本文是一篇会计论文，笔者认为资本结构不仅影响到企业的经营决策，还关乎到企业是否能够实现经营目标，同时企业的的资本结构也受到内外部环境的共同影响。
第一章 相关概念与理论基础
第一节 资本结构相关概念
一、资本结构
广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。本文主要围绕狭义的资本结构展开进行论述。
二、资本结构的要素
资本结构对于企业的影响主要体现在成本、风险以及弹性这三个方面，所以在近代的相关研究中，这个三个因素已经成为了企业资本结构优化的评价要素。
1．成本要素
资本结构中的成本要素与企业的成本存在一定差异，企业的成本指的是其经营活动中所消耗的资金，而资本结构中的成本要素为筹资费用和使用资金产生的费用，即特指资本成本。资本成本的高低是衡量企业资本结构优化水平的基本要素。企业内部的资金属于无偿资本，即使用这部分资金不需要对外支付费用，但在这其中资本公积、未非配利润等此类企业积累的资本，虽然使用需要企业对相应的权益归属人支付报酬，但是其本身就是一种机会成本，不属于资本结构中的成本要素范围。而在企业日常运营过程中往往会产生大量的应收付账款，此部分款项属于不需要支付但是能够帮助企业周转、属于真正意义上的无息融资，所以在复杂的资本结构下，增加应付账款的数量就必然会降低企业的资本成本，反之应收账款的数量增加，企业便会加重资本负担。除却上述的资本来源，企业还可以通过外部融资进行资金筹集，但往往都需要支付资本成本。外源性融资分为主权融资和债务融资，对于企业而言债务融资的资本成本一般低于主权融资。
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第二节 资本结构优化的相关理论基础
一、MM定理
MM理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的市场价值与公司的资本结构无关。或者说，当公司的债务比率由零增加到100 %时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。修正的MM理论（含税条件下的资本结构理论) ，是MM（美国经济学家莫迪格里安尼France Modigliani和米勒Metrorail）于1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。他们发现，在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值。因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。最初的MM理论和修正的MM理论是资本结构理论中关于债务配置的两个极端看法。
二、资本结构代理成本理论
代理成本是由股权投资者和企业经营者之间、股权投资者和债权投资者之间利益冲突而引起的额外费用。
1．内部股权的代理成本
在我国，企业股权构成具有特殊性，由于早期的企业均为国有制，而在1978年开始国有企业改制，导致现在大量的企业均存在国有股权背景。而当国家成为了股权所有者，而不实际参与企业经营管理时，为了实现股权利益最大化，往往会产生监督与激励成本。具体如下：
（1）监督成本
监督权力在国家作为股权所有人的情况下，分为两种，第一是作为股东行使的内部监督权力，第二是作为执法者行使的行政监督权力。虽然，所有者权益在大多数情况下与社会利益的趋势相同，但是在特定情况下也会出现冲突情况。在冲突发生的情况下，国家行使行政监督权力，对企业进行行政干预，往往会带来企业利益受损，监督成本骤然增加。
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第二章 山河智能概述
第一节 工程机械与山河智能
一、工程机械行业
工程机械是各种建筑工程所需的机械装备。工程机械是国家发展、基础建设等所必要的重要设备。各个国家对于工程机械的详细产品规划存在细微差异，但是整体而言大同小异，由于在各国建设的侧重点上加入了对应的机械产品，我国的铁路建设成为了世界前列，因此我国对于工程机械的产品划分还加入了铁路工程机械。而且随着我国基础建设的发展，在本世纪初，我国的工程机械行业得到了飞速的发展，在2015年—2020年就实现了近70%的行业营收增长，这得益于我国对于疫情防控的有效措施，使得在2020年我国企业复工情况良好，工程机械行业也在这一年实现了对外扩张，全年行业营收实现了千亿级别的增长，如图2-1。
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第二节 山河智能资本结构情况
