner and Helfat，2003），随着理论的延伸和拓展，企业不仅可以通过利用关键资源获得竞争优势，还可以通过学习、技能获取以及随时间推移积累有形和无形资源来建立新的潜在能力。如果有价值的资源（即昂贵且难以模仿的资源）由少数企业拥有，能够控制这些资源的企业就可能产生持续的竞争优势（Barney，1991）。 因此，企业可以通过不断地重新组合或重新配置不同类型的资源以满足市场需求来获得优势（Adner and Helfat，2003）。
资源基础理论框架通过四个条件（VRIO）来评估资源是否有潜力成为并产生可持续的竞争优势：（1）有价值，即能利用环境中存在的机会或化解环境中面临的威胁；（2）稀缺的，在企业所面临的当前竞争和潜在竞争中都是一贯的；（3）不可能被完全模仿的，而企业资源之所以模仿成本高是因为获取某资源的能力有赖于独特的历史条件、资源与持续竞争优势之间的关系不明且创造竞争优势的资源具有社会复杂性（Dierickx and Cool，1989）；（4）能被企业的组织过程加以开发利用。有价值、稀缺且不可完全模仿的资源只有在企业有组织地利用时才能成为持续竞争优势的来源（Barney，2007；Amit and Schoemaker，1993）。
博士论文参考
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2.2文献回顾
2.2.1无形资产的确认、计量与报告
（一）无形资产会计准则的演变
随着全球新经济公司的激增，关于无形资产的财务报告，尤其是关于越来越多的公司内部产生的无形资产是否应该被确认为资产受到很多研究关注，也是标准制定者和监管者关注的焦点。2018年，英国财务报告委员会（FRC）发起了一项研究以审视目前对无形资产的报告要求并制定改进建议。2019年，FRC发起了关于《无形资产的商业报告》（Business Reporting of Intangibles）的讨论，收集利益相关者的意见为国际会计准则理事会（IASB）的未来工作议程提供参考（FRC，2019）。受访者达成一致，在知识经济时代无形资产的财务报告的重要性正在增加（FRC，2021）。然而，利益相关者对是否应该修订无形资产的会计准则，以及如果修订，如何修订存在分歧。一些受访者认为，IAS 38在呈现有用的财务信息方面运行良好，没有必要重新修订。作为替代方案，他们建议准则制定者应该把重点放在改进对无形资产和研发活动的叙述性披露上，同样，也有利益相关者赞成重新审视无形资产的定义和确认标准（FRC, 2021）。IASB对IAS 38在各方面可能已经过时表示担忧，2021年就将无形资产加入其2022-2026年的工作计划征求利益相关者的意见。其一，IAS 38可能无法提供新经济中研发相关活动、交易和资产的有用信息。其二，IAS 38可能对内部项目何时可被确认为无形资产以及何时允许对这些资产进行公允价值计量限制性过强。其三，内部研发项目和收购的无形资产的处理方式不同，降低了内部增长企业和通过收购增长的企业之间财务报表的可比性。最后，对未被资本化为无形资产的研发支出的叙述性报告可能为用户提供有限的有用信息（IASB，2021a）。根据反馈，IASB将无形资产列为未来五年的两个重点研究项目之一（IASB，2022）。
（1）美国公认会计准则（GAAP）的演变
1973年美国财务会计准则委员会（FASB）发布了财务会计准则第2号（SFAS 2），正式区分了研究成本和开发成本，并重申研发成本应在费用发生时予以确认。根据SFAS 86，在创建计算机软件产品的过程中，内部产生的成本应该被记为费用，直到技术上的可行性被确定，所有后续开发成本应被资本化。SFAS 86进一步推动了无形资产的会计标准，允许开发成本资本化，但有严格的限制。直到现在，美国公认会计准则仍偏保守，除了一些计算机软件开发成本以外，禁止公司将研发投资作为无形资产。
在2001年的一次尝试中，FASB发布了SFAS141《企业合并》和SFAS142《商誉和其他无形资产》，试图将美国通用会计准则和国际财务报告准则结合起来。FASB在2007年底发布了SFAS 141(R)，作为其与IASB趋同的结果，但是该准则并没有对无形资产的确认要求做出任何重大改变。
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第3章 制度背景与披露现状 ................................ 38
3.1 信息披露制度背景 ......................................... 38
3.2 公司战略性资源披露现状 .......................... 41
第4章 表外战略性资源披露与公司未来业绩表现 ............................ 54
4.1 引言 ..................................... 54
