本文是一篇企业管理论文，本文研究假设均得到了验证，并且稳健性与内生性检验结果显示，本文研究结论具有很强的稳健性。
第1章绪论
1.1背景与意义
1.1.1研究背景
随着国际形势的不确定性因素增加及我国产业结构的不断调整，我国经济发展面临更多压力与挑战，企业也面临愈发复杂和严峻的商业环境。制造业企业作为国民经济的重要支柱，2023年政府工作报告具体指出，要加快促进传统产业转型升级，大力推进智能制造，以增强制造业核心竞争力。战略变革作为我国新发展格局下驱动经济转型的重要微观基础[1]，对企业的生存和长期绩效都有着举足轻重的影响[2]。
近年来，学者们从企业内外部环境探讨战略变革的诸多影响因素，如资源禀赋、高管团队、媒体关注、经济政策等，但鲜有研究聚焦于同行企业间信息披露对战略变革的影响作用。实际上，管理层并不具备完全理性，难以做到对环境变化的全面了解与及时响应，面临较高的决策风险与决策成本。管理层要做出有效决策，通常需要参考与学习同行释放出的有益于战略决策的增量信息，从而优化战略变革的导向与成效[3]。与传统财务信息相比，同行企业的年报管理层讨论与分析（以下简称MD&A）不仅反映同业企业管理层对当下经营状况的情绪态度及对行业环境发展态势的主观判断，还预示着同业企业未来战略资源的配置和部署情况[4]。具体来讲，同行MD&A语调中可能蕴含行业前景向好导致竞争态势加剧的信号，也可能潜藏额外的负面信息，披露出未来行业的不确定性[4]。面对这些潜藏信息，管理层会重新考虑内部资源的调整配置，以及时适应外部环境的变化。因此，同行MD&A语调具有很高的信息参考价值，能够对企业战略变革的决策与实施产生重要影响。
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1.2研究思路与研究方法
1.2.1研究思路
本文按照“问题发现—问题分析—问题验证”的研究思路展开研究。首先，本文通过对同行MD&A语调与企业战略变革的相关文献进行回顾整理，发现尽管学者们从不同的角度探讨了企业战略变革的影响因素，但其忽视了同行企业信息披露对企业战略决策的影响，由此提出研究问题：同行MD&A语调与企业战略变革间的关系如何。其次，围绕上述问题，本研究基于社会学习理论，以同行MD&A语调为研究对象，探讨其对企业战略变革的影响，并引入管理层权力与市场地位，探究其在二者间的调节作用，共提出六个相应假设。在文献综述与理论分析基础上，利用Stata17.0统计软件进行回归检验，以验证上述提出的假设。最后，结合研究假设与检验结果，得出研究结论，并提出相应管理启示。
1.2.2研究方法
（1）文献研究法。首先，本研究收集并整理了国内外有关MD&A语调、管理层权力、市场地位与企业战略变革的的相关文献，再通过梳理已有相关理论研究的现状与不足，进行定位与提炼出本研究的研究方向与拟解决的研究问题，充分完善本研究的理论模型。其次，在文献梳理基础上，对同行MD&A语调与企业战略变革间的关系与调节机制进行合理的假设推演，进而明晰主要变量间的逻辑关系，提出本文六个研究假设，构建本研究的理论模型。
（2）文本分析法。首先，本研究通过Python爬虫技术搜集整理2010-2020年全部上海交易所、深圳交易所制造业A股上市公司的企业年度报告。其次，通过JavaPDFbox库提取年报MD&A中所有文本内容，通过与“MD&A语调”有关的关键词进行匹配，统计MD&A积极语调与MD&A消极语调的关键词词频。最后，借鉴已有研究计算出同行MD&A积极语调与同行MD&A消极语调的代理指标。
（3）实证分析法。本文在提出相关研究假设与模型设计的基础上，从国泰安数据库搜集需要的相关数据，通过统计计量软件stata 17.0进行描述性统计、相关性分析、回归分析与稳健性检验，以此验证本文提出的六个研究假设，并证明假设存在稳健性与可靠性。
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第2章理论基础与文献综述
2.1理论基础
2.1.1社会学习理论