企业经营管理活动离不开筹集资金，在筹资时采用适合企业的方式，有利于企业资本结构优化。山河智能严格管理财务工作，具备规范的财务工作管理制度。企业有独立的银行账户，依法进行纳税。
一、资产负债率
山河智能的资产负债率一直处于60%以上的水平，且逐年增高；而且其流动负债占比较大，说明企业在债务选择上更加倾向于短期负债；而且由于山河智能是工程机械制造企业，其生产所需的流动资金较大，短期负债带来的高利率，也在一定程度上制约了企业的盈利能力。这是山河智能资本结构存在的缺陷之一。具体体现在山河智能的融资方式过于单一，导致股权结构相对封闭，显得缺乏灵敏性。本文选取山河智能2016-2021年财务报表数据（见表2-1）进行分析。
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第三章 山河智能资本结构存在的问题 .............................. 28
第一节：负债层面 .....................................28
一、资产负债率相对较高 .................................. 28
二、负债结构不合理，流动负债水平偏高 ....................... 29
第四章 山河智能资本结构存在问题的原因 .............................. 36
第一节 负债层面原因 ................................ 36
一、财务管理意识不足 ...................................... 36
二、短期负债过高 .......................................... 37
第五章 山河智能资本结构优化的具体对策 ............................ 41
第一节 负债层面 ................................ 41
一、做好负债与收益平衡工作 ............................... 41
二、统筹安排长期负债和短期负债 ...................... 41
第五章 山河智能资本结构优化的具体对策
第一节 负债层面
一、做好负债与收益平衡工作
山河智能整体资产负债率确实处于较高的水平，但是其负债带来的收益并没有显著提升，仅仅是因为行业波动致使企业负债上升到了较高水平。所以我们对于企业负债层面的调整不仅仅是降低企业负债率，更需要的是提高企业价值，平衡负债的风险与收益。
山河智能在利用负债进行筹资活动时，需要关注负债的风险程度，需要衡量负债带来的风险与利益平衡。而且在此基础上，财务管理需要更加关注银行利率和企业自身的资产净利率的比值关系，合理的利用财务杠杆，在市场需求较高的时候，企业应当适当扩充债务来赚取更多的利润。在市场利润较低的时候，应当考虑平衡负债，采取保守的发展策略，不要过于盲目的对市场进行扩张。
除却对于负债收益的考量，在进行资本结构决策时，山河智能还应考量企业风险，财务人员应时刻关注企业自身的财务风险与营运风险。除此之外，还需要熟悉多种筹资渠道以及证券市场的管理与运作规律，多样化企业自身筹集资金的渠道与方式，本身也是一种抗风险的举措。而且，熟悉多样化的融资渠道，选取成本较低的融资方式对企业而言更加有利，可以达到企业负债收益最大化的效果。
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结论
就目前制造业的市场环境而言，企业对外筹资较为困难，因此加强企业自身对于资本结构的优化，有利于企业的稳定发展，且提高企业的抗风险能力。资本结构不仅影响到企业的经营决策，还关乎到企业是否能够实现经营目标，同时企业的的资本结构也受到内外部环境的共同影响。对于制造业而言，资本结构最优条件的探索，主要的目的就是筹集资金的最佳方式。经过多年的发展，我国的工程机械行业已经走到了世界前列，因此目前对于行业企业而言，优化自身资本结构，保持竞争优势是目前企业发展最为主要的问题。本次研究就针对山河智能——地下工程机械制造行业的龙头企业进行资本结构分析，并结合现代企业管理理论，提出了优化的方法与思路。
虽然，本次研究提出了山河智能在资本结构上存在的较多问题，并提出了相应的改善意见。但是本次研究的所有数据来源均是来自企业年报，对于企业发展的实际问题还是欠缺考虑，对于行业内的一些普遍现状数据研究还是不够深入，而且本人学术知识相对有限，对于资本结构的认识尚浅，没有用实证研究方法，分析中可能不够深刻、不够全面，针对这些不足，这也将是今后本人要继续努力和学习的方向。
参考文献（略）