本文是一篇会计论文，本篇论文中的研究方式反映出发行绿色债券本质上能正面影响企业的股价。现阶段，相较于创造收益，保护环境更为重要，而发行绿色债券正是以有效提升广大民众的环保意识、以及保护相关的生态环境为前题，进一步加强我国的财富，所以发行绿色债券，其实是一方面能让发行人有一定的红利，另一方面也能有效反映出社会共同体意识的一种呈现。
1 引言
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
随着世界经济的不断发展，环境保护以及能源安全问题不断被暴露，全世界对绿色发展的要求以及加强对环境治理的呼声逐渐增多。近几年我国经济由高速增长转为高质量增长，从资源消耗型经济过渡到环境友好型经济。2015 年，党的十八届五中全会上“绿色发展”作为五大发展理念之一首次被提出，同时也把“加强生态文明建设”纳入“十三五”规划当中；2018 年建设“美丽中国”和生态文明历史性地写入宪法；2021 年的两会和中国人民政治协商会议重申了他们对促进绿色发展和人与自然和谐共处的承诺，致力于促进人与自然和谐共生。整个过程反映出我国对于建设生态文明的大力扶持和推进，同时也说明绿色发展已提升至国家战略层面。
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从长远来看，绿色发展能够搭建绿色发展与生态建设的桥梁，把资源引导至绿色项目投资当中。这不仅可以解决全球变暖、能源结构、环境保护等生态方面的问题，同时也能兼顾投资者的经济利益、充分调动市场主体对于绿色发展投资的热情。“自上而下”是我国绿色债券发展的一大特点，而这一点也是区别于国际债券标准的不同之处，《绿色金融体系建设指导意见》的发行对我国绿色金融市场形成政策激励，此后我国诸多学者开始对绿色金融发展的政策、背景开展研究，对如何构建具体实现路径等进行了详尽的描述（徐楠，2016）。
绿色债券主要有三种融资方式，分别是：绿色的债券、保险以及信贷等，绿色债券作为一种具有“绿色”和“债券”特征的新型融资工具，是中国绿色金融体系建设的重要组成部分(詹晓颖，2016)。为了调整能源结构、提倡低碳绿色生活、构建生态文明体系，我国开始发布一系列政策推动绿色发展。2015 年，中国人民银行发布绿色债券的审核标准，随后国家发展改革委员会对绿色债券发行与运作给出具体政策，绿色金融委员会编制了《绿色债券支持目录》，这些政策对绿色债券的发展有重要指导意义。
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1.2研究思路及方法
1.2.1 研究思路
第一章为绪论部分，通过经济发展带来的环境问题为背景引出绿色发展的必要性，进而引出本文研究的内容及其目的，并对本篇论文的研究方式和思路进行简单介绍。
第二章为理论基础和文献综述。涉及的理论有声誉理论、优序融资理论、 期限错配理论及有效市场等理论，为后文中动因和效果分析奠定基础。接下来梳理了绿色债券概念发展、动因及绩效方面的相关文献，从而构建了对于绿色债券的基础性理论框架。
第三章为案例背景，先介绍新能源汽车行业特点及未来发展前景，再以发行债券市场当前的情况为出发点，对绿色债券的规模、投向、以及评级情况一一进行了详细介绍；其次介绍了比亚迪发行绿色债券背景，简要介绍了债券的发行条款以及募集资金用途，为下一章动因分析作铺垫。
第四章主要是研究分析比亚迪发行绿色债券的动因、以及效益，其中研究分析动因是通过融资方式、战略、以及资金需求等角度进行展开；而分析效益则主要通过事件研究法、以及对比分析法进行展开，并主要通过如下三个角度来分析：社会效应、财务效应、以及股票市场。
第五章为结论与启示。结合本文研究分析，归纳总结绿色债券的几项主要优势和功能。最后向发行人、监管方、投资者分别提出融资方式选择、丰富机制政策、培养投资者群体等建议，希望能对我国绿色债券市场发展有所助益。
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2 理论基础与文献综述
2.1 理论基础
