本文是一篇会计论文，本文利用梅特卡夫模型，把用户确定为主要影响因素，价值估算紧紧围绕行业特征，更加准确的估算了SQ公司的价值。
第1章绪论
1.1研究背景、目的及意义
1.1.1研究背景
自公司价值这一概念产生以来，国家对其给予了高度重视，针对公司估值这一领域也陆续出台了许多相关政策。2004年5月，《资产评估准则》施行，其中针对公司价值提出了相关规定，包括公司估值的基本遵循，操作要求和评估方法等，完善了公司估值的流程。2021年2月，《估值报告审核指引》发布，文件中对公司估值的估值程序和估值方法的审核提出了一定要求，这也从侧面对公司估值进行了进一步的指导。2022年11月，国家指出应该尽快完善契合各类型企业的估值方法，并针对目前市场上国企被严重低估的状况，出台完善了国有企业的估值方法，呼吁学者们建立适合具体行业的估值方法。在国家的支持下，公司价值领域越来越规范化，更多有价值的研究也逐渐涌现出来。
伴随着信息技术的迅猛发展和互联网的日益普及，网络游戏逐渐走进了人们的日常生活，影响着人们的生活方式。我国的网络游戏行业产生于二十世纪九十年代，出现时间相对较晚。但是产生以来，行业从无到有，从小到大，发展非常迅猛，这不仅给游戏厂商带来了可观利润，更重要的是推动了众多相关行业的发展。站在国家经济发展的角度，网络游戏行业收入在GDP中的占比一直在稳步上升，2021年已经能够为我国经济贡献三千亿元，对国家经济的发展做出了不可磨灭的贡献。网络游戏行业顺应了时代，在庞大的用户群体支撑下发展得越来越壮大。同时，企业之间的竞争也愈演愈烈。不少企业为了提高竞争力开始进行并购，在2014年前后涌现出了游戏行业的一股并购热潮。行业内部的资本活动也越来越活跃，借壳上市、重组和转让等事件时常发生。那么这一系列交易事件的收购价格是如何确定的？谁又是交易中最后的赢家呢？目前这些问题仍然没有明确的答案。原因是网络游戏行业至今没有非常准确科学的估值模型。面对网络游戏行业的这一困境，选择一种合适的估值模型对目标公司进行准确估值，是当下亟待解决的难题，也是对行业的发展大有裨益的壮举。
会计论文怎么写
........................
1.2国内外研究现状
在学术界，估值理论已经存在很多年，国内外学者都在进行着深入的研究。梅特卡夫模型也由于其极高的行业地位，得到了广泛的研究与应用。由于网络游戏行业属于互联网行业中的一个分支，国内外对于网络游戏这一分支的研究相对较少，所以本文考虑利用部分互联网行业的文献作为参考。
1.2.1国外研究综述
国外的估值理论研究相对较早，在二十世纪初便率先开始了企业估值理论的研究，随后相关理论不断丰富，在社会实践中也发挥了重大指导作用。
（1）关于公司价值评估方面的研究
最早的企业估值理论是Fisher（1906）在《资本与收入的性质》一书中提出的，他首次对企业价值进行了阐述，并指出了一个企业的价值是未来几年收益折现得出的，利率会对公司价值造成很大影响，两者之间呈现反比关系。这一理论假定了折现率是已知的，但这一假定很明显不成立。作为第一个企业估值理论，在后来被学者们逐步修正，它是人们研究估值理论的起源［1］。在互联网行业的估值中，最值得提及的是梅特卡夫定律，这是最早对互联网价值进行的思考。
可比公司法是以与估值对象类似的公司为参照，通过可比公司的实际情况，得出研究对象的估值基础。常见的方法有市盈率，市净率，PEG等。Alford A W（1992）认为市场法的使用十分依赖于可比公司的选择，并以一组公司为例，验证了不同可比公司对定价准确性的影响程度［2］。Frank（2013）建立了一个价值驱动因素评价标准，认为价值驱动因素对市场法估值非常重要，建议利用已经建立的标准进行可比公司的选取。Javier Estrada（2013）在PEG估值法的基础进行了修正，提出了PERG指标，这一指标额外考虑了市场风险因素，使得公司价值可以从盈利、成长和系统风险三个角度全方面的分析［3］。Krzysztof（2017）对市场法进行了客观分析，认为市场法的使用具有一定的使用条件，并不是在任何时候使用效果都好，要准确把握其优势正确使用。Kamble Rupesh A（2021）结合金融经济学的相关研究，指出单纯从市盈率角度对中国股市进行估值，准确性是不够高的。
.............................
