本文是一篇我金融论文，本文探讨了外部监督对资本市场开放促进企业环保投资作用的影响，结果显示被分析师关注度能够显著影响资本市场开放对企业环保投资的促进作用。因此，外部监督机制（分析师关注度）能够显著调节资本市场开放对企业环保投资的影响。
1绪论
1.1研究背景与目的
1.1.1研究背景
改革开放四十多年来的实践证明，进一步扩大对外开放对于推进资本市场改革和人民币国际化具有重要意义，中国资本市场改革进程“蹄疾而步稳”，坚持在更大范围、更宽领域、更深层次，在市场、产品、机构层面不断提高开放水平。新时代赋予新使命，资本市场开放不仅是我国对外开放、深化金融体制改革的关键过程，也是一国资本市场成熟度和经济持续发展的内生动力。十八大以后，我国将继续实行“引进来”和“走出去”并重的政策，中国A股已步入了一个新的开放时期：2014年的11月“沪港通”的正式开通，标志着中国资本市场正式实现双向开放；随后，2016年的12月的“深港通”和2019年的6月“沪伦通”分别开始正式运行。三者的相继开放使得中国内地与香港、境内与境外的双向开放进程进一步加快。今后的发展方向应该是进一步加强我国的金融体制改革建设，提高财政对实体经济的支持力度。在我国的金融制度不断深入改革的过程中，资本市场的对外开放是一个重要方面，而沪深港通又是资本市场对外开放中的关键一步，通过研究资本市场的对外开放对中国经济造成的影响，已经成为学界关注的热点与重点问题。
随着我国市场经济体制逐步建立和完善，环境保护任重道远，环境被严重破坏、企业不合标准的排放，这些行为严重影响了我国经济可持续发展，与绿色发展理念相违背。十九大报告提到，我国经济从过去的高速增长转为高质量发展，这意味着不仅要重视经济的增长，更要重视环境等非经济因素的改善。我国环保投资结构以政府投资为主，但单纯依靠政府环保投资，企业环境意识及环境责任不成熟，会造成环境保护投资效率总体偏低，提升速度缓慢。秉承着“污染防治，谁污染、谁治理”的原则，企业作为环境污染主要责任者，必须承担环保责任，主动促进环境保护投入。因此，探究企业环保投资的影响因素，对保证企业履行社会责任,实现绿色发展，具有一定的理论和现实意义。
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1.2研究意义
1.2.1理论意义
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（1）延伸了资本市场开放的经济后果研究。目前的研究对资本市场开放的研究多数集中在宏观层面，较少关注微观企业的环境行为。自提出“构建社会主义和谐社会”以来，企业环保责任已经成为企业经营决策中的重要组成部分，各级政府对企业的环境行为提出了更高的要求。资本市场开放制度能否促使企业积极承担环保责任，主动增加环保投入成为学界关注的重点。因此，探讨这一问题是对现有资本市场开放后果研究文献的补充。
（2）拓展了企业环保投资的影响因素研究。资本市场开放作为金融体制，改革金融行业、实现可持续发展的创新手段，致力于发展实体经济。本文以企业环境保护行为为切入点，通过探究“沪深港通”这一外生事件所代表的资本市场开放制度的建立对企业环保投资的影响效应，并对其影响路径和影响机制进行实证研究。本文使得企业投资行为在绿色化层面上得以结合和拓展，丰富了相关研究。
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2资本市场开放影响上市公司环保投资的理论分析
2.1理论基础
2.1.1金融发展理论
对金融发展论的研究，以往学者以金融市场的运作机理为基础，这种研究方式这就导致了其研究更注重于对市场微观结构即市场本身的揭露。金融发展理论通过对金融发展水平与经济增长的相互影响进行分析，解决了一个国家的金融与经济的相互影响关系、怎样才能更好地促进一个国家的金融发展这一问题。金融发展论是研究资本市场开放制度的基础，资本市场的对外开放的研究依据是“金融自由化”学说。“金融自由化”理论又被称之为“金融深化”理论，它与“金融抑制”理论互相呼应，“金融自由化”理论也是一种重要的“金融发展理论学说”。在金融自由化理论看来，通过从政府对金融业的过度控制的出发点进行变革，对其对金融中介和金融市场的控制进行松绑，并对一国家的金融业对外开放进行鼓励和引导，让外国投资者可以对其进行有效的进行投资，从而达到推动经济增长的效果。米军等人（2012年）指出，任何一个国家的经济发展都离不开“金融深化”这个过程，只不过是发达国家与发展中国家表现的形式的不同而已。在发展中国家，它主要体现为逐渐开放的资本市场，从而达到金融自由化的目标。在西方发达国家，它主要体现为“后金融深化时代”，也就是金融创新。二者的共同目的，就是要通过开放金融市场，实现“以实促虚”的发展模式。
总体而言，本文研究重点是研究其自身资本市场的运作机制，以及市场对外开放会对一国经济所产生的冲击，其研究的出发点就是“资本市场”，因此，基于金融发展理论，资本市场开放会规范投资行为、重视企业非经济性投入，从而对于企业环保投资会积极影响。
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2.2研究假设
2.2.1资本市场开放对企业环保投资的影响
