本文是一篇在职硕士论文，本文通过梳理国内外不良资产处置的相关文献，分析我国不良资产行业发展现状，对地方AMC传统的不良资产处置模式进行了分析，发现其存在费用高、周期长、时效差、不受控等问题，单一的处置模式已经不能满足日渐复杂的不良资产处置需要
第1章绪论
1.1研究背景与研究意义
1.1.1研究背景
目前全球经济环境波谲云诡，虽然国内经济有所恢复并逐渐增长,但依然需要面对反弹压力，经济增速降低对国内金融机构信贷业务经营的负面影响逐步显现。在新冠肺炎疫情冲击、产业结构转型升级和新旧动能转换等多重因素的交织影响下，部分企业生产经营困难加重，优胜劣汰步伐加快，信用风险暴露加速，使金融机构资产质量迅速劣变。从银保监会公布的数据看，金融机构不良贷款余额和不良贷款率均有所上升，对其盈利能力产生较大影响。截至2021年上半年，国内商业银行不良贷款余额接近2.54万亿元，所形成的大量坏账和不良资产对我国经济健康发展产生较大的不利影响，使金融行业的系统性风险变大，进而影响国内金融形势稳定。
2012年1月18日，中华人民共和国财政部、中国银行业监督管理委员会（现中国银行保险监督管理委员会，以下简称银监会或银保监会）下发《金融企业不良资产批量转让管理办法》（财金［2012］6号），提出允许各省、自治区、直辖市可以设立或授权一家地方资产管理或经营公司，参与当地金融机构不良资产处置。2013年11月28日，银监会发布《中国银监会关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知》（银监发［2013］45号）对地方AMC设立资质确定明确条件，这是从法律法规层面上对地方AMC的定位和功能给予了界定。过去十几年，四大AMC在成功化解商业银行不良资产方面发挥了巨大的主力军作用，而地方AMC诞生之后，各省、市、地区的不良资产化解增加了非常重要的有生力量。
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1.2国内外文献综述
1.2.1国外研究现状
1.关于不良资产处置方法的研究
国外学者主要从资产管理公司、资产证券化、外汇储备等角度阐述不良资产处置。按照国际规则，将贷款分类中的可疑、次级、损失类贷款统称为不良贷款，属于银行的不良资产范畴，具有明显的不能按时归还的特征。Mitchell(2001)对中国商业银行的不良资产处置进行了研究，文章从不良成因、宏观机制和规模等角度系统阐述了中国四大AMC不良资产处置模式和不足[1]。John P Bonin(2001)的研究发现设立国有四大AMC并不是一剂包治百病的良药，新的不良资产依然在银行体系内累计，已经剥离的不良资产也未得到妥善处理[2]。Steve H.Hanke(2003)从外汇规模的角度，提出利用国家外汇储备处理商业银行不良资产，文章指出央行应该对资产管理公司处理不良资产给予资金支持，要制定严格的定向定额资金管理来保障利用外汇储备解决商业银行处置不良资产[3]。Mishra（2011）通过充分研究四大国有资产管理公司与国有行之间的关系，认为仅仅依靠四大AMC来处置不良资产的这种模式是低效的，并没有建立严格的风控体系使银行内部新生不良资产得到杜绝[4]。Takahashi（2013）创造了一种数学模型，用来分析资产证券化处置不良资产的可行性和消纳度，结果发现方法可行但消纳度非常有限，短时间内无法大规模消化[5]。Astuty(2014)也认为使用外汇储备来处置商业银行存量不良资产是一个行之有效的办法[6]。Guixia Guo和Ho-Mou Wu（2014）的文章的主要研究方向是在风险保留机制下如何处置不良资产，同时在该条件下以不良资产作为底层资产发行证券化产品时的影响，文章指出由于风险保留监管使信息披露渠道受阻，这会更加导致逆向选择的发生。投资者需要了解全面风险时，信息披露应成为对风险保留监管的渠道[7]
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第2章概念界定与理论基础
2.1概念界定
2.1.1不良资产的定义
不良资产主要是指符合资产定义但根据情况分析已经不能形成回收的资产，主要包括报废、账销案存或己提取减值准备的各类资产，主要包括实物类、债权类和股权类不良资产[39]。
本文中所指的不良资产的含义相对较为狭隘，仅包括金融机构的不良资产，即金融机构发放的信贷资产因各种原因不能按照约定时间还本付息的违约资产。1998年5月，中国人民银行借鉴了西方的风控机制制定了《贷款分类指导原则》，要求商业银行按风险程度将资产分为“正常”、“关注”、“次级”、“可疑”、“损失”五级分类，并根据分类标准计提相应比例的拨备。其中，将前两类划分为金融机构的正常资产，将其余的划分为金融机构的不良资产，又称之为后三类资产（具体见表2-1所示）。不良资产的分类不是固定的，按照银行的内部管理规定，每季度均要对资产质量进行重分类，依据当时情况，分类可以向上或向下迁移。
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2.2不良资产理论基础
资产管理公司收购不良资产之后，长期持有并不能发挥其价值，亦不能收回所投放的资金，为了使不良资产的价值充分体现，就需要对其进行管理和处置，这些使其价值提升或变现的过程就是不良资产管理[42]。因为不良资产行业在国内起步较晚，其研究多从实践中开展，没有形成较为完备的理论体系，下面将常用的相关理论简单做一介绍。