1977年，阿尔波特·班杜拉在《社会学习理论》一书中详细系统地论述了社会学习理论的基础与核心观点。虽然在班杜拉之前也有研究者基于行为主义导向于人格的社会学习角度提出社会学习理论[7,8]，但双方基于的视角有所不同，班杜拉着重基于认知和行为的整合视角提出总体性的社会学习理论，在她的观点里，信息加工与强化的综合过程构成了社会学习，二者有机结合，不可或缺。
社会学习理论强调的是一种观察学习，即外部环境发生变化时，个体很容易观察、模仿和学习相似群体的行为，从而提高自身行为的有效性[9]。这一理论提出以后，引起了学术界及实务界的广泛讨论，但研究结论尚存在不一致性。一部分学者基于该理论研究同群行为对企业自身的影响。研究指出管理层很容易出现“搭便车”的现象[10]。同行企业的决策信息对管理层而言具有重要的参考价值，尤其是对于信息匮乏及管理层能力不突出的企业来说，同行企业释放的决策信息能够很好地降低信息的搜寻成本与管理层决策成本[11]。但另外一部分学者则认为社会学习理论并未充分解释人们内心真实想法与感受如何形成及发展的，并且认为该理论更适合解释能够多次重复观察的场景，故理论尚存在研究边界[12,13]。相较于西方国家，我国学者关于社会学习理论的研究起步较晚，但也取得了相关成果。国内学者在西方研究基础上，逐渐认识到企业的数字化转型、创新投资、金融化等行为都易受相似群体行为的影响。管理层在做决策时，通常需要参考同行中其他企业的行为，这是由于所处的行业相同，面临的市场环境及外部政策也大体相同，因此同群网络提供了一个可供企业有效学习和交流的渠道[14]。
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2.2文献综述为明晰
国内外关于同行MD&A语调、企业战略变革、管理层权力与市场地位四个变量的研究成果与进展，为下文假设提出与实证检验奠定基础，本部分从研究变量的概念及测量维度、影响因素或经济后果等方面对四个变量详细综述。
2.2.1同行MD&A语调文献综述
（1）有关MD&A披露的相关研究
已有文献关于MD&A信息披露的相关研究，国内外学者主要从MD&A信息披露的有效性与其后续市场反应两方面展开探究，但研究结论尚存在不一致性。首先，一部分学者持有积极观点，认为MD&A披露的信息能够使得上市公司财务信息得到有效补充，并且蕴含的有关未来企业经营状况、市场需求与投资支出、资本支出等描述性信息能够有效预测企业未来盈利水平与行业发展前景[20,21]，有效降低信息不对称，为利益相关者及外界公众全面了解公司经营状况提供重要参考依据[4]。尽管国外关于MD&A信息披露的研究已有很多，但是国内关于MD&A披露的研究起步较晚。从现有文献看，国内学者发现MD&A在预测公司未来每股盈余、经营现金流量与未来收入的变化上，能够起到很好的辅助作用，并且二级市场能够针对MD&A反映出的非财务信息做出迅速地响应[22]。MD&A中未来展望部分同样蕴含丰富的增量信息价值，其中企业管理层关于对未来行业及自身发展前景的观点陈述与预测展望，能够为投资者及分析师等外界利益相关者提供更清晰的观点，以降低企业内外的信息不对称，从而有助于缓解未来股价崩盘风险[23]。其次，也有学者关于MD&A披露的信息持有消极观点。部分学者认为虽然监管部门要求上市公司披露MD&A部分是强制性的，但由于文字本身具有不确定性与操作弹性，使得管理层有很大的自由裁量权去权衡披露形式与披露内容，由此可能造成MD&A的信息披露不总是有效的，甚至其有效性在不断降低[24]。值得注意的是，管理层可能为了向利益相关者及公众展示本企业具有良好的经营状况与发展潜力，倾向于选择性披露乐观信息，而忽视悲观信息的披露，这种主观披露现象使得短期内投资者无法识别这些偏差[25]。
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第3章 理论分析与研究假设 .............................. 23
3.1 同行MD&A语调与企业战略变革间的关系研究 ...................... 23
3.2 管理层权力对同行MD&A语调与企业战略变革间关系的调节作用研究 ............................ 25