第2章相关理论基础
2.1相关概念
2.1.1公司及公司估值
（1）公司
公司是指全部资本由股东出资构成，以营利为目的而依法设立的一种企业组织形式；公司是具有民事权利能力和行为能力，股东以其出资额或所持有的股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任，依照公司法成立的企业法人。它通过生产经营活动给投资者创造利益，是商品和利益交换的实体。公司具有三个主要的基本特征：营利性、社团性及法人性。营利性要求公司设立的目的是为了取得利润最大化，从事的经营活动一定是连续不断进行的，且有固定的经营内容。社团性即公司属于社团法人，是由多个股东结合而成。除一人公司外，其他类型的公司均具有社团性这一本质属性。法人性即公司是最典型的企业法人，具有独立的法律人格，必须享有独立名义，拥有独立财产，承担独立责任。
作为我国目前的主体组织形式，公司对我国经济的发展举足轻重。一方面公司有利于募集资金，实现资金的合理配置。很多资金雄厚的投资人可以通过购买股票，债券等形式参与到公司的发展中来，这样给公司带来了足够的资金，助力了公司腾飞。而且投资们为了获得投资的收益，一般都会对公司价值进行评估，他们的判断引导资金流向了发展潜力大，盈利能力强的企业，优化了资金的布局。另一方面提高了公司的经营管理能力。投资者们较高的投资要求潜移默化地影响着公司朝着更好的方向发展，而公司要想取得快速发展，离不开完善的内部经营管理机制。公司的产生，对其内部的经营管理机制起到了促进作用。
.............................
2.2理论基础
2.2.1内在价值理论
内在价值理论是在二十世纪三十年代股市崩溃之后出现的，被誉为证券分析之父的格雷厄姆指出股票的价格是由企业的内在价值决定的。而企业的内在价值都应该是其未来收益的折现值。核心思想是利用某一度量方法测定出股票的内在价值，并以此为基准与该股票的市价进行比较，决定对该股票的买卖策略。另外，还提出了“安全边际”一词，寻求符合投资者所能承受的安全范围之内的股票。
内在价值具有相对稳定性，在一段时间内是不会发生变化的，这点与市场价格不同，市场价格是由资金的供给决定的，资金多价格就上升，它的变化就会比较快，因此内在价值和市场价格往往会出现不一致，但是市场价格一直是围绕价值上下波动的。
内在价值的影响因素很多，包括上市公司的资产、盈利能力、股利、管理效果以及行业机遇等。但是在最初的时候内在价值并没有这么丰富的内涵。最初提出“内在价值”一词的格雷厄姆，他对内在价值的定义是被事实所确定的价值。这些事实包括公司的有形资产、收益、股息等。直到后来菲利普——费雪提出了关于成长型价值的观点，才将公司的无形资产以及未来的成长预期等也加入了内在价值之中。
内在价值理论以企业的内在价值为核心，多方面的对企业价值进行分析，考虑比较全面，将公司估值中所涉及的众多因素分解成了几个量因素，具有一定的科学性。但是没有完美的估值理论，每一种理论都有其局限性，要根据具体环境进行选择使用。
............................