2.2.1资产组合理论
1952年，经济学家哈里·马克维茨提出了资产组合理论，此理论中提出了资产管理的两个分析模型，即均值-方差技术模型和投资组合有效边界模型。均值是单只债券的期望收益率，均值就是各个债券的加权后收益率；方差则是指整个投资组合中的数学方差。一般来说，方差可以反映投资风险，所以又将标准差称为波动率。经济学家威廉·夏普在1963对上述方法进行了简化，使用单因素模型的结构来计算，但随着情况的不断复杂，多因素模型数据更加精准，单因素逐渐向多因素过渡，并渐渐被替代。因为以上原因，债券组合理论在现实中的不断应用中被完善，大家对此理论都更愿意付诸于实践。威廉·夏普为此建立了一种专门的定价模式，主要为了分析在资产组合之间的各要素的风险配比。
按照述理论，人们为了规避风险、提高收益，一般会进行资产组合。具体到不良资产处置时，可以将风险不同、收益各异的各类不良资产进行组合，来分散投资风险，增加处置企业的盈利能力和抗风险能力。
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第3章地方AMC传统不良资产处置模式与不足.....................14
3.1地方AMC经营现状........................14
3.1.1发展情况......................................14
3.1.2监管动向.........................................14
第4章整合产业资本和政府资源对处置模式的优化........................23
4.1“产业基金+并购”不良资产处置模式的可行性分析...........................23
4.1.1“产业基金+并购”模式的发现................................23
4.1.2产业基金的组织结构....................................25
第5章“产业基金+并购”处置不良资产的案例分析............................30
5.1案例简介....................................30
5.1.1案例背景.....................................30
5.1.2项目交易结构.................................31
第5章“产业基金+并购”处置不良资产的案例分析
5.1案例简介
随着山东省深化供给侧改革工作的不断深入，省内部分企业虽然自身经营良好但受互保影响出现暂时性经营困难，山东资管、某行业龙头企业、地方政府联合成立产业基金，积极参与企业担保圈风险化解。在此过程中，山东资管利用与政府合作的机会筛选优质的有市场、有技术、有发展前景的“三有”企业，由山东资管收购其债权切断担保圈，再与产业资本、地方政府平台公司联合设立产业基金并投资设立SPV公司。综合利用债权转让、债转股（基金份额）、司法拍卖等多种处置手段帮助SPV公司完成资产重组，通过重新安排SPV公司的股权、资金、资产、人才、管理等要素，达成企业价值再生与提高，并最终以上市公司并购股权的方式实现各方退出。山东资管、产业资本、地方政府平台、技术团队和原项目公司债权人均得到了良好的经济效益和社会效益。
5.1.1案例背景
以山东某橡胶添加剂TH公司为例，该公司成立于2000年，是传统橡胶添加剂生产制造商，产能为20万吨。2009年，聘请美籍化学专家W博士对原有的工艺路线进行改进，提升了该公司的技术水平，从一家仅有国内标准产品生产能力的普通橡胶添加剂制造商成长为一家具备特种高端橡胶添加剂生产能力的高新企业，打破了国际高端橡胶添加剂被美国长期垄断的格局。不仅与三角轮胎、成山轮胎、杭州中策、赛轮金宇，双星等国内大型轮胎制造企业建立了稳定的供货关系，同时系普利司通、固特异、韩泰、锦湖等国际前十位中的七家轮胎公司的全球合格供货商，产品得到了国内、国际企业的一致认可。
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第6章结论与展望
6.1研究结论
本文通过梳理国内外不良资产处置的相关文献，分析我国不良资产行业发展现状，对地方AMC传统的不良资产处置模式进行了分析，发现其存在费用高、周期长、时效差、不受控等问题，单一的处置模式已经不能满足日渐复杂的不良资产处置需要。本人结合地方政府痛点和产业资产需求，在债务人不能顺利破产的情况下提出“产业基金+并购”的投行化处置方案，并在山东资管重整TH项目中进行了验证，通过定量分析、对比分析确认实施效果较好，为地方AMC不良资产处置提供了新的解决方案。
在案例分析中，对山东资管、HM产业资本和地方城投“重整”TH公司项目开展研究，首先介绍了TH公司陷入担保圈抽贷后生产难以为继的情况，说明“重整”该项目的必要性，提出“产业基金+并购”的投行化处置方案，其次分析如何搭建各利益主体均能接受的股权框架，最后依据上市公司现金收购实现退出。通过“产业基金+并购”这种优化模式的应用情况分析可以看到，此种模式的优点在于投资回报较高，确定性较好。但同时此种方式也存在产业资本不易达成合作、重整标的很难寻找、地方政府配合度较差等问题，也即存在所谓的“重组前筛选难”“重组中操作难”“重组后退出难”这三个障碍，未来地方AMC要着力发展与产业龙头的关系，以寻找到更有实力的合作方。
参考文献（略）