4.2 理论分析与假设提出 ............................ 56
第5章 表外战略性资源披露与权益资本定价 ................................... 92
5.1 引言 .................................... 92
5.2 理论分析与假设提出 ........................... 93
第6章 表外战略性资源披露与分析师预测
6.1 引言
作为资本市场上重要的信息中介，证券分析师利用其专业能力和信息优势，对搜集到的信息进行解读和加工，从而形成对公司未来盈余的预测和投资评级，并以研究报告的形式向市场发布（伊志宏等，2021）。对于信息来源有限、分析能力不足的投资者而言，分析师提供的预测和分析信息有助于理解公司业务能力和发展前景，进而做出理性决策，因此分析师在改善信息透明度、引导价值投资、优化资源配置等方面发挥着举足轻重的作用。一方面，战略性资源是公司创造价值、保持持续竞争优势的基础，关系到公司的生存与长远发展。前文研究证明公司自愿披露的人力资源、技术资源、市场资源和数据资源信息对于预测未来资本市场表现起到不容忽视的作用，反映了公司核心竞争力和未来长期发展潜力，具有价值相关性。由此看来，分析师在预测过程中理应关注和利用相关信息。另一方面，战略性资源的维护和价值创造具有较高复杂性和不确定性（Wyatt，2005），尤其对于无形资产较多的公司而言，分析师预测难度较大（Amir et al，2003；Gu and Wang，2005），财务报告对此类资源的信息承载能力不足，存在较大信息缺口，分析师获取和解读相关信息的难度较大，因此对分析师的能力经验和努力程度提出更高要求。
本章从分析师的视角切入，研究战略性资源信息披露对专业投资者的决策价值，以及分析师是否有能力在洞察公司核心竞争优势的基础上发布准确的盈余预测，以改善市场预期、促进理性投资。具体地，本章利用自然语言处理技术对2007-2021年上市公司在年报管理层讨论与分析部分自愿披露的人力资源、技术资源、市场资源和数据资源信息进行提取和特质信息含量、前瞻性信息含量和情感语调特征分析，对年报中四类公司战略性资源相关非结构化信息披露是否能够提高分析师盈余预测质量进行了检验。研究结果显示，上市公司人力资源、技术资源、市场资源和数据资源信息披露数量与分析师盈余预测误差显著负相关，且上述结论在考虑到现行会计制度多将战略性资源要素投入费用化，进一步控制表内已确认战略性资源费用化支出后仍然成立，论证了表外非结构化战略性资源信息披露对分析师预测的价值，并从盈余信息质量和公司经营不确定性两个角度，检验战略性资源披露提高分析师预测准确度的具体机制，结果表明当盈余信息质量较差、公司经营不确定性较高时，非结构化的战略性资源信息披露能够作为盈余信息的补充，提供更多价值相关信息，提高分析师预测准确性。
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第7章 研究总结与展望
7.1研究结论
以人力资源、技术创新、市场关系、数据为代表的战略性资源重要性不断上升，与之相对应的是这些对公司而言重要的战略性资源由于价值不确定性和风险性等因素，在现行会计信息系统中难以准确地以结构化数据的形式反映在会计报表中。在此现实背景下，本文将研究重点放在以人力资源、技术创新、市场关系、数据资源为代表的公司战略性资源的非结构化披露上，尝试在已有研究的基础上利用计算机自然语言处理技术对上市公司年报中关于四类战略性资源要素的相关文本信息披露进行内容提取和特征分析，在此基础上研究公司人力资源、技术、市场关系、数据资源非结构化信息披露是否能传递公司价值相关的信号，进而影响资本市场参与者决策效率。
第一，从价值相关性视角切入，研究发现上市公司表外人力资源、技术资源、市场资源和数据资源信息披露与公司未来股票收益显著正相关，这一结果在控制表内已确认费用化支出后依旧显著，且具有长期可持续性。该结果表明表外战略性资源披露能够在现行会计体系下提供有效信息，反映公司核心竞争能力及长期价值创造能力，传递公司管理层对企业未来经营态势的乐观预期。进一步对人力资源、技术资源、市场资源和数据资源披露的具体内容进行特质性、前瞻性和情感语调特征分析后，发现：（1）人力资源、数据资源信息的特质性信息含量与未来业绩表现显著正相关，比较特殊的是技术资源信息的特质性信息含量与未来业绩表现显著负相关，市场资源信息的特质性信息含量与未来业绩表现负相关但不显著，站在信息披露方的角度考虑到对技术创新和市场关系细节信息的披露可能加剧竞争风险，特质信息披露会有所保留；（2）除市场资源外，战略性资源的前瞻信息披露与公司未来业绩表现未显示显著正相关关系，前瞻性预期的兑现无法在短期内看到效果；（3）战略性资源披露的情感语调积极程度与未来市场表现显著正相关，向资本市场传递积极信号。
参考文献（略）