第4章 研究设计 ...................................... 29
4.1 样本选择与数据来源...................... 29
4.2 变量说明 ......................... 29
第5章 实证结果及讨论 ................................ 35
5.1 描述性统计分析 ............................ 35
5.2 变量相关性分析 ...................... 36
第5章实证结果及讨论
5.1描述性统计分析
本研究运用Stata17.0软件对解释变量同行MD&A净语调、同行MD&A积极（消极）语调、被解释变量战略变革、管理层权力与市场地位两个调节变量进行全样本的描述性统计分析，对全部控制变量的观测值、平均值、标准差、最小值与最大值进行全样本的描述性统计分析。研究结果如表5-1所示。
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由表5-1的全部变量的描述性统计结果可知，我国上市公司实施企业战略变革（SC）的平均数、标准差、最小值和最大值基本上相差不大。从全样本角度看我国企业实施战略变革的比例占到近60%，并且标准差较小，且变化幅度不大，能够表明当前大部分企业持续稳定地实施战略变革。同行MD&A净语调（Rival_Tone）均值为0.518，以及同行MD&A积极语调（Rival_Post）均值达到0.701，通过这两个变量可以看出证实了倾向于向外部信息使用者披露积极的信息，以此向外界传递公司运营状况良好及未来行业发展前景乐观的积极信号。同时，同行MD&A消极语调（Rival_Neg）均值0.296，同行MD&A净语调与积极语调均值都大于同行MD&A消极语调，也证实了这一观点。
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第6章研究结论与展望
6.1研究结论
战略变革对于企业获取可持续竞争优势起着至关重要的作用，是企业立足行业、实现长期发展的一个有效途径。随着外部环境的复杂多变，企业管理层逐渐认识到战略变革的重要性，学界关于战略变革影响因素的探究也更为深入，学者们从企业内外部环境视角切入，对战略变革前因做了丰富研究，但是忽视了一个重要因素，即企业本身并非独立存在，而是镶嵌在整个社会的大环境中。既有文献也指出，企业决策并非独立进行，还会受到与企业所处市场环境、经营状况相似的同行企业影响，相互间模仿学习，乃至竞争。同行MD&A语调作为企业外部重要信息组成部分之一，为企业提供了很多有价值的增量信息，从而降低了企业的决策成本与决策风险。本研究基于社会学习理论、信息价值理论、现代管家理论与委托代理理论，利用我国制造业沪深A股上市公司2010-2020年的企业相关数据，并通过翻译国外LM情感词典，构建文本分析的“词袋”，衡量并计算出同行MD&A净语调、同行MD&A积极（消极）语调的衡量指标，在探究同行MD&A语调对企业战略变革影响的基础上，检验了管理层权力与市场地位对同行MD&A语调与战略变革间关系的调节效应。本文研究假设均得到了验证，并且稳健性与内生性检验结果显示，本文研究结论具有很强的稳健性。本研究得到的主要结论如下：
（1）同行MD&A净语调以及同行MD&A积极语调能够促进企业战略变革，也就表明同行MD&A语调越积极，越能促进企业战略变革。同行MD&A积极语调反映了未来行业前景向好及当下良好经营状况，能提高目标企业管理层对未来企业发展的信心，并且同行MD&A积极语调中蕴含潜在市场竞争加剧的信号，能够让管理层提高警觉性，为了巩固市场地位，实现竞争均衡，企业管理层会努力调配内部资源，积极实施战略变革。
（2）同行MD&A消极语调能够抑制企业战略变革，即同行MD&A语调越消极，越能抑制企业战略变革。同行企业MD&A披露出的消极信息包含着对未来行业前景不确定性及变革风险的担忧，目标企业管理层会谨慎考量企业各项资源配置及已开展项目的潜在风险，为了防止企业产生现金流风险并维护当下市场地位，企业管理层会模仿同行企业决策行为，延缓甚至抑制企业的战略变革。
参考文献（略）