2.1.1 声誉理论
企业声誉是企业行为获取公众认可，从而获取资源、机会，从而达到价值创造的目的。1980 年 Fama 最早在经济学领域纳入了声誉的定义，他提出了一个激励机制的概念——“经理市场竞争”，也就说即便是公司内不存在激励，在外部环境和市场等相关的压力下，经理人为了自己后续职业发展的需要，也会认真的工作和生活。Mainlath（2001）认为，企业声誉如同企业中金融资产、无形资产一样是企业中一种独特的资产；声誉是一种历史行为的表现,也是一种相互作用的机制，因此积累声誉是一个长期的过程，需要企业的经营者在经营过程中不断投入精力维持和投资，逐渐建立起来。
对于企业声誉形成模型，Fombrun 和 Shanley（1990）指出形成公司声誉的过程是一个需要长期反复调整的动态过程，而且这其中涉及到企业的经济因素和非经济因素。当企业做出一种行为时，其形成的信号会向媒体和利益相关者传递企业的态度；同时，声誉也会对公司后续的行为有反向影响的作用，如果公司认为其声誉价值较高，就会为了维护公司的声誉而对自身的行为进行一定的约束，希望能更加符合公众的期待。
这一理论可以用来解释比亚迪发行绿色债券的动因：比亚迪发行绿色债券，将“绿色公司”的特征，向广大民众和与其相关的利益者展示出来，在社会公众中树立了“绿色企业”的形象，有利于提升企业的声誉、提升品牌效应。出于保护公司声誉的角度，比亚迪需要对自身的短期机会主义行为做出约束、提升信息披露质量，各种媒介也关注并报道相关内容，投资者可以收集的对债券所募集资金具体的使用情况及公司经营状况相关信息的可靠性和全面性增加，从而降低信息不对称的风险。通过短期形象的不断调整和升华，比亚迪可以塑造长期良好形象、形成绿色声誉，不仅能提升企业自身竞争力，也可以提升企业市场价值。
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2.2 文献综述
2.2.1发行绿色债券发展研究
2007 年，欧洲投资银行成功发行了全球首支由多变组织牵头、专业用于绿色项目的“气候意识债券”，开启了绿色债券的发展之路。紧随其后，首个由瑞典北欧斯安银行与世界银行一起联合发行的绿色债券于 2008 年正式诞生，于是全球范围内绿色债券开始得以迅速发展并受到广泛关注和认可。国外学者对绿色债券的定义研究并不多，《绿色债券原则》认为绿色债券本质上可以看做是与一般债券相似的一种债券工具，而这两者的区别在于，所筹集绿色债券相关的资金一般主要用于达到一定标准的绿色项目，以此推动绿色项目发展。
《气候债券组织标准》中指出，作为收益债券，绿色债券主要是为一些气候变化效益或是环境积极的项目进行融资。Bank（2015）指出，绿色债券筹集的资金是环境和气候相关企业的债务证券。Reichelt（2020）将绿色债券描述为促使资金用于受环境和气候影响项目的一种模型。2014 年 Lanz 指出，绿色债券很大程度上会发展成为政策工具，主要原因在于：其一，作为融资的一种工具，它符合投资者低风险、收益稳定的一种投资需求；其二，部分公共措施由于建设期较长而很难筹资，绿色债券也就能解决这一问题，为其筹集资金；其三，市场不能完成的目标，绿色债券能够完成，如：有效降低气体排放；最后，绿色债券是一大绿色新经济建设的主要组成部分，能够在加大就业机会的基础上使国内的税收得以有效增加。
从需求侧看，国际资本市场对绿色投资的需求正在快速增加，同时我国“一带一路”建设也将推动国内绿色融资需求，未来几年中国将大力发展绿色债券，推动绿色债券市场蓬勃发展（殷红，2017）。从供给侧看，政府发行的绿色债券相关优惠政策是促进企业发行绿色债券的一大动因（潘为红等，2016）。发达国家重视市场机制，依靠市场“看不见的手”推动绿色金融增长，而发展中国家则的金融机构的可持续发展则主要依赖于金融监管的引导和我国政府的管理 （张承惠、谢孟哲、田辉等，2016）。
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3 案例背景................................. 16