首先，资本市场发展提倡投资者具备长期价值投资理念。投资者为了拥有长久而又稳固的收入来源，资本市场为了建立长久而又健康的发展基础，都必须青睐长期价值投资。2022年上交所多家单位共同发布《资本市场价值投资与长期投资倡议》，提倡长期投资、绿色投资和责任投资理念。资本市场开放机制是实现跨境投资方式的重要创新机制，将原本封闭的国内股市与国际接轨。通过继续加大对外开放的力度，放松对海外投资者的控制，实现投资者资金相对自由地进出，也会将更加完善的投资观念引入到我国的股市中。虽然在我国的股市交易中，私人投资者占有了很大的比重，但他们更多的是为了获取短暂的经济利润而开展的快速的投机性行为（连立帅，2019）。随着资本市场持续不断地扩大开放，越来越多的投资者开始重视企业的长期价值，投资理念也变得越来越规范化，这也帮助了国内投资者建立起一种具有长远价值的投资观念，促使投资者重新回归长期价值投资（潘慧峰，2018）。企业环保投入是投资者中长期价值投资的重要决策依据（毛磊，2012；周曙光，2016），所以具有长期价值投资理念的投资者会更偏向于选择环保投入高的企业。因此，资本市场开放通过吸引成熟的价值投资者会促使企业主动增加环保投资。
其次，评价公司承担社会责任的一项重要标准就是企业环境保护的投入。本文认为资本市场开放制度会通过促进企业履行承担社会责任来提高企业环境保护投入。基于前文对委托—代理理论的论述，企业作为环境污染事件的主要负责人，始终以自身利益最大化为目的，相当于委托—代理分析框架中的代理人；而机构和社会公众对企业实行环保行为拥有监管权力，相当于该框架中的委托人；二者之间存在信息不对称性，也就是相对于委托人（公众），代理人（公司）可以获取关于公司的更多信息，公众只能观测到企业主动呈现出的行为，公司出于自身利益追求可能会实施一些对环境不利的行为。
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3 资本市场开放与上市公司环保投资的现状分析 .............................. 20
3.1 资本市场开放进程研究..................... 20
3.1.1 发行外资股 ................................ 20
3.1.2 资本市场单向开放 ............................... 20
4 资本市场开放影响上市公司环保投资的实证分析 ..................... 26
4.1 变量选取与数据说明 ............................. 26
4.1.1 变量选取 ............................ 26
4.1.2 数据说明 ...................................... 27
5 结论及对策建议 ............................. 37
5.1 研究结论 ...................................... 37
5.2 对策建议 ..................................... 38
4资本市场开放影响上市公司环保投资的实证分析
4.1变量选取与数据说明
4.1.1变量选取
（1）被解释变量
被解释变量环保投入的数据来自企业社会责任报告，使用企业环保投资的对数进行衡量。在稳健性检验中，通过替换环保投资的衡量指标，用企业环保投资与营业收入的比值来衡量（李强，2016）。
（2）解释变量
因为“资本市场开放”是一个广义的范畴，并且目前一个逐渐渐进式的进程，改革内容各有重点，其政策产生的影响也各有差异，这导致目前还没有一个可以用来对资本市场开放程度进行度量的统一指标，也很难对其进行定量。本文参考华鸣（2018）、陈云森（2019）、曹瑜强（2021）等人的做法，以“沪深港通”代表资本市场开放水平。将区分实验组和对照组的虚拟变量记为Treat，始终保持在“沪深港通”名单的公司取值为1，否则为0；“沪深港通”制度是否实施的虚拟变量记为Post，实施以后取值为1，实施前取值为0；二者的交乘项Treat×Post也就是沪深港通的政策效应，记为资本市场开放Open，即实验组处于“沪深港通”制度实施之后取1，其他情况时为0。
（3）控制变量
本文的控制变量选取总资产净利率（Roa）、总资产周转率（Ato）、固定资产占比（Fixed）等变量，同时控制行业及年份来研究资本市场开放对企业环保投资的影响。具体的变量定义见表4.1所示
金融论文参考
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5结论及对策建议
5.1研究结论
随着国家加快推进资本市场对外开放的进程和构建人与自然和谐相处的社会主义生态文明建设，企业积极承担社会责任，主动吸引境外投资者前来投资，并加大环境保护投入。本文首先通过对已有文献进行梳理发现，当前的研究主要集中在资本市场开放的经济后果和企业环保投资的影响因素，但是较少文献将二者进行结合，从环保的角度来研究资本市场开放的经济后果。其次，通过现状分析，可以看出，中国资本市场开放程度不断加深，未来将持续进一步对外开放；环保投资的企业数目虽然逐年增加但投保投入的整体水平偏低并且在行业、地区、产权性质等分布均存在不同程度的差异。因此本文基于利益相关者、信息不对称、委托代理等理论基础，利用Ashenfelter和Card（1985）提出的双重差分模型（DID），从外部监督、内部治理等角度检验资本市场开放制度对企业环境保护投入的影响，得到如下结论：
资本市场开放可以有效促进企业主动增加环保投资。原因在于：资本市场开放不但带来了先进的价值投资管理理念，为我国融入国际资本市场、拓宽投资渠道带来更多的机会；也吸引了更多投资者和分析师的关注、施加了更大的外部信息监督压力，促使企业主动承担环保责任，从而影响企业的微观行为；此外，作为世界上最大的发展中国家，我国所处的制度环境与欧美等发达国家有较大的差异，也会影响企业环境战略选择。
外部监督薄弱时，资本市场开放对企业环保投资的促进作用更显著。本文探讨了外部监督对资本市场开放促进企业环保投资作用的影响，结果显示被分析师关注度能够显著影响资本市场开放对企业环保投资的促进作用。因此，外部监督机制（分析师关注度）能够显著调节资本市场开放对企业环保投资的影响。
参考文献（略）