第3章 SQ网络游戏公司概况 ............................. 17
3.1 SQ公司简介 ...................................... 17
3.1.1 公司的发展历程 ..................................... 17
3.1.2 公司的业务构成 ................................ 19
第4章 SQ网络游戏公司估值方法的选择 ............................... 29
4.1 SQ公司估值基础模型的选择 ................................ 29
4.1.1 传统估值方法的局限性 ......................... 29
4.1.2 选择梅特卡夫模型的理由 ............................. 30
第5章 SQ网络游戏公司价值估算及结果分析 ........................... 36
5.1 数据选取和价值估算 ........................................ 36
5.1.1 ARPU的选择 ............................. 36
5.1.2 活跃用户转换率的确定 ............................. 37
第5章SQ网络游戏公司价值估算及结果分析
5.1数据选取和价值估算
5.1.1 ARPU的选择
ARPU的计算比较简单，需要将总用户收入除以付费用户数量，每个月ARPU的计算都是如此。而且ARPU也都是以月为单位进行计算的。在一年中会有12个月度ARPU值，根据这些数值趋势的变化，可以看出公司目前的运营状况。一个优质的公司ARPU应该随着时间的推移逐渐的增加，ARPU值逐渐的增长，一方面说明公司的产品在市场上比较富有竞争力，另一方面也说明公司销售和营销团队正在朝着正确的方向进行推广。
在ARPU的计算中不应包含免费的项目和非活跃的用户，免费的项目不会产生实际的收入，非活跃的用户也不应该作为完整的个体分摊总收入，否则会降低实际的ARPU值。
在确定ARPU值时，单独使用其中一个月的数据会使得估值结果存在一定的偶然性。为了反映2021年中平均的ARPU值，本文考虑使用月均总用户收入和月均付费用户数量进行计算。在计算月均总用户收入时，计划使用营业收入这一指标。因为在SQ公司的营业收入中不存在其他业务收入，也没有利息收入，这意味着公司的营业收入全部是由用户消费带来的［47］。ARPU的计算过程如下表：
会计论文参考
........................
结论
SQ网络游戏公司在近十年中发展十分迅速，公众对该公司的实际价值产生了好奇。在此背景下，本文了解了SQ公司的发展概况，针对行业特性进行了梅特卡夫模型修正，最终得到了SQ公司的准确估值。经过论文研究，本文得出以下几点结论：
（1）梅特卡夫模型在修正时应该充分考虑原模型固有的弊端以及行业的特性。梅特卡夫模型将公司价值与用户数量的平方建立关系，容易遭成价值的高估。这是模型最大的固有弊端，在使用模型之前应该进行适当修正。另外，在对具体行业估值时，应该把握每个行业的特殊之处，网络游戏行业中最大的行业特性就是巨额的推广成本。忽视这项数据的公司估值是不准确的。
（2）修正的梅特卡夫模型对SQ公司的估值是适用的。梅特卡夫模型的修正紧紧围绕行业特性展开，在网络规模、用户数量、单位用户价值和推广成本等方面都进行了合理修正，是一个比较适用于网络游戏行业的估值模型。模型构建完成后，通过对SQ公司进行模型数据的选取，最终得到的SQ公司的估值结果。与公司实际价值相比，基于梅特卡夫模型的公司估值结果非常满意，误差仅为4.2%，准确度非常高。另外在估值领域被广泛使用的市场法，估值结果却不太理想。相比之下，梅特卡夫模型更加适用于SQ公司估值。
（3）SQ公司的发展状况是比较良好的。从业务构成来看，公司紧跟市场风向，以手机游戏为主，努力发展生产。从内外部环境来看，公司内部环境优越，研发实力雄厚。公司外部市场竞争并不激烈，发展比较顺利。从财务状况看，公司盈利能力、营运能力和偿债能力都位居行业前列，财务状况良好。SQ公司以上三个方面的表现,证实了公司良好的发展状况。
参考文献（略）