3.1 行业背景......................... 16
3.1.1 新能源汽车行业前景向好............................... 16
3.1.2 市场发展依赖于政策扶持.................................. 17
4 案例分析...................................... 28
4.1 比亚迪发行绿色债券动因分析.......................... 28
4.1.1 满足企业资金需要...................................... 28
4.1.2 降低融资成本............................. 31
5 结论与启示............................... 48
5.1 研究结论............................ 48
5.2 研究启示......................... 48
4 案例分析
4.1 比亚迪发行绿色债券动因分析
前文中，我们已经通过绿色经济、行业发展、政策支持等背景分析企业发行绿色债券的宏观推动力，前文中也从比亚迪战略目标出发，说明企业近几年不断扩大规模，应采取扩张型财务战略，因此本部分主要从企业内部动因进行分析：为满足企业的资本支出和日常营运资金需求，企业选择利用绿色债券融资相比于其他融资方式的优势在于成本更低、能够缓解期限错配、提高企业绿色声誉。
4.1.1满足企业资金需要
4.1.1.1 绿色项目扩建需求
由于比亚迪开放供销系统后不断扩大自身规模，企业采用扩张型财务战略，绿色项目扩建需要大量的资本支出。如表 4-1，比亚迪截至 2019 年 3 月主要在建工程主要分布于全国 5 大工业基地，主要针对电池业务和新能源汽车等相关项目，经测算该计划总投资为 148.22 亿元，截止到目前已投资金额约 67.09 亿元，为了保证研发项目的顺利开展，预计未来尚需投入工程建设款 81.13 亿元才能保证基地建成，目前尚有较大资金缺口。绿色项目的不断开发和投入给比亚迪的资金流转增加了很大的压力，且新能源车企属于资本密集型行业，前期投入较多、风险大、回报期长，要使企业能够长期健康发展需要开拓多元化的融资方式，在保证资金充足的同时也要挖掘其他渠道来合理控制其融资成本。
会计论文参考
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5 结论与启示
5.1 研究结论
通过上文对比亚迪发行绿色债券案例的分析以及对国内外绿色债券市场的发展现状的研究，可以得出以下结论。
首先，这些年来，我国政府对一直鼓励和引导各企业能够在绿色项目和相关的产业中投入更多的资金，如此一来，一方面不会对生态环境造成破坏，另一方面也能使公司的收益得以有效提升，此外，还能为公司在未来发展过程中带来更多的利好，所以，对公司而言，发行绿色债券是一种实证，代表各企业负责人有保持社会责任感，并对国家的号召做出了积极的响应和支持。
其次，“19 亚迪 G1”的发行利率与比亚迪以往发行普通债券的发行利率相比，水平相对而言比较低。因此，为绿色融资该公司，可以成本为出发点，使用融资相对较低成本来发行绿色债券，而这也是一处新型的绿色项目融资新理念。
再次，财务分析表反映出发行绿色债券，很大程度上能正面影响企业债务。 绿色债券期限较长，一般为 3- 5 年，对于发行方来说，可以有效缓解期限错配问题，提高长期负债率、改善长短期债务配比；对于投资者而言，普通债券的期限相对较短，而绿色债券更有可能被投资者纳入投资组合。
最后，本篇论文中的研究方式反映出发行绿色债券本质上能正面影响企业的股价。现阶段，相较于创造收益，保护环境更为重要，而发行绿色债券正是以有效提升广大民众的环保意识、以及保护相关的生态环境为前题，进一步加强我国的财富，所以发行绿色债券，其实是一方面能让发行人有一定的红利，另一方面也能有效反映出社会共同体意识的一种呈现。
参考文献（略